לידר שוקי הון: בזק - עוצמתה של בזק רק תלך ותגדל למרות התחרות

ערן יעקובי מלידר שוקי הון מתייחס לדוחות בזק שהתפרסמו הבוקר
בזק פרסמה הבוקר תוצאות מצוינות לרבעון השלישי המדגישים את מעמדה בשוק התקשורת הישראלי. להלן התוצאות ברמת הקבוצה לעומת התחזיות המוקדמות שלנו:

כמובן שנפרסם דו"ח מקיף הבוחן את כל מגזרי הפעילות, בינתיים מספר נקודות הראויות לציון:
שיעור EBITDA ברמת הקבוצה – 39.4%. כתבנו לאחר הרבעון הקודם כי שיעור EBITDA הגבוה מ- 39% הוא הפתעה, אך עם זאת כנראה שהוא כאן להישאר. את ההוכחה קיבלנו ברבעון הנוכחי ולדעתנו אלה הם שיעורי EBITDA פנומנליים גם ביחס לחברות אחרות בעולם.
החברה אמנם לא מחלקת דיבידנד ברבעון, אולם צויה לחלק לאחר הרבעון הבא בגין המחצית השניה של 2008. בהנחה כי כל הרווח הנקי יחולק, מדובר בתשואת דיבידנד של כ- 3.5% רק בגין הרבעון השלישי. למעשה תשואת הדיבידנד השנתית, אמורה לגזור תשואה של כ- 12%.
תזרים פנוי הסתכם בכ- 653 מיליון ₪. נתון זה מדגיש את יכולות הקבוצה גם להשקיע בשדרוג הפעילויות (הרשת החדשה של פלאפון ורשת ה- NGN של בזק) וגם לחלק דיבידנדים.
בזק קווי – שיעור EBITDA של 45.8%. החברה איבדה כ- 36 אלף קווים, קצת מעל הצפי. נזכיר כי הוט וסמייל גייסו כ- 45 אלף קווים ברבעון. נמשכת מגמת הצמיחה בדקות נכנסות לרשת כתוצאה מהתרחבות השוק. נתון ראוי לציון הוא גיוס של כ- 12 אלף מנויים לשירותי ה- ADSL תוך הגדלת ה- ARPU. נזכיר כיחברת הכבלים המשווקת חבילות משולבות גייסה רק כ- 10 אלפים מנויים ברבעון ונתונים על ה- ARPU כמובן לא קיימים.
פלאפון – שיעור EBITDA של 34% - נתון יוצא מן הכלל לאור "הנכות" מול המתחרות. החברה גייסה כ- 62 אלף מנויים וכ- 91 אלף מנויי דור 3.
Yes – נתון מדהים נוסף בהשוואה להוט- החברה גייסה כ- 5,000 מנויים חדשים לעומת הוט שגייסה רק כאלפיים. נזכיר כי פרט לתוכן ומכשירי הקלטה ל- yes אין מה להציע... חל קיטן של כ- 2% ב- ARPU לעומת הרבעון הקודם.שיעור ה- EBITDA ממשיך להשתפר ועמוד ברבעון על כ- 29.6%. החברה ייצרה כ- 41 מיליון ₪ כתזרים פנוי.
בזק בינלאומי – שיעור EBITDA של 24%, טוב יותר משתי המתחרות. עם זאת, התזרים הפנוי עומד על כ- 9 מיליון ₪ בלבד.

עד כאן עיקרי הדברים בהסתכלות ראשונית. אין ספק כי מדובר בתוצאות יוצאות מן הכלל על רקע העובדה שהקלות מהרגולטור טרם הגיעו ועל רקע התגברות התחרות. להערכתנו, עוצמתה של בזק רק תלך ותגדל למרות התחרות וזאת כתוצאה משדרוג רשתות ומהעמקת תהליכי התייעלות. תשואת הדבידנד ראויה בהחלט לציון. אנו ממשיכים להאמין כי בזק היא אחת המניות הראויות ביותר בתקופה זו והעדיפה בשוק התקשורת. המלצתנו כמובן נותרת קניה ונפרסם מודל מעודכן בהמשך.