פסגות: עליית מחירי הנפט בחודשים האחרונים היא בועה

האנליסטית ורד דר בסקירה קצרה
מחירי הסחורות בכלל והנפט בפרט, מפגינים התנהגות בועתית בחודשים האחרונים. כך, למשל, קשה מאוד להצדיק עליה בת 45% במחיר הנפט בתוך שלושה חודשים על בסיס ניתוח של ביקוש והיצע.

החלשות הדולר מול המטבעות העיקריים בעולם גורמת לעליית מחיר הנפט דרך אפיק ריאלי ודרך אפיק פיננסי:
א. מכיוון שמחירי הנפט בעולם נקובים בדולרים, הרי שכאשר הדולר נחלש נוצר מחיר שווי משקל חדש לנפט –כזה המשקלל את הביקוש של המדינות שאינן דולריות, בשער החליפין שלהן. כך, למשל, אם האירו מתחזק מול הדולר ב 10%- , תגדל הכמות המבוקשת של האירופאים לנפט משום שהם יראו לנגד עיניהם מחיר נמוך יותר במונחי אירו. הגידול בביקוש לנפט ע"י האירופאים, פירושה עליה במחיר הנפט הדולרי העולמי.
ב. משקיע החושש משחיקת ערך תיק הנכסים שלו ע"י אינפלציה, יוכל לגדר מפניה באמצעות השקעה בנכס פיננסי שיש לערכו מיתאם גבוה עם האינפלציה – הנפט - שהעליה במחירו היא מהגורמים העיקריים לאינפלציה. וכך, ככל שהחשש להחלשות הדולר ולאינפלציה שנגרמת בעקבותיו גובר, כך גובר הביקוש לנפט כנכס פיננסי.
כאמור, בפסגות מעריכים שהקשר בין הדולר לנפט ייחלש בהמשך השנה. הסיבה לכך מצויה ברמה אליה הגיעו מחירי הסחורות בכלל, והנפט בפרט. ההערכה המבוססת הן על ניתוח טכני והן על ניתוח כלכלי, עליית מחיר הנפט בארבעת החודשים האחרונים היא עלייה בועתית, ואינה נתמכת בגורמי ביקוש והיצע אמיתיים.

עליה במחיר הנפט מורידה את הביקוש למניות באמצעות שני אפיקים:
א. עליה במחיר הנפט משמעה האטה כלכלית היוצרת רווחיות נמוכה יותר לפירמות ומביאה את מחיר המניות לירידה. עד כדי כך משמעותית העליה במחירי הנפט, שהיום יש לא מעט חזאים שאומרים שמחירי הנפט יצליחו לייצר מיתון בארה"ב, במקום בו במשבר הסאבפריים לא היה די.
ב. עליה במחיר הנפט משמעה אטרקטיביות גוברת לנפט כנכס פיננסי המביא מכירת מניות לשם מימון רכישה של חוזי נפט.
ירידה במחיר הנפט, לכשתתרחש, בוודאי תעזור לשוק המניות, אבל ההשפעה עלולה להיות חלשה
משצופים. זאת משום שהבעיה של המניות בארה"ב רחוקה מלנבוע רק – או אפילו בעיקר – מהזינוק במחירי הנפט. היא החלה עוד קודם במשבר אשראי לו אין קשר לנפט, ואשר רחוק מאוד מסיום.