מעוף בגריל - 29/06

פתיחה אנגלית וסגירה יפנית... / roni1

השבוע שוב ניסה המעו"ף לפרוץ את רמת 1130 הנקודות ולאחר שבשבוע הקודם לא הצליח "להחזיק את הראש מעל המים" ליומיים רצופים על בסיס שער סגירה הרי שהשבוע בקושי פרץ רמה זו בתוך-יומי (יום ג') ומייד נסוג ל- 1115 ולבסוף אל מתחת 1100 בסוף השבוע.
בבוקר יום ה' בו פקעו האופציות לחודש יוני הפעילה הבורסה לראשונה את ה"פתיחה האנגלית" המגבילה את מדד הפתיחה הקובע לפקיעה לתנודה של 2.5% וכך למעשה גם בבקרים הבאים ללא קשר לפקיעה - כל אימת שתסתמן פתיחה מעבר לתנודה כזו יוארך שלב טרום הפתיחה במספר דקות ולאחר פעמיים כאלה תותר תנודה של 5% ולאחר מכן בנוהל "מנתקי הזרם" הרגיל שהיה עד היום ועודכן לאחרונה למעשה בעקבות פקיעת פברואר 2007 שלרגע היה נדמה שהולכת לחרוג מ- 12% תנודה. מעבר ל"פתיחה האנגלית" למעשה התרחשה השבוע ברקע "מהפכה שקטה" הרבה יותר גדולה כפי שאפרט כאן בהמשך.
"פתיחה אגלית וסגירה יפנית" קראתי לטור הפעם ואמנם חמדתי לצון אך למרות הירידה ביום ה' שהיא הכי חדה מאז 30 במרץ עדיין 2.2% ירידה יומית זה כנראה לא סוף העולם ורחוק מהגדרה של "קמיקזה יפנית" - מה גם שניתן היה לראות באופן מובהק לפי סטיות התקן כי אין פאניקה בשוק:
הסטייה הגלומה ליולי שהחלה את השבוע ב- 18.5% נטתה לרדת לאזור 17-17.3 ועלתה רק בימי הירידות כצפוי אך לא עברה את רמת 18.5-18.7 אפילו ביום ה' בו הירידות כבר היו חדות יותר כאמור. (הסטיות ליוני "השתוללו" מעט יותר כפי שצפוי בשבועה פקיעה אך גם הן נעו בתחום סביר בנסיבות אלה של 13.3%-20% החל מ- 20% ביום א' ובהמשך בד"כ 1%-2% נמוכות מסטיות יולי). לעומת זאת אם נבדוק סקיו לפי קול ופוט בדלתא 25/75 נקבל בבוקר 4% ולקראת שיא הירידות בסוף היום כ- 3.5%, נציין רק כי סקיו של בין 1%-3% במעו"ף הוא דבר רגיל ולכן מהנתונים הנ"ל ניתן אולי בכ"ז לראות סימני פאניקה ראשונים אם כי חשוב לציין כי במקרים דומים בעבר הדבר שולב בד"כ גם בסטייה גלומה גבוהה יותר באזור הכסף.
מדד הפקיעה נקבע בירידה של 0.63% ל- 1115.22 ובמחזור זעום של 346 מליון - כנראה "שילוב מנצח" של הפתיחה האנגלית והנמנום הרגיל לאחרונה של השוק.
לפי מפת האוכפים ונתונים אחרים שניתן היה לראות ביומיים שלפני הפקיעה (www.talniri.co.il/forums/message.asp?id=385487 ) ניתן היה להעריך פקיעה באזור 1110-1130 אבל כנראה כמעט כל נסיון לצמצם את הטווח מעבר לזה נידון לכישלון...
אוכפים ליולי נפתחו החל מיומיים-שלושה לפני הפקיעה בעיקר סביב 1120 אך כמובן שהחודש רק התחיל ויש לעקוב בהמשך אחר ניוד האוכפים.
בסיכום שבועי ירד המעו"ף ב- 2.73% ל- 1097.91 - מתוך זה 2.2% רק ביום ה'.
מלבד ה"מהפכה השקטה" שהכינה הבורסה לסוחרי המעו"ף לתקופה הקרובה כפי שיפורט כאן בהמשך, השבוע צפויה "מלחמה קטנה" במכרז נעילת יום ב' לקראת חילופים של מספר מניות במדדים המובילים ובכלל זה מדד המעו"ף כפי שמתעדכן אחת לתקופה ומתוכנן הפעם לבוקר יום ג' ה- 1 ביולי.


ניתן דוגמא השבוע למשקיע שבבוקר יום ג' צפה לפי נתוני מפת האוכפים ליוני כי אכן הפקיעה תיקבע בין 1110-1130 ובחר אף לצמצם את הטווח לחלק העליון של טווח זה קרי 1120-1130.
אחת האפשרויות העומדות בפניו היו קניית קונדור בטווח זה כלומר אם למשל מבצע הכל בקולים אזי כתיבת קול 1120 + 1130 ב- 1390 ו- 680 ש"ח בהתאמה וקניית הגנות בקול 1110 + 1140 במחירים 2200 + 200 ש"ח. נניח שקנה 10 קונדורים כאלה כפי שמופיע בתרשים 2, עלות האסטרטגיה בבוקר יום ג' היתה 3300 ש"ח לפני עמלות (ועוד למשל 100 ש"ח לפי 2.5 ש"ח לאופציה) כאשר נק' האיזון שלנו כלפי מטה הינה 1113.3 כלומר בפקיעה של 1115.22 הרווח הוא 1920 ש"ח ובכל אופן משקיע זה גידר את עצמו למעשה להפסד מקסימלי בגובה ההשקעה של 3300 ש"ח הנ"ל (לפני עמלות)


מהפכה שקטה ופוטים על כי"ל?

קשה להתעלם מהשינוייים העוברים על הבורסה עם הזמן גם אם יהיה מי שיגיד שזה מעט מדי ומאוחר מדי…
מלבד הפתיחה האנגלית שהונהגה השבוע על מנת למתן תנודות חדות - בפתיחה בכלל ובימי פקיעה בפרט, הכניסה השבוע הבורסה שינוי דרמטי בכללים לפתיחת סטרייקים (מחירי מימוש) חדשים לאופציות וכמו כן הכשירה את הקרקע לפתיחת אופציות קול ופוט על מדדים נוספים כמו ת"א 75 ותל-טק 15 וגולת הכותרת קולים ופוטים על טבע, כי"ל, אפריקה, פועלים ולאומי.
מי שזוכר את ינואר או מרץ האחרונים כאשר מדד המעו"ף נופל בדרמטיות תוך 3 ימים ולעתים תוך יום אחד ואין בנמצא פוטים מספיק נמוכים כדי לפעול - במיוחד להגנה על פוזיציה קיימת או תיק מניות, יבין את משמעות ההתפתחות הנ"ל עבור סוחר המעו"ף הממוצע. לאחר שעברנו 5 שנים רצופות של עליות שבהן מדד המעו"ף הכפיל את עצמו פי 4 - גם אם בינתיים נסוג מעט מהשיא, הרי שדחוף היה כבר מזמן להתעדכן ברוח הזמן... פתיחת סטרייקים במרחק של 70 נק' בלבד - במיוחד כלפי מטה נהייתה "לעג לרש" כאשר נכס הבסיס נסחר ברמות של 1100-1200 ומספיק ירידות של מספר אחוזים ביומיים-שלושה רצופים כפי שראינו למשל במרץ האחרון כאשר לאחר היום השלישי נפתחים 4 סטרייקים "במכה" כדי להבין את גודל המצוקה... שלא לדבר על 23 בינואר האחרון בו המדד עובר תוך יום אחד מגבוה באזור 1115 לנמוך של כ- 1040...
עיקר הבשורה הוא פתיחה מעכשיו כפי שאפשר לראות כבר בסדרת האופציות לספטמבר כפי שנפתחה בבוקר הפקיעה בשבוע החולף, של מחירי מימוש במרחק 180 נק' לכל כיוון ובקפיצות של 20 נק' (עבור סטרייקים של 1000 ומעלה) כאשר הסטרייקים שביניהם במרחקים של 10 נק' יושלמו עבור כל סדרה רק בחודש וחצי האחרונים שלפני הפקיעה ובהתאם לספוט כלומר לאזור בו נסחר המדד באותו זמן. זקני הבורסה ודאי זוכרים שיטה דומה לפני 10 שנים ויותר כאשר במדד 300 ונמוך מכך, נפתחו בשבוע הפקיעה סטרייקים במרחקים של 5 נק' בין הסטרייקים הקיימים.
טווח רחב יותר של מחירי מימוש - ובמיוחד כלפי מטה אכן יאפשר שוק מעט הוגן יותר וימתן את סטיות התקן המטורפות שניתן לראות בפוטים הנמוכים ביותר בימים של ירידות דרסטיות כאשר הפוטים הנמוכים ביותר יהיו עכשיו נמוכים עוד יותר ויהיה פחות סיכוי לראות את השוק נסחר באזור בו עדיין לא הספיקו להיפתח סטרייקים חדשים או סמוך מאד לשם...

האם הגיע הזמן להצטייד באופציות פוט על כי"ל ? כלל לא בטוח ולא ניתן לדעת כמובן את המועד המדוייק מראש אולם עצם האפשרות לשאול את השאלה הזו בבורסה הישראלית ולא רק לחשוב למשל על קול או פוט "טבע" בוול-סטריט היא שינוי מרענן... כפי שהובטח כבר בסוף השנה הקודמת נערכת הבורסה ביתר שאת לפתיחתן של אופציות קול ופוט על מניות בודדות כאשר הראשונות יהיו מניות מעו"ף כבדות כמו טבע, כי"ל, אפריקה, פועלים ולאומי, ולצורך העניין עודכן השבוע תקנון הבורסה כך שיכלול כללים גם לאופציות מסוג זה. אופציות מסוג זה ייפתחו לאחר הפקיעה בסוף כל חודש כך שייסחרו סדרות לחודש, חודשיים ו- 3 חודשים קדימה וכן סדרה ל- 6 חודשים. עוד נתון מעניין הוא פתיחתן של אופציות ב"מחירי מימוש קיצוניים" של 50% וגם 70% לשני הכיוונים ממחיר המניה.
השינויים וההסברים המלאים מופיעים באתר הבורסה בלינק המצורף:
http://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=365064



לתגובות, שאלות או הצעות: roni1@talniri.co.il


אזהרה: הכותב אינו יועץ השקעות מורשה ע"י רשות נ"ע ויתכן כי מחזיק פוזיציה שונה מהמתואר לעיל, המתואר כאן לא מכסה את כל האפשרויות הקיימות ואינו מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם, אין באמור לעיל להוות המלצה לפעולה או אי פעולה בנ"ע המוזכרים, יש לזכור כי הפעילות בשוק הנגזרים טומנת בחובה סיכון לאבד את מלוא כספי ההשקעה ולעתים אף מעבר לכך.

מושגים:

מסלקת מעו"ף: מסלקת מעו"ף היא חברה-בת של הבורסה לניירות ערך המנפיקה את הנגזרים הנסחרים בבורסה. והיא אחראית על סליקת הנגזרים הנסחרים בבורסה ועל מימושם בהתאם לתנאיהם. מסלקת מעו"ף משמשת כצד נגדי מרכזי במסחר בנגזרים. בכך היא לוקחת את הסיכון שאחד מהצדדים לא ישלים את חלקו בעסקה, בדומה למסלקת הבורסה
מסלקת מעו"ף מקבלת בטחונות מחברי המסלקה ומנטרת את החברים בזמן אמת באמצעות מערכת לבקרת בטחונות (מב"ט). חישוב הביטחונות מבוסס על עקרונות שיטת ה-SPAN, שפותחה בשנת 1988 ב-CME (Chicago Mercantile Exchange), אחת מבורסות הנגזרים המובילות בארה"ב ובעולם. בנוסף לבטחונות השוטפים נדרשים חברי מסלקת מעו"ף להפקיד בטוחות גם בקרן סיכונים, המהווה כרית ביטחון נוספת, גודל הקרן הוא יותר ממיליארד ₪.
מסלקת מעו"ף הוקמה יחד עם שוק הנגזרים בשנת 1993. חברי מסלקת המעו"ף הינם: בנק איגוד, דיסקונט, פועלים, ירושלים, לאומי, מזרחי-טפחות, מרכנתיל, הבינלאומי ויו-בנק