כלל פיננסים: המשקיעים רוצים תיקון אבל הנתונים טובים מידי

אמיר כהנוביץ': "איך השווקים יכולים לתקן למטה, אם הם עדיין לא סיימו לתקן למעלה? "
עכשיו זה המאזן המסחרי שהפתיע לטובה כשהגרעון המסחרי לחודש יוני התרחב מ-26 מיליארד דולר רק ל-27 מיליארד דולר, פחות מהצפי שהיה להתרחבות ל-28.7 מיליארד דולר. אומנם, ההתרחבות ביבוא הייתה צפויה, בשל עליית מחירי הנפט, אבל עלייה משמעותית בייצוא? לזה לא כל כך ציפו, העלייה ביצוא ביוני הגיעה לאחר עלייה גם במאי, מה שתומך עוד יותר בהערכות שמדובר כנראה ב"תחילתה של מגמה". המאזן המסחרי, נזכיר, הינו אחד מתוך ארבעת מרכיבי הצמיחה (הכוללים את ההשקעות, הצריכה והוצאות הממשלה). עליית הגרעון בערך נמוך מהצפוי תומך גם הוא בהערכות כי הכלכלה האמריקאית תחזור לצמיחה עוד הרבעון. בינתיים, גרמניה וצרפת פרסמו הבוקר נתוני צמיחה חיוביים ומפתיעים (ראה הרחבה). אז אני שואל: איך השווקים יכולים לתקן למטה, אם הם עדיין לא סיימו לתקן למעלה? והאם אופוריה וחמדנות שולטת כעת בשווקים או שזה עדיין הפחד? לי נראה שזה הפחד מתיקון.

חכו לאירופאים - הם גם רוצים לצמוח

הבוקר פורסמו נתוני הצמיחה לגרמניה וצרפת לרבעון השני, שהפתיעו למעלה. בגרמניה עלייה של 0.3% לעומת צפי לירידה של 0.2% ובצרפת עליה של 0.3% לעומת צפי לירידה של 0.3%. זאת לאחר שבזמן שמדינות העולם ניסו לקבוע שיאים חדשים בצליחת המשבר, האירופאים עדיין בלעו מים ב"עמוקים" ופתאום משום מקום עוקפים בסיבוב. נזכיר כמה נתונים מהעת האחרונה: המכירות הקמעונאיות בגוש האירו חזרו לרדת ביוני ב-0.2%, למרות צפי לעליה של 0.3%, מדד מנהלי הרכש בתעשייה כמעט לא זז, כשעלה מ-46 רק ל-46.3, רמות המחירים ירדו ב-0.6%, למרות צפי לירידה מתונה יותר של 0.4%, הזמנות התעשייה הפתיעו למטה ואתמול פורסם כי גם התפוקה התעשייתית בגוש ירדה ב-0.6%, למרות צפי לעלייה של 0.3%. אומנם, היו גם כמה נתונים טובים, בניהם: מדדי אמון וביטחון לסוגיהם ואפילו שיעור אבטלה שירד מ-9.5% ל-9.4%, אבל, כאמור, אף אחד לא ציפה שבסוף האירופאים יעברו כל כך מהר לצמיחה חיובית.

נפט: הביקוש יורד - התחזית עולה – המחיר קופץ

הביקוש העולמי לנפט צפוי להתכווץ השנה רק ב-2.7%, זאת לאחר שאתמול העלתה הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה את תחזית הביקוש העולמי לנפט מ-85.18 מיליון חביות ליום ל-85.25 מיליון חביות. עיקר העלייה צפויה להגיע מכיוונה של סין, כשהתחזית היא שזאת תגדיל את צריכת הנפט שלה בשנה הבאה ב-4% ל-8.4 מיליון חביות. מחיר הנפט הגיב לידיעה זו ולסנטימנט החיובי בכלל בעליות והוסיף מאתמול בשעה 10:00 ועד הבוקר- 2.9% וטיפס שוב מעל 70 דולר לחבית. להערכתנו, מחיר הנפט אולי נדחף כעת ע"י צפי לביקושים אך ההיסטוריה מראה שהקשר בניהם לא כל כך מתואם, כשהנסתר בתחום הנפט רב על הגלוי.

למכירה: בית לבן, עם חדר סגלגל במיקום מרכזי

הממשל האמריקאי המשיך גם אתמול ללוות כספים, בהנפקת אג"ח ל-10 שנים בסכום של 57 מיליארד דולר. נסכם את ההנפקה במילה אחת- בסדר. הביקושים היו נמוכים ביחס לציפיות המוקדמות וביחס לביקושים בהנפקות קודמות, כאשר יחס הביקוש להיצע עמד על 2.49, לעומת יחס גבוה של 3.28 בהנפקה הקודמת. התשואה הממוצעת שנקבעה על- 3.63% הייתה נמוכה ביחס לתחזיות שהייתה לתשואה של 3.73% ונמוכה גם ביחס לשער הממוצע שלפני ההנפקה ושל השבוע האחרון בכלל. אבל, כשבסוף ההנפקה גילו המשקיעים שהביקושים היו נמוכים הם חזרו והתרחקו מהאג"ח. התשואה עליה נסגרה אתמול בתשואה גבוהה יותר של 3.71%. ברקע, החליט הפד אתמול להאט את קצב רכישת האג"ח הממשלתיות, שעוד נשארו לו לרכוש מתוך תוכנית ה-300 מיליארד דולר, מה שידחה את מותה הטבעי מחודש ספטמבר לסוף חודש אוקטובר. הפד עדיין מנסה לתת תחושה שהוא "במשחק" ומנסה למתוח עוד קצת את הזמן שהתוכנית אולי עוזרת לו לשמור על סביבת ריבית נמוכה. ההחלטה הנ"ל פגעה גם היא מעט בתשואות, כיוון שמשקיעים רוצים ביקושים כאן ועכשיו ולא אוהבים לקבל דחיות. נזכיר, כי להערכתנו, האפיק הממשלתי בעולם אינו אטרקטיבי כיום, כשהסיכון גבוה ביחס לתשואה המתקבלת, מה שעשוי להמשיך לדחוף את מדדי המניות למעלה.

עיקולי הבתים ימשכו גם לאחר היציאה הראשונית מהמשבר

בשרשרת הדומינו של התגובות הכלכליות, עיקולי הבתים היו פה בהתחלה, באמצע ויהיו גם בסוף. לאחר שבעלי הבתים גירדו עוד כמה דולרים כדי למשוך עוד כמה חודשים של תשלומים, לאחר שהצליחו למשוך עוד קצת זמן במקום העבודה, עד שהוא קרס, לאחר שהצליחו למשוך עוד קצת זמן אצל הבנק ולאחר שמחירי הבתים המשיכו לרדת ולפתע גילו שבכלל לא משתלם להם להחזיר את המשכנתא, מספר עיקולי הבתים רק המשיך ועלה, עד שהגיע בחודש הקודם ל-360 אלף בקשות לעיקול, או 1 מתוך 355 משקי בית, השיעור הגבוה ביותר מאז החלו להיאסף הנתונים. להערכתנו, כל הסיבות מצביעות על כך שעיקולי הבתים ימשיכו לעלות בטווח הקרוב, במיוחד כששיעורי הריבית למשכנתאות חוזרים לעלות.

נגמרו התירוצים – הפד צריך היה להחליט (המשך)

אתמול פרסם הפד את החלטתו המוניטרית שכצפוי כללה הותרת הריבית על כנה (עד-0.25%) אי חידוש התוכנית לרכישת אג"ח ממשלתיות, המשך רכישת ני"ע מגובות במשכנתאות בתוכנית של 1.25 טריליון דולר ושאר רכישת חובות מפאני ופרדי (סוכנויות המשכנתאות הממשלתיות), כדי לתמוך בשוק הנדל"ן. עיקר העניין בהחלטת הפד היה בלנסות למצוא איתותים לגבי מועד העלאת הריבית הבאה. את זה ניסו המשקיעים לקבל בעיקר דרך הערכות הפד לגבי קצב ההתאוששות. והפד אמר את דברו: "הוצאות משקי הבית ממשיכות להראות סימנים של התייצבות, אבל מוגבלות בשל שיעורי האבטלה העולים, עלייה איטית בהכנסות, עושר נמוך של משקי הבית וקשיחות שעדיין קיימת בשוק האשראי" כלומר, מצפה שהכלכלה תישאר חלשה וש"האינפלציה תישאר מדוכאת לזמן מה". הצהרות אלה הפילו את הציפיות להעלאת ריבית בינואר (כפי שהיה מגולם בחוזים העתידיים עליהם) וכעת הציפיות הן להעלאת ריבית רק באפריל 2010.

היום במאקרו האמריקאי- מכירות קמעונאיות, שוק העבודה ומלאים

היום יפורסמו בארה"ב מספר נתוני מאקרו חשובים שעשויים להשפיע על המסחר. בראשם מדד המכירות הקמעונאיות לחודש יולי, שצפוי שעלה בשיעור של 0.8%, נתמך בעלייה ברכישת הרכבים. עלייה במכירות הרכבים צפויה על רקע התוכנית הממשלתית לתשלום עבור החלפת רכב גרוטאה ברכב חדש. ללא סעיף רכישת הרכבים הערכות הן שהמכירות עלו רק ב-0.1%. עוד נתון חשוב שיתפרסם היום הוא מספר מבקשי דמי האבטלה החדשים והקיימים. שני הנתונים צפויים לרדת, כחלק ממגמת ירידה שהחלה כבר בסוף חודש מרץ. להערכתנו, הנתונים הנ"ל גם אם יתפרסמו בהתאם לציפיות, מעודדים ותומכים ביציאה קרובה מהמשבר ותומכים בהמשך העליות בשווקים. שהתיקון יחכה.