כלל פיננסים: נתוני סוף השבוע מעודדים ומחזקים את התחזיות להתאוששות כלכלית עוד השנה

מעריכים כי למרות הירידה במספר דורשי הטבות אבטלה בארה"ב, שיעור האבטלה ימשיך לעלות אך לא הרבה יותר מעל-10%, מה שבהחלט מעיד שהמשבר קרוב לסיומו
השבוע שהיה
לאחר שבוע של נתוני מאקרו שליליים בארה"ב, בניהם סקר התעשייה באזור ניו-יורק שירד ב-9.41 נק', לעומת צפי לירידה של 4.6 בלבד, מדד האמון של אונ' מישיגן ביום שני שבקושי עלה ובפחות מהצפי, סקר הקבלנים שירד ביוני ביחס למאי, התפוקה התעשייתית שירדה מעבר לצפוי ב-1.1%, הביקוש למשכנתאות שירד גם הוא, זאת על רקע הקשחה של שוק האשראי שנגררה בעקבות עליית התשואות על האג"ח הממשלתיות, מדדי המחירים שעלו במאי פחות מהצפי ומעידים על ביקושים נמוכים משהיה נדמה, הגרעון בחשבון השוטף ברבעון הראשון, שהסתבר שהיה גדול משמעותית מהצפוי, ושני הגורמים העיקריים שעוד החזיקו את השווקים עד לסוף השבוע מעל המים היו העלאת תחזיות הצמיחה לסין ונתוני התחלות הבניה, שאנחנו אישית לא תופסים כנתונים מספיק טובים ובכלל מטילים ספק בחשיבותם לאור המלאים הגדולים של הבתים. אך יום חמישי הגיע והציג מספר אינדיקטורים שהצליחו לאותת כי יש בכל זאת תקווה להתאוששות:

פיטרו יותר מפוטרים פחות
ביום חמישי דווח כי מספר המפוטרים בשבוע שהסתיים ב-14 ביוני עלה ואף יותר מהצפוי, שזה כמובן נתון רע שיכול ואף צריך להביא לירידות בשווקים אך יחד איתו דווח גם שסך מספר דורשי דמי האבטלה ירד בצורה משמעותית מ-6816 אלף ל-6687 אלף, לראשונה מאז ינואר, נתון שצריך לגרור עליות. המשקיעים התבלבלו מעט, בפתיחה ביום חמישי, ירדו המדדים בכ-0.3% ואז שינו את דעתם ועלו ב-1%, וכל זה תוך חצי שעה !
קוראים לעובדים לחזור – הנתונים על ירידה במספר דורשי דמי אבטלה גבר והראה אומנם עוד מפטרים עובדים בסקטורים מסויימים אך גיוס העובדים בסקטורים אחרים גובר. וגם בשטח, חברות תעשייתיות בארה"ב מתכוננות לימים טובים יותר ומתחילות למשוך בחזרה עובדים. יצרנית המתכות הגדולה בארה"ב, US. Steel Corp, הודיעה כי מגייסת בחזרה 800 עובדים על רקע צפי לעליית הביקושים.
למרות הירידה במספר דורשי הטבות אבטלה אנו מעריכים ששיעור האבטלה ימשיך לעלות אך לא הרבה יותר מעל-10%, מה שבהחלט מעיד שהמשבר קרוב לסיומו.

עוד נתונים מעודדים מסוף השבוע
חצי שעה לאחר הפתיחה בחמישי, בשעה 17:00שעון ישראל, פורסמו עוד שני נתוני מאקרו: מדד האינדיקטורים המקדימים, שהפתיע בעלייה של 1.2% לעומת צפי לעלייה מתונה יותר של 1%, העלייה החדה ביותר מאז דצמ' 2001, וסקר העסקים של הפד של פילדלפיה שהפתיע גם הוא לטובה עם עלייה ממינוס 22.6 נק' במאי למינוס 2.2 ביוני, מה שמעיד על התמתנות חדה ביותר של ההתכווצות ושלב אולי אחרון לפני מעבר להתרחבות.
מדד האינדיקטורים המקדימים, חשוב לזכור הוא לא אינדיקטור מקדים לשוק המניות אלא לצמיחה ושוק המניות הוא אחד ממרכיביו. לכן, בעייתי מאד להסתכל על הנתון כנתון חיובי בהקשר של שוק המניות. מלבד העלייה בשוק המניות, שכאמור תרמה לעליית המדד, תרמו לעלייה גם העלייה בכמות הכסף, במרווחי הריבית ובציפיות הצרכנים. דווקא נתוני ליבה של מאקרו בניהם שעות העבודה השבועיות, דרישות דמי האבטלה, הזמנות של הצרכנים המשיכו לרדת. בואו נקרא לנתון הזה בסה"כ חיובי אבל פחות ממה שהמספר מראה.

בכירים במריל ניסו לקנות בחזרה את החברה
אם הייתם זקוקים לעוד הוכחה שהמערכת הבנקאית בארה"ב מתאוששת גם בלי "הזרמות החמצן" של הפד כעת מתברר ששלושה בכירים לשעבר במריל פנו לפני חודשיים לבנק אוף אמריקה בניסיון לרכוש בחזרה את החברה אך נדחו. ריבית הליבור, הריבית הבין-בנקאית, המשיכה לרדת בסוף השבוע ל-0.611%, והמרווח בינה לבין אג"ח ממשלתי לטווח דומה של 3 חודשים ירד לשפל מתחילת המשבר 0.44%, מה שמעיד על נזילות של כמעט שיגרה במערכת הבנקאית. עוד בנושא הליבור, האיגוד הבנקאי הבריטי עשוי להגדיל את מספר הבנקים שישתתפו ישירות במכרז על הריבית הבינבנקאית בכדי להגדיל את האמון בריבית שמשפיעה כיום על סכום של 360 טריליון דולר ברחבי העולם.

בשוויץ חושבים להקטין בנקים
הבנק המרכזי בשוויץ מכיר במוגבלותו בפיקוח עליהם ולכן מעוניין להגביל את גודלם כך מצד אחד תגבר התחרות ומצד שני נפילה, אם תהיה, לא תמיט אסון על הכלכלה מבוססת הסקטור הפיננסי.

אג"ח ומדיניות מוניטרית
התשואות על אג"ח ממשלתיות אמריקאיות עלו ביום חמישי וירדו ביום שישי. אך בסה"כ סיימו את היומיים האחרונים של השבוע בעליית תשואות על רקע פרסומי המאקרו החיוביים שהחזירו משקיעים אל נכסים עם סיכון גבוה יותר ועל רקע הודעתו של משרד האוצר האמריקאי כי בכוונתו למכור השבוע אג"ח ממשלתיות לטווח הקצר והבינוני בהיקף כולל של 104 מיליארד דולר לטווח הבינוני ועוד 61 מיליארד דולר לטווח הקצר. התשואה על אג"ח ממשלתי ל-10 שנים עלתה מ-3.688% ביום רביעי ל-3.78% ביום שישי. נזכיר כי להערכתנו אג"ח ממשלתי מסוכן כיום יותר מאג"ח קונצרני בדירוגים גבוהים ביחס לתשואה שגלומה בו. הציפיות האינפלציוניות ל-10 שנים חזרו לעלות בסוף השבוע ועלו מ-1.77% לשנה ביום רביעי ל-1.93% ביום שישי. החוזים העתידיים על גובה הריבית בסוף השנה מגלמים השארת הריבית ברמתה הנוכחית בסבירות של 54.5%, הירידה בגובה הריבית הצפויה ממשיכה לפגוע בדולר בעולם, פגיעה שלהערכתנו תימשך.

ממשיכים לתכנן את היום של אחרי המשבר
במסגרת הפקת הלקחים מהמשבר תוקם סוכנות פיננסית להגנה על צרכנים שעיקר תפקידה יהיה לפקח על מוצרים פיננסים החל ממשכנתאות וכלה בכרטיסי אשראי. הסוכנות תדרוש מחברות להצהיר בפשטות על תנאי המוצרים הפיננסיים, ותאסור על "נהלים לא הוגנים". גייטנר אמר כי אין בכוונת הממשל למנוע את פיתוחם של מוצרים פיננסים חדשים, אלא למזער את מידת הסכנה הטמונה בהם. נזכיר כי אג"ח מגובה נדל"ן לא היה נחשב לנכס מסוכן ולכן ההצעה הזאת לא הייתה מונעת את המשבר הנוכחי. רבים במהלך המשבר אהבו לטעון שהשיטה הקפיטליסטית כשלה, אך גם הפיתרון הרגולטורי המוצע כעת איננו הגבלה אמיתית על המערכת אלא הגברת השקיפות שהיא אחת מאבני היסוד של הקפיטליזם.

סיכום
נתוני סוף השבוע מעודדים ומחזקים את התחזיות להתאוששות כלכלית עוד השנה. נזכיר כי להערכתנו אנו צפויים לראות המשך עלייה בציפיות האינפלציוניות, למרות המשך ירידת מחירי הבתים ושיעורי האבטלה הגבוהים, ריבית קבועה עד לסוף השנה שעשויה להמשיך להחליש את הדולר, חזרה להעלאות ריבית אגרסיביות כבר בשנה הבאה, עליית תשואות ושחיקת ערך של אג"ח ממשלתיות ברחבי העולם.