מזרחי-טפחות על מדד האינדיקטורים המובילים בארה"ב שעלה ב- 1.2%: נתון חיובי שיש לקחת בערבון מוגבל

בחינה של סעיפי המדד מגלה כי שני סעיפים בעייתיים תרמו יחדיו 0.55%, או מחצית מעליית המדד בקירוב
העלייה החדה במדד האינדיקאטורים המובילים בחודש מאי בארה"ב התקבלה בשביעות רצון רבה. זאת משום שמדד זה מהווה אינדיקאטור מוביל פופולארי לתוצר הסקטור העסקי. ואכן, שיעור השינוי במדד בששת החודשים החולפים היה חיובי, לראשונה זה שנתיים. העובדה שהמדד היה גבוה מהצפוי, שרשם לראשונה זה זמן רב עלייה דו חודשית, ושרוב סעיפיו היו בטריטוריה חיובית, הוסיפה אף היא לסנטימנט החיובי

איננו חולקים על כך שמדובר בנתון חיובי, כמובן, אולם, בחינה של סעיפי המדד מגלה שראוי לקחת את התוצאה החיובית בעירבון מוגבל.

שני סעיפים בעייתיים תרמו יחדיו 0.55%, או מחצית מעליית המדד בקירוב. משום שבמדד 10 סעיפים, עולה שמחצית מהעלייה מרוכזת בחמישית ממספר הסעיפים, כך שהעלייה במדד לא בהכרח מאוזנת.

בעיה נוספת כרוכה בזהותם של סעיפים אלה:

0.24% נתרמו על ידי מדד ס&פ500, שתרם גם 0.44% (למעלה משליש שיעור העלייה) בחודש הקודם. מדד זה עלה ב-6.4% בתקופת המדידה. שוק המניות נכלל במדד האינדיקאטורים המובילים, בשל ההנחה שהוא צופה קדימה, כך שעלייה בו מצביעה על ציפיות של המשקיעים לשיפור כלכלי ועלייה בשווי החברות בחודשים הקרובים. הנחה זו נתונה, כמובן, לוויכוח, אך גם אם היא נכונה, ברור לחלוטין שהתנודות החדות במדדי המניות בתקופת המשבר, תחילה ירידות תלולות ואח"כ זינוקים חדים, לא מייצגות אך ורק ציפיות כלכליות, אלא מהוות ברובן תוצאה של עצבנות ושינויים חדים בסנטימנט המשקיעים.
0.31% נתרמו על ידי שיפוע עקום תשואה לפדיון (הפרש התשואות בין האג"ח הממשלתיות ל-10 שנים לבין הריבית הפדראלית), שתרם 0.28% גם בחודש הקודם. הפרש זה עלה מ-2.78% ל-3.11% בתקופת המדידה. הרציונאל להכללת משתנה זה במדד הוא, שעלייה בשיפוע מייצגת ציפייה להתאוששות כלכלית ועלייה בקצב הצמיחה. זאת משום שהבנק הפדראלי צפוי ללוות את הצמיחה המתגברת בהעלאות ריבית מהירות (במיוחד כשרמתה הנוכחית נמוכה כל כך). אולם, גם כאן ניתן לטעון שהעלייה בתשואות הפדיון מתרחשת על רקע הגירעון המאמיר במהירות בתקציב ממשלת ארה"ב (שעלול להגיע ל-12% תוצר בשנת התקציב הנוכחית) והירידה באטרקטיביות של המטבע האמריקאי בעולם. לטיעון זה אין קשר עם ציפיות כלשהן להאצה בצמיחה. לכן, הכללתו במדד בתקופת משבר כגון זו הנוכחית בעייתית ועלולה להיות מוטעית.
לכן, הרכב המדד גורם לכך שבתקופת משבר זו עלייתו ריכוזית ולא בהכרח מייצגת ציפיות אמיתיות להתאוששות כלכלית.

אדגיש, שאנו תומכים דווקא בתרחישים חיוביים יותר לתוצר האמריקאי, בהסתמכנו על שורת מדדים צופים קדימה אחרים, כגון מדד מנהלי הרכש בתעשייה, מדדי אמון הציבור, ההאטה באובדן המשרות וכו'. אולם, חשוב להתייחס לממצאי מדד זה, שהוא פופולארי מאוד, בזהירות. אנו סבורים שבחודשים הקודמים הוא הציג תמונה שלילית מדי, על רקע הריצה לאג"ח והירידות הבהולות בשוק המניות, וכעת הוא עלול להציג תמונה חיובית מדי, מהסיבות ההפוכות. לכן, הוא נתון לתנודתיות גבוהה מהרגיל והתפנית החיובית העולה ממנו כנראה לא כל כך חזקה.

לא נופתע אם לנוכח התחדשות הירידות בשוקי המניות, במידה בה תימשכנה, ישוב המדד המשולב לשנות כיוון. כתוצאה, צריך לגבות את ממצאיו בעזרת מדדים נוספים ולהמתין מספר חודשים להתבהרות התמונה.