כלל פיננסים למשקיעים: "זמן להוריד מעט סיכון ולראות מה קורה"

להערכתם, הדולר עשוי להיות אחת ממשלמי המחיר הראשיים של היציאה מהמשבר ולכן הסיכון שטמון בהשקעה בו לא מצדיק את הסיכוי להתאוששותו והתחזקותו
כלל פיננסים מפרסם סקירה עולמית יומית:

קפיץ האינפלציה ממשיך להימתח
מדד המחירים לצרכן בארה"ב הפתיע למטה כשעלה במאי ב-0.1% לעומת צפי לעלייה של 0.3%. ללא סעיפי המזון והאנרגיה, אותם סעיפים שנגרעים לצורך קביעת המדיניות המוניטרית, עלה המדד בהתאם לציפיות 0.1%.
בסה"כ, יוקר המחייה בארה"ב נפל ב-12 החודשים האחרונים בשיעור החד ביותר מזה 6 עשורים- 1.3%.
התשואה הריאלית של אג"ח ל-10 שנים (תשואת האג"ח מול האינפלציה בפועל) מתקרבת ל-5%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1994, מה שמצביע על זינוק חד ואולי מוגזם בציפיות האינפלציוניות. עם זאת, להערכתנו, כל ירידה באינפלציה היום, למרות כמות הכסף הגדלה, תחמיר את עליית המחירים ביציאה מהמשבר.

יום סוער עבר על תשואות אג"ח ממשלתיות בארה"ב
לאחר שאתמול פורסמו נתוני האינפלציה הנמוכה בארה"ב, הן גררו ירידה בציפיות להעלאת ריבית עוד השנה, וכעת עפ"י המגולם בחוזים העתידיים, הסבירות להעלאת ריבית עוד השנה ירדה אל מתחת ל-50% ל- 46.2%.

הירידה בציפיות להעלאת ריבית החזירה משקיעים לאג"ח הממשלתי והתשואות עליהן נפלו מ-3.68% בשעה 15:24 ל- 3.61% ב- 15:49 ואף המשיכו לרדת גם בשעות שלאחר מכן והגיעו לשפל של שבועיים. לקראת סוף היום חזרו התשואות לעלות מעט בציפיית המשקיעים להודעת הממשל על הנפקה נוספת של אג"ח לטווחים של שנתיים עד חמש שנים בשבוע הבא. עם זאת, נתון מספר המפוטרים בארה"ב שלגבי שבוע שנגמר ב-14 ביוני, ויתפרסם היום בשעה 15:30, צפוי להצביע על העלייה הראשונה מזה חמישה שבועות, מה שדחף לחזרת המשקיעים לנכסים בטוחים ולאג"ח ממשלתיות בפרט וגם לירידות בבורסות אסיה ולמרות החדשות הטובות מסין:

אם סין לא הייתה, היו צריכים להמציא אחת כזאת
איזו מדינה מוזרה, המנהיג אמר לצמוח, אז צומחים. סין מתעלמת מהמשבר ופשוט רוכשת סחורות כאילו אין מחר. יבוא הברזל של סין הגיע לשיא והיא מגבירה גם את קצב רכישת ספינות המשא שמתאימות להובלת ברזל. וזה לא רק ברזל, יבוא הפחם הגיע לשיא מאז 2004 ובכלל סחורות רבות נדרשות ע"י המעצמה מאסיה.
הבנק העולמי העלה היום את תחזית הצמיחה של סין מ-6.5% ל-7.2%, ואף יעץ לה להפסיק להמריץ את הכלכלה בהרחבות פיסקליות השנה, ולשמור את הכסף לשנה הבאה אם המצב יחזור להידרדר.

החשש בסין, כמו במדינות רבות בעולם, שההתאוששות האחרונה לא תחזיק מעמד בלי הזרמות הכסף של הממשלות, סין נזכיר נקטה בהרחבה פיסקלית של מעל חצי טריליון דולר. בארה"ב, לשם המחשה, הזרימו הפד והממשל סכום בלתי נתפס של 12.8 טריליון דולר, ששימשו בין השאר גם לערבויות ולהלוואות.

דגל אדום בנדל"ן האמריקאי
העלייה בתשואות על אג"ח ממשלתיות בארה"ב בחודשים האחרונים גררה עלייה גם בריבית למשכנתאות ולמעשה הביאה לירידה חדה ביכולת של בעלי משכנתאות בארה"ב למחזר את המשכנתא. מחזור המשכנתא הוא הכרחי בתקופה של אבטלה גבוהה והקשחה ביכולת מקשה את היציאה מהמשבר. אם נוסיף לכך את סקר הקבלנים שהתפרסם השבוע והצביע על התכווצות בפעילות הענף ועל המשך ירידות המחירים החדות של הבתים נראה שהמצב בסקטור עדיין לא במקום שרצינו לראות אותו. התחלות הבנייה, אף שעלו בפרסום האחרון, לא עושות עלינו רושם, ונתון לוקחי המשכנתאות שממשיך לרדת בא במקביל לבעיית הפד להמשיך ותמוך בהורדת התשואות על אג"ח ממשלתי. כך שהתאוששות מהירה מידי בכלכלה עוד לפני התכנסות מחירי הבתים לשיווי משקל עלולה להיות חרב פיפיות.
בשבוע שעבר ירד היקף המשכנתאות ב-15.8%.

מספר דורשי עבודה חוזר לעלות
מספר דורשי העבודה בארה"ב נמצא במגמת ירידה עוד מסוף מרץ אך השבוע, לראשונה מזה חמישה שבועות, הוא צפוי להראות עליה מ-601 אלף מפוטרים ל-604 אלף בשבוע שנגמר ב-14 ביוני (הנתון יתפרסם היום בשעה 15:30). ממחקר שנעשה ע"י HSBC נמצא שבמשברי עבר נתון זה הוא קריטי בקביעת מועד היציאה מהמשבר, ולכן הפתעה למעלה עשויה לפגוע בשווקים. סך מספר דורשי דמי אבטלה בארה"ב צפוי לעלות גם הוא ולעמוד על 6840 אלף איש.

המסחר במט"ח
התמתנות הציפיות האינפלציוניות, שגררה כאמור לירידה בציפיות להעלאת ריבית עוד השנה, גררה החלשות של הדולר מול סל המטבעות והוא נפל בעקבות הנתון בכ-1%, אלא שמאז חזר להתחזק מעט, זאת על רקע חשש להאטת קצב ההתאוששות. עוד תומכת בדולר היא החלטת מדינות ה-BRIC שקוראות אמנם לגיוון במערכת המטבע העולמית, אך נמנעו מביקורת ישירה על הדולר. להערכתנו, הדולר עשוי להיות אחת ממשלמי המחיר הראשיים של היציאה מהמשבר ולכן הסיכון שטמון בהשקעה בו לא מצדיק את הסיכוי להתאוששותו והתחזקותו.

מדד האינדיקטורים המובילים
היום בשעה 17:00 יתפרסם מדד האינדיקטורים המקדימים בארה"ב לחודש מאי, מדד חשוב בהערכת הפעילות הכלכלית הצפויה וקצב היציאה מהמשבר, שצפוי להראות עליה נוספת של 1% זאת לאחר שעלה ב-1% גם באפריל.
בין הגורמים שצפויים למשוך למעלה את המדד הם העלייה באמון הצרכנים, העלייה בשווקי ההון והעלייה באישורי הבניה, אך לעומתם העלייה בשיעורי האבטלה שממשיכה והקשחת תנאי האשראי מעיבים על היציאה המהירה מהמשבר.

סיכום
מלבד סין, שעוד נותנת מעט תקווה לשווקים, נתוני המאקרו האחרונים מארה"ב לא מעודדים, אם זאת הצריכה שלא עולה, היצור התעשייתי שממשיך לרדת, אמון הצרכנים שחזר לרדת, הגרעון בחשבון השוטף שהתרחב, סקר הקבלנים שהראה צפי לירידה בפעילות, מספר המפוטרים שכנראה חזר לעלות, הירידה במדד המחירים שמראה שאין הרבה ביקוש ועוד... משהו מסריח בממלכה. זמן להוריד מעט סיכון ולראות מה קורה.