גאון סבורים כי האפיק הצמוד אינו אטרקטיבי לטווח הארוך

מפרסמים סקירה לשוק הסולידי ומעריכים כי הדולר ינסה לחצות כבר השבוע את 4 ש"ח למעלה
סקירת השוק הסולידי : האפיק השקלי –האג"חים השקליים נסחרו בשבוע החולף בירידות שערים חדות עד 2.5% בסדרה הארוכה ביותר של השחרים. התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל 10 שנים (ממשל 219) קפצה מרמה של 5.07% לרמה של 5.50% הבוקר לאחר הפתיחה, כתגובה לעליית התשואות על האג"ח האמריקאי, שם קפצה התשואה על אג"ח ממשלתי ל- 10 שנים מרמה של 3.123% לרמה של 3.448%, זאת בעקבות חשש לדירוג האשראי של ארה"ב. כפועל יוצא מהשינוי בתשואות, פרמיית הסיכון של ישראל, אשר מבטאת את הפער בין התשואה השקלית לאמריקאית עלתה ל- 2.05%. באופן כללי, אנו מעדיפים את האפיק השקלי על האפיק הצמוד הממשלתי, על אף הירידות האחרונות, שכן האפיק הצמוד מגלם לטעמינו ציפיות אינפלציה גבוהות מדי. במבט קדימה לשבוע הקרוב, אנו סבורים שהמח"מ הבינוני של סביב 4 שנים (ממשל 313, שחר 2682 ושחר 2683) הינם עדיין האטרקטיביים ביותר, שכן בקצה הקצר של המח"מ (מק"מים) - התשואה נמוכה מדי ואילו המח"מ הארוך אינה מפצה דיו על הסיכון מתרחיש של עלייה חדה בגרעון (עודף הנפקות) ו/או מתרחיש אפשרי של המשך עליית התשואות בעולם כפי שחווינו בסוף השבוע האחרון.

האפיק הצמוד - מדד מאי ואפריל הקרובים צפויים לעלות 0.2%-0.3% כל אחד. האינפלציה השנתית הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על 2.82% בשנתיים הקרובות ואילו בטווח הבינוני של 3-4 שנים מגולמת אינפלציה של סביב 3.03% לשנה. באופן כללי, אנו סבורים כי האפיק הצמוד אינו אטרקטיבי לטווח הארוך, במיוחד לנוכח ציפיות האינפלציה הגבוהות הנגזרות מהאג"חים קצרי הטווח בשוק דוגמת "ממשל 610". באפיק הצמוד הקונצרני, אנו חווים מימושים קלים וה- SPREAD (מרווחים מול אג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות) הולכים וגדלים בשבועיים האחרונים, אולם עדיין קשה לדעת אם הגענו לסוף המימושים או שמא נמצא אותם גבוהים יותר עוד שבוע. בכל מקרה, אנו סבורים כי בחלק מהאג"חים הקונצרניים התשואות מתחילות להיות מעניינות. נכון להבוקר, המרווחים של מדדי התל בונד הינם 2.51% בתל-בונד 20 ומרווח של 5.17% בתל בונד 40 המסוכן יותר.


מט"ח – בשבוע האחרון, הדולר התרסק ב- 4.5% משער יציג של 4.145 ₪ לדולר עד לשער של 3.960 ₪ לדולר ביום שישי, בעיקר בגלל היחלשות של הדולר מול היורו ושאר המטבעות מחשש להורדת דירוג האשראי של ארה"ב. סיבה נוספת לנפילות הינה פקודות מכירה אוטומטיות ביום שישי לאחר שהדולר חצה את מחסום ה- 4 ₪ לדולר. בראייה קדימה, אנו עדיין מעריכים כי הדולר נמצא בתהליך של התחזקות ארוך טווח מול השקל, גם אם בטווח הקצר יותר ימשיך המימוש. התחזית שלנו לשבוע הקרוב, מדברת על טווח השערים שבין 3.92-4.06 ₪ לדולר בתסריט הסביר ביותר, כאשר בטווח של השבועות/חודשים הקרובים, הדולר ישוב להתחזק לדעתנו והיעד שלנו עדיין ממשיך לעמוד על 4.35 ₪ לדולר. מבחינה טכנית, הדולר מצוי בין רמת התמיכה 3.92 ₪ לדולר, לבין רמת ההתנגדות 4.00 ₪ לדולר, כאשר סביר שנראה אותו כבר השבוע מנסה לחצות חזרה את ה- 4 ₪ כלפי מעלה. הדבר תלוי גם בחוזקו של הדולר מול היורו, שם מצוי היורו בסוף מהלך ההתחזקות שצפוי להסתיים סביב 1.40-1.42 עם יעד חזרה ל- 1.25 דולר ליורו.