כלל פיננסים על תוצאות מזרחי-טפחות: הדו"ח לא מפתיע. הבנק מספק יציבות ומבט חיובי ביותר להמשך; מותירים 'תשואת יתר' במחיר יעד של 25 ש'

סבורים כי במכפיל הון 0.73 מזרחי-טפחות נראה עדיף על לאומי עם 0.68
בנק מזרחי טפחות פרסם הבוקר את הדו"ח הכספי לשנת 2008 ובכלל פיננסים מפרסמים סקירה בתגובה. בשורה התחתונה הציג הבנק רווח נקי של 96 מ' ש"ח, בדומה להערכותינו.
נדגיש כי מבין חמשת הבנקים הגדולים רק מזרחי מסיים את הרבעון הרביעי ברווח וכי רווחיו יהיו הגבוהים ביותר במערכת, יותר מארבעת האחרים יחדיו.

להלן עיקרי התוצאות הכספיות (מ' ₪):
הכנסות המימון הושפעו לרעה מירידת ערך ניירות ערך בסך 120 מ' ש"ח. בעניין זה חשוב להדגיש כי הסיכון בתיק של מזרחי אינו גבוה. סך היתרה עומדת על כ- 9.3 מיליארד ש"ח, כ- 7.1 מתוך זה הם אג"ח של מדינת ישראל וממשלות זרות. הסיכון, שאינו גבוה להערכתנו, קיים לכאורה באג"ח של בנקים בסך כ- 1.5 מיליארד ₪.

הפרשות לחובות מסופקים הסתכמו ברבעון ב 182 מ' ₪, 0.8% מתיק האשראי, גבוה מההערכות המוקדמות שלנו. עיקר ההפרשות הן במגזר העסקי והבנק מכוון למספר קטן של לווים גדולים (בוימלגרין ?). ייתכן שמזרחי מנצל את ההזדמנות בה הדו"ח בולט לטובה להפרשות נוספות.

גידול באשראי הבעייתי בסך כ- 1.3 מיליארד ₪ ברבעון 4/08 מבטא את מצב המשק, אולם הגידול מתמקד באשראי בהשגחה מיוחדת. חשוב לשים לב שאין לבנק כל אשראי "המיועד לארגון מחדש".

צמיחה מהירה באשראי בשיעור של 5.0% ברבעון 4 וכ- 13% בשנת 2008 (18.5% כולל איחוד בנק יהב). צמיחת האשראי הגבוהה היא של 16% הן במשכנתאות (ייתכן שדיסקונט מורגש פחות בתחרות) ובאשראי העסקי.

האשראי לפרטיים עומד על 62.8% מסך האשראי, עובדה המקטינה משמעותית את סיכון האשראי של הבנק.

צמיחה מהירה בפקדונות בשיעור של 8.4% ברבעון 4 וכ- 21% בשנת 2008 כולה (בעיקר כתוצאה מאיחוד יהב). שימו לב למרכיב הגבוה של פקדונות במגזר הקמעונאי עם כ- 54 מיליארד ₪. המרווח על פקדונות אלו מהווה את מוקד הפגיעה מירידת ריבית בנק ישראל.
הלימות ההון הסתכמה בכ- 11.3%, ירידה קלה בהשוואה לרבעון 3/08. לאחר המאזן גייס הבנק הון משני עליון וכתבי התחייבות, אשר יסייעו לו להתקדם ליעד של 12%.
דיבידנד ? הבנק לא שינה את המדיניות ועשוי לחזור ולחלק דיבידנד בהמשך השנה.

בשורה התחתונה
הדו"ח לא מפתיע. הבנק מספק יציבות ומבט חיובי ביותר להמשך. במכפיל הון 0.73 נראה עדיף על לאומי עם 0.68.