ארכיון איתותים מעו"ף - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר (מעו"ף)

יראה, 26/9/19

בוקר יום חמישי 26.9.2019 יום פקיעה חודשי

ראשית אציין שזהו יום המסחר האחרון לפני ראש השנה
בימים ראשון + שני + שלישי לא יתקיים מסחר והוא יחזור רק ביום רביעי
בוול סטריט יתקיים מסחר כרגיל לאורך השבוע
בסין לא יתקיים מסחר כל השבוע לרגל איזה חג כלשהו
בגרמניה הדאקס לא יתקיים מסחר ביום חמישי לרגל יום האחדות הגרמנית
שבוע בעייתי שבלתי אפשרי לומר מראש באיזו סיטואציה יעמדו המדדים כשהמסחר יתחדש ביום רביעי הבא

1. המדדים בוול סטריט עלו בלילה כאשר ה S&P הוסיף כ 0.6%
מה זה אומר ? כלום מוחלט
אני חושד מאוד שהעלייה הזו תימחק כלא הייתה באופן מיידי אפילו אולי כבר הלילה
ה S&P עומד כרגע על 2984
אני עדיין רואה את ה S&P ממשיך את הזליגה שלו מטה מינימום ל 2920
ועדיין - אני נוטה להעריך שיהיה נסיון עלייה נוסף לשיא למרות הירידה שרואים כרגע ושעוד תמשיך

2. מעו"ף - פתיחה ירוקה היום בחסות הפקיעה אינה אומרת דבר
המדד אומנם אמור לחזור ל 1624 ו 1630 אבל "חייב" לרדת במקביל
האינדיקטורים שלי יציבים וחזקים שכל עלייה או נסיון עלייה יהיה זמני - אני מצפה עדיין לשבירה של 1600 מטה שוב בתור התחלה
מצפה גם ל 1540
נקודת המפתח מלמטה היא רצועת 1584 עד 1586
ברגע שהרצועה הזו תישבר - צפו ל 1540 ישירות
אבל כעת -
אם המדד לא ישיג 1624 עד 1630 אלא יפול לפני - אז סביר שעד סוף השנה הוא ישיג את זה

3. הדאקס - השיג אתמול את 12140 ומשם צימצם את הירידה וסיים במינוס 0.6%
סה"כ הוא סגר על 12234
וכך כתבתי בימים קודמים :
" מדובר על חולשה נקודתית שיכולה וכנראה תמשיך גם ל 12180
אבל עדיין מדובר רק על חולשה קצרת טווח בשלב זה
אם יש דבר שאני דיי בטוח בו זה שהדאקס יחזור ל 12500 במהרה וכנראה ישייט לכיוון 12600 עד 12800 לפני מהלך יורד מהותי "
החלק הראשון בהערכה לגבי הירידה התקיים
אבל אני מוסיף כעת שיש לי חשד מאוד סביר שהדאקס ישבור את 12140 וילך ל 11900
ורק לאחר מכן יחזור מעלה

4. עקום תשואת האג"ח ארה"ב -
תשואת האג"ח לשנתיים בארה"ב עדיין נמוכה מהתשואה ל 10 שנים ...אבל הפער הולך ומצטמצם
התשואה ל 2 שנים היא כעת - 1.658 כאשר אתמול היא עמדה על 1.620
התשואה ל 10 שנים היא כעת - 1.699
היפוך העקום גם אם יקח לו זמן יתהפך היפוך מלא בסופו של דבר
אם רוצים ראיה לזה אז אפשר לראות את הראיה משוק ה RIPO בארה"ב וכיצד מחיר הכסף בהלוואות בין הבנקים עולה ...למרות נסיונות הפד לבצע צינון נקודתי לריביות תוך הזרמת נזילות ...הוא אומנם יצליח בזה בחודשים הקרובים אבל חור בספינה הזו ייפתח כנראה שוב
אני סבור שתוכנית QA שתושק תעזור לצינון ותאריך את הזמן בעניין הזה אבל לא תעלים את הבעיה

5. בהמשך לסעיף 4 -
הפד עסוק בימים הקרובים בהזרמות נזילות כדי להרגיע את ריבית הריפו
איך מזרימים נזילות ? קונים אגחים ומגדילים את המאזן של הפד על ידי כך
למעשה כל בנק מרכזי מווסת מגמות בשוק על ידי כלי האג"ח
הפד מבצע מידי יום הזרמה של כ 30 מיליארד $ לשוק ....אבל מצד שני הביקושים עומדים על פי 2 ...כ 60 מליארד דולר וזה גם מתבא בריבית הריפו שממשיכה לזנק
אז צחוזרים למה שרשמתי בסעיף 3 - תוכנית QA היא כמעט עובדה מוגמרת...אלא שההזנה המלאכותית הזו שנשמשכת כבר עשור תביא בסוף למשבר חמור לדעתי
והנה - היום הפד מודיע שהוא מגדיל את הזרמות הנזילות ל 60 ו 100 מליארד $
זה ממחיש נטו איבוד שליטה על הריביות וכמעט פאניקה
האסטרטגיה היא : נזרים כסף ונקווה שהדברים יסתדרו ...אבל הם לא ...הבעיה היא עמוקה יותר
הבעיה לא רק בארה"ב אלא כלל עולמית בדגש על אירופה וסין
באירופה בצמיחה הולכת וגוועת
הריבית באירופה היא שלילית חצי אחוז ? זה כלי של הבנק המרכזי ה ECB לעודד את הצמיחה לכאורה
אבל הכלי הזה מקבל סיכויים נמוכים מאוד להצליח
כיום הבנקים משלמים ריבית לבנק המרכזי על הפקדת כסף אצלו
וכנ"ל גם לקוחות בכל בנק באירופה
עולם הפוך

6. מנכ"ל דויטשה בנק -
יצא באמירה פומבית לא טוב - אבל מצד שני היא בדיוק מה שאני טוען כאן בסקירות
המנכ"ל אומר שהבנקים המרכזיים מחסלים את כל הכלים שלהם להתמודדות במשבר הבא
כסף נשפך כמיים ואין עוזר
הריביות נמחקו לגמרי
טיך יתמודדו הבנקים המרכזיים עם משבר גדול ??.
אני חושב כיום שהם לא - נראה לי שהקונספט של הקריפטו יתפוס טרמפ חזק ויליף את הקונספט של הכסף הקיים כיום בעקבות משבר גדול שיפרוץ אם יפרוץ

7. היואן ממשיך לאיים בחולשה מהותית מול הדולר (מה שנקרא פיחות )
אני ממשיך להעריך שדרכו ל 8 $ סלולה וכעת הוא יותר סביב ה 7 $
גם היין היפני צפוי להיחלש מול הדולר בטווח הקצר אבל לא כמו שזה נראה מצד היואן /דולר
הדולר מתחזק גם מול האירו - מאוד קשה להעריך אותו מול האירו אבל אם כעת האירו הוא 1.09 $ ...אז יותר סביר שהוא ימשיך וייחלש ל 1.02 $
בדומה לאירו גם התמונה בשקל/דולר פחות ברורה - אבל אני נוטה לראות גם כאן התחזקות של הדולר על חשבון השקל ל 3.72 שקלים לדולר...כאשר כעת זה עומד על 3.51 שקלים
כלומר הדולר מתחזק וצפוי להתחזק מול סל המטבעות

8. סחורות :
הנפט - אני רואה בו הזדמנות - מחיר הנפט ירד בימים האחרונים לאזור 58 $ חזרה
אני יכול לומר ברמת ביחון גבוהה שהוא ינסוק לאזור 64 $ בטווח הקצר
לכן יש מקום לומר שאני רואה בו הזדמנות
הזהב - צריך להיות אחזקה של עוגן בימים האלו -
ואני עדיין רואה אותו נוסק ל 1600 עד 1800 $
הקריפטו - אני גם סבור שהשקעה בקריפטו יכולה להניב פירות לטווח הבינוני (עם סיכון )
אני מזכיר שכבר אמרתי - המערכת הפיננסית של היום נראית רקובה - לא נראה לי שיהיה מנוס ממעבר לפורמט אחר ויש מצב ששוק הקריפטו הוא התרופה של המשבר הבא
הביטקוין ביצע ירידה חריפה ביממה האחרונה ועומד כעת על 8600
מלמטה יש לו תמיכה חזקה באזור 7400
מדובר על תחום מאוד תנודתי אבל יש מצב שאת הירידה הזו הרבה ישמחו לנצל
שמעתי כבר טענה שהסיבה לירידה הזו היא תקלה בכריית הביטקוין או ירידה חדה בכמות המטבעות הנכרים מסיבה כלשהי

9. סעיף שרשמתי בימים קודמים אבל חשוב שהוא יופיע -
מצוקת הנזילות בשוק המימון בארה"ב מביאה את הפד לידי התערבות מסיבית
הסברתי אתמול מה הבעיה בשוק המימון כאשר בעיקר מדובר על הלוואות בין הבנקים לצורך מימון הלוואות מיידיות קצרות טווח
הפד כעת מתכוון לבצע רכש אג"ח במשך כשלוש שבועות בהיקף יומי של 75 מיליארד $
דרך הפעולה הזו הוא בעצם מגדיל את מאזנו - הכוונה היא לאחזקותיו באג"ח וזה לאחר שבזנה האחרונה הוא צימצם את מאזנו מהותית לאחר 10 שנים של רכישות QA
כלומר הפד מספק תרופה לבעיית הנזילות לטווח הקצר אבל אין כאן באמת טיפול בבעיה
ולכן היא תחזור ותצוץ
זו עיקר הסיבה שהמדדים בוול סטריט שומרים על איפוק ואיזון
ורוב הסיכויים שנראה שוב נסיון לגעת בשיא אבל המצב רחוק מלהיות "בטוח"
מצב המדדים שברירי מאוד

הרחבה :
ללא ספק הנזילות הדולרית והלחץ במערכת הפיננסית כתוצאה מכך הם לב העניין לתקופה הקרובה
מלחמת הסחר יכולה לשמש רק קטליזטור
אני מסביר :
מינואר לערך הפד ביצע צמצום מאזן - המשמעות של זה - הוא מכר בשוק אגחים שאגר
מצב כזה גורם לבעיית נזילות כי המערכת הפיננסית רוכשת ממנו את הסחורה
מי פתר את הבעיה ? הממשל האמריקאי - הוא רוקן את קופתו לתוך המערכת הפיננסית ופתר את בעיית הנזילות וכך ראינו שוק עולה על מי מנוחות
כעת קופת האוצר האמריקאי ריקה...
מה עושה האוצר האמריקאי ? מנפיק אגחים וכל המערכת הפיננסית מחוייבת לרכוש
כך הממשל מגדיל את קופת המזומן שלו שוב ...אבל מצד שני יוצר מצוקת נזילות דולרית
הבנקים מחפשים כסף לבצע את הרכשיה לכן הם מלווים אחד לשני כסף לטווחים קצרים בריביות מאוד גבוהות - מחיר הכסף עולה פלאים בלחץ הזה
זה בדיוק מה שנקרא שוק ה REPO
מה עושה הפד ? נכנס לעסקאות כמו אחד הבנקים ומלווה כ 75 מליארד $ בשלושה ימים
כך הוא הציף את השוק הזה בדולרים על מנת לצנן את הריביות
הבעיה היא שהלחץ הזה צפוי להמשיך כי אין כאן טיפול בבעיה אלא רק בתוצאות שלה
הפד לחלוטין נראה בשלב זה מאבד שליטה
איך אפשר לפתור את הבעיה ? ככל הנראה רק על ידי QA ...זה מאוד שנוי במחלוקת כי מצב הכלכלה לא מאשר שימוש בכלי הזה כאשר שוק התעסוקה מלא
שורה תחתונה :
המצב בכלכלה האמריקאית הוא מעגלי מטורף כמעט
הפד מרוקן דולרים - הממשל ממלא
הממשל מרוקן - הפד ממלא
ובין לבין ממשיכים לנפח בועה גדולה של הלוואות

10. אז לאן הולכים מכאן ?
כתבתי מתחילת השבוע כך - יכול להיות שנראה ירידות בתחילת השבוע ...אבל לא נראה שמהמלך עולה מוצה
אין בזה שינוי מהערכה קודמת שנתתי
אבל מצד שני - המדדים נשענים על כרעי תרנגלות בעייתיים
אם לא תגיע נפילה בזמן הקרוב היא תגיע בשלהי 2020 לדעתי לאחר שהפבחירות בארה"ב יסתיימו ולאחר שכל התוכניות שהפד משיק וה ECB משיק יגיעו למיצוי ויוכחו כחסרות תועלת
וככל שעובר הזמן....ובלי קשר להשקת תמריצים של הבנקים המרכזיים כל בועה הקיימת כיום עלולה להתפוצץ וזה בלתי אפשרי לחזות את הזמן המדוייק לזה
ה דאקס - ללא שינוי מהערכה קודמת חותר עדיין ל 12600 עד 12800
המעו"ף - על רקע ממשלת האחדות אני עדיין נותן לו קרדיט שינוע ל 1538

לסיכום :
תנועת המדדים עדיין מעלה - גל יורד משמעותי יכול להתעכב גם בחודשים אם לא שנה
אבל קשה לדעת
בשנים האחרונות לא מעט פעמים יצאו התראות לזה אבל תמיד זה הסתיים בזאב זאב
אבל אני מזכיר שבסיפור הזה הזאב בא בסופו של דבר
על הנייר ישנן לא מעט נקודות דומות ל 2008
גם ב 2008 עקום התשואה איים להתהפך ולקח לו שנתיים
גם ב 2008 הפד חזר ואמר כמה השוק רק בצמיחה איטית יותר ומתיון לא יתרחש לדעתו
גם ב 2008 השוק עלה לשיאים למרות כל סימני האזהרה
אז מה בכל זאת ההבדל ?
ראשית - הכלים של הפד פחות חזקים כיום מאחר והריבית הולכת ויורדת ממילא
שנית - על מנת להצית משבר חריף וירידות חדות צריך טריגר - סוג של בועההה
ב 2008 היה מדובר במשבר הסאב פריים - הייתה בועה במשכנתאות
כיום על מנת להצית בום לא מספיק לומר מיתון מיתון...צריך את הבועה שתצית אותו
היא יכולה להיות תוצר של המיתון...אבל לרוב זה תהליך ממשוך שנע מאחורי הקלעים ומתפרץ פתאום - ברבור שחור כמעט
שמעתי השערה שזה עשוי להיות קרנות ה ETF בוול סטריט...קשה לדעת

שורה תחתונה -
שורטים הם חובה לדעתי ובסטטוס החזק בתקופה הזו גם אם השוק מראה מראית עיין של עלייה

הבוקר הארביטראז חיובי כ 0.2% למרות שטבע ממשיכה לזלוג ומחקה את כל העלייה של הגל האחרון העולה

חוזה S&P נסחר שלילי עד 0.2%
אני יותר שלילי מחיובי כרגע גם אם המדדים ייסחרו היום חיובי חלקי או מלא
יש לציין שהעלייה אתמול מתורצת בכך שטראמפ צייץ -
ב ייתכן ויהה הסכם "מוקדם מהצפוי" עם סין
אז צייץ...התרגלנו שזה ממשמש תירוץ פה ושם אבל לא באמת מניע מגמות

בנק דיגיטלי קיבל אישור מבנק ישראל להתחיל לפעול
זה לא משפיע על ההערכה שלי לגבי מדד הבנקים - אולי רק מחזק אותה
חוזר עליה שוב -
אני עדיין מעריך ירידה לכיוון 2300 לפחות וזה נשאר בתוקף
אבל כעת מדד הבנקים סביר להניח שיתקן ויעלה מעלה בטווח הקצרצר
יש גם לציין שבחודשיים האחרונים הערכתי מספר פעמים שהוא לא ייחצה את ה 2500
זו הערכה שעד עכשיו מחזיקה מעמד והיא לא צפויה להיפרץ בזמן הקרוב מאחר ומדובר על רמה חוסמת ארוכת טווח
ולמרות זאת - לפחות לאומי (אולי גם פועלים) תחזור שוב לשיאה כנראה עוד השנה לדעתי גם אם לא תפרוץ אותו..

מקרו :

ביום חמישי התמ"ג האמריקאי

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
יום פקייעה חודשי - בעייתי להעריך טווח אבל 1612 עד 1598 הוא טווח סביר
במידה והפקיעה תהיה חיובית - אני אצפה לחולשה מיידי לאחריה - חולשה נקודתית
כרגע רוב הסיכויים לפתיחה חיובית
לעיל פירטתי את הנקודות במעו"ף מלמטה כולל הערכה כללית
אבל כרגע יש להתמקד בחולשה שתגיע כנראה מייד לאחר הפקיעה

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה