ארכיון איתותים מעו"ף - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

סקירת בוקר (מעו"ף)

בוקר יום חמישי 30.5.2019 יום פקיעה חודשי

- הולכים לבחירות שוב - ב 17 לספטמבר - זו לא בשורה טובה לשוק..יציבות פוליטית היא תנאי הכרחי למשקיעים - אם כי לא בטוח כיצד יגיב השוק לבשורה הזאת הבוקר
- ה S&P רשם ירידה בסיכום לילה אבל קיזז חלק ניכר ממנה - זה לא אומר הרבה וגם אם יעלה היום הוא יחזור לשלילי..מדובר על מאבק על רמה טכנית אזור 2800 עד 2780 כפי שציינתי בסקירות מתחילת שבוע
- מדד המעו"ף - הרמה החשובה היום היא אזור 1536 - סגירה מתחתיה היא טריגר שלילי משמעותי - ובכל מקרה כל עלייה היום תהיה רק תיקון והמדד יחזור שוב לנמוך חודשי
- מלחמת הסחר מחריפה בהדרגה גם אם רק ברמת הרטוריקה אבל האיומים מופרחים לאויר והפעם זה סגירה של סין ליצוא מתכות
- תשואות האג"ח רושמות התאוששות בארה"ב ...מהלך מתקן כרגע ותו לא ..וכנראה זו אחת הסיבות לחוזים הירוקים קל כרגע
- הארביטראז חיובי הבוקר עד חצי אחוז על רקע הפקיעה ומצד שני בשורת הבחירות ברקע
טבע היא הסיבה לארביטראז - היא מתקנת מעלה במאבק על רמת ה 10 $ ולדעתי גם מי שסוחר אותה אז ליום יומיים כי היא כנראה תחזור לרדת
טבע להערכתי הולכת לכיוון ה 5$ ולמעשה לכיוון רמות השפל של שנות ה 2000...שני עשורים אחורה
דוחות בזק + כלכלית + רמי לוי + שיכון ובינוי יפורסמו היום
- אני עדיין סבור - מדד שנחאי לפני ירידה חדה - הוא מתעכב אופקית בשבוע הנוכחי אבל מאוד סביר לי ששבוע הבא הוא ירד ...ובכל מקרה ירד בהמשך גם תחת עיכוב נוסף


היום דגל ירוק מעורב - לולי ההכרזה על בחירות זו הייתה ההערכה שלי ...אל שכעת אני לא בטוח בפתיחה או פקיעה ירוקה על רקע הבשורה לעיל
אבל מה שבטוח לי זה שבכל מקרה המדדים ירדו בחזרה גם אם יעלו היום
כלומר - לא ראינו תחתית !!

דגשים לטווח הקצרצר בינוני :

בטווח הקצר קצרצר אמורה להגיע עוד ירידת מדרגה בכלל המדדים כפי שמפורט בהמשך הסקירה מבחינת רמות - וזה כולל את מדד שנחאי
מצד שניבטווח הבינוני שבועות עד חודשים קדימה - אני מצפה שיימצא התירוץ לרשום זינוק חזרה של כל הדרך שיורדים

מדדים :

ה S&P - איבד בלילה כ 0.64% וסגר על 2780 לערך
שתי רמות קריטיות ישנן כרגע מלמטה -
הרמה הראשונה היא האזור שכבר דיברתי עליו 2800 עד 2780 שאיתה המדד מתמודד כרגע
סגירה מתחת לרמה הזו בשני ימי המסחר הקרובים תיתן פוש נוסף מטה וזה סביר בעיניי שיתרחש
הרמה השניה החשובה היא 2740 שגם היא סביר בעיניי שתישבר מטה
במקרה כזה הוא ילך בדיוק להיכן שהערכתי שבוע שעבר כדלהלן :
שבירה של 2780הרמות הנ"ל תוביל למינימום לאזור 2600
וכפי שכתבתי מתחילת שבוע - נשאיר ללא שינוי -
נכון לעכשיו זה נראה לי רק עניין של זמן עד שה S&P ירד לרמות האלה (שבועות )
ואני מוסיף שמאוד יתכן שזה יתרחש כבר השבוע כפי שהתמונה נראית לי לאחר סופ"ש
ומצד שני הסימנים מראים לי שהמדדים יחזרו לשיאם בחודשים הקרובים עד למשבר הבא
כלומר לאחר שיפתר המצב מול הסינים

הדאקס -ירד אתמול כאחוז וחצי וסגר על 11837
לשים לב - הרמה החשובה בדאקס מלמטה היא 11700 ודיברתי על ירידה לאזור 11600/800 בסקירות מתחילת השבוע
משמע יש לצפות להתאוששות מהרמה הזו...אבל יותר מדוייק נסיון לתקן מעלה
בשלב הזה עדיין יתקיים זיגזג - כלומר גם אם הדאקס ירד ל 11700 ואף אם ישבור אותה הוא יחזור מעלה לשיאו האחרון לפני כל ירידה המשכית נוספת

מזכיר -
שני גורמים בעייתיים ישנם ברקע :
1. מלחמת הסחר מול סין + מצב תשואות האג"ח בארה"ב ועקום התשואה
את אירופה אני משאיר בצד בשלב זה ולא שהמצב שם יותר טוב
2. הנפיצות הגיאו פוליטית במפרץ הפרסי

נקודות חשובות :

1. איטליה מתעמתת עם האיחוד האירופי - האיחוד מעוניין לקנוס את איטליה בכ 3 מיליארד אירו על רקע אי עמידה בתקציב
איטליה מצידה טוענת שהאיחוד לא שומר על רמה סבירה של תשואת האג"ח אצלה...
אסביר - ה ECB הוא זה שדואג לבצע רכש אג"ח במדינות השונות החברות בו...והוא זה שמווסת למעשה את התשואה - ובעוד הוא רוכש מה שבטוח לו כמו האג"ח הגרמני ...אז הוא מזניח את האיטלקים והם מקוננים על בצדק או שלא בצדק כי התשואות אצלהם מזנקות
ולזה אוסיף את מה שהתרחש שם בשבוע האחרון -
באיטליה בנק שמוגדר כאינו גדול מידי מכדי שלא יתנו לו ליפול ...עומד על סף סגירה אם לא ימצא לו רוכש
הבעיה היא פחות הבנק הספציפי הזה ויותר האפקט הפסיכוללוגי ואולי גם אפקט כדור השלג שישליך על שאר הבנקים באירופה ועל כאלה שכן גדולים מידיי מכדי ליפול

2. השוק מצפה להורדת ריבית מהירה - זה גם מה שתשואות האג"ח בארה"ב מתמחרות
זה לא ניתמך על ידי הפרוטוקולים של הפד שנחשפו השבוע מקביעת הריבית האחרונה
על פי הפרוטוקלים הורדת ריבית לא נזכרה כלל ...אלא צויין רק שהריבית לא תעולה גם אם מצב הכלכלה ישתפר
כלומר - כל מה שעולה מהפרוטוקלים זה שהפד מדבר על שימור המצב הנוכחי
כל בר דעת שראה את התנהלות הפד בחודשים האחרונים יודע שאין שום ערך לתכנונים ולמחשבות של חברי הפד - הם ישנו את דעתם מרגע לרגע בהתאם להתפתחויות
לכן אני מציע להסתכל על תשואות האג"ח שמדברות הורדת ריבית ולא על מה הפד אומר
מרבית הסיכויים שברגע שהפד יבין שהמיתון מחריף ועוד כשמלחמת הסחר מזרזת אותו אז הוא יוריד ריבית
ואם כבר מדברים על עקום התשואה - אז כעת המצב הוא כזה (היפוך חלקי):
התשואה לשנה עומדת על 2.350%
התשואה לעשר שנים עומדת על 2.311%
התשואות לשנתיים ושלוש שנים עדיין נמוכות ביחס לארוכות אבל הפער הולך ומצטמצם
כלומר עקום התשואה ממשיך לדבר על כניסה למיתון ומלחמת הסחר מזרזת אותו -
הפד צפוי להתמודד עם המיתון הזה דרך כלי הריביות כאשר המיתון היה צפוי מלכתחילה וכעת נוצר קיפאון במו"מ על מלחמת הסחר שמזרז את תהליך המיתון
התרופה המיידית לעניין אמורה להיות הורדת הריבית על מנת למתן את התהליך
אבל צריך לציין שלפד קשה עם זה לאחר שהוא נכנס לתהליך הפוך של העלאת ריבית ...וכעת גם אם הורדת הריבית באה לתת תרופה למיתון ולמצב השטחות עקום התשואה יהיו לזה השלכות על רמת החוב המתנפחת הן ברמה הלאומית והן ברמה הפרטית של משקי הבית שכבר עברו את ה 13 טריליון $ בארה"ב
ולזה צריך להוסיף את מרכיב האינפלציה ...אומנם בזמן האחרון הנתונים מראים אינלציה מתונה אבל זה עלול להתפרץ ואז הפד יעמוד בפני סטגפלציה
סטגפלציה היא מצב בו הצמיחה הכלכלית מאטה כלומר מיתון ומצד שני האינפלציה דוהרת הסטגפלציה מעלה דילמה בפני הפד ...מאחר שפעולות שנועדו לרסן את האינפלציה עלולות להחמיר את המיתון הכלכלי ולהפך

רק מזכיר שבעדכון הריבית האחרון הפד הוריד את ריבית ה-IOER ב-5 נק' לרמה של 2.35% במטרה ללחוץ על הבנקים לשחרר נזילות לשווקים
ושוב אני מסביר את נושא הריביות בארה"ב :
מאז המשבר הסאב פריים ב 2008 החל הפד לפעול כך בעניין הריבית :
הוא חילק את הריבית לשלוש קטגוריות -
ריבית ה IOER - הריבית שהפד משלם לגופים פיננסים על הכסף שהם מחזיקים אצלו
זו הריבית הגבוהה ביותר (כך שומרים על רווחי הבנקים)
ריבית ה EFFR - זו היא הריבית באמצע שמתפקדת בין הגופים הפיננסיים
ריבית ה RRP - ריבית המשולמת לגופים שאינם הבנקים וזוהי הריבית הנמוכה ביותר

מה עשה הפד בעדכון האחרון ? הוא איבחן שישנה מצוקת נזילות בשוק...כלומר הבנקים לא מניעים את הכלכלה על ידי הלוואות לפרטיים ולעסקים
אז הפד הותיר את הריבית ללא שינוי אבל הוריד את ריבית ה IOER
כשאני כותב שהוא הותיר את הריבית ללא שינוי אז הכוונה
שטווח הריבית נשאר בין 2.25% ל 2.5%
מה זה הטווח הזה ? כתבתי בהארכה בסקירות קודמות שישנו גבול תחתון ועליון בריבית בארה"ב בין ריבית ה IOER לריבית ה RRP
אז הוא עושה חיים קשים לבנקים ומוריד את ריבית ה IOER בלבד וכך הוא מקווה שפחות ישתלם לבנקים להשאיר את הכסף אצל הפד בסוג של פקדון ולקבל ריבית והם יזרימו יותר נזילות לשוק
אם רוצים אפשר לקרא יותר בנושא כאן https://www.federalreserve.gov/default.htm
להערכתי - הריצה לנכסים הבטוחים תחזור...כלומר ריצה לזהב ולאגחים...וזה יגיע כנראה מירידה בתשואות האג"ח והתשטחות עקום התשואה ואז הפד יילחץ ויכריז הורדת ריבית


הבוקר הארבירטאז חיובי כחצי אחוז
חוזה S&P נסחר חיובי כרבע אחוז
דוחות בזק פרסמו כאשר ההכנסות ירדו אבל הרווח הנקי עלה ויש גם שיפור ברווח התפעולי - מעריך שבזק תתקן היום מעלה את הירידה של אתמול בעקבות הדוח הזה

המיתון צפוי להחריף בשבועות או החודשים הקרובים - ומצד שני לדעתי תגיע הורדת ריבית - תשואות האג"ח אינן משקרות
כלומר השוק יתמחר את מלחמת הסחר והשלכותיה ומצד שני צפוי להתאושש עם הורדת ריבית ואולי סימנים לחזרה לשולחן המו"מ עם הסינים
כל עוד המדדים לא נופלים חד מידיי אף אחד לא נלחץ לחזור לשולחן המו"מ...לכן ברגע שיתחילו ליפול חריף יש לחשוד לדעתי בבשורות חיוביות מכיוון מלחמת הסחר

שנחאיי -
- ההערכה השלילית הקצרת טווח שלי לגבי מדד שנחאי בתוקף
בטווח הזמן הקצר הירידה צפויה להחריף משמעותית עד ל 2570 אפילו +-
אבל לאחריה צפוי לנסות לחזור מעלה שוב
כרגע הסבירות להחרפת המהלך היורד היא גבוהה מאוד על בסיס האינדיקטורים שלי

הביטקוין -
חזר לאיתנו אתמול ונסחר חיובי גם היום
במהלך השבוע שעבר סקרתי אותו בקצרה באופן אופטימי לטווח הקצר ואולי הבינוני
קשה להצביע על הסיבות להתחזקותו שוב לאחר שדעך מאוד מאוד בשנה האחרונה עד שירד מאזור ה 20000 $ ל 3000 $ בקירוב ועומד כעת קרוב ל 8000 $
יכול להיות שמלחמת הסחר מזרזת תהליכים גם כאן כאשר אנשים במצוקת נזילות או אולי מתוך חוסר אמון בממסד פונים לרכוש את המטבע
אני סבור שאם יש מצב שבאמת התחום הזה יהפוך לממוסד ואמין זה אולי כתוצאה מהתפרצות משבר חובות כלל עולמי בשנים הקרובות

הנפט - נחלש מהותית ביומיים האחרונים על רקע מצב המלאים בארה"ב וירד עד 57 $
לא ברור מה יהיו ההשלכות של הסנקציות האמריקאיות על האיראנים
אני מקפיא הערכה למצב הנפט ויש שני גורמים מנוגדים ברקע
מצד אחד - מיתון - חולשת נפט היא אחד מסממני המיתון
מצד שני מתיחות גיאופוליטית במפרץ הפרסי יכולה להעלות את מחירו
בהזדמנות זו צריך להיות עירניים גם לנעשה במפרץ הפרסי כאשר ייאוש מהצד האיראני יכול להצית את האזור...בלתי אפשרי לצפות את זה

הזהב - חוזר על ההערכה שלי שהצפי שלי הוא חיובי לגביו והוא יחזור לשיאו האחרון מחודש פברואר השנה אזור ה 1350 $ לאונקיה
אציין רק שזה ילך כנראה יד ביד עם הירידה בתשואות האג"ח האמריקאיות וריצה לנכסים בטוחים יחסית

מקרו -

היום התמ"ג האמריקאי

דוחות :

היום יום חמישי :
בזק + פרטנר + שיכון ובינוי + רמי לוי


טווח מסחר להיום במדד המעו"ף :
יום פקיעה חודשי וקשה להעריך את את נקודת הפקיעה והן את המשך ההתנהלות ברמה התוך יומית
אם אני מנטרל את הפקיעה ואת הבשורה על בחירות אז טווח מסחר מעריך 1542 עד 1554
אך ורק במסגרת מהלך מתקן יומי
אני חד משמעי שהמדד יחזור למטה לנמוך קרי 1534 ...ולדעתי גם ישבור אותו
אבל אם המדד יסגור היום מתחת 1536 זו אינדיקציה חריפה לירידה גם מרמת ה 1500

פוט 1480 חודשי - לדעתי יחזור לרמת ה 1000 ויותר אבל זה לא אומר מתן טריגר עדיין ברמה התוך יומית

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה