ארכיון איתותים מעו"ף - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

סקירת בוקר (מעו"ף)

בוקר יום שלישי 15.1.2019

סיכום יום :
בשתי מילים - משיכת זמן
אין שינוי מהותי במדדי חו"ל והתמונה המצטיירת היא חזרה לרמות של יום שישי
הצפי הכללי נותר שלילי ללא שינוי
בדומה למה שכתבתי ביום חמישי עדיין יש מרווח עלייה מוגבל במדדים הנ"ל
מרווח העלייה ב S&P הוא עד 2640 וגם לזה לא בטוח שיתקרב
עדיין כל עלייה לצורך ירידה בכל המדדים כולל במעו"ף
כל התנועה העולה בכל המדדים שרואים בימים האחרונים היא תיקון בלבד !!
המגמה נשארה מטה
האינדיקטורים שיש לי לגבי זה מעולם לא הכזיבו והסיכוי שהמדדים לא יחזרו מטה נמוך ביותר

מדד המעו"ף ירד אומנם מרגע הפתיחה אתמול עד 1482 אבל קרא את הסיטואציה במדדי חו"ל והכין עצמו לעוד זיגזג קטן כאשר סביר ששוב יחזור ויתקרב ל 1500
כל עלייה נותרת לצורך ירידה וסה"כ התנועה נשארת עדיין אופקית ללא פריצת דרך מטה עדיין (היא עוד תגיע ובטווח הקצר )

הברקזיט על הפרק - העם הבריטי הצביע על יציאה מהאיחוד האירופי
על מנת לצאת בצורה כלכלית בריאה הממשלה הבריטית מנסה להגיע להסכמים מול האיחוד האירופי - הסכמי סחר
עד עכשיו כל הסכם שהוצג נדחה על ידי הפרלמנט הבריטי
נשארו חודשיים להגיע להסכם - והיום שוב זה עולה להצבעה
אם לא יגיעו להסכם הם יהיו חייבים לפרוש מהאיחוד גם ללא הסכם - וזה יוביל למצב לא טוב לכלכלה הבריטית וישפיע גם על השווקים בלי קשר לכל הבעיות שקיימות בו ממילא
היום שוב עולה ההסכם להצבעה וסביר שהוא יידחה

תנאי הפתיחה הבוקר חיובייים ללא שינוי מהותי במצב ועל רקע עונת הדוחות
הבנקים בוול סטריט מדווחים השבוע
בסין הסימנים ממשיכים להראות האטה בכל נתון שהתפרסם לאחרונה
הדולר כנראה יחזור להתחזק מול היואן
הנפט - אם לא יצליח להתבסס מעל לרצועת 52 עד 54 $ הוא שוב יצנח חזרה - הסבירות שיכשל בהתבססות הזו היא היותר גבוהה

השבוע חוזרת עונת הדוחות האמריקאית
היום יפורסמו דוחות ג'יפי מורגן + וואלס פארגו
יום רביעי - גולדמן זאקס + בנק אוף אמריקה + אלקואה
יום חמישי נטפליקס
סה"כ נראה לי שהציפיות מהעונה הזו נמוכות

ממה בעיקר היה החשש שלי לסופ"ש ?? דז'ה וו ממה שהיה באוגוסט 2011
זה עדיין צרוב לי חזק בזיכרון...אז על אותו רקע בדיוק הורד דירוג האשראי לארה"ב על ידי סוכנויות הדירוג ...על רקע ההשבתה של הממשל חוחסר יגולתו של אובאמה להגיע להסכמות ..הסיפור אז היה תקרת החוב האמריקאית
היום הממשל שוב שובת ונכנס ליומו ה 22 לשביתה ועל רקע אי הסכמה לתקצב את החומה שיוזם טראמפ בגבול מכסיקו
ב 2011 אוגוסט בעקבות הורדת דירוג האשראי נפלו מדדי וול סטריט בפראות מידי יום כמעט במשך כמה שבועות
זה בדיוק היה החשש שלי בסופ"ש ...במחשבה שניה נראה לי שגם לסוכנות הדירוג הסיפור הזה צרוב היטב ...לחיצת כפתור של פקיד בסוכנות הדרוג הכניסה את העולם לסחרור
היום הם יחשבו פעמיים...לכן למרות שמדובר בטראמפ הם מדברים ומאריכים דד ליין ל 22 לחודש ...לכן יש מקום לומר שהחשש הזה היה קצת מוגזם וימים יגידו

היום יום שלישי - יפורסם מדד המחירים לצרכן בישראל

המדדים נסחרים על רקע חשיפת פרוטוקולי הפד מיום רביעי האחרון -
ביום רביעי נחשפו הפרוטוקלים של הפד מישיבת הריבית האחרונה
ה FOMC = Federal Open Market Committee ועידת השוק הפתוח
הפרוטוקלים האלה חושפים מה חשבו חברי הפד השונים על העלאת הריבית האחרונה
ומה הם חשבו על המדיניות המוניטרית קדימה
בדגש על צמצום המאזן והעלאות הריבית ל 2019
מה התרשמתי מהפרוטוקלים האלה ?? הרבה מאוד ערפל...חוסר בהירות....אובדן עשתונות ובלבול בנוגע למצב
זה נכון שהפד הפך לפתע להיות יוני ביחס להעלאות הריבית עד כדי כך שאפילו לגבי העלאת הריבית האחרונה היו חילוקי דעות בין חביר הפד
אבל השאלה למה ?
התשובה היא מה שהם כותבים בעצמם כי זה משקף :
" חלק חברי הפד מרגישים שהבנק צריך להמתין עם העלאות ריבית נוספות, וכי התזמון וההיקף של העלאות הריבית הנוספות איננו ברור כרגע. מספר חברים בוועדה טענו כי התנודתיות בשווקים במהלך אוקטובר ונובמבר החלו להכביד על הכלכלה "
כלומר מצב השווקים מנחה את קובעי המדיניות...ואם מדברים על מצב השווקים זה כמו לומר שמה שמנחה אותם זה מה יאמר טראמפ ומה הוא אוהב
יש חשיבות למצב השווקים על הכלכלה אבל זה לא אמור להיות השיקול המרכזי כי יש לזה מחיר כבד מאוד
מה שצד לי את העיין זה הדיון על נושא צמצום המאזן -
הפד מתחיל לדבר על השלכות צמצום המאזן...לא משנה אם זה צעד נכון...חשובה ההשלכה על השווקים בראייתו
אז מה עושים ?? צריך להמציא תוכנית מחדש...כזו ששוב תפזר נזילות וכסף רק בשם אחר ...כזו שתנפח שוב את בעיית החובות
מה נעשה עם סוגיית החובות ?? זו השקפה של בא נפתור בעיה אחת בהווה מתוך תקווה שהבעיה העצומה העתידית תפתור את עצמה ...זה הימור ענק על חשבון העתיד ...ונראה לי שגם הסיכוי שלו להצליח לא הכי גבוהה...זה פשוט פתרון נוח כרגע
ואגב כבר ביום שישי דיבר יו"ר הפד על נושא צמצום המאזן ברוח דומה...וגם את זה פירטתי בסקירות
איזו תוכנית ימציאו ??
בדיוק מה שאני כותב כאן בסקירות בחודשים האחרונים בנספחים
הן הפד והן ה ECB מתחילים לחשוב על ה Operation Twist
פירוט לגבי זה תמצאו באחד מסעיפי הנספחים בסקירה למטה מידי יום
זה היה עדיין רק בגדר דיבורים...אבל זה מתאים להערכה הכללית שלי שנראה לחץ שלילי למטה ...תחתית חדשה...ואז תוכנית חדשה של הבנקים המרכזיים עד למשבר חובות

דגשים :

שתי בעיות מרכזיות יש כרגע :
1. מיתון בכל השווקים אבל ביתר חריפות באירופה ל 2019
יודגש כי גם על זה דברו חברי הפד בפרוטוקלים - הם כל כך מבולבלים שאפילו לגבי הירידה האחרונה במחיר הנפט הם לא בטוחים אם זה אינדיקציה למיתון
2. משבר חובות שאיננו מיידי אבל הוא הולך ותופח

המקרו בארה"ב עדיין נראה בסדר ויעיד על כך דו"ח התעסוקה האחרון
זה גם כנראה יתחיל להיחלש בהמשך וסביב זה יש את מצוקת הנזילות בשווקים
באירופה המצב הולך ומחמיר - הנתונים שזורמים מצביעים על מיתון שכנראה ילך ויחריף
אתמול למשל פורסמו שני נתונים שמצביעים על כך וזו רק דוגמית :
הייצור התעשייתי בגרמניה הציג נפילה חדה
המאזן המסחרי בצרפת לא היה מעודד
הייצור התעשייתי הוא תמונת ראי לבריאות הכלכלה ...והנתון שפורסם לא הכי בריא
המאזן המסחרי השלילי של צרפת מצביע על חולשה ביצוא ...גם זה לא בריא לא לכלכלה ולא לאירו...ואפשר אגב לראות תחילת סימני חולשה לאירו וגל יורד שלו בפתח מול הדולר

איך נלחמים במיתון הזה ? כרגיל מה שעשו הבנקים המרכזיים בעשור האחרון....הזרמות כסף לשוק ...להאיץ את קצב הצמיחה...הריבית לא רלונטית כי היא ממילא אפסית באירופה
האם ינסו שוב לבצע הזרמות נזילות ? לא יודע וזו תקופה אחרת ...אבל אם כן...אז שוב חוזרים למעגל של ייצור חובות...הלוואות ...ו....התעצמות של משבר בחובות שתופח ממילא

כל העליות והתיקון הנוכחי שרואים כבר מספר ימים הוא על רקע משחקים מאחורי הקלעים של הבנקים המרכזיים ...הזרמת נזילות נקודתית ותו לא
זו הסיבה הנסתרת והאמיתית יותר
הסיבות הגלויות שהן יותר תירוצים :
1. דו"ח התעסוקה האמריקאי היה חזק משמעותית מהצפי
נוספו בדצמבר כ 312 אלף משרות לעומת צפי ל 184 אלף משרות בלבד
אבל יותר חשוב מזה היה השכר השעתי שעלה בשיעור של 0.4% לעומת צפי ל 0.3%
אחלה נתון לשוק העבודה...התסבוכת שזה יוצר לפד עם הריבית נשים בצד...עכשיו עולים

2. במהלך פאנל של ראשי הפד לשעבר.במהלך הפאנל אמר יו"ר הפד פאוול :
"הפד' מקשיב לשווקים, ומוכן לשנות את מדיניותו במהירות ברגע שנצטרך לעשות זאת בנוסף - הפד' לא יהסס להקטין את קצב צמצום המאזן במידה וידרש לעשות זאת".
צריך תירוץ יותר טוב מזה כדי לבצע מהלך חד מתקן מעלה ?

3. הבנק המרכזי ביפן (BOJ), והבנק המרכזי בסין (PBOC) העלו את יחס הרזרבה לבנקים
בעבר סקרתי את הנושא הזה ואחזור שוב
לכל בנק בעולם יש יחס רזרבה שמוכתב לו על ידי הבנק המרכזי במדינה במסגרת המדיניות המוניטרית
לכל בנק יש נכסים נזילים ומזומן כחלק מהונו העצמי
ולעומת זאת יש לו התחייבויות ללקוחות
כמעט תמיד ההתחייבויות של הבנק ללקוחות גדולים יותר משמעותית...זה במסגרת חשבונות של לקוחות שהם מהות הבנק וכספים שלא שייכים כלל לבנק והוא מחויב להחזירם בכל עת
אם מחר יגיעו כל הלקוחות ויבקשו את הכסף הבנק במיידי יפשוט רגל
אין חיסון נגד זה...יש רק צעדים שהם סטטיסטיים בבסיסם
יחס הרזרבה למשל נועד לקבוע גבולות...שהבנק לא יחזיק התחייבות גבוהה מרף מסוים ביחס להונו העצמי
אם הבנק המרכזי מאפשר להלעות את היחס אז הבנק יכול לשחרר את הרסן ולחלק כסף והלוואות
זה בדיוק מה שעשו הבנקים המרכזיים בסין ויפן ביום שישי
הם מעודדים את הצמיחה לכאורה...אבל מצד שני שוב מעלים את הסיכון...ושוב גלגל החובות מאיץ

לסיכום :

התנועה בלילה עדיין מפיחה חיים בהמשך המומנטום החיובי המתקן
לזכור שבתקופה הזו תנודות חדות הן במעו"ף והן במדדי וול סטריט על רקע הנזילות הנמוכה הם דבר שבשגרה
בעת הזו אני מצפה להשלמת המהלך היורד ורק לאחר מכן התאוששות על רקע צעדים של הבנקים המרכזיים
משבר אמיתי - רק משבר חובות באמת מטריד ...מיתון יתקבל כפשרה סבירה במצב הנוכחי
ועל הפרק כרגע רק מיתון ...משבר חובות כנראה יידחה
וזה סדר הדברים בהערכה שלי :
תיקון עולה קצר(אנחנו בעיצומו) --> חזרה לירידה עוצמתית --> מהלך עולה משמעותי יותר --> עד להתפרצות משבר אמתית (חובות נראה לי)

לזכור !!
אני חד משמעי שאני יכול להיות לגבי הכיוון
כל עלייה בוול סטריט לצורך ירידה
כל עלייה בדאקס לצורך ירידה
כל עלייה שתהיה במעו"ף לצורך ירידה מגובה באינדיקציה חזקה שכל עלייה היום תימחק ונחזור גם לתחתית האחרונה 1380
מה שרואים כרגע זה תיקון עולה בלבד למגמה יורדת עדיין ובגדר הרמה להנחתה עם הזדמנות בצידה


הערות ותזכורות :

1. כמות אחוזי ירידה ביום מסחר בודד איננה מהווה אינדיקציה לכלום
זה תקף גם לירידה וגם לעליה
ב 2007 למשל במפולת הסאב פריים לפני כעשור לא היה שום יום ירידה בסדר גודל כמו שראינו השבוע שעבר במעו"ף
מתי כן היה ? ב 2011
האם ירידה חריפה היא אינדיקציה למשהו ? התשובה היא לא !!
סטיות התקן כן צריכות להיות בתשומת הלב אבל לא כמה אחוזים ירד המדד ביום מסחר
ב 2011 למשל ירדו המדדים בסדרי גודל חריפים מאוד דומים לאתמול ... אבל במשך חודש אחד בלבד - אוגוסט ...לאחר מכן התאוששו חזרו לשיאם והשאר היסטוריה
בפעם האחרונה שהמעו"ף ירד בסדר גודל חריף אחרי 2011 היה ב 2015...אז היה גל ירידה חריף אבל הגיוני ולא סימן מפולת ואף נקבעו שיאים חדשים בוול סטריט רבים מאז

ב 2007 קפצו סטיות התקן לאזור ה 50 ככל שזכור לי
השבוע קפצו הסטיות לאזור 27 כאשר גם באוגוסט השנה ראינו קפיצה כזו בסטיות ומאז דעיכה
אפשר לקרא לירידות האלה איך שרוצים - מפולת....שוק דובי...השאלה החשובה היא מונחי זמן
נכון להיום אני מעריך שבמונחי זמן מדובר על מהלך קצר

2. נוצרת אנרכיה ותחושת חוסר שליטה עם האיומים של טראמפ לפטר את פאוול רק בגלל שהוא לא מיישר קו והעלה ריבית
מזכיר - לאחרונה העלה הפד את הריבית ב 0.25%
הפד אומנם הוריד את התחזית שלו משלוש העלאות ריבית ב 2019 ל 2 העלאות...אבל זה בא לדעתי רק בשביל לרצות את טראמפ...לא בגלל שהריבית באמת קרובה לרמה הנייטראלית כדבריו
אבל באותה נשימה שבה יו"ר הפד מרצה את טראמפ הוא גם סיפק אמירה לגבי המשך צמצום המאזן...נשמע כמו איזון להורדת קצב הריבית ...
כלומר - " רצית ריבית בקצב איטי יותר ? אז אני אגביר את צמצום המאזן "
המדדים לא אהבו את האמירה והיא ספקה להם תירוץ לרדת לאחר עלייה חדה ...זה רק תירוץ - הם היו יורדים ממילא

3. המסחר וההתנהלות אינם פשוטים ונוטים מאוד לבלבל
כבר כתבתי כאן כמה וכמה פעמים - כשהשוק רוצה לבצע מהלך נגדי הוא יחפש תירוץ בנרות
גם אמירה טיפשית ככל שתישמע תספק לו אותה
ברקע קובעים גורמים אחרים לגמרי את המגמה הן של הפד והן של משרד האוצר האמריקאי שלוקחים כספים מכן ומעבירים לשם ומנהלים מאחורי הקלעים את המדיניות המוניטארית והפיסקאלית ובכלל זה מדיניות הריבית
אבל יותר מזה...ברקע יש גורמים שהם לא כל כך בשליטת הבנקים המרכזיים ...
כמו נושא התעצמות החובות שהוא לא לדיון על השולחן כרגע ...וגם נושא מלחמת הסחר
ואני עדיין נוטה לומר כך :
אפשר לומר שהשווקים עדיין בעיצומו של מהלך מתקן מוגבל מעלה שלא ברור אם הסתיים
אחרי המהלך המתקן יחזרו הירידות בעוצמה

4. השווקים מאזינים לציוצי טראמפ אודות הדיונים על מלחמת הסחר
הציוצים של טראמפ מספקים בעיקר תנועות קצרות טווח במדדים ובמקרה הזה תנועה עולה
שוב - ציוץ לא קובע מגמה !!
אלה רק טריגרים נקודתיים בתוך המגמה בלבד
למלחמת הסחר יש חשיבות גדולה - אבל לא בעת הזו כל עוד זה נתון למו"מ
אני כבר כותב מספר ימים בסקירה שרצוי שהנושא הזה ייפתר בחודשים הקרובים ורוצוי שהפד יקפיד לא להיכנס לסחרור חובות מיידי
הנזילות בשוק האמריקאי בעיקר ממשיכה לרדת בהתמדה...מה ההשלכות ? תנודות חריפות לשני הצדדים בתוך מגמה יורדת עדיין

5. כל מה שהממשל האמריקאי והפד צריכים לעשות כרגע - זה לדחות את הקץ !!
אסור לממשל לתת למשבר הזה ללכת במיידי לכיוון משבר חובות
מיתון מסויים...בסדר נניח...אבל לא מעבר לזהה
כרגע נראה לי שמשבר החובות עליו דיברתי לאורך השנה האחרונה מתקדם בקצב מהיר מידיי ואת זה כדאי שיבלמו בסגנון דחיית הקץ בלבד
יש כאן מעגל קסמים קטלני -- > לאורך עשור צוברים חובות כי הכסף זול ולוקחים הלוואות בלי הכרה --> הריבית מתחילה לעלות --> מתקשים בהחזר בגלל הריבית --> מתקשים לקחת הלוואות למימון החובות בגלל הריבית --> המיתון מתקדם --> זה גורר שוב קושי בהחזר החובות כי אין צמיחה מספקת והם הולכים ותפחים עקב כך
לזה צריך להוסיף את קיצוצי המס של טראמפ שפוגעים בהכנסות הממשל
התוכנית הייתה שהקיצוצים יובילו לצמיחה מואצת והם ישלמו את עצמם בעקבות כך
בינתיים זה מתברר כתקוות שווא - כך יוצא שגם הגירעון הממשלתי עולה מאוד וגם אין מספיק הכנסה שתכסה את חלקו ...כי הרי עשו קיצוצי מס
רק לשם המחשה -
דו"ח של משרד האוצר האמריקאי לחודש נובמבר מעלה שבחודש הזה הגיעו לגירעון הגדול מעולם איי פעם לחודש זה
ההוצאות היו כפולות מההכנסות מבלי להיכנס למספרים זה רק הולך ותופח
מצד שני - כל הסימנים מראים על התקררות וכניסה למיתון וזה עוד יותר יפגע ויעלה את הגירעון

מהלך עולה משמעותי שיגיע ...אם יגיע בחודשים הקרובים יבא כנראה על רקע הקלה בצמצום המאזן ואולי איזו תוכנית שתישלף מצד ה ECB ומצד הפד
אבל לאחר מכן מחכות לנו העלאות ריבית + תוצאות המומ על מלחמת הסחר + השתטחות או לא של עקומת תשואת האג"ח + משבר חובות שמתעצם לאיטו
אני חושב שהמשך העלאת הריבית בקצב מואץ יאיץ במהרה משבר חובות גדול
ומצד שני הורדת הקצב ועצירה בריבית מעלות חשש ממיתון
אם צריך לבחור בין שתי הרעות האלו היתי בוחר בחשש ממיתון...ואולי אני מכוון לדעת הפד
בעצם זה שהוא הוריד את התחזית שלו מ 3 העלאות ל 2 ב 2019

מדדים :

1. ה S&P - סיים בלילה שלילי מתון כחצי אחוז והוא מוכן לחזור לרמה הגבוהה של יום שישי
ציינתי שתי רמות בלימה אפשריות : 2540 או 2640
כעת מסתמן לי שמהלך יורד חזרה יבשיל בין שתי הרמות האלו
כלומר הוא ירד חזרה --> --> ישבור את 2300 וילך לכיוון 2150

2. הדאקס - ללא תנועה משמעותית סיים שלילי כ 0.23%
עד להיכן אולי יכול לעלות הדאקס לפני שיפול חזרה ? 10900 עד 11100 בדגש על אולי
מה זה אומר ?? כלום גדול !!
גם את העלייה הזו הוא ימחק וירד באגרסיביות מטה לכיוון 10000 לערך וזה במונחי מינימום ...אני נוטה להעריך שזו רמה שתישבר והדאקס יזלוג לכיוון 9200 עד 9500...בין 10000 ל 9000 יש לא מעט רמות בלימה אבל מצד שני כמעט וודאי שהוא ירד מ 10000

3. מעו"ף - מזכיר - המדד ביצע את הירידה ל 1380 ומקיים הערכה במלואה לכאורה
טריגר לזה ניתן עם ההכרזה על הבחירות.
מצד שני המדד גם טס חזרה ועומד כעת על 1485 לערך לאחר לא מעט זיגזג
היום סביר שהוא שוב יחזור לכיוון 1500
דעתי נשארת ללא שינוי -
הוא יחזור ל 1380 ומכאן גם עולה הסבירות ל ל 1340 עד 1360
במידה וגם האזור הזה יישבר אז אני חושד מאוד שהמדד יקבע באמת תחתית רק 200 נקודות מטה...זה עדיין בוסר לגמרי וצריך לתת לזה זמן להתבשל אם בכלל
ובכל מקרה לא נראה לי סביר שזה יקרה ללא מהלך מתקן אגרסיבי מעלה לפני כן "

4. הניקיי - נתתי לו הערכה בשבועות האחרונים ל 19400
ההערכה הזו התקיימה במלואה
אלא שאני חושב שהוא עוד יקבע תחתית נוספת...כנראה לאזור ה 16000...זה עדיין הערכה בוסרית

5. הדולר -
שקל / דולר - עדיין מראה סימני התחזקות המשכיים מול השקל מצפה ממנו לדהור מעלה לכיוון 3.88 שקלים
דולר / יואן - עדיין ברוב הסיכויים יקבע שיאים חדשים מול היואן והתחזקות מאוד משמעותית מולו מבלי לנקוב כרגע ביעדים...מה יעשה במקרה כזה הבנק המרכזי הסיני ? לא ברור אבל יש לו תמיד קלפים למתן מצב
דולר / יין - סימנים משמעותייים להתפרצות עוצמתית של הדולר מול היין...הבנק המרכזי היפני יהיה בבעיה לא פשוטה כלל
יש לציין שהבנק המרכזי ביפן הוא שדה ניסויים עולמי בהרחבות כמותיות...החודש הגיעו רכישות האג"ח שלו לשיאים מדהימים וליחס של מעל ל 100% מהתמ"ג עצמו
סה"כ מאזן שהולך ותופח והגיע ל 4.9 טריליון $...בעוד הבנק המרכזי בארה"ב ובאירופה עושים תהליך הפוך של צמצום
יוצא שהמדינה היפנית מחזיקה ברוב אגרות החוב שהיא עצמה מנפיקה ובורב שוקי המניות

6. הזהב - עדיין מעריך אותו חיובי ...הזהב נשאר מעניין ואף נמצא באזור טכני אטרקטיבי
הזהב נסחר בזיגזגים ארוכים מאוד ואף מתישים
יעד לטווח הבינוני קצר 1330 $
הרושם הוא שהוא בונה לאיטו מהלך עולה שיחזיר אותו לימיו הגדולים באזור ה 1800 $ לאונקיה

שורה תחתונה וסיכום :
הטווח הקצרצר עודנו חיובי
מצד שני טווח הקצר עודנו שלילי...אבל אור בקצה המנהרה ל 2019 אני חושב שישנו
כלומר נראה חזרה גל עולה אגרסיבי גם המעו"ף וגם במדדי חו"ל גם כחלק מצעדים של הבנקים המרכזיים אבל בתנאי שמלחמת הסחר תגיע להסכם ראוי...זה סביר
לזכור - יש המון בעיות - רובן עדיין לא הבשילו לכדי משבר מהותי
הבנקים המרכזיים הם אלה שמנווטים את המדדים וזה אפילו הבייבי שלהם...תוכניות עוד ישלפו לדעתי ברבעון הראשון של 2019 ואולי ינואר
הסיכון העיקרי קיים במלחמת הסחר מול סין ...אבל גם באי היכולת לצפות את הצעדים של טראמפ


הבוקר הארביטראז חסר משמעות
בנוגע לטבע ופריגו דעתי ללא שינוי -
כל מהלך עולה בטבע ופריגו בשלב זה צריך להיות מוגדר רק תיקון
מציע להתנהל מול טבע בזהירות ולחכות לסימני התבססות בתחתית
באופן כללי - הירידות יוצרות הזדמנויות...מקווה בקרוב להעלות אותן
מי שזוכר - בעבר סקרתי בהרחבה את פריגו ...לפני כשנה וחצי נתתי לפריגו הערכה הזויה לגמרי לאזור ה 25 $ ...אז היא עמדה קרוב יותר ל 80 $....אחרי הנפילה של אתמול היא עומדת על 37 $...מה הביא אותי להערכה הזו ? קורלציה שמצאתי בינה לבין חברת פארמה קנדית...בכל אופן כיום היא מתקרבת מאוד ליעד הזה

עדיין עומד עם הערכה חיובית לבנקים - לפועלים דסקונט ולאומי אבל מצד שני זה לא הזמן לדבר על זה
לא צריך לתת הערכות למניות בוול סטריט בשלב זה עד להתייצבות המגמה והתחתית במדדים

חוזה S&P נסחר חיובי כ 0.6% בהמשך לתנועה של אתמול
הספק שהיה לי שמדובר עדיין על ירידה נקודתית היה במקומו
חוזרים לזיגזג ומשיכת זמן לפני נפילה חזרה מטה

שנחאי - אין כל כך משמעות לתנועות שלה כרגע
שנחאי לא מתנהלת נכון להיום בדרמטיות גם לאור הירידות החדות בשווקים ובוול סטריט
שנחאי נעה עדיין סביב ציר 2400 2600 - קשה לומר מה יבא קודם - ירידה חדה לכיוון 2000 או תחילה תיקון מעלה בתוך ציר דשדוש לגבול העליון של הדשדוש...כרגע זה נראה יותר תנועה עולה תחילה - אבל שנחאי תיפול עוד באגרסיביות וזו שאלה של זמן בלבד

מבחינת המקרו השבוע -

היום ב 14:00 - מדד המחירים לצרכן בישראל

ב 15:30 - מדד המחירים ליצרן בארה"ב


טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
1485/6 עד 1498
סביר שהמדד מיפתח חיובי סביב 1494 או 1498
לא סביר שהוא ירד היום וייסחר שלילי אבל יש מצב שיחלש אחרי הפתיחה
התנועה ממשיכה להיות רוחבית אבל מצד שני השבירה מטה מתקרבת ומדובר על תנועת ריצרץ בלבד
עד כמה מוגבל המדד בתנועה מעלה ? עד 1510/20....האם המדד יפתח חיובי וייחלש מרגע הפתיחה ועד לסיום גם אם יסגור חיובי ? חד משמעית זה אפשרי מאחר ואין מגמה ברורה והכיוון נותר מטה
מידי סוף יום צריך להעריך אותו שוב
לזכור - כל עלייה היא עדיין לצורך ירידה
אלימות גוררת אלימות ואנחנו נראה את זה גם לצד ההפוך

אם המדד יפתח היום ב 1498 לערך - אני נוטה לחפש ולחשוב רק שורט על בסיס הערכה שהוא ייחלש מרגע הפתיחה...לכן פוט 1440 שוב על הכוונת  בין רמות 500 ל 400

הערות :

שורט מעו"ף - סטטוס החזק

שורט דאקס - סטטוס החזק

שורט נסדאק - סטטוס החזק

שורט S&P - סטטוס החזק

לא יוצאים משום שורט בשלב הזה כולל לא מהמעו"ף


מניות והדואליות :

נובה - סטטוס החזק

אורמת - יש מצב שנחבור אליה לטווח קצרצר

אנלייט אנרגיה - ממשיכה לספק אופטימיות לצמיחה
החברה חתמה אתמול הסכם למימון עם כלל חברה לביטוח וגופים נוספים בקבוצת כלל למימון חוות סולאריות בהספק מצטבר של כ- 26 מגה-וואט ...ובכך הושגה הסגירה הפיננסית
לפרויקטים

בריינסוויי - מודיעה על כוונה להנפיק עצמה בוול סטריט ולהפוך לדואלית


יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה


נספחים :

1. הפד ממשיך בתהליך צמצום המאזן...אבל יחריף אותו כאשר הפעם כמעט ולא יבצע רכש של אג"ח שהגיע לפדיון
קצת הסבר :
מאז 2007 בוצעו 3 הרחבות כמותיות (מה שנקרא QE )
בהרחבות האלה הפד רכש אגחים תאגידיים ואגחים מגובי משכנתאות
הפד רכש ורכש עד שמאזנו הגיע ל 4.5 טריליון $ ב 2014 - המאזן מורכב מ 2.5 טריליון $ באג"ח ...ועוד 1.8 טריליון $ בניירות ערך מגובים במשכנתאות...ואז הפסיק את הרכישה
עם עלייתו של טראמפ ומינואר השנה התחיל תהליך של צמצום המאזן...כלומר צמצום האחזקות של הפד באחזקות האגחיות שלו
למה היה צורך בצמצום בכלל ?
מאחר והתנאים הכלכליים בארצות הברית משתפרים כולל צמיחה משמעותית ברווחיות החברות + עליה בתעסוקה ועליה מתונה באינפלציה
עצם העלייה באינפלציה מכריחה את הפד לרסן אותה על ידי העלאת הריבית ...כלומר עליה בתשואות האג"ח ...כלומר צמצום המאזן
שתי אפשרויות יש לפד -
לחדול מקניה מחודשת של אג"ח חדשות לאחר פדיונן של הישנות + מכירה של אגח בשוק הפתוח
מה הבעיה עם זה ? השפעה מהירה מידיי על תשואות האג"ח ועל העלייה בריבית...על זה טראמפ מקטר (בפרט לקראת בחירות אמצע הקדנציה) טראמפ מקטר על הקצב ולא על עצם הפעולה...הוא רוצה קצב מתון יותר...מאוזן יותר שלא ישפיע מהר על הריבית ...הוא רוצה גם ריבית נמוכה לעד אבל זה בלתי אפשרי אם הוא מעוניין בצמצום מאזן הפד

שורה תחתונה :
כעת לא רק שהפד יבצע מכירה בשוק הפתוח אלא שהוא כמעט כלל לא ירכוש אגח שהגיע לפדיון וזה עשוי להגביר לחץ על הנזילות הדולרית בשוק...על ערכו של הדולר...ועל המדדים המנייתיים לטווח הקצר
ועם כל זאת צריך לזכור- הפד מבצע את כל זה מהסיבות הבריאות והנכונות
מה יקרה אחרי שהפד יסיים את צמצום המאזן...מי יקנה נכסים ויתמוך את השוק ? פתרון יצטרך להימצא ....כי ככה זה עובד והבנקים המרכזיים משחקים כאוות נפשם בכלכלה העולמית ובשווקים...עוד פרסום תוכנית רק יעמיק את משבר החוב ...אבל מצד שני כרגיל יקנה שקט לטווח הבינוני קצר

2. הסיבה העיקרית ככל הנראה לעיתוי של הגל היורד הנוכחי שהחל בתחילת אוקטובר ...הן הפעולות של ה ECB ...דיברתי בלי סוף בחודשים האחרונים על תהליך הצמצום של ה ECB...מרכש חודשי של 30 מיליארד אירו הוא יורד ל 15 מליארד בתוכנית ההרחבה שלו...זה יימשך עד דצמבר ואז הוא אמור להתחיל תוכנית הרחבה חדשה בדלת האחרוית
אם ה ECB לא ירחיב אז במילים פשוטות עממיות "הלך עליו"
לכן כבר כתבתי שאזור ספטמבר עד נובמבר + הוא איזור זמן מועד לירידה ...אבל בלתי אפשרי היה לצפות את העיתוי המדוייק לזה

למרות האמור לעיל - אני נשאר בהערכה שמדובר עדיין על גל קצר וחולף גם אם הוא תנודתי מאוד וחד מאוד ...הזרמות הכסף הן מצד האיחוד האירופי ואולי גם מארה"ב יעשו את שלהם
צריך משבר חריף יותר ...מסיבות אחרות כדי לגרום למשבר בסדר גודל אחר
אני חושב שהוא יתבשל רק אחרי שהריבית תגדל יותר בארה"ב וזה לוקח זמן

3. באירופה הסתיימה למעשה ההרחבה הכמותית מידי חודש מכורח תקנות האיחוד האירופי ולא מסיבות חיוביות בדומה למה שעשה הפד בארה"ב החל מינואר האחרון אלא מסיבות של תקנות לגבי המשך רכישת אגחים במדינות האיחוד השונות בדגש על גרמניה
לכן הגיעה להיכנס לשלב צמצום וזה מה שראינו מספטמבר עד דצמבר 2018...כלומר מידי חודש ה ECB רכש פחות אג"ח בהדרגה עד שחיסל את התוכנית לחלוטין עד סוף השנה - לזה קוראים תוכנית הצמצום

...אבל הרי מצב האיחוד לא מראה שיפור והברדק בחובות הבנקים חוגג לכן בלי כסף זול אי אפשר עדיין ...אז מה עושים ? ממציאים תוכנית חדשה בשם חדש שתעקוף את תקנות האיחוד החל מינואר 2019

הצמצום של ה ECB לא אמור להיות טוב בטווח הקצר אבל ההרחבה החדשה שכנראה יוציאו שעוקפת את תקנות האיחוד כן אמורה להיות טובה
לכן מספטמבר טענתי שתהיה הכבדה על הדאקס אבל לאחר מכן יחזור מעלה בעידוד התוכנית החדשה
כעת אני שומע קולות באיחוד בעיקר מצד המדינות החלשות יותר שהתוכנית החדשה הזו איננה מספקת

על מה מדובר בעצם ?
לפני מספר חודשים שחרר הבנק המרכזי האירופאי ה ECB הודעה לפיה החל מינואר הוא יחל להפעיל את תוכנית ה Operation Twist
כאמור לעיל הבנק המרכזי האירופאי הודע כבר שהחל בספטמבר הוא מוריד את ההרחבה הכמותית שלו ל 15 מיליארד אירו בחודש למשך שלושה חודשים עד סוף דצמבר ואז יפסיק אותה לחלוטין
כלומר נוצרה ל ECB בעיה חמורה שבעיקרה היא טכניתשל חוסר יכולת חוקית להמשיך לרכוש אג"ח של ממשלת גרמניה וממשלות נוספות ...כלומר החמצן לשוק האירופאי נעצר
לכן יצא הבנק בהצהרה שהחל מינואר הוא יעשה מה שעשה הפד בארה"ב כבר פעמיים בהיסטוריה
פעם ראשונה אחרי מלחמת קוריאה ...ופעם שניה לאחרונה ב 2011
התקשורת קראה לזה Operation Twist
במסגרת התוכנית הזו הבנק המרכזי מוכר אג"חים קצרים ...ובכסף המתקבל רוכש אג"חים ארוכים
מה התוצאה הישירה ? התשואה באגחים הקצרים עולה...ולעומתה התשואה בארוכים יורדת
מה המטרה ? השפעה על הריבית לטווח ארוך
הריבית הנוכחית היא אפסית ? יש בעיה במקביל עם הצמיחה הנוכחית והשוק זקוק לחמצן כלשהו ? אז מאחר ולא ניתן לשחק עם הריבית כי הרי היא אפסית...אז משפיעים על הריבית לטווח ארוך ...על ידי משחק עם האגחים הארוכים
כך בעצם מעודדים צמיחה כאשר דרך ההקלה בריבית לטווח ארוך מפחיתים את עלות ההשאלה או ההלואה עבור עסקים ויחידים.
כאשר יש גישה להלוואות בריבית נמוכה, ההוצאות במשק עולות והאבטלה נופלת
לכן זו המטרה של התוכנית בדומה למה שעשה כבר הפד ב 2011

4. עקומת תשואת האג"ח ארה"ב
הסיכון :
העקומה הולכת ומשתטחת ...עד שהיא תתהפך וזה כבר קרה ב 2007
האם זה ישפיע כמו ב 2007 ? התשובה לזה רחוקה מחד משמעיות מאחר והתנאים כיום שונים

מה זאת אומרת עקומת התשואה ?
התשואה על האגחים הארוכות ל 10 שנים ו 30 שנה הולכת ומתקרבת להיות שווה לתשואה לטווחים קצרים
מי שקונה אג"ח לתקופה ארוכה מסתכן יותר לכאורה או לכל הפחות מגיעה לו תשואה גבוה יותר ...לכן אין היגיון כשהתשואה הולכת ומשתווה לטווח הקצר
למה זה קורה ? זה תוצר של העלאת הריבית ושל הערכות וחששות של משקיעים
הריבית שמורמת וודאית לטווח הקצר ומעלה את התשואה בו
מצד שני לטווח הארוך התשואה מגלמת נפילה בחזרה של הריבית וזה לדעתי מראה על פסימיות של המשקיעים שלא קונים את המצב הכלכלי הזוהר והצמיחה היפה כיום ומצביעים על מיתון
מצד שני - לעקומת התשואה כיום יש לפד הסברים יפים אני מניח ...והוא משדר מצב תחת שליטה
בימים הבאים ארחיב יותר לגבי עקום התשואה

5. באחד הנאומים של יו"ר הפד פאוול
- פאוול ציין שני גורמי סיכון לדעתו ...ואת שניהם הוא מפיל על הממשל :
א. מלחמת הסחר שלא ברור איך תסתיים - אין כאן חידוש לאף אחד
ב. המדיניות הפיסקאלית

יש שני סוגי מדיניות - פיסקאלית ומוניטרית
על המדיניות המוניטרית אחראי הבנק המרכזי או במקרה הזה הפד - למשל העלאות ריבית ומשחקים בשוקי האג"ח
המדיניות הפיסקאלית - היא באחריות הממשל - למשל הרחבת הגירעון ותוכנית הקלות במס ...על הנקודה הזו מתעכב פאוול וגם בן ברננקי יו"ר הקודם
לטענתם זה יוביל תוך פרק זמן בינוני של שנה שנתיים לקריסה