ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר

יראה, 30/4/19

בוקר יום שלישי 30.4.2019

היום דגל אדום מעורב - יש סבירות לפתיחה חיובית קלה אבל המדד סביר להניח יעבור לשלילי...מתחת ישנן שתי רמות להשגה מלמטה ...1620 ו 1614
בכל מקרה מעריך שהוא יחזור לטפס לאחר הזליגה הנוכחית
כלומר אנחנו לא בפתחו של גל יורד משמעותי כרגע ...ועדיין

סיכום יום :

מדד המעו"ף - ירד אתמול כ 0.4% וסגר קצת מעל 1620
מדד 90 - איבד כ 0.82%
מדדי וול סטריט - כמעט ללא שינוי
הדאקס - כמעט ללא שינוי
שנחאי - מנסה להתאושש מגל יורד בין מספר ימים כאשר היום פורסם מדד מנהלי הרכש מתחת לצפי אבל עדיין קריאה מעל ל 50 מה שאומר " זה בסדר אין לחץ עדיין"

היום יפורסם דו"ח אפל בוול סטריט
מחר עדכון הריבית בארה"ב + הערכות הפד ותוכניותיו לתקופה הקרובה
וביום שישי דו"ח התעסוקה האמריקאי
מה תפקיד הבנק המרכזי בכל מדינה ? - לנהל את המדיניות המוניטרית
איך הוא עושה את זה ? דרך "משחקים" בשוקי האג"ח ...קונה מוכר ...מגדיל ומקטין מאזן ומשחק בכמות הכסף הצף בשוק ועל הדרך גם משפיע באופן ישיר על שוק הריביות
מה הבעיה של הפד מחר (והוא בבעיה חמורה) ?
מצד אחד יש לו בעיה בשוק הריביות עם תבנית הריביות שהוא יצר מאז משבר הסאב פריים
כלומר בלי הרבה מילים מסובכות הוא צריך להוריד ריבית
( נושא הריבית מפורט בחלק של "הנקודות החשובות" בהמשך הסקירה )
הורדת הריבית לא יכולה ללכת יד ביד עם תהליך צמצום המאזן שעובד ברקע עד לסוף השנה
אז מה יעשה הפד ? יחזור להרחיב את המאזן...הכל משוגע ...לא יציב...וחסר שליטה אמיתית
אז הפד מטפטף כל מיני ידיעות על הפעלת QE נוסף
מה זה QE ? הרחבה הכמותית או באנגלית Quantitative Easing
כשהבנק המרכזי מדבר על הרחבה כמותית הוא מדבר על רכישות אגחים...כפי שכתבתי לעיל כל ניהול המדיניות המוניטרית הוא דרך האגחים
כאשר הוא מבצע רכישה של אג"ח ...זה מתבצע דרך הבנקים למינהם ...הוא רוכש מהם אגחים ומזרים להם כסף מזומן
כך יוצא שהנזילות של הבנקים גדלה ומכאן זה אמור לעבור לציבור ולמגזר העיסקי דרך הלוואות וכו ....הבנקים בארה"ב ככל הנראה סובלים ממצוקת נזילות כרגע
מה ההשלכות של זה ??
בצד החיובי - השווקים כרגיל יאהבו את זה והכל יתנפח בצורה מסוכנת
בצד השלילי - תשואות האג"ח ירדו וזה בדיוק מה שהערתכי בחודשים האחרונים ...אלא שזה ילך עם השתטחות עקום התשואה יד ביד ...ומכאן הדרך למיתון קצרה
כלומר הפד הולך לחלק סוכריות ובמו ידיו מזרז את בא המיתון...תמונה מאוד מסובכת
כלומר - הוא יגרום לשווקים לעשות סוג של שיא חדש ואז הם יעשו נפילה חדה - זו ההערכה שלי מסקירות קודמות ואני כעת רק מצרף את הנסיבות

כדאי לשים לב לעובדה נוספת -
האבסורד בניהול המדיניטות המוניטרית הוא מדהים - הכיוון של הורדת הריבית וה QE מגיעים בדיוק כאשר נתון התמ"ג ודוח התעסוקה האחרונים היו חזקים - ממחיש את התסבוכת
וכך כתבתי בסקירות קודמות :
נתון התמ"ג האמריקאי
הנתון היה גבוה משמעותית מהצפי והתגובה באינסטינקט ראשוני הייתה לטפס מעלה
השאלה היא מה ההשלכות של הנתון הזה בצורה רחבה יותר...
התשובה היא - תסבוכת אמיתית לפד בפגישה הקרובה לגבי החלטת הריבית שתתקיים השבוע
הפד היה אמור להמשיך בתהליך העלאת הריבית ותהליך הצמצום במהלך השנה הקרובה
בפועל - תוך חודש בלבד - לאור כל מיני גורמים מסכני צמיחה צמיחה ומיתון הוא נסוג לחלוטין מהתהליך הזה
והתחיל לדבר במונחים של ריבית שלילית אפילו ...ואף איזו תוכנית הרחבה חדשה (QE)
עכשיו בא הנתון הזה ושוב מערבב את הקלפים
מה יעשה הפד ? יחזור שוב לתהליך העלאת הריבית ??? שוב הוא יסתובב תוך חודש אחד הפוך לחלוטין ?
ואם נניח שזה יקרה...מה הוא יעשה מול עקום התשואה בקרוב כאשר השבוע התשואות הארוכות שוב החלו ליפול מטה ועקום התשואה שוב מבצבץ בכיוון הלא רצוי...האם הוא יתהפך ויחזור להוריד ריבית ??
ומה הוא יעשה עם מצב שוק הריביות אותו סקרתי ? שוק שמצריך או העלאת ריבית או איזו תוכנית הרחבה כאשר התמ"ג לא מרשה זאת...
בקיצור תסבוכת כמעט בלתי פתירה...היתי אומר שמה שלא יעשה הפד הוא פשוט יהמר ויחכה לראות מה ילד יום...בכל מקרה זה נראה כמו איבוד שליטה ואמון מצד הציבור בכל המדיניות המוניטארית
אבל בינתיים המדדים מדשדשים מעלה ...מותחים את המגמה והיא עתידה לדעתי עדיין להתהפך באגרסיביות מטה
מעניין לציין - הנתונים הנ"ל מיישרים קו עם המצב אצלנו בישראל שגם כאן עלה מדד המחירים לצרכן באופן מפתיע וזה יצר התנגשות עם הרצון לחזור להורדת ריבית בעולם
שוב המצב בארץ מקדים את העולם ?

במהלך שבוע שעבר כתבתי מספר דברים שאני מצטט :
" למרות העלייה האיטית מכל מיני סיבות - מה שקובע הן סיבות אחרות לגמרי כמו מצב הריבית ועקום התשואה שרגוע כרגע
מצב עקום התשואה מתחיל שוב לגלות סימנים מחשידים אבל זה מתון ולא חריף עדיין ...ברגע שנראה תנועה חריפה בתשואות המדדים יפלו אפילו ליום בודד בלי הסבר
בינתיים ה S&P זורם על מיי מנוחות וחוזר לשיאו
מצד שני האידיטורים השליליים בתוקף...אז מה זה אומר ?
אני חושד שהוא בונה תבנית אימתנית שלילית של ראש וכתפיים ...כלומר הוא יקבע שיא חדש ויטפס מעליו ואז יעבור למצב צניחה שיכיל בתוכו הן את המהלך העולה הגדול אחרי כניסת טראמפ לנשיאות והן את המהלך העולה מתחילת השנה הנוכחית לאחר הנפילה בדצמבר "

הערכתי לגבי הדאקס כך :
" הדאקס יסיים שבוע מתחת 12000
בפועל - לא דייקתי - הוא עומד כרגע מעל 12200 ואני עדיין חושב שסיכוי טוב שעד לסופ"ש הנוכחי הוא יסיים מתחת 12200
אבל גם אם לא - שום צפי שלילי לגבי הדאקס לא יורד מהפרק גם אם זה מתעכב ולא צפוי "

נקודות חשובות :

טראמפ לוחץ על הפד להוריד ריבית ולהשיק QA
לפד יש דילמה קשה מאוד עד בלתי אפשרית בעניין הזה ועוד יותר בעניין התזמון
הפד ככל הנראה לא יעיז (ניסוח שלי) להוריד ריבית בשלב זה עד שההאטה תהפוך לעובדה מוגמרת
כמו שנראה מנתון התמ"ג ומדו"ח התעסוקה האחרון ההאטה עוד בתחילתה כאשר בתוך הדו"ח יש סימנים קטנים לעניין כמו למשל הירידה בהיקף המשרות הזמניות
כשהיקף המשרות הזמניות יורד לאיטו זה מצביע על פיטורים בהמשך הדרך...וזה מתחיל תחילה בצמצום היקף המשרות הזמניות
אני לגמרי מיישר קו עם ההערכה הזו - אני מאמין שקודם נראה חדות בעניין ההאטה + לחץ שלילי בכל המדדים ורק אז שליפת כלים של הפד - ימים יגידו ...וימים יגידו עד כמה עקום התשואה באמת יתעקם וילחץ את הכל למטה
אבל חד משמעית אני אומר - המעו"ף יותר מכולם משקף את התמונה נכון והוא מאותת לי שהנפילה תגיע

הריבית :
מאז המשבר הסאב פריים ב 2008 החל הפד לפעול כך בעניין הריבית :
הוא חילק את הריבית לשלוש קטגוריות -
ריבית ה IOER - הריבית שהפד משלם לגופים פיננסים על הכסף שהם מחזיקים אצלו
זו הריבית הגבוהה ביותר (כך שומרים על רווחי הבנקים)
ריבית ה EFFR - זו היא הריבית באמצע שמתפקדת בין הגופים הפיננסיים
ריבית ה RRP - ריבית המשולמת לגופים שאינם הבנקים וזוהי הריבית הנמוכה ביותר

בהעלאת הריבית האחרונה הפד העלה את הריבית התחתונה ה RRP ב 0.25 שזה הגבול התחתון ...וזה מה שאנחנו שומעים בתקשורת
ומצד שני מאחורי הקלעים את ריבית ה IOER הוא העלה רק ב 0.2
כלומר יש כאן פגיעה ברווחי הבנקים לכאורה מאחר והגבול התחתון עולה ומצמצם טווח לכיוון הגבול העליון עד כדי כך שהריבית שבאמצע ה IOER שבין הבנקים נעשתה שווה לריבית שמשלם הפד לבנקים
על מה זה מצביע ? על מצוקת נזילות ...להבנתי זה דוחק בבנקים להוציא החוצה את הכסף
אבל פוגע ברווחיות שלהם
מה הפתרון של הפד ? הורדת ריבית ...אם הפד לא יוריד ריבית אז שוב נראה ריצה לאגחים ולזהב ולנכסים הבטוחים ...והשתטחות עקום התשואה
השלכות של הורדת הריבית ? הסברתי לעיל
אנחנו בתקופה שכל פעולה שהפד יעשה יהיו לה השלכות קשות בהמשך ולא צריך להתרשם מהעליות במדדים
אם רוצים אפשר לקרא יותר בנושא כאן https://www.federalreserve.gov/default.htm

שורה תחתונה :
מה שמשפיע כרגע על מצב השוק זה אך ורק ברמת המקרו - נושא הריביות בארה"ב בוער מאוד
המיתון המסתמן + מצוקת הנזילות ותהליך הצמצום + הריביות + תשואות האג"ח ועקום תשואת האג"ח המשתטח לו לאיטו - כל אלה נושאים שקשורים אחד בשני חזק מאוד
כל שינוי בנושא אחד הוא תוצאה ישירה של שינוי בנושא השני
ואלה הנושאים שעל הפרק שקובעים את מגמת השוק למרות שברקע יש שלל נושאים כמו הברקזיט ומלחמת הסחר והכלכלה הטורקית ועוד מרעין בישין שהם יכולים לגרור תנודה אבל לא לקבוע מגמה

הכלכלה הטורקית
טורקיה מסתבכת עם הכלכלה שלה כאשר רזרבות המט"ח שלה עומדות כרגע על 28 מיליארד $ ונטו 16 מיליארד $ - זה לאחר שביצעה פעולות שהביאו אותה במכוון למצב הזה
למה זה בעיה ? כי זה מגביל את יכולתו של הבנק המרכזי בטוריקה לבלום את התרסקות הלירה הטורקית
כדי להמחיש כמה הסכום הזה בעייתי אז לשם השוואה לישראל יש רזרבות מט"ח של 116 מיליארד $ בזמן שהתמ"ג הישראלי הוא חצי מהטורקי
למה טורקיה היא בעיה ? כי הבנקים באירופה חשופים לסכומי הלוואות אדירים של הטורקים ורק חסר שהיא תכריז על חדלות פירעון
במקרה כזה מגיעה קרן המטבע העולמית לעזור ...אבל היא תמיד מתנה תנאים נוקשים של שעבוד הכלכלה הנעזרת ...וכאן יש לה עסק עם שליט בעל אגו
כלומר טורקיה מסוכנת לכלכלה האירופאית

הכלכלה הסינית
נתון התמ"ג שפורסם שבוע שעבר מראה על צמיחה של 6.4% ברבעון הראשון של השנה וזה בהשוואה לצפי לצמיחה של 6.3%
וכאן בדיוק הבעיה...הנתון משדר ורוד רק בגלל הצפי המוקדם - אבל מדובר בנתון הנמוך ביותר מאז 2009 ונמוך משמעותית מהרבעון המקביל שנה שעברה
ברבעון הראשון של 2018 עמד הנתון על 6.8% !!
ברבעון האחרון של 2018 עמד הנתון על 6.4% ...כלומר אפס שינוי
כל זה למרות פעולות נמרצות של הממשל הסיני שהגביר את ההלוואות ולוחץ חזק על הצמיחה
הצפי הוא שהכלכלה הסינית תיחלש ותתחיל להתאושש רק בהמשך הזנה וגם בזה אני בספק
ככלל בעשור האחרון הצמיחה הסינית במגמת הידרדרות חריפה אבל מצד שני צריך לקחת את זה בפרופוציות כי היה מדובר על כלכלה מתפתחת

אירופה
כזכור ציינתי השבוע כך ואני מצטט מה שכתבתי :
" ה G-20 התכנס שלשום והוציא הצהרה שהכלכלות יצמחו בהמשך השנה
הוא היתנה את זה בהורודות הריבית בכלכלות השונות ובסיום מלחמת הסחר
נישאלת השאלה למה להוריד ריביות ומה יוביל לזה ? הרי להוריד ריבית במצב היום זה לא מה שהיה לפני עשור...הריבית באירופה היא שלילית !!! אף אחד לא יודע את זה שם ?
הרי הריבית בארה"ב רק התחילה לעלות וממילא היא נמוכה....אם מתחילים בתהליך הפוך זה רק בגלל מיתון
לדעתי ...אכן יורידו ריביות ועוד כל מיני שטיקים כמו QA חדש אבל זה לא יגיע לפני שהמיתון יהיה ברור ויתן את אותותיו בשווקים
וגם אם יבצעו את כל הנידרש זה רק יוסיף עוד נידבך למשבר הבא שיהיה גדול בהיקפו כי פשוט אין ברירה
ואוסיף רק הערה : הנסיון של הקודקודים הנ"ל לייצר מראית עיין של הכל בסדר ויהיה טוב הוא מטריד מאוד...כאשר ראשי הכלכלות האלה מתכחשים לבעיות מתוך שיקולים פוליטיים וקניית שקט מדומה זה רע מאוד בהסתכלות קדימה וזה כולל את טראמפ
טראמפ אתמול שוב נישמע דוחף לפופוליזם את הפד על חשבון השנים הבאות
כל האמירות הנ"ל רק מחזקות אצלי את ההערכה שהמדדים יעשו פיק למעלה ויפלו חזרה לאחר שתתברר המציאות ועוד לפני פעולות שונות של הבנקים המרכזיים בדגש על הפד
מדגיש - לאירופה אין מה לחדש !! הריבית שלילית והיא תפעיל TLTRO בסוף השנה
העיניים נשואות רק אל הפד "

כעת אני קורא שמיעוט משמעותי בוועדת הריבית של הבנק המרכזי באירופה (ECB) הביע ספק בשבוע שעבר בנוגע לתחזית להתאוששות הכלכלה האירופאית במהלך המחצית השנייה של 2019, כאשר חלקם אפילו הביעו ספקות בנוגע לנכונות המודלים הכלכליים שבהם משתמש הבנק....אין צורך להוסיף יותר מזה

ישראל
גם בישראל יש מלכוד בכל הנוגע לריבית
מצד אחד מדדד המחירים לצרכן לחודש מרץ עלה ב 0.5%
מה המשמעות של זה ? אינפלציה מרימה ראש !!
כאן נמצא חתיכת מלכוד - בסקירות קודמות ציינתי שבעדכון הריבית האחרון בנק ישראל חידש שמה שיקבע את שינויי הריבית זה מה יעשו שאר הבנקים המרכזיים בעולם למעשה
אז מה יעשה כעת בנק ישראל ? בזמן שבעולם מדברים על מיתון כאן מתרחש ניצוץ של תהליך הפוך
כדי לרסן את האינפלציה הוא חייב להלות ריבית...אין כלי אחר לעניין הזה
מצד שני העלאת ריבית נוגדת את המתווה בעולם שהולך להורדות ...אבל לא רק זה...זה מחזק את השקל שחזק ממילא על חשבון הדולר וזה פוגע ביצוא
בקיצור מלכודת שמעניין יהיה לראות איך יוצאים ממנה...אולי האינפלציה תירגע מעצמה בהמשך וזה נראה לי מה שבנק ישראל יחכה לראות ומקווה לראות

מלחמת הסחר
בעוד הסינים במו"מ מול האמריקאים...מלחמת הסחר מול אירופה שוב צפה
אירופה מאיימת להפעיל מכסים בשווי 12 מיליארד $ על ארה"ב ...זה גובה המכסים שארה"ב רוצה להשית על אירופה במקביל
השוק התעלם מזה אבל עלול לחזור לזה
הסיבה העיקרית שהשווקים רגועים כרגע היא אך ורק עקום התשואה
בשלב זה עקום התשואה רגוע מאחר והתשואות הארוכות כדוגמת 10 שנים מטפסות
אני מאמין שהנושא הזה רק לקח פסק זמן והוא ישוב להחריף
דו"ח התעסוקה האחרון לכאורה נותן לו רגיעה זמנית
אבל עניין הורדת הריבית אין לו מנוס מלשוב לקידמת הבמה והוא גם ידחף את עקום התשואה לכיוון השתטחות

לסיכום :

המדדים כולם בשלב זה עדיין בזרימה מעלה
הדאקס הגיע ל 12315
אם הוא יסוג השבוע ל 12200 ומטה אז אפשר למתוח לו גבול 1200 עד 12450לפני ירידה חדה גדולה מתמשכת
אם הוא לא יסגור השבוע מתחת אז הנפילה יכולה להגיע רק לאחר התקרבות ל 12700/800 וקשה להעריך שיגע לשם בכלל
ובכל מקרה מעריך בסבירות גבוהה שהוא שהוא ימצא סיבה להסתובב מטה אגרסיבי
ה S&P אולי יחזור לשיאו ואולי לא ...בכל מקרה בין אם יחזור לשיאו ויקבע גם שיא חדש אני עדיין בדיעה שבטווח של חודשים קדימה הוא יצנח חזרה בין אם בגלל המיתון או מכל סיבה אחרת
המעו"ף - כאן האינדיקטורים הכי חזקים לצניחה מטה והסבירות שזה לא יתרחש היא כמעט אפסית מבחינתי ובדומה למה שעשה בדצמבר האחרון 2018
ככלל ההנחה שלי שהריצה לנכסים הבטוחים הן באג"חים והן בזהב תחודש
גם הזהב מרמז לי על זה ...כשזה יתרחש אז כמעט בטוח שזה יבא בגלל עקום התשואה שיחזור להשתטח

הבוקר הארביטראז חיובי כ 0.14%
טבע תפרסם דוחות השבוע וכרגיל זו תעלומה ...היא יכולה לתת בום למטה כהרגלה בימי דוחות וצריך לקחת את זה בחשבון בפרט כאשר אני מעריך שהיא עוד לא ביססה תחתית

פריגו - יש בה בשלות למהלך עולה עד 54 $ אבל זה מוגבל ועדיין לא מהלך משמעותי ...וגם הוא מוטל בספק

טאואר - תפרסם דוחות רק ב 15 למאי

בשנחאי עדיין שולטת שליליות מתונה ואין לזה השפעה רחבה בשלב זה
הדולר - נטול כיוון ברור וחד בשלב זה

עקום התשואה בארה"ב חוזר לכיוון השתטחות אבל עדיין לא מהותי
ואני מזכיר - ההערכה שלי היא שהתשואות הארוכות יפלו ויובילו חזרה את העקום להשתטחות ...זה הלך בכיוון קצת בסופ"ש
אני גם מזכיר שהעלאות הריבית שאולי יתרחשו יזרזו את העניין...וזה כולל גם כל תוכנית QE שתצוץ

חוזה S&P נסחר שלילי מינורי כאשר מצפה לחיוביות מתונה במסחר בפועל ולא לדרמות אבל כן יש מצב שירדו מיידית לצורך התאוררות בלבד בשלב זה ואז יחזרו לטפס ...ואני מדבר על טווח הזמן של השבוע הנוכחי

הזהב - חוזר על ההערכה שלי שהצפי שלי הוא חיובי לגביו והוא יחזור לשיאו האחרון מחודש פברואר השנה אזור ה 1350 $ לאונקיה
אציין רק שזה ילך כנראה יד ביד עם הירידה בתשואות האג"ח האמריקאיות ויציין ריצה לנכסים בטוחים יחסית

מקרו :

במרכז השבוע החלטת הריבית בארה"ב + דו"ח התעסוקה האמריקאי
ביום רביעי לא יתקיים מסחר הין בסין והן באירופה לרגל יום העבודה

דוחות :

היום יום שלישי - דוחות אפל
כמו כן גם - דוחות אודיוקודס יפורסמו היום
ביום רביעי - דוחות נובה
יום חמישי - דוחות טבע

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
1624 עד 1614
הפתיחה צפויה להיות מתונה מאוד לחיוב או לשלילה
אבל כן סביר להניח שהמדד ירד ל 1620 ואולי ל 1614 - זה מהותי בהיתכנות של זה היום כבר
בכל מקרה אני עדיין מצפה שהוא יתיישר כלפי מעלה שוב לאחר מכן וינסה להשיג 1638
ירידה מהותית עוד תגיע...אבל לא נראה לי בשלב זה
כשהיא תגיע היא תהיה תנועה חדה או ממשוכת יותר מאחר ויש לא מעט חורים לסגור מלמטה

מניות :

סומוטו - סטטוס החזק

דלק קידוחים - סטטוס החזק

רציו - מעקב כניסה למרות האחזקה בדלק קידוחים

טאואר - תישאר איתנו בשלב זה

אודיוקודס - כבר לא מחזיקים בה...דוחות היום

מגיק - מתחחמת לכניסה בהתאם לעדכון לגביה מהימים האחרונים והפוטנציאל שיש בה גם אם היא מניה קשה

אלקטריאון + אבוגן + אינטרקיור - סטטוס החזק כאשר לא בטוח שתהיה לי סבלנות יותר מידיי לסקטור הקנאביס

קמהד"ע + סאני + כלכלית + אנרגיאן - סטטוס החזק - כאשר קמהד"ע ככל שתרד כך עולה הסבירות שנחזק אותה

אלביט - סטטוס החזק עם סיכוי לחיזוק

מגיק - מזכיר שוב שכדאי לעקוב אחריה מאחר והיא בעלת פוטנציאל להתפרצות חזקה מעלה כבר תקופה ארוכה ואולי זו סבירות שמתחזקת לאחרונה

נייס - ללא מעצורים - אומנם הערכתי אותה חיובית לאורך הדרך אבל כרגע היא כבר מעל לכל הערכת יעד שלי

שורטים - נשארים בסטטוס החזק בפרט לגבי הדאקס וכשיגיע הזמן לחזק ולתת דגש על מהלך שורט אודיע

ננו דיימנשן - הודעה טוב וכבר כתבתי שצפויה בה תנודה חדה

פורסייט - גם בה אני מצפה לתנודה חדה

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה