ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר

יראה, 8/4/19

בוקר יום שני 8.4.2019 יום לבחירות (מחר לא יתקיים מסחר בארץ)

היום דגל ירוק מעורב - הפתיחה בהחלט יכולה להיות אדומה ...אבל המדד אמור איכשהו לעבור לירוק
הערה : אם אני מחבר את התנהגות המדד מיום חמישי ואתמול אז המדד ימשיך את הפיק מעלה ל 1564 ויכול גם לקפוץ לרמות 1570/80 וקשה כרגע להעריך במדוייק מה הפיק שהוא עושה
אבל היתי בסוג ההתנהגות הזה הרבה פעמים ואני יודע איך זה מסתיים -
כלומר - אני דיי בטוח בסבירות מאוד גבוהה שהמדד יצנח בימים או השבועות חזרה לרמה הנמוכה של יום חמישי האחרון ואף 1542
מה שיכול לעקב את התחזית הזו זה רק הבחירות לכנסת - הם יכולות ליצור עיוות כלפי מעלה אבל השורה התחתונה לא תשתנה

סיכום יום :

מדד המעו"ף על אתמול כ 0.75% וסגר על 1561/2
המניות הדואליות + מדד הבנקים תמכו את המדד וכאשר שני המנועים העיקריים האלו עובדים יחד המדד לא יכול לרדת ברןב מוחלט של המקרים
מתוך מניות הבנקים בשלב זה מניית לאומי נראית לי מענינת יותר

בחירות - סטטיסטית המדדים בארץ עולים קצת לפני הבחירות אבל עולים יותר לאחריהן...הדגש הוא על סטטיסטית - אף פעם לא ניתן לדעת מה תהיה התגובה הפעם - בפרט כאשר ישנם גורמי השפעה מחו"ל

אתמול ציינתי את הלחץ של טראמפ על הפד להוריד ריבית ולהשיק QA
לפד יש דילמה קשה מאוד עד בלתי אפשרית בעניין הזה ועוד יותר בעניין התזמון
אתמול קראתי הערכה שהפד לא יעיז (ניסוח שלי) להוריד ריבית בשלב זה עד שההאטה תהפוך לעובדה מוגמרת
כמו שנראה אתמול דו"ח התעסוקה ההאטה עוד בתחילתה אבל בתוך הדו"ח יש סימנים קטנים לעניין כמו למשל הירידה בהיקף המשרות הזמניות
כשהיקף המשרות הזמניות יורד לאיטו זה מצביע על פיטורים בהמשך הדרך...וזה מתחיל תחילה בצמצום היקף המשרות הזמניות
אני לגמרי מיישר קו עם ההערכה הזו - אני מאמין שקודם נראה חדות בעניין ההאטה + לחץ שלילי בכל המדדים ורק אז שליפת כלים של הפד - ימים יגידו ...וימים יגידו עד כמה עקום התשואה באמת יתעקם וילחץ את הכל למטה
אבל חד משמעית אני אומר - המעו"ף יותר מכולם משקף את התמונה נכון והוא מאותת לי שהנפילה תגיע

סיכום סופ"ש :

1. דו"ח התעסוקה האמריקאי שפורסם ביום שישי העניק שקט למדדים
כל מה שהיה צריך זה שהדו"ח יתן קריאה מעל הצפי וזה אכן סופק
תוספת משרות של 196 K לעומת צפי ל 177 K
אבל השכר השעתי עלה הרבה פחות מהצפי והאבטלה נותרה ללא שינוי
כמו כן תוספת המשרות ברבעון הראשון של 2019 נמוכה מ 2018
אומנם החולשה ניכרת בדו"ח הזה אבל מה שפורסם הספיק לעת עתה למדדים

2. תשואות האג"ח הגיבו לדו"ח הזה ללא שינוי מהותי
אבל כן הגיעה חולשה בהמשך לאחר הצהרתו של טראמפ שיש להוריד ריבית -
מידי פעם טראמפ נוהג לשדר לחץ לכיוון הפד שיפעל בכיוון הפופוליסטי
דהיינו שיוריד ריבית וגם יעשה איזה QA
אומנם זה לא הכי יפה לומר את זה אבל טראמפ עצמו כבר ציין כמה פעמים שזה סוג של לא פייר שלאורך כל תקופת אובאמה הזריקו נזילות ושמרו על ריבית נמוכה והוא יצטרך לשלם את המחיר על זה
הוא מעוניין כיום שרק יאריכו לו את תקופת הטוב וידחו את הרע לאחר כהונתו - עד כדי כך המדדים חשובים לו ואפשר להבין את זה
האינפלציה תתפרץ ? הוא מטוען שיש קטנה או אין בכלל (מיישירם את המציאות לפי הגחמה)
האטה כלכלית שמסתמנת + התפרצות אינפלציונית יביאו סטגפלציה
ומה יעשה אז הפד ?
כלי הורדת הריבית בשלב זה הוא חרב פיפיות...
מצד אחד פעולות שנועדו לרסן את ההאטה והמיתון יזרזו את האינפלציה
וכן להיפך...פעולות שנועדו לרסן את האינפלציה יזרזו את האינפלציה
את הריבית אין מנוס מלהוריד כנראה - אבל מה יעשה הפד עם התוצאות של זה חודשים קדימה ???

3. הריבית :
מאז המשבר הסאב פריים ב 2008 החל הפד לפעול כך בעניין הריבית :
הוא חילק את הריבית לשלוש קטגוריות -
ריבית ה IOER - הריבית שהפד משלם לגופים פיננסים על הכסף שהם מחזיקים אצלו
זו הריבית הגבוהה ביותר (כך שומרים על רווחי הבנקים)
ריבית ה EFFR - זו הי הריבית באמצע שמתפקדת בין הגופים הפיננסיים
ריבית ה RRP - ריבית המשולמת לגופים שאינם הבנקים וזוהי הריבית הנמוכה ביותר

בהעלאת הריבית האחרונה הפד העלה את הריבית התחתונה ה RRP ב 0.25 שזה הגבול התחתון ...וזה מה שאנחנו שומעים בתקשורת
ומצד שני מאחורי הקלעים את ריבית ה IOER הוא העלה רק ב 0.2
כלומר יש כאן פגיעה ברווחי הבנקים לכאורה מאחר והגבול התחתון עולה ומצמצם טווח לכיוון הגבול העליון עד כדי כך שהריבית שבאמצע ה IOER שבין הבנקים נעשתה שווה לריבית שמשלם הפד לבנקים
על מה זה מצביע ? על מצוקת נזילות ...להבנתי זה דוחק בבנקים להוציא החוצה את הכסף
אבל פוגע ברווחיות שלהם
מה הפתרון של הפד ? הורדת ריבית ...אם הפד לא יוריד ריבית אז שוב נראה ריצה לאגחים ולזהב ולנכסים הבטוחים ...והשתטחות עקום התשואה
השלכות של הורדת הריבית ? הסברתי לעיל
אנחנו בתקופה שכל פעולה שהפד יעשה יהיו לה השלכות קשות בהמשך ולא צריך להתרשם מהעליות במדדים
אם רוצים אפשר לקרא יותר בנושא כאן https://www.federalreserve.gov/default.htm

שורה תחתונה :
מה שמשפיע כרגע על מצב השוק זה אך ורק ברמת המקרו - נושא הריביות בארה"ב בוער מאוד
המיתון המסתמן + מצוקת הנזילות ותהליך הצמצום + הריביות + תשואות האג"ח ועקום תשואת האג"ח המשתטח לו לאיטו - כל אלה נושאים שקשורים אחד בשני חזק מאוד
כל שינוי בנושא אחד הוא תוצאה ישירה של שינוי בנושא השני
ואלה הנושאים שעל הפרק שקובעים את מגמת השוק למרות שברקע יש שלל נושאים כמו הברקזיט ומלחמת הסחר והכלכלה הטורקית ועוד מרעין בישין שהם יכולים לגרור תנודה אבל לא לקבוע מגמה

מדדים :

1. ה S&P המשיך בזרימה שלו מעלה
למעשה מאז יום שישי לפני שבועיים בו נפלו המדדים בגלל סימני השתטחות עקום התשואה
הם מחקו לאיטם את הירידה הזו רק מאחר ועקום התשואה נרגע זמנית
דיברתי על חזרה ב S&P ל 2850/60 וזה בוצע תמול שלשום וקצת מעבר לו כשה S&P סוגר על 2892
קשה להתבונן בזה ולא לחשוב על חזרה שלו לשיאו
למרות זאת הוא נמצא באזור סיכון גדול מאוד עדיין ועד שיוכח אחרת הוא מועד לנפילה חזרה
ולמען הסר ספק - התנועות במדדים וול סטריט קשות מאוד לקריאה בטווחים בינוניים בעיקר
שורה תחתונה :
עדיין מצפה לראות זליגה בשבועות הקרובים ובמקרה קיצון בחודשים הקרובים ל 2740 וגם ל 2715 כמדרגות ירידה ראשונות
יחד עם זאת נמתין למהלך המתקן הראשון שיגיע גם אם מינורי נקודתי ואעריך מצב

2. הדאקס - לאחר מהלך עולה כללי עומד על 12009
הרמה החשובה הקרובה היא 12200/300
על הרמה הזו צפוי מאבק כאשר לא יכול להבטיח שהדאקס יגיע לשם
אבל כן יכול לומר בסבירות גבוהה שהוא יתקן מטה השבוע תיקון נקודתי עדיין
בכל מקרה הדאקס עדיין עם הערכה שלילית בשרנית מבחינתי
וכך כתבתי לגביו בסקירות האחרונות :
" לא יכול להתעלם ממה שאני רואה - הדאקס רק מותח מגמה מתקנת עולה ...אבל עדיין ממתינה לו ירידה מהותית יותר שעוד לא יצאה לפועל "
סוף ציטוט ואין שינוי בהערכה הזו
ומזכיר שברקע ישנה הצהרת כוונות של ה ECB להפעיל TLTRO עלך רקע המצב הלא טוב באירופה

3. מעו"ף - ירד ביום חמישי כ 0.57% לרמת 1549 ועד 1550
אתמול הוא עלה וסגר ב 1561/2
לא להתרשם מהעליות אתמול ולא מהעלייה הצפויה היום
באופן הכי חד משמעי שאפשר אני מצפה שהמדד ימחק אותן וירד חזרה לנמוך של יום חמישי ואף מתחת לו
אבל כמו ששחשבתי ביום חמישי הוא יסגור קודם פינה מלמעלה (סוג של "חוב" ) בין 1558 ל 1564 ולא שולל בכלל שהפיק מעלה יהיה חד יותר וגבוה יותר
ורק לאחר מכן ירד ל 1542
ובאופן כללי -
כל עלייה נשארת לצורך ירידה - בכל עלייה הוא רק ימתח את העלייה לפני הירידה ותו לא
במצב הנוכחי צריך להסתכל ולבחון כל יום בניפרד
וכך כתבתי לאורך החודשיים האחרונים לגביו :
" בין אם יעלה עוד או לא -
הוא יפול בחזרה את כל הדרך שהוא עלה או יעלה חזרה לשפל של 2018
האינדיקטורים מספיק תומכים בזה "

הבוקר הארביטראז חסר משמעות
מחר לא יתקיים מסחר עקב הבחירות לכנסת וקשה מאוד להעריך מה ההשלכות של זה אבל לא מצפה לדרמטיות מיוחדת
מה שיקבע מגמה זה בעיקר מדדי חו"ל ומצב המקרו בעולם ולא תנועות נקודתיות לכאן ולשם
כתוצאה מאירועים מסויימים

חוזה S&P נסחר כרגע שלילי מינורי כאשר הדאקס צריך לתקן חלק מהעלייה שלו בשבוע שעבר אבל לא לרדת בחריפות עדיין

היום תיקבע הריבית בארץ בשעה 16:00 עם כל ההערכות של בנק ישראל סביב זה

נקודת הרתיחה השבוע תהיה ביום רביעי
עד אז ככל הנראה צפוי שקט ואולי זה מסתדר היטב עם הבחירות אצלנו ביום שלישי
ביום רביעי יפורסמו שני דברים :
הצהרת הריבית באירופה עם כל הדיבורים מסביב של ה ECB
בלילה - חשיפת פרוטוקול ועידת השוק הפתוח בארה"ב לגבי החלטת הריבית האחרונה

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף :
1557/8 עד 1564
המדד יכול בהחלט לפתוח שלילי בתוך הטווח שציינתי לעיל
במידה ויפתח שלילי הוא יעבור לחיובי בסבירות גבוהה
אם הוא לא יעבור לחיובי היום הוא יעשה את זה לאחר הבחירות כנראה ועוד לפני שירד מטה מתחת 1550 וזו עיקר ההערכה כרגע
כלומר תחילה השגת 1564 מינימום ואף יותר מזה
ובכל אופן -
המדד לפי האינדיקטורים שלי אמור לצנוח חזרה כל מה שהוא יעלה היום או לאחר הבחירות
ואני לא רוצה לנקוב ביום ספציפי ...אבל ימים ספורים של עלייה לפני הירידה

דואליות ומניות:

אודיוקודס - סטטווס החזק ליעד

טאואר - עדיין בסטטוס החזק אבל אחליט היום אם לקבע רווח

יו ניבו - בשלב זה עדיין בסטטוס החזק כאשר היא מודיעה היום שסיימה את שלב הקמת המפעל ופנתה לקבלת אישורים לייצור...אראה במהלך היום באם לקבע בה רווח או לזרום ליעד 1000

שורטים -

שורט מעו"ף - סטטוס החזק

שורט דאקס - סטטוס החזק

שורט נסדאק - סטטוס החזק

שורט S&P - סטטוס החזק

אודיע מתי אפשר לחזק שורט

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה

בנספחים יש הרבה נושאים שאני מסביר במורכבות המאוד גדולה וחסרת התקדים בשוק היום שחשוב לקרא אותם :

1. האירוע המשמעותי היה ללא ספק מצד ה ECB ביום חמישי
ה ECB השאיר כצפוי את הריבית באירופה ללא שינוי אפסית שלילית
ה ECB ציין שהיא תישאר כך עד 2020 (חידוש )
ה ECB חתך שוב את תחזית הצמיחה ומצד שני מדבר על סיכוי נמוך למיתון...( הם מחכים לרצף של נתונים שיענו להגדרה הזו )
גולת הכותרת - ה ECB יחזיר החל מספטמבר הקרוב את ה TLTRO
מדובר על תוכנית שרצה עוד ממשבר הבנקים הגדול...עצם העובדה שמתכוונים להריץ אותה שוב לאחר שסיימו אותה ...רק מראה שכל התוכנית הזו תפקידה לשים אצבע בסכר...היא לא מרפאת את המצב ...מפעילים אותה שוב כי פשוט אין ברירה אחרת
אז מה זה TLTRO ?
זו תוכנית שכבר נוסתה כמה פעמים בגוש האירו בין ה ECB לבנקים
זה נוסה ב 2014 וב 2016....ושוב מדברים על זה
האם היו לזה תוצאות ? אם אנחנו מדברים על זה שוב אז סימן שזה לא הניב מה שרצו
ובכל זאת זה שוב עולה ושוב יוצר תחושה שקונים זמן ושקט בכסף
התוכנית הזו בבסיסה היא הלוואה שמעניק הבנק המאכזי האירופאי ה ECB לבנקים באירופה
זו הלוואה מיוחדת בתנאים מאוד נוחים ואפילו בריבית שלילית...כלומר הבנק המרכזזי לכאורה ישלם כסף לבנקים שיקחו ממנו את ההלוואה...עולם הזוי אבל זו המציאות היום
מה המטרה ? הגדלת האשראי בשוק...שהבנקים יקחו את הכסף וילוו אותו לציבור בתנאים נוחים...
התוכנית הזו מסובכת...יש לה יותר מידיי ווריאציות...צריך את התנאים המדוייקים שבאמת יתמרצו את הבנקים להלוות ולא להשאיר את הכסף אצלם...וגם תנאים שימריצו את הציבור לקחת את ההלואות...ומה מועד ההחזר ...ובאיזה סדר גודל תהיה בכלל התוכנית הזו
בקיצור הרבה הרבה נעלמים...
השאלה מה יתרחש בזמן הקרוב...
ניחוש פרוע - יגיע טריגר שיוריד מטה את הדאקס עוד לפני שהתוכנית תיכנס לפועל בספטמבר...למעשה זה תקף לכל המדדים - ולאחר שהבנקים המרכזיים יכנסו ללחץ
אז ה ECB ישפר את התוכנית שהציע
הפד יציע תוכנית משלו וכנ"ל הבנק המרכזי הסיני

2. מלחמת הסחר - הדד ליין נדחה בחודש - במידה ולא ייחתם הסכם ...ובנוסף גם נשמע הצהרות לוחמניות משני הצדדים - אנחנו נראה ירידות חריפות מאוד על גבול הפאניקה
זה כרגע האפשרות הפחות סבירה
במידה וייחתם הסכם השוק יגיב לחיוב לטווח קצר בלבד !!
סיום מלחמת הסחר היא בסך הכל הפרעה נקודתית לשוק ולא גורם מגמתי וזו דעתי
מצד שני - המשך מלחמת הסחר תעצים משמעותית את המגמה השלילית שממילא הייתה מגיעה

3. בנאום של אחד מחברי הפד בחודש האחרון הוא אומר כך :
- "הכלכלה חזקה מאוד " "האטה או מיתון זה לא בהכרח רע "
" הפד יהיה סובלני עם הריבית...ושהיא הגיעה לנייטרליות שלה "
(על עניין הריבית הנייטרלאית הרחבתי באחת הסקירות)
ועם כל זה באותה נשימה הוא מדבר על אי וודאות ועל כך שהנתונים ינחו את הגישה שלנו
כלומר הוא לא באמת יודע ובטוח מה ילד יום

אחרי כל זה - הוא מביא עוד שני דברים מענינים שדיברתי עליהם כבר
הפד ישקול תוכנית QE חדשה
הפד ישקול ריבית שלילית (מפורט בסעיף 6 למטה )
מדובר על שתי אפשרויות רעות מאוד מאוד
תוכנית הרחבה כמותית חדשה בתנאים כיום תעלה בהשלכות שלה על התועלת
הריבית השלילית היא רעה חולה יותר ורעיון הכי מוזר שאפשר להעלות על הדעת
ובכל זאת זה מתאים למה שאני טוען - המדדים לא יקבלו שום תוכנית חדשה לפני שהם יצנחו משמעותית

4. מה הסיכון המרכזי כעת ?
סטגפלציה - יש על הנושא הזה פירוט כאן בסקירה בשבועיים האחרונים
וכך כתבתי :
נתוני האינפלציה שפורסמו שבוע שעבר מצביעים על כך שהפד לא עומד ביעדי האינפלציה שהציב לעצמו...האינפלציה חורגת כלפי מעלה
מצד שני ישנו מיתון על הפרק שהוא ברור מאוד
אם עושים 1+1 מקבלים סטגפלציה...מצד אחד מיתון ומצד שני אינפלציה גבוה
מה התרופה לאינפלציה הגבוה ? מעלים ריבית כדי לצנן
מה התרופה למיתון ? מורידים ריבית כדי להאיץ
זה בדיוק החתיכת פלונטר של הפד כרגע
אבל הרי רק לפני כמה שבועות הוא הכריז על הפסקה בתהליך העלאת הריבית...אז מה הוא יעשה עכשיו ? שוב יסתובב ב 180 מעלות ?
אם לא די בזה אז העלאת הריבית גם תאיץ את בעיית החובות האדירה של האמריקאים

5. החוב האמריקאי -
פרץ לאחרונה את רף ה-22 טריליון דולר
מדובר על רמת החוב הגבוהה בהיסטוריה האמריקאית - תוצאה של מדיניות הכסף הזול בעשור האחרון
אם הפד יחליט בשבועות הקרובים שוב להתהפך בנושא הריבית זה יעמיד אותו באור מגוחך ולא אמין ברמה כזו של גוף שלא יודע מימינו ומשמאלו לנוכח הסיטואציה שניקלע אליה

6. הפד פרסם לאחרונה את מודל "הסיכון למיתון ב-12 החודשים הקרובים"
מסתבר שעל פי המודל הסבירות למיתון קפצה משמעותית ולרמה הגבוהה מאז 2008
אם לא דיי בזה...צריך לזכור שעד לפני חודש ויותר הפד חגג עם העלאות ריבית והכל הצטייר וורוד לכלכלה האמריקאית...צמיחה חזקה ושאר ירקות
פתאום לפני כשבועיים הפד הסתובב ...עצר את העלאת הריבית וגם כנראה יעצור את צמצום המאזן
הפד מריח את המיתון ומתחיל בתהליך הפוך ...אני מתכוון לעבור מכאן להורדות ריבית
כבר אמרתי בימים קודמים - הפד מבולבל
על פי מאמר שפרסם אחד מחברי הפד כנראה שמדברים שם על ריבית שלילית
מה זה ריבית שלילית ?
זה התחיל בדנמרק כרעיון הזוי לגמרי
עבר ליפן ב 2016 ומשם חלחל לאירופה
האם זה עזק במשהו ? אנחנו רואים שלא ותעיד על כך הצמיחה באירופה
מה הרעיון של זה ? אם עד היום נניח 100 מקובל ששמים כסף בפקדון נניח 100 שקל ומרויחים את הריבית השנתית נניח 0.3% ...אז יוצאים עם 100.3 שקל והעיקר מקבלים כסף
בריבית שלילית המשמעות - המשקיע בפקדון ישלם כסף ולא יקבל בגובה הריבית השלילית
הזוי ? נכון ...
המטרה היא שאנשים יוציאו את הכסף מהפקדונות וישקיעו כדי לעודד צמיחה במשק
בפועל בכל המדינות שזה נוסה זה פשוט לא עבד
למה בעצם ? אולי בגלל שהבנקים לא באמת מיישמים את הרעיון ועושים איפה ואיפה בין לקוחות מועדפים למועדפים פחות ...אולי בגלל שאין באמת היכן לשים את הכסף אז מוצאים כל מיני אפיקים חלופיים שלפחות שומרים על הערך
בכל מקרה כל עניין הריבית השלילית הוא מצב קיצון בכלכלות...עשינו הכל בעשור האחרון...וזה לא עובד...ננסה כלי קיצוני