ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר

יראה, 7/2/19

בוקר יום חמישי 7.2.2019 יום פקיעה שבועי

סיכום יום:

אין שינוי מהותי במצב ביחס לאתמול בשום מדד
הנסיגה שראינו אתמול בכל המדדים הן כאן הן בדאקס והן באירופה היא ככל הנראה עדיין רק נקודתית ...דהיינו יש עדיין מרווח עולה מעלה
מצד שני - בשום אופן לא מבטל את ההערכה שלי למהלך יורד קרוב

מה התחדש אתמול?
כפי שאני מעריך כאן כבר תקופה - הסבירות למיתון בעולם גדולה וגדלה
זה ניכר בנתוני המקרו.
ה ניכר בהשתטחות עקומת תשואת האג"ח
זה ניכר במחיר הנפט ובגורמים נוספים

אם יש משהו שצד את העיין זה הערכת הפד אתמול
הפד פרסם אתמול את מודל "הסיכון למיתון ב-12 החודשים הקרובים"
מסתבר שעל פי המודל הסבירות למיתון קפצה משמעותית ולרמה הגבוהה מאז 2008
אם לא דיי בזה...צריך לזכור שעד לפני חודש ויותר הפד חגג עם העלאות ריבית והכל הצטייר וורוד לכלכלה האמריקאית...צמיחה חזקה ושאר ירקות
פתאום לפני כשבועיים הפד הסתובב ...עצר את העלאת הריבית וגם כנראה יעצור את צמצום המאזן
הפד מריח את המיתון ומתחיל בתהליך הפוך ...אני מתכוון לעבור מכאן להורדות ריבית
כבר אמרתי בימים קודמים - הפד מבולבל
על פי מאמר שפרסם אחד מחברי הפד כנראה שמדברים שם על ריבית שלילית
מה זה ריבית שלילית ?
זה התחיל בדנמרק כרעיון הזוי לגמרי
עבר ליפן ב 2016 ומשם חלחל לאירופה
האם זה עזק במשהו ? אנחנו רואים שלא ותעיד על כך הצמיחה באירופה
מה הרעיון של זה ? אם עד היום נניח 100 מקובל ששמים כסף בפקדון נניח 100 שקל ומרויחים את הריבית השנתית נניח 0.3% ...אז יוצאים עם 100.3 שקל והעיקר מקבלים כסף
בריבית שלילית המשמעות - המשקיע בפקדון ישלם כסף ולא יקבל בגובה הריבית השלילית
הזוי ? נכון ...
המטרה היא שאנשים יוציאו את הכסף מהפקדונות וישקיעו כדי לעודד צמיחה במשק
בפועל בכל המדינות שזה נוסה זה פשוט לא עבד ואנסה להסביר ביום ראשון למה
בכל מקרה כל עניין הריבית השלילית הוא מצב קיצון בכלכלות...עשינו הכל בעשור האחרון...וזה לא עובד...ננסה כלי קיצוני

שורה תחתונה נכון לעכשיו :
כל המדדים עדיין בעיצומו של מהלך מתקן עולה למגמה יורדת - כבר כתבתי שעל רקע החופשה במסחר בסין לאורך כל השבוע לא נראה דרמות...אבל נכון לעכשיו כאשר מחר הוא יום המסחר האחרון לשבוע הנוכחי אז נראה לי שסביר להעריך שכבר שבוע הבא המהלך המתקן העולה במדדים יגיע לסיומו

עד כאן החלק הטוב לכאורה
כל החלק הזה מושפע מאפקט ינואר אבל גם ובעיקר מפעולות נקודתיות שנקטו הבנקים המרכזיים הן בסין והן באירופה ...וברמה ההצהרתית גם בארה"ב
החלק הלא טוב - עוד לפנינו !!
אני לא מבטל את ההערכה הזו בשום אופן ולא נראה לי שתבוטל
השינוי היחיד בהערכה הוא אולי רק לגבי הדאקס - אם חשבתי ש 11300 תבלום אותו
אז כעת אולי יש לו מדרגונת עלייה נוספת
יכול להיות שהמדדים מושכים עוד קצת ועוד קצת מעלה ...אבל אין בזה כלום מלהוריד את ההערכה שזה בסך הכל תיקון למהלך יורד שיחזור
ברגע שזה ייראה לי מתחיל גם אודיע על כך...זה לא רחוק

כמו אתמול - גם היום אני טוען שכל התפתחות שלילית כבר היום תיחשב מבחינתי הפתעה
צריך לקחת בחשבון שהשבוע אין כלל מסחר בסין ...בד"כ זה לא אופיני שדרמות יגיעו בשבוע כזה
אבל בשורה התחונה - כל עלייה לצורך ירידה

גורמי סיכון לחודש חודשיים הקרובים :
1. חוב איטלקי - לשים לב - זה מופיע בהמשך הסקירה - ה ECB סיים את תוכנית ההרחבה שלו וכעת בדיוק כמו שעשה הפד לאורך 2018 הוא מתחיל לצמצם מאזן
עוד לא ראינו בדל של הפשעה של הנושא הזה...ואפקט הפרפר הראשון של זה צפוי להיות על איטליה
2. הברקזיט בסוף מרץ
3. תקרת החוב בארה"ב
4. מיתון - שלא ברור מתי יוכרז פורמלית - אבל כל הסימנים מעידים שהוא מגיע...הנפט אגב חוזר להיחלש והוא אחד מסימני המיתון הזוחל
5. המו"מ על מלחמת/הסכם הסחר מול סין
6. לשים לב - כל הסעיפים לעיל הם בלי הבלבול שיוצר הפד בהחלטות שלו לגבי מתווה הריבית וכן או לא צמצום המאזן...ההפכפכות של חודש חושבים כך וחודש לאחריו אחרת ב 180 מעלות מצביע על אי וודאות מוחלט

שני גורמים עמדו במרכז שבוע שעבר :
1. קביעת הריבית בארה"ב והערכות הפד קדימה
2. דו"ח התעסוקה ביום שישי

דו"ח התעסוקה היה גבוה מעל לצפי המוקדם עם תוספת של 304 אלף משרות
לעומת זאת השכר עלה רק ב 0.1% הרחק מהצפי המוקדם לעלייה של 0.3%
כלומר יש כאן דו"ח תעסוקה עם שני נתונים סותרים כולל העובדה שהאבטלה עלתה
השכר הוא למעשה הנתון החשוב כאן והוא נותן חיזוק להערכה של הפד שהאינפלציה רגועה
מזכיר שהפד פחות חושש מהאינפלציה ולפי ההחלטה שלו מיום רביעי הוא חושש דוקא ממיתון וזו הסיבה שהוא מדבר על עצירה בהעלאות הריבית

האם העצירה בהעלאות הריבית היא בגדר בשורה טובה לשוק ? על פניו לכאורה כן...הרי השוק אוהב ריבית נמוכה שמפנה השקעות לאפיקים שמחזקים אותו באין אלטרנטיבה לכאורה
אבל מציע להיזהר בסברה הזו - ריבית נמוכה בפני עצמה היא דבר שהשוק אוהב
עצירה של תהליך העלאת ריבית היא דבר חשוד שהשוק אוהב רק ברמה הנקודתית

מה החליט הפד ביום רביעי ? - אפשר לומר שהפד לא מצליח להבין מה קורה ומה יקרה אפילו בטווח של חודש עד חודשים ספורים קדימה
זה ממחיש את הדבר והיפוכו שהוא מעריך בטווחים כל כך קצרים ומזה הוא גם גוזר את החלטותיו
1. הוא לא העלה את הריבית - זה היה צפוי
2. הפד הודיע - בניסוחים חמקניים ומפותלים שהוא כנראה לא יעלה את הריבית בקרוב והוא גם צירף את האמירה "נהיה סבלניים עם הצעדים הבאים"
ומצד שני הוא גם אומר "מוקדם לקבוע האם מדובר בסיום הסייקל של העלאות ריבית"- המשמעות של זה - אנחנו לא באמת יודעים מה יקרה בטווח הקצר והבינוני ואנחנו יכולים לשנות את ההחלטות שלנו מאוד מהר
המחשה -
בפגישה הקודמת של הפד לפני שבועות בלבד הוא העריך כך -
" הכלכלה צומחת בקצב מהיר "- המשמעות נמשיך ונעשה עוד 2 העלאות ריבית ב 2019
אתמול הוא העריך כך -
" הכלכלה צומחת בקצב יציב " (מילים מכובסות ...במילים ברורות יותר יש האטה או מיתון והכלכלה לא מה שחשבנו ) - המשמעות היא לא נעלה ריבית כלל ב 2019
ומצד שני הוא אומר -"מוקדם לקבוע האם מדובר בסיום הסייקל של העלאות ריבית"
או במילים פשוטות - אנחנו לא יודעים...לא בטוחים....הכל פתוח ואם חודש שעבר חשבנו שתי העלאות והחודש בכלל לא...אז חודש הבא אפשר להפוך החלטה שוב
לגבי תהליך צמצום המאזן -
גם במקרה הזה הפד משאיר את התמונה לא ברורה ומעורפלת אבל מלטף מצד שני את המשקיעים ובוחר מילים בקפידה כך שגם תמונת מצב לא הכי טובה וחיובית הוא מציג במילים יפות - "מתכוננים לבצע התאמות בתהליך צמצום המאזן "
זה אומר - אנחנו רחוקים מהשגת המטרות בתהליך צמצום המאזן שמייצג כלכלה בריאה ואנחנו רחוקים מהשגת היעדים של כל מה שעשינו בעשור האחרון עם כל הזרקות הנזילות לשווקים וניפוח הררי חובות
הן עניין הריבית והן צמצום המאזן זה לכאורה חמצן למדדי המניות והם אכן עלו ...אבל זו תגובה אינסטקטיבית - אני מניח שעוד יעשו חושבים על המצב

אם אני מסכם את זה - אז - ישנה אנרכיה בהחלטות הכלכליות הן באירופה והן בארה"ב ובסין
חוסר בהירות לגבי העתיד - כאשר בארה"ב זה הכי חד
הפד נתון בדילמות קשות וזה ניכר לעיין גם בהחלטות שהוא מקבל או לא מקבל
אגב - גם אם ה ECB באירופה והפד בארה"ב יחליטו על המשך הזנת השווקים בכסף זול שוב פעם...זה רק ממחיש את הדרך בה צועדים הבנקים המרכזיים בכל העשור האחרון
דהיינו - לדאוג שהשווקים יעלו זה מה שחשוב
לקוות שהכסף הזול יביא איתו צמיחה ויכסה את כל הררי החובות שאנחנו יוצרים
עד היום נשארו הררי חובות - וצמיחה רחוקה מלהצדיק את הצעדים הנ"ל

כל זה הומחש בהחלטת הפד ביום רביעי עם שינוי של 180 מעלות מההערכה שלו בחודש קודם

סביר להניח - שעוד נראה בטווח הבינוני הזרמות נזילות לשווקים בתוכניות חדשות...זה יקרה אחרי שהשווקים שוב יצנחו לדעתי
הצעד הזה יתן זריקת עידוד - אבל יבנה איתו את המשבר הגדול - משבר החובות
החלק הזה עוד טעון הוכחה - אני מצפה ללחץ שלילי ולאחריו שליפת תוכניות מצד ה ECB והפד .....אם כי יש לציין - קיימת היום ספקנות גדולה בעיקר באירופה מצד ה ECB לגבי יעילות התוכניות האלה שנכון להיום ולאחר עשור לא כל כך מוכיחה את עצמה
ימים יגידו

דולר -
דולר שקל - בתחילת שבוע שעבר הערכתי לגביו בטווח הקצרצר סימנים לחולשה לכיוון 3.6 שקלים - בפועל ההערכה הוכיחה את עצמה ויתכן שכבר הושגה
דולר אירו - במקרה הנוכחי אני נוטה לראות יותר חוזקה בדולר מול האירו מכאן ואילך - בינתיים גם החלק הזה מוכיח את עצמו

שורה תחתונה -
לזכור !!
אין שינוי בהערכות שלי - האינדיקטורים שלי עדיין שליליים ומצביעים על נסיגה של כל המהלך העולה
כל עלייה בוול סטריט לצורך ירידה עדיין
כל עלייה בדאקס לצורך ירידה עדיין
כל עלייה שתהיה במעו"ף לצורך ירידה מגובה באינדיקציה חזקה שכל עלייה תימחק ונחזור גם לתחתית האחרונה 1380
מה שרואים כרגע זה תיקון עולה בלבד למגמה יורדת עדיין ובגדר הרמה להנחתה עם הזדמנות בצידה

תזכורות מהשבועיים האחרונים :

דארגי הודיע שאכן יש חולשה בנתוני המקרו באירופה...אבל מצד שני הוא לא צופה גלישה למיתון בגרמניה ואיטליה...( מציע לא לקחת ברצינות את האמירה הזו )
מתוך כל מה שאמר אני מדגיש שני דברים :
תמריצים נוספים מצד הבנק המרכזי עדיין נדרשים להגברת האינפלציה.
מספר חברים בבנק טענו כי יש לחדש את תוכנית ההלוואות לבנקים (TLTRO), אך החלטה עדיין לא הגענו להסכמה בנושא

שתי התוספות האחרונות הן בדיוק מה שחשבתי שיתרחש -
בעת הזו לא יהיו תמריצים ...אבל הם יגיעו בהמשך אחרי שנראה כניסה לשליליות במדדים והחרפה בהם ...הבנקים המרכזיים נוטים לשלוף תוכניות לפי מצב הרוח במדדים
התוכניות האלו יאוששו בהמשך את השווקים אבל הכל ימתין בשקט למשבר החריף הבא שנכון להיום אני קורא לו משבר חובות ועוד חזון למועד

עוד נקודה שמשלבת עם ההצרות של דארגי -
מאחר וכרגע אין תמריצים לכלכלה באירופה על ידי ה ECB ...דהיינו אין הזרמות כסף
אז חוזרים להפסקת התמריצים שהחלה מספטמבר עד דצמבר 2018
זו נושא שכבר סקרתי עשרות פעמים...בסוף דצמבר למעשה זה הופסק לגמרי
אלא שכעת מתחיל השלב הבא והוא צמצום המאזן של ה ECB
זה השלב החריף יותר וזה דומה למהלך שביצע הפד בתחילת 2018 והכניס את השווקים לסחרור ...

מדדים :

1. ה S&P נחלש בלילה לא מהותית
בסקירות מיום ראשון רשמתי כך -
" ה S&P התבסס בסופ"ש מעל ל 2700 - זה מעניק לו כוח עלייה מוגבל נוסף
עד כמה מוגבל ? קשה מאוד לומר אבל זה נע בין 2720/30 עד 2780
בכל מקרה אין כמעט סיכוי שהוא יחזור לשיאו לפני מהלך יורד
כל מה שנשאר לראות זה מהיכן בדיוק יפול מטה חזרה "
ההערכה הזו בתוקף

2. הדאקס - השאלה היא לא אם יגלוש מטה...אלא רק מהיכן בדיוק בטווח זמן של שבועות
עד אתמול עוד חשבתי שהוא לא יחצה את 11300 ויגלוש מהאזור בו הוא עומד
אלא שכעת התמונה בו היא יצירת מדרגת עלייה לפני נפילה שחלק מהותי ממנה התרחש אתמול
הדאקס נחלש נקודתית בלבד אתמול והשאלה כרגע איך יסגור את הסופ"ש מחר
האם מעל 11250 או מתחת
אם יסגור מעל אז הוא יכול לטפס עוד קצת לפני שיצנח חזרה הכל
שורה תחתונה - הדאקס יחזור לתת צניחה מטה של כל הדרך מסיבה כזו או אחרת
גם אם הוא יעשה את זה מ 11600+-

3. מעו"ף - לאחר שהשיג את 1562 הוא נסוג אתמול ל 1553/4 בעיקר בסיום
ככל הנראה פני המדד עדיין מעלה ובשלב זה אני מגדיר עדיין את התנועה של אתמול כנקודתית
עדיין יש סיכוי סביר שהמדד יצעד לכיוון 1570/80 ורק משם לבסס מהלך צניחה אגרסיבי
בכל מקרה הוא יצנח וזה רק עניין של זמן
נקודת המפתח מלמטה לסיום הסייקל העולה עדיין עומדת כרגע על 1542/4

4. הניקיי - מתקן יד ביד ביחד עם שאר המדדים בעולם - נכון להיום אני שלילי לגביו כמו לגבי כל שאר המדדים - ככל הנראה נראה אותו חוזר לתחתית ינואר אזור ה 19000

הבוקר הארביטראז שלילי מינורי ובעיקר חסר משמעות
חוזה S&P נסחר שלילי לא מהותי כרגע
לא בטוח כיצד יסתיים הסופ"ש ...אני אעדכן לגבי הסבירות בעניין הזה בהמשך היום
לאורך כל השבוע לא יתקיים מסחר בסין לרגל איזה פסטיבל כלשהו - לסינים יש חופשות מאוד ארוכות בחגים שלהם ....דוקא בגלל זה אני נוטה לא לראות דרמות שליליות השבוע במדדים ...ימשכו זמן

אפשר לומר שעונת הדוחות האמריקאית מאחורינו לאחר שכל הפירמות דיוחו...יש אומנם דוחות של גוגל וטוויטר אבל לא מצפה לראות השפעה מהותית
ממתינים כעת לדיווח של המניות הישראליות הדואליות והלא דואליות

סוכנות דירוג האשראי S&P העניקה לישראל מתנה עם קיבוע של דירוג האשראי של AA-
וכך היא אומרת :
" "הצמיחה הכלכלית של ישראל תישאר חזקה מול צמיחה עולמית רכה יותר" ומוסיפה כי אחד הגורמים המרכזיים לסיכון הדירוג של ישראל הם הגברת הסיכונים הביטחוניים החיצוניים המגיעים מכיוון סוריה ואיראן "
למה זו בשורה טובה ? המדינה באמצעות זה יכולה לגייס חוב בזול באופן יחסי ...אבל זה טוב גם לתדמיתה בכל מה שנוגע להשקעות זרות

מקרו -
נמשיך לראות מעקב אחרי המיתון העולמי הזוחל
אין מקרו מהותי במיוחד לסופ"ש

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
1544 עד 1556
הפתיחה פקיעה לא הכי ברורה אבל לא אמורה להיות דרמטית מעלה מטה
לא יפתיע אותי אם המדד יפתח שלילי אבל איכשהו ינסה לחזור מעלה
אני לא מצפה כרגע לתנועה דרמטית עדיין
אבל יש חשיבות לסגירה
סגירה מעל 1552 תיחשב חיובית לקראת פתיחת שבוע הבא וחזרה ל 1560 ומעלה
סגירה מתחת 1544 תיחשב שלילית המשכית
המצב כרגע דיי גבולי

והערה :
צריך לזכור שרק לפני חודשיים המדד כבר ביקר ב 1650 - צנח עד 1380 - והנה שוב הוא לכאורה מתקרב ל 1600
הסבירות שהוא שוב יצנח - היא ענקית מבחינתי - האינדיקטורים שלי חזקים בעניין הזה והוא יבצע סייקל יורד אגרסיבי שוב
בעת הזו צריך לתת לו לזרום מעלה עדיין ולבחון היום את הסיומת שעליה אעדכן

דואליות ומניות :

נובה - סטטוס החזק אבל לא לאורך זמן בעיקר בגלל הקירבה לדוחות

אודיוקודס - אין שינוי בהערכה וכל ירידה לצורך עלייה וסטטוס החזק ליעד

לייבפרסון - בטווח הקצר פניה מעלה אבל באופן מוגבל כנראה ...כמה מוגבל ? לפחות עד 25.5 $...כרגע היא על 24.6 $
במנחים שקליים של המניה בארץ אז יעד קרוב 9250 לערך

טאואר - חוזרת שוב לחיים ושוב על הכוונת לחבירה

שורטים - סטטוס החזק - אני לא חושב שיהיה שינוי בזה ולכל היותר רק אדלל במקרה הפחות סביר

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה

נספחים :

מחזיר חלק מהנושאים של הנספחים כאשר בהדרגה אבנה אותם מחדש בדגש על מה שחשוב לקרא ולהבין

לפני מספר חודשים שחרר הבנק המרכזי האירופאי ה ECB הודעה לפיה החל מינואר הוא יחל להפעיל את תוכנית ה Operation Twist
כאמור לעיל הבנק המרכזי האירופאי הודע כבר שהחל בספטמבר הוא מוריד את ההרחבה הכמותית שלו ל 15 מיליארד אירו בחודש למשך שלושה חודשים עד סוף דצמבר ואז יפסיק אותה לחלוטין
כלומר נוצרה ל ECB בעיה חמורה שבעיקרה היא טכניתשל חוסר יכולת חוקית להמשיך לרכוש אג"ח של ממשלת גרמניה וממשלות נוספות ...כלומר החמצן לשוק האירופאי נעצר
לכן יצא הבנק בהצהרה שהחל מינואר הוא יעשה מה שעשה הפד בארה"ב כבר פעמיים בהיסטוריה
פעם ראשונה אחרי מלחמת קוריאה ...ופעם שניה לאחרונה ב 2011
התקשורת קראה לזה Operation Twist
במסגרת התוכנית הזו הבנק המרכזי מוכר אג"חים קצרים ...ובכסף המתקבל רוכש אג"חים ארוכים
מה התוצאה הישירה ? התשואה באגחים הקצרים עולה...ולעומתה התשואה בארוכים יורדת
מה המטרה ? השפעה על הריבית לטווח ארוך
הריבית הנוכחית היא אפסית ? יש בעיה במקביל עם הצמיחה הנוכחית והשוק זקוק לחמצן כלשהו ? אז מאחר ולא ניתן לשחק עם הריבית כי הרי היא אפסית...אז משפיעים על הריבית לטווח ארוך ...על ידי משחק עם האגחים הארוכים
כך בעצם מעודדים צמיחה כאשר דרך ההקלה בריבית לטווח ארוך מפחיתים את עלות ההשאלה או ההלואה עבור עסקים ויחידים.
כאשר יש גישה להלוואות בריבית נמוכה, ההוצאות במשק עולות והאבטלה נופלת
לכן זו המטרה של התוכנית בדומה למה שעשה כבר הפד ב 2011