ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר

יראה, 5/2/19

בוקר יום שלישי 5.2.2019

סיכום יום :

גם אתמול סיים המעו"ף על האפס ללא שינוי
עדיין מצפה בו להמשכיות של קפיצת מדרגה ל 1560/70
במקביל גם מדדי וול סטריט עדיין בעיצומה של זרימה יותר איטית מעלה וזה בסדר ותואם מה שכתבתי בסקירות מתחילת שבוע - מרווח תנועה מעלה עדיין קיים
אבל לחלוטין אין בזה בשורה מבחינת ההערכה השלילית - היא נשארת לגמרי בתוקף
הדאקס נעצר ונע על קו אופקי כבר כבר שבעה ימים
עד כאן החלק הטוב לכאורה
כל החלק הזה מושפע מאפקט ינואר אבל גם ובעיקר מפעולות נקודתיות שנקטו הבנקים המרכזיים הן בסין והן באירופה ...וברמה ההצהרתית גם בארה"ב
החלק הלא טוב - עוד לפנינו !!
אני לא מבטל את ההערכה הזו בשום אופן ולא נראה לי שתבוטל
הדאקס מאוד קרוב לרמה ממנה יפול להערכתי ולא נראה לי שיעבור את 11300
יכול להיות שהמדדים מושכים עוד קצת ועוד קצת מעלה ...אבל אין בזה כלום מלהוריד את ההערכה שזה בסך הכל תיקון למהלך יורד שיחזור
ברגע שזה ייראה לי מתחיל גם אודיע על כך...זה לא רחוק

כמו אתמול - גם היום אני טוען שכל התפתחות שלילית כבר היום תיחשב מבחינתי הפתעה
צריך לקחת בחשבון שהשבוע אין כלל מסחר בסין ...בד"כ זה לא אופיני שדרמות יגיעו בשבוע כזה

שורה תחתונה - הכיוון במעו"ף עודנו חותר לרמות 1560/70 ועדיין כל עלייה לצורך ירידה
כל שנה עולה השאלה איזה ינואר נראה - האם "אפקט ינואר" או "דפקט ינואר"
אפקט ינואר הוא תופעה לא בהכרח עקבית בה השווקים נוטים לטפס בחודש ינואר
רואים את זה השנה וזה היה הרבה פחות משמעותי שנה שעברה
אבל ב 2017 ראינו " דפקט ינואר" בה המדדים נפלו כ 5%
" דפקט ינואר" חזר על עצמו הן ב 2017 והן ב 2016 ו 2015
המסקנה היא - זו לא תופעה שניתן לסמוך עליה כמשהו עקבי...אבל כשהיא קוראת אפשר לתת לה הסבר של שיקולי מס
בסוף שנה אזרחית מבצעים מימושים משיקולי מס ואז בינואר חוזרים לרכוש את מה ששוחרר
" אפקט ינואר" בא לידי ביטוי יותר במניות הקטנות
שנה שעברה למשל היה "אפקט ינואר " קטן ואז הגיע חודש פברואר עם ירידות חדות

לסיכום :
מדובר בתופעה סטטיסטית נקודתית ורחוקה מלהיות עקבית כפי שאפשר לראות אחורה
התופעה הזו כשהיא מגיעה כמו השנה מוסברת בעיקר משיקולי מס
השנה הסיבה היותר מהותית היא ההפכפכות של הבנקים המרכזיים בדגש על הפד בארה"ב
הפד לכוד בין המיתון הזוחל לבין תהליך העלאת הריבית
בינתיים חד משמעית - כל עלייה נשארת לצורך ירידה

שני גורמים עמדו במרכז בסופ"ש :
1. קביעת הריבית בארה"ב והערכות הפד קדימה
2. דו"ח התעסוקה ביום שישי

דו"ח התעסוקה היה גבוה מעל לצפי המוקדם עם תוספת של 304 אלף משרות
לעומת זאת השכר עלה רק ב 0.1% הרחק מהצפי המוקדם לעלייה של 0.3%
כלומר יש כאן דו"ח תעסוקה עם שני נתונים סותרים כולל העובדה שהאבטלה עלתה
השכר הוא למעשה הנתון החשוב כאן והוא נותן חיזוק להערכה של הפד שהאינפלציה רגועה
מזכיר שהפד פחות חושש מהאינפלציה ולפי ההחלטה שלו מיום רביעי הוא חושש דוקא ממיתון וזו הסיבה שהוא מדבר על עצירה בהעלאות הריבית

האם העצירה בהעלאות הריבית היא בגדר בשורה טובה לשוק ? על פניו לכאורה כן...הרי השוק אוהב ריבית נמוכה שמפנה השקעות לאפיקים שמחזקים אותו באין אלטרנטיבה לכאורה
אבל מציע להיזהר בסברה הזו - ריבית נמוכה בפני עצמה היא דבר שהשוק אוהב
עצירה של תהליך העלאת ריבית היא דבר חשוד שהשוק אוהב רק ברמה הנקודתית

מה החליט הפד ביום רביעי ? - אפשר לומר שהפד לא מצליח להבין מה קורה ומה יקרה אפילו בטווח של חודש עד חודשים ספורים קדימה
זה ממחיש את הדבר והיפוכו שהוא מעריך בטווחים כל כך קצרים ומזה הוא גם גוזר את החלטותיו
1. הוא לא העלה את הריבית - זה היה צפוי
2. הפד הודיע - בניסוחים חמקניים ומפותלים שהוא כנראה לא יעלה את הריבית בקרוב והוא גם צירף את האמירה "נהיה סבלניים עם הצעדים הבאים"
ומצד שני הוא גם אומר "מוקדם לקבוע האם מדובר בסיום הסייקל של העלאות ריבית"- המשמעות של זה - אנחנו לא באמת יודעים מה יקרה בטווח הקצר והבינוני ואנחנו יכולים לשנות את ההחלטות שלנו מאוד מהר
המחשה -
בפגישה הקודמת של הפד לפני שבועות בלבד הוא העריך כך -
" הכלכלה צומחת בקצב מהיר "- המשמעות נמשיך ונעשה עוד 2 העלאות ריבית ב 2019
אתמול הוא העריך כך -
" הכלכלה צומחת בקצב יציב " (מילים מכובסות ...במילים ברורות יותר יש האטה או מיתון והכלכלה לא מה שחשבנו ) - המשמעות היא לא נעלה ריבית כלל ב 2019
ומצד שני הוא אומר -"מוקדם לקבוע האם מדובר בסיום הסייקל של העלאות ריבית"
או במילים פשוטות - אנחנו לא יודעים...לא בטוחים....הכל פתוח ואם חודש שעבר חשבנו שתי העלאות והחודש בכלל לא...אז חודש הבא אפשר להפוך החלטה שוב
לגבי תהליך צמצום המאזן -
גם במקרה הזה הפד משאיר את התמונה לא ברורה ומעורפלת אבל מלטף מצד שני את המשקיעים ובוחר מילים בקפידה כך שגם תמונת מצב לא הכי טובה וחיובית הוא מציג במילים יפות - "מתכוננים לבצע התאמות בתהליך צמצום המאזן "
זה אומר - אנחנו רחוקים מהשגת המטרות בתהליך צמצום המאזן שמייצג כלכלה בריאה ואנחנו רחוקים מהשגת היעדים של כל מה שעשינו בעשור האחרון עם כל הזרקות הנזילות לשווקים וניפוח הררי חובות
הן עניין הריבית והן צמצום המאזן זה לכאורה חמצן למדדי המניות והם אכן עלו ...אבל זו תגובה אינסטקטיבית - אני מניח שעוד יעשו חושבים על המצב

אם אני מסכם את זה - אז - ישנה אנרכיה בהחלטות הכלכליות הן באירופה והן בארה"ב ובסין
חוסר בהירות לגבי העתיד - כאשר בארה"ב זה הכי חד
הפד נתון בדילמות קשות וזה ניכר לעיין גם בהחלטות שהוא מקבל או לא מקבל
אגב - גם אם ה ECB באירופה והפד בארה"ב יחליטו על המשך הזנת השווקים בכסף זול שוב פעם...זה רק ממחיש את הדרך בה צועדים הבנקים המרכזיים בכל העשור האחרון
דהיינו - לדאוג שהשווקים יעלו זה מה שחשוב
לקוות שהכסף הזול יביא איתו צמיחה ויכסה את כל הררי החובות שאנחנו יוצרים
עד היום נשארו הררי חובות - וצמיחה רחוקה מלהצדיק את הצעדים הנ"ל

כל זה הומחש בהחלטת הפד ביום רביעי עם שינוי של 180 מעלות מההערכה שלו בחודש קודם

סביר להניח - שעוד נראה בטווח הבינוני הזרמות נזילות לשווקים בתוכניות חדשות...זה יקרה אחרי שהשווקים שוב יצנחו לדעתי
הצעד הזה יתן זריקת עידוד - אבל יבנה איתו את המשבר הגדול - משבר החובות
החלק הזה עוד טעון הוכחה - אני מצפה ללחץ שלילי ולאחריו שליפת תוכניות מצד ה ECB והפד .....אם כי יש לציין - קיימת היום ספקנות גדולה בעיקר באירופה מצד ה ECB לגבי יעילות התוכניות האלה שנכון להיום ולאחר עשור לא כל כך מוכיחה את עצמה
ימים יגידו

דולר -
דולר שקל - בתחילת שבוע שעבר הערכתי לגביו בטווח הקצרצר סימנים לחולשה לכיוון 3.6 שקלים - בפועל ההערכה הוכיחה את עצמה ויתכן שכבר הושגה
דולר אירו - במקרה הנוכחי אני נוטה לראות יותר חוזקה בדולר מול האירו מכאן ואילך - בינתיים גם החלק הזה מוכיח את עצמו

בחודש חודשיים הקרובים - מצפים נושאים כבדי משקל לפתרון :
שיחות הסחר עם סין
הברקזיט
תקרת החוב האמריקאית

שורה תחתונה -
לזכור !!
אין שינוי בהערכות שלי - האינדיקטורים שלי עדיין שליליים ומצביעים על נסיגה של כל המהלך העולה
כל עלייה בוול סטריט לצורך ירידה עדיין
כל עלייה בדאקס לצורך ירידה עדיין
כל עלייה שתהיה במעו"ף לצורך ירידה מגובה באינדיקציה חזקה שכל עלייה תימחק ונחזור גם לתחתית האחרונה 1380
מה שרואים כרגע זה תיקון עולה בלבד למגמה יורדת עדיין ובגדר הרמה להנחתה עם הזדמנות בצידה

תזכורות מהשבועיים האחרונים :

דארגי הודיע שאכן יש חולשה בנתוני המקרו באירופה...אבל מצד שני הוא לא צופה גלישה למיתון בגרמניה ואיטליה...( מציע לא לקחת ברצינות את האמירה הזו )
מתוך כל מה שאמר אני מדגיש שני דברים :
תמריצים נוספים מצד הבנק המרכזי עדיין נדרשים להגברת האינפלציה.
מספר חברים בבנק טענו כי יש לחדש את תוכנית ההלוואות לבנקים (TLTRO), אך החלטה עדיין לא הגענו להסכמה בנושא

שתי התוספות האחרונות הן בדיוק מה שחשבתי שיתרחש -
בעת הזו לא יהיו תמריצים ...אבל הם יגיעו בהמשך אחרי שנראה כניסה לשליליות במדדים והחרפה בהם ...הבנקים המרכזיים נוטים לשלוף תוכניות לפי מצב הרוח במדדים
התוכניות האלו יאוששו בהמשך את השווקים אבל הכל ימתין בשקט למשבר החריף הבא שנכון להיום אני קורא לו משבר חובות ועוד חזון למועד

עוד נקודה שמשלבת עם ההצרות של דארגי -
מאחר וכרגע אין תמריצים לכלכלה באירופה על ידי ה ECB ...דהיינו אין הזרמות כסף
אז חוזרים להפסקת התמריצים שהחלה מספטמבר עד דצמבר 2018
זו נושא שכבר סקרתי עשרות פעמים...בסוף דצמבר למעשה זה הופסק לגמרי
אלא שכעת מתחיל השלב הבא והוא צמצום המאזן של ה ECB
זה השלב החריף יותר וזה דומה למהלך שביצע הפד בתחילת 2018 והכניס את השווקים לסחרור ...

מדדים :

1. ה S&P הוסיף בלילה כ 0.68% וסגר על 2724
בסקירות מיום ראשון רשמתי כך -
" ה S&P התבסס בסופ"ש מעל ל 2700 - זה מעניק לו כוח עלייה מוגבל נוסף
עד כמה מוגבל ? קשה מאוד לומר אבל זה נע בין 2720/30 עד 2780
בכל מקרה אין כמעט סיכוי שהוא יחזור לשיאו לפני מהלך יורד
כל מה שנשאר לראות זה מהיכן בדיוק יפול מטה חזרה "
ההערכה הזו בתוקף

2. הדאקס - אין שינוי בהערכה לגביו משבוע שעבר :
לא רואה את הדאקס מתרומם יותר מידיי מעל מיקומו הנוכחי
הסימנים בדאקס מראים על כך שהוא בונה לאיטו את האזור הנוכחי כאזור ממנו יגלוש מטה
דיברתי על אזור 11300 כטופ יעד למהלך העולה וזה מה שנראה כרגע סביר
שורה תחתונה - הדאקס יחזור לתת צניחה מטה של כל הדרך מסיבה כזו או אחרת

3. מעו"ף - סגר ביום חמישי ב 1554 ולמעשה מאז יום חמישי הוא תקוע בדיוק ברמה הזו ...אתמול הוא סגר ללא שינוי
פני המדד עדיין מעלה
אין למדד בעיה לצעוד לכיוון 1560/70 ורק משם לבסס מהלך צניחה אגרסיבי
בכל מקרה הוא יצנח וזה רק עניין של זמן
נקודת המפתח מלמטה לסיום הסייקל העולה עומדת כרגע על 1542/4

4. הניקיי - מתקן יד ביד ביחד עם שאר המדדים בעולם - נכון להיום אני שלילי לגביו כמו לגבי כל שאר המדדים - ככל הנראה נראה אותו חוזר לתחתית ינואר אזור ה 19000

הבוקר הארביטראז חיובי מינורי ובעיקר חסר משמעות
חוזה S&P נסחר שלילי לא מהותי כרגע ואני מצפה לראות מסחר מעורב...כלומר אולי בחלקו שלילי אבל יותר בכיוון חיובי עדיין של משיכת זמן ולא תנועה דרמתית מטה
לאורך כל השבוע לא יתקיים מסחר בסין לרגל איזה פסטיבל כלשהו - לסינים יש חופשות מאוד ארוכות בחגים שלהם ....דוקא בגלל זה אני נוטה לא לראות דרמות שליליות השבוע במדדים ...ימשכו זמן

אפשר לומר שעונת הדוחות האמריקאית מאחורינו לאחר שכל הפירמות דיוחו...יש אומנם דוחות של גוגל וטוויטר אבל לא מצפה לראות השפעה מהותית
ממתינים כעת לדיווח של המניות הישראליות הדואליות והלא דואליות
המסחר בפתיחת השבוע סביר שיהי רגוע

סוכנות דירוג האשראי S&P העניקה לישראל מתנה עם קיבוע של דירוג האשראי של AA-
וכך היא אומרת :
" "הצמיחה הכלכלית של ישראל תישאר חזקה מול צמיחה עולמית רכה יותר" ומוסיפה כי אחד הגורמים המרכזיים לסיכון הדירוג של ישראל הם הגברת הסיכונים הביטחוניים החיצוניים המגיעים מכיוון סוריה ואיראן "
למה זו בשורה טובה ? המדינה באמצעות זה יכולה לגייס חוב בזול באופן יחסי ...אבל זה טוב גם לתדמיתה בכל מה שנוגע להשקעות זרות

מקרו -
נמשיך לראות מעקב אחרי המיתון העולמי הזוחל
מדד ה ISM הלא יצרני בארה"ב יפורסם היום
המכירות הקימעונאיות + הזמנות מוצרים ברי קיימא + התמ"ג האמריקאי יפורסמו גם הם השבוע

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
1548 עד 1558 או 1564
סביר שהפתיחה תהיה חיובית היום...למעשה אני מצפה לראות חציית 1560 אפילו כבר היום
כלומר ירידה מהותית עדיין לא בשלב הנוכחי
אנחנו אמורים לראות המשך זרימה מעלה בשלב הזה המיידי
מצד שני - 1542 היא הנקודה השלילית המרכזית לשבוע הנוכחי שתסמן מהלך יורד מהותי
והערה :
צריך לזכור שרק לפני חודשיים המדד כבר ביקר ב 1650 - צנח עד 1380 - והנה שוב הוא לכאורה מתקרב ל 1600
הסבירות שהוא שוב יצנח - היא ענקית מבחינתי - האינדיקטורים שלי חזקים בעניין הזה והוא יבצע סייקל יורד אגרסיבי שוב
בעת הזו צריך לתת לו לזרום מעלה עדיין ולבחון היום את הסיומת שעליה אעדכן

דואליות ומניות :

נובה - סטטוס החזק אבל לא לאורך זמן בעיקר בגלל הקירבה לדוחות

אודיוקודס - אין שינוי בהערכה וכל ירידה לצורך עלייה וסטטוס החזק ליעד

לייבפרסון - בטווח הקצר פניה מעלה אבל באופן מוגבל כנראה ...כמה מוגבל ? לפחות עד 25.5 $...כרגע היא על 24.6 $
בנוחים שקליים של המניה בארץ אז יעד קרוב 9250 לערך

אינסוליין - כבר סקרתי אותה כמה פעמים...היא אומנם החליפה נישה אבל היא עדיין מניית ביומד עם הנישה הישנה
מה שמעניין זה שהיא קיבלה היום אישור מה FDA לשיווק של האייפן
האייפן הוא מכשיר חכם ומודולרי המורכב על עטים להזרקת אינסולין, ומסייע למשתמשים בניהול עצמי של הטיפול במחלת הסוכרת
אינסוליין צפויה לדעתי לזנק היום וכנראה נראה אותה מתקרבת ל 4000

סקטור הגז - מחק אתמול חלק ניכר מהעלייה היומית שלו...למה ? אני חושב שזה נובע בעיקר מסיבה טכנית...הסקטור ניסה ביומיים האחרונים לבסס פריצה מעל לרמה שלא נפרצה כבר שנה ...וכנראה החזירו אותה בכוח לאזור פריצה וזה לא אומר דבר לגבי ההמשך
במקביל יש לציין שנמשך הפיתוח של מאגר לויתן
אני נשאר אופטימי לגבי הסקטור בדגש על רציו ודלק קידוחים

שורטים - סטטוס החזק

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה

נספחים :

מחזיר חלק מהנושאים של הנספחים כאשר בהדרגה אבנה אותם מחדש בדגש על מה שחשוב לקרא ולהבין

לפני מספר חודשים שחרר הבנק המרכזי האירופאי ה ECB הודעה לפיה החל מינואר הוא יחל להפעיל את תוכנית ה Operation Twist
כאמור לעיל הבנק המרכזי האירופאי הודע כבר שהחל בספטמבר הוא מוריד את ההרחבה הכמותית שלו ל 15 מיליארד אירו בחודש למשך שלושה חודשים עד סוף דצמבר ואז יפסיק אותה לחלוטין
כלומר נוצרה ל ECB בעיה חמורה שבעיקרה היא טכניתשל חוסר יכולת חוקית להמשיך לרכוש אג"ח של ממשלת גרמניה וממשלות נוספות ...כלומר החמצן לשוק האירופאי נעצר
לכן יצא הבנק בהצהרה שהחל מינואר הוא יעשה מה שעשה הפד בארה"ב כבר פעמיים בהיסטוריה
פעם ראשונה אחרי מלחמת קוריאה ...ופעם שניה לאחרונה ב 2011
התקשורת קראה לזה Operation Twist
במסגרת התוכנית הזו הבנק המרכזי מוכר אג"חים קצרים ...ובכסף המתקבל רוכש אג"חים ארוכים
מה התוצאה הישירה ? התשואה באגחים הקצרים עולה...ולעומתה התשואה בארוכים יורדת
מה המטרה ? השפעה על הריבית לטווח ארוך
הריבית הנוכחית היא אפסית ? יש בעיה במקביל עם הצמיחה הנוכחית והשוק זקוק לחמצן כלשהו ? אז מאחר ולא ניתן לשחק עם הריבית כי הרי היא אפסית...אז משפיעים על הריבית לטווח ארוך ...על ידי משחק עם האגחים הארוכים
כך בעצם מעודדים צמיחה כאשר דרך ההקלה בריבית לטווח ארוך מפחיתים את עלות ההשאלה או ההלואה עבור עסקים ויחידים.
כאשר יש גישה להלוואות בריבית נמוכה, ההוצאות במשק עולות והאבטלה נופלת
לכן זו המטרה של התוכנית בדומה למה שעשה כבר הפד ב 2011