ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר

יראה, 21/1/19

בוקר יום שני 21.1.2019 שבוע פקיעה חודשי

אין מסחר היום בוול סטריט לרגל יום מרטין לותר קינג והוא יחזור מחר ביום שלישי

סיכום יום :

אומנם המעו"ף עלה אתמול כאחוז אך זה היה מהלך לא עוצמתי
המדד סגר כ 10 נקודות מתחת לגבוה שהשיג ועל 1527 בלבד
יש מצב שהוא שוב ינסה להשיג את הגבוה הזה אבל צריך לזכור כל עלייה נשארה לצורך ירידה והרמה להנחתה ואין שינוי בהערכה הזו מבחינתי
נהבנקים תמכו את המדד אבל ההתנהלות שלהם עד לסגירה משקפת את התנהלות המעו"ף עם סגירה חלשה
ועוד הערה - שום יום עולה... חזק ככל שיהיה במדדי חו"ל - לא מחייב המשכיות ישירה בסיטואציה הנוכחית ...זה מצב רגיש ושביר
אם יש נקודה שצריך להאזין אליה השבוע זה יום חמישי עם קביעת הריבית באירופה והאזנה למה יאמר ה ECB...מה הוא מתכנן הלאה ? איזה רמיזות יספק ?
עצם זה שהמדדים עולים בדגש על הדאקס לקראת יום חמישי הזה רק מחשיד שהם יוציאו את האויר מהבלון לאחריו - כרגע זה ספקולציה נקודתית בלבד ובהסתמך על נסיון העבר ..ההערכה השלילית לא קשורה לזה
כעת יש גם שיקולי פקיעה חודשית ביום חמישי אצלנו ...ויש גם מתיחות בגבול הצפון עם תקיפות הדדיות שנראה שלא יתפתחו למשהו גדול יותר

נקודה שמטרידה - נושא השביתה בממשל האמריקאי - אני חושש שאם השביתה לא תסתיים מייד זה יעלה השבוע לכותרות - לא יודע אם לחשוש או לא מסוכנויות הדירוג אבל לכל הפחות ירחפו איומים באויר אם לא יותר מזה

סיכום סופ"ש :

המדדים בחו"ל חרגו מהקו העליון של העלייה שקצבתי להם
ה S&P חצה את 2640
הדאקס חצה את 11000
אומנם זה קצת הפתיע אותי אבל מצד שני אני נשאר בדיעה חד משמעית עדיין שכל עלייה לצורך ירידה בכל המדדים ואנחנו בתוך תיקון עולה
עד להיכן ?
ה S&P עומד כרגע 2677 ומעריך שהוא יקבע קו עליון באזור 2710
הדאקס עומד כרגע על 11205 ומעריך קו עליון חדש 11300
מדד המעו"ף - צפוי להתקרב לרצועת 1540
מאוד קשה להעריך את נקודת הבלימה המדוייקת המתקנת במדדים
אבל הדגש הוא על מתקנת ...כלומר לא חוזרים לעלייה מגמתית ארוכה שתחזיר את המדדים לשיאם ...אנחנו נחזור לרדת הרבה לפני כן

מה הרקע לעלייה הזו בסופ"ש ? אופטימיות על רקע המו"מ מול סין ...
אבל יש לזכור המדדים בעולם לא ירדו בגלל מלחמת הסחר ולא מתמחרים באמת משבר אמיתי על רקע מלחמת הסחר ...לכן יש להתייחס לסיבה הזו כאל טריגר נקודתי מושך זמן במדדים ...תירוץ בלבד

יש המון בעיות בשווקים ושום דבר לא נעלם מתחת לשטיח...זה יצוף
הבעיה הכי קרובה היא ההשבתה של הממשל האמריקאי
קשה לי להאמין שאיזו סוכנות דירוג תוריד לארה"ב דירוג אחרי מה שהם עשו ב 2011 ...הם יזהרו...אבל צריך לקחת את זה בחשבון
שאר הבעיות שיצופו בשבועות הקרובים הם הבעיות הקבועות עם ציצמצום מאזן הפד שיחזור
כולל בעיית המיתון שמאוד מרחפת ברקע בפרט באירופה ורק קיבלה השהיה

המסחר וההתנהלות אינם פשוטים ונוטים מאוד לבלבל
כבר כתבתי כאן כמה וכמה פעמים - כשהשוק רוצה לבצע מהלך נגדי הוא יחפש תירוץ בנרות
גם אמירה טיפשית ככל שתישמע תספק לו אותה
ברקע קובעים גורמים אחרים לגמרי את המגמה הן של הפד והן של משרד האוצר האמריקאי שלוקחים כספים מכן ומעבירים לשם ומנהלים מאחורי הקלעים את המדיניות המוניטארית והפיסקאלית ובכלל זה מדיניות הריבית
אבל יותר מזה...ברקע יש גורמים שהם לא כל כך בשליטת הבנקים המרכזיים ...
כמו נושא התעצמות החובות שהוא לא לדיון על השולחן כרגע ...וגם נושא מלחמת הסחר
ואני עדיין נוטה לומר כך :
אפשר לומר שהשווקים עדיין בעיצומו של מהלך מתקן מוגבל מעלה שלא ברור אם הסתיים
אחרי המהלך המתקן יחזרו הירידות בעוצמה

עונת הדוחות בוול סטריט עברה את השלב הראשון של דוחות הבנקים
נכנסים לשלב השני כאשר אינטל תדווח ביום חמישי
במוקד השבוע - קביעת הריבית באירופה ביום חמישי כולל נאום של דארגי

שורה תחתונה -
לזכור !!
אני חד משמעי שאני יכול להיות לגבי הכיוון
כל עלייה בוול סטריט לצורך ירידה
כל עלייה בדאקס לצורך ירידה
כל עלייה שתהיה במעו"ף לצורך ירידה מגובה באינדיקציה חזקה שכל עלייה היום תימחק ונחזור גם לתחתית האחרונה 1380
מה שרואים כרגע זה תיקון עולה בלבד למגמה יורדת עדיין ובגדר הרמה להנחתה עם הזדמנות בצידה

תזכורות :

1. המדדים נסחרים על רקע חשיפת פרוטוקולי הפד מקביעת הריבית האחרונה -
ביום רביעי שעבר נחשפו הפרוטוקלים של הפד מישיבת הריבית האחרונה
ה FOMC = Federal Open Market Committee ועידת השוק הפתוח
הפרוטוקלים האלה חושפים מה חשבו חברי הפד השונים על העלאת הריבית האחרונה
ומה הם חשבו על המדיניות המוניטרית קדימה
בדגש על צמצום המאזן והעלאות הריבית ל 2019
מה התרשמתי מהפרוטוקלים האלה ?? הרבה מאוד ערפל...חוסר בהירות....אובדן עשתונות ובלבול בנוגע למצב
זה נכון שהפד הפך לפתע להיות יוני ביחס להעלאות הריבית עד כדי כך שאפילו לגבי העלאת הריבית האחרונה היו חילוקי דעות בין חביר הפד
אבל השאלה למה ?
התשובה היא מה שהם כותבים בעצמם כי זה משקף :
" חלק חברי הפד מרגישים שהבנק צריך להמתין עם העלאות ריבית נוספות, וכי התזמון וההיקף של העלאות הריבית הנוספות איננו ברור כרגע. מספר חברים בוועדה טענו כי התנודתיות בשווקים במהלך אוקטובר ונובמבר החלו להכביד על הכלכלה "
כלומר מצב השווקים מנחה את קובעי המדיניות...ואם מדברים על מצב השווקים זה כמו לומר שמה שמנחה אותם זה מה יאמר טראמפ ומה הוא אוהב
יש חשיבות למצב השווקים על הכלכלה אבל זה לא אמור להיות השיקול המרכזי כי יש לזה מחיר כבד מאוד
מה שצד לי את העיין זה הדיון על נושא צמצום המאזן -
הפד מתחיל לדבר על השלכות צמצום המאזן...לא משנה אם זה צעד נכון...חשובה ההשלכה על השווקים בראייתו
אז מה עושים ?? צריך להמציא תוכנית מחדש...כזו ששוב תפזר נזילות וכסף רק בשם אחר ...כזו שתנפח שוב את בעיית החובות
מה נעשה עם סוגיית החובות ?? זו השקפה של בא נפתור בעיה אחת בהווה מתוך תקווה שהבעיה העצומה העתידית תפתור את עצמה ...זה הימור ענק על חשבון העתיד ...ונראה לי שגם הסיכוי שלו להצליח לא הכי גבוהה...זה פשוט פתרון נוח כרגע
ואגב כבר ביום שישי דיבר יו"ר הפד על נושא צמצום המאזן ברוח דומה...וגם את זה פירטתי בסקירות
איזו תוכנית ימציאו ??
בדיוק מה שאני כותב כאן בסקירות בחודשים האחרונים בנספחים
הן הפד והן ה ECB מתחילים לחשוב על ה Operation Twist
פירוט לגבי זה תמצאו באחד מסעיפי הנספחים בסקירה למטה מידי יום
זה היה עדיין רק בגדר דיבורים...אבל זה מתאים להערכה הכללית שלי שנראה לחץ שלילי למטה ...תחתית חדשה...ואז תוכנית חדשה של הבנקים המרכזיים עד למשבר חובות

2. סין ביצעה שני צעדים על מנת להילחם במיתון המסתמן אצלה שעליו הצבעתי בסקירות בנתוני המקרו המתפרסמים אצלה
לפני כשבוע וחצי הבנק המרכזי הסיני הוריד את יחס הרזרבה לבנקים במדינה וכך מתאפשרת יותר מתן הלוואות בתקווה לעידוד הצמיחה
לכל בנק בעולם יש יחס רזרבה שמוכתב לו על ידי הבנק המרכזי במדינה במסגרת המדיניות המוניטרית
לכל בנק יש נכסים נזילים ומזומן כחלק מהונו העצמי
ולעומת זאת יש לו התחייבויות ללקוחות
כמעט תמיד ההתחייבויות של הבנק ללקוחות גדולים יותר משמעותית...זה במסגרת חשבונות של לקוחות שהם מהות הבנק וכספים שלא שייכים כלל לבנק והוא מחויב להחזירם בכל עת
אם מחר יגיעו כל הלקוחות ויבקשו את הכסף הבנק במיידי יפשוט רגל
אין חיסון נגד זה...יש רק צעדים שהם סטטיסטיים בבסיסם
יחס הרזרבה למשל נועד לקבוע גבולות...שהבנק לא יחזיק התחייבות גבוהה מרף מסוים ביחס להונו העצמי
אם הבנק המרכזי מאפשר להלעות את היחס אז הבנק יכול לשחרר את הרסן ולחלק כסף והלוואות
זה בדיוק מה שעשו הבנקים המרכזיים בסין ויפן
הם מעודדים את הצמיחה לכאורה...אבל מצד שני שוב מעלים את הסיכון...ושוב גלגל החובות מאיץ

- שבוע שעבר - הבנק המרכזי בסין שוב מבצע צעד...הפעם הוא מוריד מיסים ושוב במטרה לתת זריקת עידוד לפעילות העסקית במדינה ולצמיחה
הצעדים האלה נותנים פוש נקודתי למדדים ותו לא ...הבעיה בסין גדולה מידיי כנראה
מה ההשלכות של הצעדים האלה (תופעות הלוואי) ? ניפוח הררי החובות הקיימים ממילא

3. הברקזיט - העם הבריטי הצביע לפני כשנתיים בעד הברקזיט שמשמעותו יציאה מהאיחוד האירופי
כדי לצאת מהאיחוד הבריטים מנסים להציג הסכם מול האיחוד ...מסודר...של הסכמים כלכליים למינהם וכך לצאת בנועם ובסדר
הדד ליין ליציאה הוא ה 29 למרץ
ההסכם הזה נידחה בפרלמנט הבריטי אתמול
למה נידחה ? הרבה סיבות...העיקרית היא - שההסכם בעצם משאיר את בריטניה כבולה לאיחוד ...כל שאר הסיבות הן פוליטיות בדומה לאצלנו
הסיבות עכשיו לא ממענינות...יש דד ליין ליציאה...השאלה מה יקרה עכשיו ?
- או שיבקשו מהאיחוד לדחות את היציאה בשנה...הסיכוי לזה קלוש כי האיחוד יסרב כנראה
- או שיציגו הסכם חדש מקובל - סבירות גם נמוכה
- יציאה מהאיחוד בלי הסכם - משמעותה ברדק כלכלי לפרק זמן קצר ואפילו מיתון
המדדים אדישים לידיעה הזו בשלב זה...אני חושב שדברים אחרים יותר מענינים אותם כרגע...בהמשך הם יכלו את זה בכל הברדק הקיים ממילא

דגשים :

4. שתי בעיות מרכזיות יש כרגע :
1. מיתון בכל השווקים אבל ביתר חריפות באירופה ל 2019
יודגש כי גם על זה דברו חברי הפד בפרוטוקלים - הם כל כך מבולבלים שאפילו לגבי הירידה האחרונה במחיר הנפט הם לא בטוחים אם זה אינדיקציה למיתון
2. משבר חובות שאיננו מיידי אבל הוא הולך ותופח

המקרו בארה"ב עדיין נראה בסדר ויעיד על כך דו"ח התעסוקה האחרון
זה גם כנראה יתחיל להיחלש בהמשך וסביב זה יש את מצוקת הנזילות בשווקים
באירופה המצב הולך ומחמיר - הנתונים שזורמים מצביעים על מיתון שכנראה ילך ויחריף
אתמול למשל פורסמו שני נתונים שמצביעים על כך וזו רק דוגמית :
הייצור התעשייתי בגרמניה הציג נפילה חדה
המאזן המסחרי בצרפת לא היה מעודד
הייצור התעשייתי הוא תמונת ראי לבריאות הכלכלה ...והנתון שפורסם לא הכי בריא
המאזן המסחרי השלילי של צרפת מצביע על חולשה ביצוא ...גם זה לא בריא לא לכלכלה ולא לאירו...ואפשר אגב לראות תחילת סימני חולשה לאירו וגל יורד שלו בפתח מול הדולר

איך נלחמים במיתון הזה ? כרגיל מה שעשו הבנקים המרכזיים בעשור האחרון....הזרמות כסף לשוק ...להאיץ את קצב הצמיחה...הריבית לא רלונטית כי היא ממילא אפסית באירופה
האם ינסו שוב לבצע הזרמות נזילות ? לא יודע וזו תקופה אחרת ...אבל אם כן...אז שוב חוזרים למעגל של ייצור חובות...הלוואות ...ו....התעצמות של משבר בחובות שתופח ממילא

מדדים :

1. ה S&P - סיים את יום שישי בעלייה חדה של 1.6% וסגר על 2677
ציינתי שתי רמות בלימה אפשריות : 2540 או 2640 - שתיהן נחצו !!
לכן רמת הבלימה הסיברה נמצאת באזור 2710 +-
כעת סביר שמהלך יורד חזרה יבשיל באזור הרמה הזו ...ואם יהיה מה לעדכן בעניין אעדכן.
הצפי שלי : הוא ירד חזרה --> --> ישבור את 2300 וילך לכיוון 2150

2. הדאקס - סיים בעלייה חדה של 2.6% וסגר על 11205
דיברתי על טווח עלייה של 10900 עד 11100 ...הטווח רק גדל ל 11300
ובכל זאת -
גם את העלייה הזו הוא ימחק וירד באגרסיביות מטה לכיוון 10000 לערך וזה במונחי מינימום ...אני נוטה להעריך שזו רמה שתישבר והדאקס יזלוג לכיוון 9200 עד 9500...בין 10000 ל 9000 יש לא מעט רמות בלימה אבל מצד שני כמעט וודאי שהוא ירד מ 10000

3. מעו"ף - מזכיר - המדד ביצע את הירידה ל 1380 ומקיים הערכה במלואה לכאורה
טריגר לזה ניתן עם ההכרזה על הבחירות.
מצד שני המדד גם טס חזרה ועומד כעת על 1527/8 לערך לאחר לא מעט זיגזג
כלומר המדד השיג את רמת 1528 עליה דיברתי בהערכות שבוע שעבר כריאלית
דעתי נשארת ללא שינוי -
כל עלייה לצורך ירידה ואנחנו נראה את המדד נופל שוב מ 1500 וחוזר ל 1440 תחילה ותוך כדי תנועה אעדכן

4. הניקיי - נתתי לו הערכה בשבועות האחרונים ל 19400
ההערכה הזו התקיימה במלואה
אלא שאני חושב שהוא עוד יקבע תחתית נוספת...כנראה לאזור ה 16000...זה עדיין הערכה בוסרית

5. הדולר -
שקל / דולר - עדיין מראה סימני התחזקות המשכיים מול השקל מצפה ממנו לדהור מעלה לכיוון 3.88 שקלים
דולר / יואן - עדיין ברוב הסיכויים יקבע שיאים חדשים מול היואן והתחזקות מאוד משמעותית מולו מבלי לנקוב כרגע ביעדים...מה יעשה במקרה כזה הבנק המרכזי הסיני ? לא ברור אבל יש לו תמיד קלפים למתן מצב
דולר / יין - סימנים משמעותייים להתפרצות עוצמתית של הדולר מול היין...הבנק המרכזי היפני יהיה בבעיה לא פשוטה כלל
יש לציין שהבנק המרכזי ביפן הוא שדה ניסויים עולמי בהרחבות כמותיות...לאחרונה הגיעו רכישות האג"ח שלו לשיאים מדהימים וליחס של מעל ל 100% מהתמ"ג עצמו
סה"כ מאזן שהולך ותופח והגיע ל 4.9 טריליון $...בעוד הבנק המרכזי בארה"ב ובאירופה עושים תהליך הפוך של צמצום
יוצא שהמדינה היפנית מחזיקה ברוב אגרות החוב שהיא עצמה מנפיקה ובורב שוקי המניות

6. הזהב - עדיין מעריך אותו חיובי ...הזהב נשאר מעניין ואף נמצא באזור טכני אטרקטיבי
הזהב נסחר בזיגזגים ארוכים מאוד ואף מתישים
יעד לטווח הבינוני קצר 1330 $
הרושם הוא שהוא בונה לאיטו מהלך עולה שיחזיר אותו לימיו הגדולים באזור ה 1800 $ לאונקיה

שורה תחתונה וסיכום :
הטווח הקצרצר עודנו חיובי
מצד שני טווח הקצר עודנו שלילי...אבל אור בקצה המנהרה ל 2019 אני חושב שישנו
כלומר נראה חזרה גל עולה אגרסיבי גם המעו"ף וגם במדדי חו"ל גם כחלק מצעדים של הבנקים המרכזיים אבל בתנאי שמלחמת הסחר תגיע להסכם ראוי...זה סביר
אבל תחילה לפי ההערכה שלי צריך לראות לחץ אגרסיבי מטה שוב
לזכור - יש המון בעיות - רובן עדיין לא הבשילו לכדי משבר מהותי
הבנקים המרכזיים הם אלה שמנווטים את המדדים וזה אפילו הבייבי שלהם...תוכניות עוד ישלפו לדעתי ברבעון הראשון של 2019 ואולי ינואר
הסיכון העיקרי קיים במלחמת הסחר מול סין ...אבל גם באי היכולת לצפות את הצעדים של טראמפ

הבוקר הארביטראז חחסר משמעות
הערכה - פריגו + טבע הגיעו לקצה גבול העליון של התיקון העולה ומכאן מתחיל הגמגום
בנוגע לטבע ופריגו דעתי ללא שינוי -
כל מהלך עולה בטבע ופריגו בשלב זה צריך להיות מוגדר רק תיקון
מציע להתנהל מול טבע בזהירות ולחכות לסימני התבססות בתחתית
באופן כללי - הירידות יוצרות הזדמנויות...מקווה בקרוב להעלות אותן
מי שזוכר - בעבר סקרתי בהרחבה את פריגו ...לפני כשנה וחצי נתתי לפריגו הערכה הזויה לגמרי לאזור ה 25 $ ...אז היא עמדה קרוב יותר ל 80 $....אחרי הנפילה של אתמול היא עומדת על 37 $...מה הביא אותי להערכה הזו ? קורלציה שמצאתי בינה לבין חברת פארמה קנדית...בכל אופן כיום היא מתקרבת מאוד ליעד הזה

עדיין עומד עם הערכה חיובית לבנקים - לפועלים דסקונט ולאומי אבל מצד שני זה לא הזמן לדבר על זה
לא צריך לתת הערכות למניות בוול סטריט בשלב זה עד להתייצבות המגמה והתחתית במדדים

אין היום מסחר בוול סטריט כאשר המסחר בדאקס חוזר וסביר שנראה בו יום מעורב
מחר יחזור המסחר בוול סטריט וסביר שנראה בו יום מעורב עד חיובי עדיין

שנחאי - אין כל כך משמעות לתנועות שלה כרגע
שנחאי לא מתנהלת נכון להיום בדרמטיות גם לאור הירידות החדות בשווקים ובוול סטריט
שנחאי נעה עדיין סביב ציר 2400 2600 - קשה לומר מה יבא קודם - ירידה חדה לכיוון 2000 או תחילה תיקון מעלה בתוך ציר דשדוש לגבול העליון של הדשדוש...כרגע זה נראה יותר תנועה עולה תחילה - אבל שנחאי תיפול עוד באגרסיביות וזו שאלה של זמן בלבד

מבחינת המקרו השבוע -

הבוקר פורסם התמ"ג הסיני שעמד בצפי המוקדם לרבעון הנוכחי...אבל מצד שני הצפי ממילא הציג ירידה ביחס לרבעון קודם
הייצור התעשייתי הסיני נתן קריאה טובה
בצהריים תישא נאום ראש ממשלת בריטניה כאשר סביר שהברקזיט יעמוד במרכז הנאום

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
1514 עד 1536
מצפה ליום מסחר מעורב
דהיינו המדד ישייט לפחות עד 1532 חזרה
אבל מצד שני יש סיכון מוחשי שהוא יזלוג לכיוון 1524 ומשם ל 1515 ורק במסגרת תיקון לקפיצה של אתמול עדיין
לזכור - כל עלייה היא עדיין לצורך ירידה
אלימות גוררת אלימות ואנחנו נראה את זה גם לצד ההפוך

הערות :

שורט מעו"ף - סטטוס החזק

שורט דאקס - סטטוס החזק

שורט נסדאק - סטטוס החזק

שורט S&P - סטטוס החזק

לא יוצאים משום שורט בשלב הזה כולל לא מהמעו"ף למרות הקפיצת מדרגה הנוכחית

מניות והדואליות :

נובה - סטטוס החזק - לשים לב - דוחות נובה ב 13.2

אודיוקדס - מעקב בלבד - דוחות אודיוקודס ב 28.1

אנלייט אנרגיה - ממשיכה לספק אופטימיות לצמיחה
החברה חתמה על הסכם למימון עם כלל חברה לביטוח וגופים נוספים בקבוצת כלל למימון חוות סולאריות בהספק מצטבר של כ- 26 מגה-וואט ...ובכך הושגה הסגירה הפיננסית
לפרויקטים
הצפי שלי לאנלייט היה ונותר חיובי עם כל התנועה המתישה שלה

בריינסוויי - מודיעה על כוונה להנפיק עצמה בוול סטריט ולהפוך לדואלית

כי טוב - מודיעה גם היא על כוונתה לצאת בהנפקה בוול סטריט

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה

נספחים :

1. הפד ממשיך בתהליך צמצום המאזן...אבל יחריף אותו כאשר הפעם כמעט ולא יבצע רכש של אג"ח שהגיע לפדיון
קצת הסבר :
מאז 2007 בוצעו 3 הרחבות כמותיות (מה שנקרא QE )
בהרחבות האלה הפד רכש אגחים תאגידיים ואגחים מגובי משכנתאות
הפד רכש ורכש עד שמאזנו הגיע ל 4.5 טריליון $ ב 2014 - המאזן מורכב מ 2.5 טריליון $ באג"ח ...ועוד 1.8 טריליון $ בניירות ערך מגובים במשכנתאות...ואז הפסיק את הרכישה
עם עלייתו של טראמפ ומינואר השנה התחיל תהליך של צמצום המאזן...כלומר צמצום האחזקות של הפד באחזקות האגחיות שלו
למה היה צורך בצמצום בכלל ?
מאחר והתנאים הכלכליים בארצות הברית משתפרים כולל צמיחה משמעותית ברווחיות החברות + עליה בתעסוקה ועליה מתונה באינפלציה
עצם העלייה באינפלציה מכריחה את הפד לרסן אותה על ידי העלאת הריבית ...כלומר עליה בתשואות האג"ח ...כלומר צמצום המאזן
שתי אפשרויות יש לפד -
לחדול מקניה מחודשת של אג"ח חדשות לאחר פדיונן של הישנות + מכירה של אגח בשוק הפתוח
מה הבעיה עם זה ? השפעה מהירה מידיי על תשואות האג"ח ועל העלייה בריבית...על זה טראמפ מקטר (בפרט לקראת בחירות אמצע הקדנציה) טראמפ מקטר על הקצב ולא על עצם הפעולה...הוא רוצה קצב מתון יותר...מאוזן יותר שלא ישפיע מהר על הריבית ...הוא רוצה גם ריבית נמוכה לעד אבל זה בלתי אפשרי אם הוא מעוניין בצמצום מאזן הפד

שורה תחתונה :
כעת לא רק שהפד יבצע מכירה בשוק הפתוח אלא שהוא כמעט כלל לא ירכוש אגח שהגיע לפדיון וזה עשוי להגביר לחץ על הנזילות הדולרית בשוק...על ערכו של הדולר...ועל המדדים המנייתיים לטווח הקצר
ועם כל זאת צריך לזכור- הפד מבצע את כל זה מהסיבות הבריאות והנכונות
מה יקרה אחרי שהפד יסיים את צמצום המאזן...מי יקנה נכסים ויתמוך את השוק ? פתרון יצטרך להימצא ....כי ככה זה עובד והבנקים המרכזיים משחקים כאוות נפשם בכלכלה העולמית ובשווקים...עוד פרסום תוכנית רק יעמיק את משבר החוב ...אבל מצד שני כרגיל יקנה שקט לטווח הבינוני קצר

2. הסיבה העיקרית ככל הנראה לעיתוי של הגל היורד הנוכחי שהחל בתחילת אוקטובר ...הן הפעולות של ה ECB ...דיברתי בלי סוף בחודשים האחרונים על תהליך הצמצום של ה ECB...מרכש חודשי של 30 מיליארד אירו הוא יורד ל 15 מליארד בתוכנית ההרחבה שלו...זה יימשך עד דצמבר ואז הוא אמור להתחיל תוכנית הרחבה חדשה בדלת האחרוית
אם ה ECB לא ירחיב אז במילים פשוטות עממיות "הלך עליו"
לכן כבר כתבתי שאזור ספטמבר עד נובמבר + הוא איזור זמן מועד לירידה ...אבל בלתי אפשרי היה לצפות את העיתוי המדוייק לזה

למרות האמור לעיל - אני נשאר בהערכה שמדובר עדיין על גל קצר וחולף גם אם הוא תנודתי מאוד וחד מאוד ...הזרמות הכסף הן מצד האיחוד האירופי ואולי גם מארה"ב יעשו את שלהם
צריך משבר חריף יותר ...מסיבות אחרות כדי לגרום למשבר בסדר גודל אחר
אני חושב שהוא יתבשל רק אחרי שהריבית תגדל יותר בארה"ב וזה לוקח זמן

3. באירופה הסתיימה למעשה ההרחבה הכמותית מידי חודש מכורח תקנות האיחוד האירופי ולא מסיבות חיוביות בדומה למה שעשה הפד בארה"ב החל מינואר האחרון אלא מסיבות של תקנות לגבי המשך רכישת אגחים במדינות האיחוד השונות בדגש על גרמניה
לכן הגיעה להיכנס לשלב צמצום וזה מה שראינו מספטמבר עד דצמבר 2018...כלומר מידי חודש ה ECB רכש פחות אג"ח בהדרגה עד שחיסל את התוכנית לחלוטין עד סוף השנה - לזה קוראים תוכנית הצמצום

...אבל הרי מצב האיחוד לא מראה שיפור והברדק בחובות הבנקים חוגג לכן בלי כסף זול אי אפשר עדיין ...אז מה עושים ? ממציאים תוכנית חדשה בשם חדש שתעקוף את תקנות האיחוד החל מינואר 2019

הצמצום של ה ECB לא אמור להיות טוב בטווח הקצר אבל ההרחבה החדשה שכנראה יוציאו שעוקפת את תקנות האיחוד כן אמורה להיות טובה
לכן מספטמבר טענתי שתהיה הכבדה על הדאקס אבל לאחר מכן יחזור מעלה בעידוד התוכנית החדשה
כעת אני שומע קולות באיחוד בעיקר מצד המדינות החלשות יותר שהתוכנית החדשה הזו איננה מספקת

על מה מדובר בעצם ?
לפני מספר חודשים שחרר הבנק המרכזי האירופאי ה ECB הודעה לפיה החל מינואר הוא יחל להפעיל את תוכנית ה Operation Twist
כאמור לעיל הבנק המרכזי האירופאי הודע כבר שהחל בספטמבר הוא מוריד את ההרחבה הכמותית שלו ל 15 מיליארד אירו בחודש למשך שלושה חודשים עד סוף דצמבר ואז יפסיק אותה לחלוטין
כלומר נוצרה ל ECB בעיה חמורה שבעיקרה היא טכניתשל חוסר יכולת חוקית להמשיך לרכוש אג"ח של ממשלת גרמניה וממשלות נוספות ...כלומר החמצן לשוק האירופאי נעצר
לכן יצא הבנק בהצהרה שהחל מינואר הוא יעשה מה שעשה הפד בארה"ב כבר פעמיים בהיסטוריה
פעם ראשונה אחרי מלחמת קוריאה ...ופעם שניה לאחרונה ב 2011
התקשורת קראה לזה Operation Twist
במסגרת התוכנית הזו הבנק המרכזי מוכר אג"חים קצרים ...ובכסף המתקבל רוכש אג"חים ארוכים
מה התוצאה הישירה ? התשואה באגחים הקצרים עולה...ולעומתה התשואה בארוכים יורדת
מה המטרה ? השפעה על הריבית לטווח ארוך
הריבית הנוכחית היא אפסית ? יש בעיה במקביל עם הצמיחה הנוכחית והשוק זקוק לחמצן כלשהו ? אז מאחר ולא ניתן לשחק עם הריבית כי הרי היא אפסית...אז משפיעים על הריבית לטווח ארוך ...על ידי משחק עם האגחים הארוכים
כך בעצם מעודדים צמיחה כאשר דרך ההקלה בריבית לטווח ארוך מפחיתים את עלות ההשאלה או ההלואה עבור עסקים ויחידים.
כאשר יש גישה להלוואות בריבית נמוכה, ההוצאות במשק עולות והאבטלה נופלת
לכן זו המטרה של התוכנית בדומה למה שעשה כבר הפד ב 2011

4. עקומת תשואת האג"ח ארה"ב
הסיכון :
העקומה הולכת ומשתטחת ...עד שהיא תתהפך וזה כבר קרה ב 2007
האם זה ישפיע כמו ב 2007 ? התשובה לזה רחוקה מחד משמעיות מאחר והתנאים כיום שונים

מה זאת אומרת עקומת התשואה ?
התשואה על האגחים הארוכות ל 10 שנים ו 30 שנה הולכת ומתקרבת להיות שווה לתשואה לטווחים קצרים
מי שקונה אג"ח לתקופה ארוכה מסתכן יותר לכאורה או לכל הפחות מגיעה לו תשואה גבוה יותר ...לכן אין היגיון כשהתשואה הולכת ומשתווה לטווח הקצר
למה זה קורה ? זה תוצר של העלאת הריבית ושל הערכות וחששות של משקיעים
הריבית שמורמת וודאית לטווח הקצר ומעלה את התשואה בו
מצד שני לטווח הארוך התשואה מגלמת נפילה בחזרה של הריבית וזה לדעתי מראה על פסימיות של המשקיעים שלא קונים את המצב הכלכלי הזוהר והצמיחה היפה כיום ומצביעים על מיתון
מצד שני - לעקומת התשואה כיום יש לפד הסברים יפים אני מניח ...והוא משדר מצב תחת שליטה
בימים הבאים ארחיב יותר לגבי עקום התשואה

5. באחד הנאומים של יו"ר הפד פאוול
- פאוול ציין שני גורמי סיכון לדעתו ...ואת שניהם הוא מפיל על הממשל :
א. מלחמת הסחר שלא ברור איך תסתיים - אין כאן חידוש לאף אחד
ב. המדיניות הפיסקאלית

יש שני סוגי מדיניות - פיסקאלית ומוניטרית
על המדיניות המוניטרית אחראי הבנק המרכזי או במקרה הזה הפד - למשל העלאות ריבית ומשחקים בשוקי האג"ח
המדיניות הפיסקאלית - היא באחריות הממשל - למשל הרחבת הגירעון ותוכנית הקלות במס ...על הנקודה הזו מתעכב פאוול וגם בן ברננקי יו"ר הקודם
לטענתם זה יוביל תוך פרק זמן בינוני של שנה שנתיים לקריסה