ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר

יראה, 3/1/19

בוקר יום חמישי 3.1.2019 יום פקיעה שבועי

הבהרה:
כשאני כותב תיקון - מדובר על תיקון פשוטו כמשמעו
במקרה הנוכחי - המגמה היא מטה ונשארת מטה - תיקון משמעו קצת מתקנים אותה וחוזרים לרדת

סיכום יום :

המסחר וההתנהלות אינם פשוטים ונוטים מאוד לבלבל
שלשום טענתי שהמדדים בשלים למהלך מתקן קטן כי הכל היה נראה מוכן לזה
אתמול בחסות נתון מסין הצביעו החוזים על ירידות חדות ויצרו בלבול ביחס להערכה
אלא שהסגירות בכל המדדים הצביעו שוב על מוכנות לחזרה לתיקון
מה הוביל לזה בוול סטריט שסגרה חיובי ??
שוב ציוץ של טראמפ...טראמפ אמר :
"הירידות בחודש דצמבר היו תקלה, אך מלחמת הסחר (עם סין) תתוקן, שוקי המניות יעלו שוב"
כבר כתבתי כאן כמה וכמה פעמים - כשהשוק רוצה לבצע מהלך נגדי הוא יחפש תירוץ בנרות
גם אמירה טיפשית ככל שתישמע תספק לו אותה
ברקע קובעים גורמים אחרים לגמרי את המגמה הן של הפד והן של משרד האוצר האמריקאי שלוקחים כספים מכן ומעבירים לשם ומנהלים מאחורי הקלעים את המדיניות המוניטארית והפיסקאלית
הבוקר שוב חוזר לכאורה הבלבול -
החוזים מצביעים על ירידות חריפות...למה ? אזהרת רווח של אפל

אני נוטה לומר כך :
מה שכתבתי שלשום היא עדיין ההערכה המרכזית
השווקים בשלים כרגע למהלך מתקן מוגבל מעלה
אחרי המהלך המתקן יחזרו הירידות בעוצמה
אני כותב את הדברים האלה בזהירות על רקע הפסימיות הנקודתית בה נסחרים כרגע החוזים על וול סטריט

הנפט - הנפט נותר סטטי כבר מספר ימים סביב ה 45 $
הזהב נותר יציב בפסגה האחרונה שלו ונוטה להמשיך להתחזק
תשואת האג"ח הארוכה בארה"ב מגיעה לגבול תחתון אזור 2.7%
האגחים הקונצרניים נרגעו בזינוק האחרון בוול סטריט - אבל זה נקודתי בלבד - הבעיה תלך ותחמיר

מזכיר דברים שאני כותב מתחילת השבוע -
השווקים מאזינים לציוצי טראמפ אודות הדיונים על מלחמת הסחר
הציוצים של טראמפ מספקים בעיקר תנועות קצרות טווח במדדים ובמקרה הזה תנועה עולה
שוב - ציוץ לא קובע מגמה !!
אלה רק טריגרים נקודתיים בתוך המגמה בלבד
למלחמת הסחר יש חשיבות גדולה - אבל לא בעת הזו כל עוד זה נתון למו"מ
אני כבר כותב מספר ימים בסקירה שרצוי שהנושא הזה ייפתר בחודשים הקרובים ורוצוי שהפד יקפיד לא להיכנס לסחרור חובות מיידי
הנזילות בשוק האמריקאי בעיקר ממשיכה לרדת בהתמדה...מה ההשלכות ? תנודות חריפות לשני הצדדים בתוך מגמה יורדת עדיין

בסין פורסום נתון מדד מנהלי הרכש
הנתון יורד מ 50 וזה מעיד על האטה כלכלית בסין...
הנתון הזה מפורסם לקראת סוף כל חודש והוא סוג של סקר שנשלח למילוי למנהלי הרכש במגזר הייצור שבו ממלאים את הפרטים על היקף המכירות ...הייצור...המלאים ...ונתונים דומים

פני המדדים נותרו מטה בטווח הקצר - התחתיות עוד לפנינו גם אם יעלו עוד קצת בטווח הקצרצר
כל מה שהממשל האמריקאי והפד צריכים לעשות כרגע - זה לדחות את הקץ !!
אסור לממשל לתת למשבר הזה ללכת במיידי לכיוון משבר חובות
מיתון מסויים...בסדר נניח...אבל לא מעבר לזהה
כרגע נראה לי שמשבר החובות עליו דיברתי לאורך השנה האחרונה מתקדם בקצב מהיר מידיי ואת זה כדאי שיבלמו בסגנון דחיית הקץ בלבד
יש כאן מעגל קסמים קטלני -- > לאורך עשור צוברים חובות כי הכסף זול ולוקחים הלוואות בלי הכרה --> הריבית מתחילה לעלות --> מתקשים בהחזר בגלל הריבית --> מתקשים לקחת הלוואות למימון החובות בגלל הריבית --> המיתון מתקדם --> זה גורר שוב קושי בהחזר החובות כי אין צמיחה מספקת והם הולכים ותפחים עקב כך
לזה צריך להוסיף את קיצוצי המס של טראמפ שפוגעים בהכנסות הממשל
התוכנית הייתה שהקיצוצים יובילו לצמיחה מואצת והם ישלמו את עצמם בעקבות כך
בינתיים זה מתברר כתקוות שווא - כך יוצא שגם הגירעון הממשלתי עולה מאוד וגם אין מספיק הכנסה שתכסה את חלקו ...כי הרי עשו קיצוצי מס
רק לשם המחשה -
דו"ח של משרד האוצר האמריקאי לחודש נובמבר מעלה שבחודש הזה הגיעו לגירעון הגדול מעולם איי פעם לחודש זה
ההוצאות היו כפולות מההכנסות מבלי להיכנס למספרים זה רק הולך ותופח
מצד שני - כל הסימנים מראים על התקררות וכניסה למיתון וזה עוד יותר יפגע ויעלה את הגירעון
מכאן יש לשים לב - דו"ח התעסוקה האמריקאי אמור להתפרסם השבוע
בניגוד לפעמים קודמות...נראה לי שמכאן יש יותר חשיבות לדו"ח חזק
הנד"ל מתקרר...הוא משפיע על שוק התעסוקה במעגל קסמים ...ושוק תעסוקה חלש הוא אינדיקציה למיתון...פגיעה בהכנסות ...קושי בהחזר חובות...והתנפחות חובות ממילא

לסיכום :
לא להתלהב !!
כל ירוק בוול סטריט ואצלנו הוא ירוק זמני
הזינוק החד מאוד במדדי וול סטריט שראינו שבוע שעבר - אופיני לשוק יורד בלבד
לא תמצאו זינוק כזה בשוק שוורי
לכן להפנים שכל עלייה כרגע לצורך ירידה עדיין ותחתית טרם נראתה
המדדים יחזרו לשביל השלילי דיי מהר ...כל העליות ימחקו בהקדם ויקבעו שיאים שליליים חדשים
אני חד משמעי לגבי זה - גם במעו"ף...גם בדאקס...וגם בוול סטריט
יקח קצת זמן אולי שבועות או יותר עד שנשמע בשורות טובות באמת שיובילו לבלימה לטווח הקצר ועלייה אמיתית יותר ולא כמו מה שנראה לכאורה במסגרת התיקונים הנוכחיים
כלומר : תיקון עולה קצר --> חזרה לירידה עוצמתית --> מהלך עולה משמעותי יותר --> עד להתפרצות משבר אמתית (חובות נראה לי)
מהלך עולה משמעותי שיגיע ...אם יגיע בחודשים הקרובים יבא כנראה על רקע הקלה בצמצום המאזן ואולי איזו תוכנית שתישלף מצד ה ECB ומצד הפד
אבל לאחר מכן מחכות לנו העלאות ריבית + תוצאות המומ על מלחמת הסחר + השתטחות או לא של עקומת תשואת האג"ח + משבר חובות שמתעצם לאיטו
אני חושב שהמשך העלאת הריבית בקצב מואץ יאיץ במהרה משבר חובות גדול
ומצד שני הורדת הקצב ועצירה בריבית מעלות חשש ממיתון
אם צריך לבחור בין שתי הרעות האלו היתי בוחר בחשש ממיתון...ואולי אני מכוון לדעת הפד
בעצם זה שהוא הוריד את התחזית שלו מ 3 העלאות ל 2 ב 2019

הערות ותזכורות :

1. כמות אחוזי ירידה ביום מסחר בודד איננה מהווה אינדיקציה לכלום
זה תקף גם לירידה וגם לעליה
ב 2007 למשל במפולת הסאב פריים לפני כעשור לא היה שום יום ירידה בסדר גודל כמו שראינו השבוע שעבר במעו"ף
מתי כן היה ? ב 2011
האם ירידה חריפה היא אינדיקציה למשהו ? התשובה היא לא !!
סטיות התקן כן צריכות להיות בתשומת הלב אבל לא כמה אחוזים ירד המדד ביום מסחר
ב 2011 למשל ירדו המדדים בסדרי גודל חריפים מאוד דומים לאתמול ... אבל במשך חודש אחד בלבד - אוגוסט ...לאחר מכן התאוששו חזרו לשיאם והשאר היסטוריה
בפעם האחרונה שהמעו"ף ירד בסדר גודל חריף אחרי 2011 היה ב 2015...אז היה גל ירידה חריף אבל הגיוני ולא סימן מפולת ואף נקבעו שיאים חדשים בוול סטריט רבים מאז

ב 2007 קפצו סטיות התקן לאזור ה 50 ככל שזכור לי
השבוע קפצו הסטיות לאזור 27 כאשר גם באוגוסט השנה ראינו קפיצה כזו בסטיות ומאז דעיכה
אפשר לקרא לירידות האלה איך שרוצים - מפולת....שוק דובי...השאלה החשובה היא מונחי זמן
נכון להיום אני מעריך שבמונחי זמן מדובר על מהלך קצר

2. נוצרת אנרכיה ותחושת חוסר שליטה עם האיומים של טראמפ לפטר את פאוול רק בגלל שהוא לא מיישר קו והעלה ריבית
מזכיר - ביום רביעי העלה הפד את הריבית ב 0.25%
הפד אומנם הוריד את התחזית שלו משלוש העלאות ריבית ב 2019 ל 2 העלאות...אבל זה בא לדעתי רק בשביל לרצות את טראמפ...לא בגלל שהריבית באמת קרובה לרמה הנייטראלית כדבריו
אבל באותה נשימה שבה יו"ר הפד מרצה את טראמפ הוא גם סיפק אמירה לגבי המשך צמצום המאזן...נשמע כמו איזון להורדת קצב הריבית ...
כלומר - " רצית ריבית בקצב איטי יותר ? אז אני אגביר את צמצום המאזן "
המדדים לא אהבו את האמירה והיא ספקה להם תירוץ לרדת לאחר עלייה חדה ...זה רק תירוץ - הם היו יורדים ממילא

מדדים :

1. ה S&P - סגר אתמול חיובי מינורי למרות הפתיחה השלילית החריפה ועומד כרגע על 2510
כך כתבתי בשבוע האחרון
" התחתית הקרובה הריאלית נמצאת באזור 2300 ממנה היתי מצפה לתיקון ולו על רקע מצב הרוח של חגי סוף השנה ...אבל מסתבר שזה עדיין לא מגיע ואולי יגיע רק לקראת הסילבסטר "
כעת מסתבר שזה התרחיש הנכון ויש מצב שה S&P ישאף לכיוון 2600 חזרה...רק ישאף וקשה להעריך מה ישיג בדיוק לפני שירד
ובכל זאת אם צריך לתת הערכה עליונה אז לערך 2570/80 במקרה הטוב
לאחריה ה S&P יקבע תחתית חדשה
ימחק את כל העליות האחרונות --> ישבור את 2300 וילך לכיוון 2150
התחזית הזו מגשימה עצמה במדוייק - אנחנו רואים תיקון שלאחריו אני מצפה לירידה חזרה של הכל וקביעת תחתית חדשה

2. הדאקס - סיים אתמול בעלייה של כ 0.2%...תנועה חסר משמעות ביחס ליום מסחר קודם אבל עדיין מציבה אותו בעמדה נוחה למהלך מתקן קצר לפני שירד חזרה
כלומר יש עדיין מצב לתיקון עולה המשכי עד 10780 אולי וקשה להעריך במדוייק
מה זה אומר ?? כלום גדול !!
גם את העלייה הזו הוא ימחק וירד באגרסיביות מטה לכיוון 10000 לערך וזה במונחי מינימום ...אני נוטה להעריך שזו רמה שתישבר והדאקס יזלוג לכיוון 9200 עד 9500...בין 10000 ל 9000 יש לא מעט רמות בלימה אבל מצד שני כמעט וודאי שהוא ירד מ 10000

3. מעו"ף - המדד ביצע את הירידה ל 1380 ומקיים הערכה במלואה לכאורה
טריגר לזה ניתן עם ההכרזה על הבחירות.
מצד שני המדד גם טס חזרה וממשיך לעמוד עד היום בין 1460 ל 1480
עדיין הסבירות שבטווח הזמן המיידי הוא ימשיך מעלה את התנועה העולה האחרונה הוא גבוה לכיוון 1500
אבל זה לא יחזיק מעמד !!
אני בדעה שהוא יחזור ל 1380 ומכאן גם עולה הסבירות ל ל 1340 עד 1360
יש מצב שמהאזור הזה יצליחו לתקן מעלה קצת יותר בטוח ולא כמו שרואים כעת

במידה וגם האזור הזה יישבר אז אני חושד מאוד שהמדד יקבע באמת תחתית רק 200 נקודות מטה...זה עדיין בוסר לגמרי וצריך לתת לזה זמן להתבשל אם בכלל
ובכל מקרה לא נראה לי סביר שזה יקרה ללא מהלך מתקן אגרסיבי מעלה לפני כן

4. הניקיי - נתתי לו הערכה בשבועות האחרונים ל 19400
ההערכה הזו התקיימה השבוע במלואה
אלא שאני חושב שהוא עוד יקבע תחתית נוספת...כנראה לאזור ה 16000...זה עדיין הערכה בוסרית

5. הדולר -
שקל / דולר - עדיין מראה סימני התחזקות המשכיים מול השקל מצפה ממנו לדהור מעלה לכיוון 3.88 שקלים
דולר / יואן - עדיין ברוב הסיכויים יקבע שיאים חדשים מול היואן והתחזקות מאוד משמעותית מולו מבלי לנקוב כרגע ביעדים...מה יעשה במקרה כזה הבנק המרכזי הסיני ? לא ברור אבל יש לו תמיד קלפים למתן מצב
דולר / יין - סימנים משמעותייים להתפרצות עוצמתית של הדולר מול היין...הבנק המרכזי היפני יהיה בבעיה לא פשוטה כלל
יש לציין שהבנק המרכזי ביפן הוא שדה ניסויים עולמי בהרחבות כמותיות...החודש הגיעו רכישות האג"ח שלו לשיאים מדהימים וליחס של מעל ל 100% מהתמ"ג עצמו
סה"כ מאזן שהולך ותופח והגיע ל 4.9 טריליון $...בעוד הבנק המרכזי בארה"ב ובאירופה עושים תהליך הפוך של צמצום
יוצא שהמדינה היפנית מחזיקה ברוב אגרות החוב שהיא עצמה מנפיקה ובורב שוקי המניות

6. הזהב - עדיין מעריך אותו חיובי ...הזהב נשאר מעניין ואף נמצא באזור טכני אטרקטיבי
הזהב נסחר בזיגזגים ארוכים מאוד ואף מתישים
יעד לטווח הבינוני קצר 1330 $
הרושם הוא שהוא בונה לאיטו מהלך עולה שיחזיר אותו לימיו הגדולים באזור ה 1800 $ לאונקיה

שורה תחתונה וסיכום :
הטווח הקצרצר עודנו חיובי למרות מצב החוזים כרגע
מצד שני טווח הקצר עודנו שלילי...אבל אור בקצה המנהרה ל 2019 אני חושב שישנו
כלומר נראה חזרה גל עולה אגרסיבי גם המעו"ף וגם במדדי חו"ל גם כחלק מצעדים של הבנקים המרכזיים אבל בתנאי שמלחמת הסחר תגיע להסכם ראוי...זה סביר
לזכור - יש המון בעיות - רובן עדיין לא הבשילו לכדי משבר מהותי
הבנקים המרכזיים הם אלה שמנווטים את המדדים וזה אפילו הבייבי שלהם...תוכניות עוד ישלפו לדעתי ברבעון הראשון של 2019 ואולי ינואר
הסיכון העיקרי קיים במלחמת הסחר מול סין ...אבל גם באי היכולת לצפות את הצעדים של טראמפ

הבוקר הארביטראז חיובי כ 0.4% ועומד בסתירה למצב החוזים כרגע
פריגו מחזירה מעט חלק ממה שלקחה מהשוק שבוע שעבר
...אבל גם את זה היא תחזיר מהר ...זה רק תיקון מעלה
כל מהלך עולה בטבע ופריגו בשלב זה צריך להיות מוגדר רק תיקון
מציע להתנהל מול טבע בזהירות ולחכות לסימני התבססות בתחתית
באופן כללי - הירידות יוצרות הזדמנויות...מקווה בקרוב להעלות אותן
מי שזוכר - בעבר סקרתי בהרחבה את פריגו ...לפני כשנה וחצי נתתי לפריגו הערכה הזויה לגמרי לאזור ה 25 $ ...אז היא עמדה קרוב יותר ל 80 $....אחרי הנפילה של אתמול היא עומדת על 37 $...מה הביא אותי להערכה הזו ? קורלציה שמצאתי בינה לבין חברת פארמה קנדית...בכל אופן כיום היא מתקרבת מאוד ליעד הזה

עדיין עומד עם הערכה חיובית לבנקים - לפועלים דסקונט ולאומי אבל מצד שני זה לא הזמן לדבר על זה
לא צריך לתת הערכות למניות בוול סטריט בשלב זה עד להתייצבות המגמה והתחתית במדדים

חוזה S&P נגרר אחרי הסנטימנט בנסדאק שנגרר אחרי אזהרת הרווח של אפל
כעת מצביע על ירידה של כ 1.7%

שנחאי - אין כל כך משמעות לתנועות שלה כרגע
שנחאי לא מתנהלת נכון להיום בדרמטיות גם לאור הירידות החדות בשווקים ובוול סטריט
שנחאי נעה עדיין סביב ציר 2400 2600 - קשה לומר מה יבא קודם - ירידה חדה לכיוון 2000 או תחילה תיקון מעלה בתוך ציר דשדוש לגבול העליון של הדשדוש...כרגע זה נראה יותר תנועה עולה תחילה - אבל שנחאי תיפול עוד באגרסיביות וזו שאלה של זמן בלבד

מבחינת המקרו השבוע -
היום -
מדד ה ISM במגזק הייצור בארה"ב
+ מכירות בתים חדשים - אני מייחס לנתון הזה חשיבות על רקע החששות מכניסה למיתון
מחר יפורסם דו"ח התעסוקה האמרקאי + מדד המחירים לצרכן באירופה

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
1452 או 1444 ועד 1494/5
הפתיחה ככל הנראה תהיה שלילית על רקע מצב החוזים אולי לנמוך של אתמול
בהערכה גסה כרגע אני לא מייחס חשיבות גדולה למצב החוזים הנוכחי
אני סבור שזה נקודתי והם במסחר האמת יצמצו את הפתיחה הזו כלפי מעלה
אני עדיין נותן למעו"ף צאנס שהוא ינסה להתאזן מעלה בהמשך היום
בשלב זה מאוד בעירבון מוגבל אני עדיין נוטה לראות את המדד כן מתרומם לכיוון 1480 וכן זורם לכיוון 1494 או 1500 במסגרת מהלך מתקן עולה מוגבל
מצד שני הרמות החשובות מלמטה הן 1456 --> 1450 --> 1440
ירידה מ 1440 היא כבר הכרזה על חזרה ל 1380
גם אם המדד יטפס כל עלייה היא עדיין לצורך ירידה
אלימות גוררת אלימות ואנחנו נראה את זה גם לצד ההפוך

אני מסכם :
ירידה הבוקר ל נמוך של אתמול ועד 1444 היא ריאלית
ממנה פחות או יותר יש סיכוי שהמדד יתאזן חזרה מעלה בהמשך היום

הערות :

שורט מעו"ף - סטטוס החזק

שורט דאקס - סטטוס החזק

שורט נסדאק - סטטוס החזק

שורט S&P - סטטוס החזק

לא יוצאים משום שורט בשלב הזה כולל לא מהמעו"ף

מהדואליות :

אודיוקודס - נתתי לה תזמון בעיתוי טוב מבחינתי - אודיוקודס מזנקת על רקע Buy back שהכריזה החברה

טאואר - נשארת בסטטוס החזק

נובה - רלונטית ונשארת על הכוונת לטווח קצרצר

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה

נספחים :

1. הפד ממשיך בתהליך צמצום המאזן...אבל יחריף אותו כאשר הפעם כמעט ולא יבצע רכש של אג"ח שהגיע לפדיון
קצת הסבר :
מאז 2007 בוצעו 3 הרחבות כמותיות (מה שנקרא QE )
בהרחבות האלה הפד רכש אגחים תאגידיים ואגחים מגובי משכנתאות
הפד רכש ורכש עד שמאזנו הגיע ל 4.5 טריליון $ ב 2014 - המאזן מורכב מ 2.5 טריליון $ באג"ח ...ועוד 1.8 טריליון $ בניירות ערך מגובים במשכנתאות...ואז הפסיק את הרכישה
עם עלייתו של טראמפ ומינואר השנה התחיל תהליך של צמצום המאזן...כלומר צמצום האחזקות של הפד באחזקות האגחיות שלו
למה היה צורך בצמצום בכלל ?
מאחר והתנאים הכלכליים בארצות הברית משתפרים כולל צמיחה משמעותית ברווחיות החברות + עליה בתעסוקה ועליה מתונה באינפלציה
עצם העלייה באינפלציה מכריחה את הפד לרסן אותה על ידי העלאת הריבית ...כלומר עליה בתשואות האג"ח ...כלומר צמצום המאזן
שתי אפשרויות יש לפד -
לחדול מקניה מחודשת של אג"ח חדשות לאחר פדיונן של הישנות + מכירה של אגח בשוק הפתוח
מה הבעיה עם זה ? השפעה מהירה מידיי על תשואות האג"ח ועל העלייה בריבית...על זה טראמפ מקטר (בפרט לקראת בחירות אמצע הקדנציה) טראמפ מקטר על הקצב ולא על עצם הפעולה...הוא רוצה קצב מתון יותר...מאוזן יותר שלא ישפיע מהר על הריבית ...הוא רוצה גם ריבית נמוכה לעד אבל זה בלתי אפשרי אם הוא מעוניין בצמצום מאזן הפד

שורה תחתונה :
כעת לא רק שהפד יבצע מכירה בשוק הפתוח אלא שהוא כמעט כלל לא ירכוש אגח שהגיע לפדיון וזה עשוי להגביר לחץ על הנזילות הדולרית בשוק...על ערכו של הדולר...ועל המדדים המנייתיים לטווח הקצר
ועם כל זאת צריך לזכור- הפד מבצע את כל זה מהסיבות הבריאות והנכונות
מה יקרה אחרי שהפד יסיים את צמצום המאזן...מי יקנה נכסים ויתמוך את השוק ? פתרון יצטרך להימצא ....כי ככה זה עובד והבנקים המרכזיים משחקים כאוות נפשם בכלכלה העולמית ובשווקים...עוד פרסום תוכנית רק יעמיק את משבר החוב ...אבל מצד שני כרגיל יקנה שקט לטווח הבינוני קצר

2. הסיבה העיקרית ככל הנראה לעיתוי של הגל היורד הנוכחי שהחל בתחילת אוקטובר ...הן הפעולות של ה ECB ...דיברתי בלי סוף בחודשים האחרונים על תהליך הצמצום של ה ECB...מרכש חודשי של 30 מיליארד אירו הוא יורד ל 15 מליארד בתוכנית ההרחבה שלו...זה יימשך עד דצמבר ואז הוא אמור להתחיל תוכנית הרחבה חדשה בדלת האחרוית
אם ה ECB לא ירחיב אז במילים פשוטות עממיות "הלך עליו"
לכן כבר כתבתי שאזור ספטמבר עד נובמבר + הוא איזור זמן מועד לירידה ...אבל בלתי אפשרי היה לצפות את העיתוי המדוייק לזה

למרות האמור לעיל - אני נשאר בהערכה שמדובר עדיין על גל קצר וחולף גם אם הוא תנודתי מאוד וחד מאוד ...הזרמות הכסף הן מצד האיחוד האירופי ואולי גם מארה"ב יעשו את שלהם
צריך משבר חריף יותר ...מסיבות אחרות כדי לגרום למשבר בסדר גודל אחר
אני חושב שהוא יתבשל רק אחרי שהריבית תגדל יותר בארה"ב וזה לוקח זמן

3. באירופה הסתיימה למעשה ההרחבה הכמותית מידי חודש מכורח תקנות האיחוד האירופי ולא מסיבות חיוביות בדומה למה שעשה הפד בארה"ב החל מינואר האחרון אלא מסיבות של תקנות לגבי המשך רכישת אגחים במדינות האיחוד השונות בדגש על גרמניה
לכן הגיעה להיכנס לשלב צמצום וזה מה שראינו מספטמבר עד דצמבר 2018...כלומר מידי חודש ה ECB רכש פחות אג"ח בהדרגה עד שחיסל את התוכנית לחלוטין עד סוף השנה - לזה קוראים תוכנית הצמצום

...אבל הרי מצב האיחוד לא מראה שיפור והברדק בחובות הבנקים חוגג לכן בלי כסף זול אי אפשר עדיין ...אז מה עושים ? ממציאים תוכנית חדשה בשם חדש שתעקוף את תקנות האיחוד החל מינואר 2019

הצמצום של ה ECB לא אמור להיות טוב בטווח הקצר אבל ההרחבה החדשה שכנראה יוציאו שעוקפת את תקנות האיחוד כן אמורה להיות טובה
לכן מספטמבר טענתי שתהיה הכבדה על הדאקס אבל לאחר מכן יחזור מעלה בעידוד התוכנית החדשה
כעת אני שומע קולות באיחוד בעיקר מצד המדינות החלשות יותר שהתוכנית החדשה הזו איננה מספקת

על מה מדובר בעצם ?
לפני כחודש וחצי שחרר הבנק המרכזי האירופאי ה ECB הודעה לפיה החל מינואר הוא יחל להפעיל את תוכנית ה Operation Twist
כאמור לעיל הבנק המרכזי האירופאי הודע כבר שהחל בספטמבר הוא מוריד את ההרחבה הכמותית שלו ל 15 מיליארד אירו בחודש למשך שלושה חודשים עד סוף דצמבר ואז יפסיק אותה לחלוטין
כלומר נוצרה ל ECB בעיה חמורה שבעיקרה היא טכניתשל חוסר יכולת חוקית להמשיך לרכוש אג"ח של ממשלת גרמניה וממשלות נוספות ...כלומר החמצן לשוק האירופאי נעצר
לכן יצא הבנק בהצהרה שהחל מינואר הוא יעשה מה שעשה הפד בארה"ב כבר פעמיים בהיסטוריה
פעם ראשונה אחרי מלחמת קוריאה ...ופעם שניה לאחרונה ב 2011
התקשורת קראה לזה Operation Twist
במסגרת התוכנית הזו הבנק המרכזי מוכר אג"חים קצרים ...ובכסף המתקבל רוכש אג"חים ארוכים
מה התוצאה הישירה ? התשואה באגחים הקצרים עולה...ולעומתה התשואה בארוכים יורדת
מה המטרה ? השפעה על הריבית לטווח ארוך
הריבית הנוכחית היא אפסית ? יש בעיה במקביל עם הצמיחה הנוכחית והשוק זקוק לחמצן כלשהו ? אז מאחר ולא ניתן לשחק עם הריבית כי הרי היא אפסית...אז משפיעים על הריבית לטווח ארוך ...על ידי משחק עם האגחים הארוכים
כך בעצם מעודדים צמיחה כאשר דרך ההקלה בריבית לטווח ארוך מפחיתים את עלות ההשאלה או ההלואה עבור עסקים ויחידים.
כאשר יש גישה להלוואות בריבית נמוכה, ההוצאות במשק עולות והאבטלה נופלת
לכן זו המטרה של התוכנית בדומה למה שעשה כבר הפד ב 2011

4. עקומת תשואת האג"ח ארה"ב
הסיכון :
העקומה הולכת ומשתטחת ...עד שהיא תתהפך וזה כבר קרה ב 2007
האם זה ישפיע כמו ב 2007 ? התשובה לזה רחוקה מחד משמעיות מאחר והתנאים כיום שונים

מה זאת אומרת עקומת התשואה ?
התשואה על האגחים הארוכות ל 10 שנים ו 30 שנה הולכת ומתקרבת להיות שווה לתשואה לטווחים קצרים
מי שקונה אג"ח לתקופה ארוכה מסתכן יותר לכאורה או לכל הפחות מגיעה לו תשואה גבוה יותר ...לכן אין היגיון כשהתשואה הולכת ומשתווה לטווח הקצר
למה זה קורה ? זה תוצר של העלאת הריבית ושל הערכות וחששות של משקיעים
הריבית שמורמת וודאית לטווח הקצר ומעלה את התשואה בו
מצד שני לטווח הארוך התשואה מגלמת נפילה בחזרה של הריבית וזה לדעתי מראה על פסימיות של המשקיעים שלא קונים את המצב הכלכלי הזוהר והצמיחה היפה כיום ומצביעים על מיתון
מצד שני - לעקומת התשואה כיום יש לפד הסברים יפים אני מניח ...והוא משדר מצב תחת שליטה
בימים הבאים ארחיב יותר לגבי עקום התשואה

5. באחד הנאומים של יו"ר הפד פאוול
- פאוול ציין שני גורמי סיכון לדעתו ...ואת שניהם הוא מפיל על הממשל :
א. מלחמת הסחר שלא ברור איך תסתיים - אין כאן חידוש לאף אחד
ב. המדיניות הפיסקאלית

יש שני סוגי מדיניות - פיסקאלית ומוניטרית
על המדיניות המוניטרית אחראי הבנק המרכזי או במקרה הזה הפד - למשל העלאות ריבית ומשחקים בשוקי האג"ח
המדיניות הפיסקאלית - היא באחריות הממשל - למשל הרחבת הגירעון ותוכנית הקלות במס ...על הנקודה הזו מתעכב פאוול וגם בן ברננקי יו"ר הקודם
לטענתם זה יוביל תוך פרק זמן בינוני של שנה שנתיים לקריסה