ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר

יראה, 7/11/18

בוקר יום רביעי 7.11.2018

סיכום יום :

בהתאם למה שהערכתי בסקירה אתמול המדדים מבצעים את עליית המדרגה עליה חשבתי ותו לא...עדיין ההערכה היא שכל עלייה לצורך ירידה חזרה
תוצאות הבחירות בארה"ב הן בהתאם למה שציפו מראש
טראמפ הפסיד את בית הנבחרים ...אבל נשאר שולט בסנאט ואולי אף שיפר שם עמדות
המדדים מקבלים את התוצאה באדישוות כי אין כאן הפתעה
אגב רוב הנשיאים איבדו את בית הנבחרים בבחירות אמצע קדנציה
השליטה בסנאט היא העיקר למיטב ידיעתי כי שם עוברים תהליכי החקיקה

אז מה קורה עכשיו ?
מעריך שה S&P ילך בהתאם להערכה מאתמול אולי עד אזור 2800 אבל זה הכל כרגע
משם הוא אמור לרדת ...זה עלול לקרות כבר ביום חמישי עם קביעת הריבית בארה"ב
כלומר חוזרים לדברים החשובים באמת ...מתווה הריבית והחלטות הפד ותשואות האג"ח

מדד המעו"ף - גם הוא מסמן ללא הפתעה מיוחדת עליית מדרגה עד 1624/8 בשלב זה
וגם זה לפני ירידה...אולי בסיכוי נמוך ימתחו את הסנטימנט המתקן העולה יותר מזה...זה תלוי ב 1630...אבל זה עדיין יהיה קצר טווח ולצורך ירידה

הדאקס - עליית מדרגה במקרה הטוב אולי עד 11700
המצב בדאקס הוא אולי הכי בעייתי...הוא צפוי לדעתי לצנוח בהקדם

יום חמישי קביעת הריבית בארה"ב
ברקע תשואת האג"ח ארה"ב ממשיכה לאיים בפריצה מעלה ולדעתי בהמתנה ליום חמישי למתווה הריבית
בקיצור יש בזה פוטנציאל נפיץ קצר טווח

לסיכום:
ההערכה לנסיגה במדדים אצלנו וגם בחו"ל מתקרבת - אני רואה את מדד המעו"ף חוזר לתחתית של חודש קודם איכשהו וזה במונחי מינימום
החודש הקרוב המדדים בוול סטריט ובפרט ה S&P אמורים לשבור את הנמוך של חודש אוקטובר...ואני לא בטוח שכבר החודש יחזרו מעלה...זה אמור לקרות החודש לדעתי
וכפי שכתבתי תמול שלשום כותב גם היום -
לא להתהלב מהעליות
המדדים שם עוד לא קבעו תחתית
ה S&P סה"כ נאבק על 2600 ותו לא והוא ירד שוב לבדוק אותה וימחק כל עלייה שהוא עשה לאחרונה ויעשה אולי בהמשך
לשים לב - בשוק האמריקאי בעת הזו ישנה בעיית נזילות...מה זה אומר ? שהשוק יכול לבצע תנודות חריפות על כל דבר קטן...בפרט אם מגיע קונה או מוכר בינוני וקל וחומר גדול

אם יהיה שינוי בעמדה הזו שלי - אעדכן
ורק אוסיף חידוד :
בשלב זה אני עדיין סבור שגם כשתחזור השליליות במדדים היא תהיה קצרת טווח
המצב הכלכלי בארה"ב טוב...ותהליך העלאת הריבית בא מהסיבות הנכונות
אם יש סיבה שבגללה צריכה לבא מפולת זה רק בגלל משבר החובות וזה לא מיידי ויקח לזה זמן להתבשל להערכתי

אני עדיין חושב ששקט וחזרה לעליות נראה בשלהי דצמבר רק ...אם לא בינואר

מדדים :

1. ה S&P עומד כרגע על 2755 לאחר הסגירה אתמול בה הוסיף כ 0.6%
במקרה הטוב הוא יזנק לאזור 2800 ותו לא
מזכיר :
אחרי שבירת 2700 דיברתי על שתי רמות תחתית קרובות -
הראשונה - 2600
ואם גם היא לא תחזיק אז רמה סופית לירידה הזו היא 2300/400
כעת המאבק הוא על 2600 עד לסיום השבוע...אם היא תישבר אז יעד לתחתית הוא 2300/400
האם נראה בחינה בקרוב של 2600 שוב ? לדעתי כרגע התשובה לזה חיובית
כלומר לא ראינו תחתית ...אבל מצד שני היא מוגבלת והמגמה השלילית היא לשבועות הקרובים בלבד - זו דעתי עד להודעה חדשה

כבר ראינו בשנים האחרונות גלי ירידות חריפים גם של 6% ביום בוול סטריט
הגל היורד החריף ביותר היה ב 2011 ולפניו כמובן ב 2008 שזה סוג אחר של נפילה
גלי ירידות הם בד"כ קצרים במונחי זמן ...ימים ספורים עד שבועות
המפולת של 2011 ארכה למשל חודש בלבד בחודש אוגוסט
הירידה הנוכחית נראית לי יותר קצרה בת ימים ספורים
אם יהיה שינוי בהערכה הזו אעדכן

מזכיר - כך כתבתי בחודש האחרון בסקירה מידי יום :
ספטמבר - ואני מניח גם חלק מאוקטובר צפויים להיות בעייתיים...כאשר המדדים יחזרו מעלה לקראת סוף שנה
זו הערכה בתוקף - גם אם לא חשבתי על ירידה חדה מידיי

2. הדאקס - סיים אתמול על האפס ללא שינוי ורוב הסיכויים שיפתח היום חיובי
אלא שלא להתרשם מזה כלל -
עדיין מעריך שבטווח הקצר הוא ימצא את עצמו באזור 1150/60 בחזרה
זה תואם את ההערכה שנתתי לו בימים קודמים וזה בסדר
ההערכה המגמתית קצרת הטווח עדיין שלילית
היעד המסתמן לי לירידה בו זה 10000 +-
אומנם קשה לכמת את הירידה בדאקס - אבל זה מה שנראה לי כרגע
וכפי שכתבתי בימים קודמים - בכל מקרה מציע לא לתת אמון כרגע בנסיונות תיקון מעלה בדאקס בשלב זה - זו הייתה העמדה שלי בתיקון האחרון וזו עמדתי גם כעת
עלייה אמיתית ? בסוף שנה

3. מעו"ף - רוב הסיכויים שיקפוץ היום מדרגה ל 1624 עד 1628
אני נשאר בהערכה שגם אם יתעלה במדרגת עלייה נוספת הוא יפול חזרה

הבוקר הארביטראז חסר משמעות
עדיין ממתין שטבע תתקן חלק ניכר מהקפיצה לאחר הדוחות...יש לי סיבה להאמין בזה אבל זה לא 100%...במקרה כזה זו ככל הנראה תהיה הזדמנות אבל נמתין ונראה את הנסיבות
אפל - למרות הנפילה בה...אני רואה בה הזדמנות קנייה...היא תמחק את כל הנפילה הזו בטווח הקצר להערכתי

ההערכות החיוביות למניות שנתתי בתקופה האחרונה בתוקף אבל מותנות בסנטימנט הכללי בעולם
כשהסנטימנט יירגע אחזור לתת הערכות

חוזה S&P נסחר כרגע בנטייה חיובית סולידית וזה המשכי לסיום המסחר של אתמול ...בפועל המסחר ככל הנראה יהיה חיובי לפחות חלקית
אתמול כתבתי שהוא יגיע בלילה עד אזור 1755 ואכן שם הוא סגר
מכאן הוא אמור להתרומם עוד קצת אולי עד 2770/80... הנסיגה תגיע בין אם בגלל אירופה ובין אם בגלל מתווה הריבית ותשואות האג"ח או כל סיבה אחרת

שנחאי - נמצאת בתוך מומנטום חיובי קצר טווח...מציע לא להתרשם ממנו...הוא באמת יהיה קצר טווח לדעתי ...הנסיגה הבוקר במדד איננה מהותית עדיין

שנחאי נשארה מסוכנת - שנחאי משייטת בקו אופקי 3000 עד 3500 אולי 3600
ונימצאת כרגע על הגבול - 2800 ממנו עושה רושם שהיא מתאוששת ...
נכון להיום שנחאי שורדת מעל לגבול התחתון של הטווח ויש מצב שתמשיך לשרוד כך בפרט כשדואגים מלמעלה שלא יצא משליטה
ובכל זאת -
אני מאמין שגל יורד חריף יוריד אותה וישבור את שיאה השלילי לכיוון 2500
אני לא יכול לדבר במונחי זמן אלא רק במונחי מחיר כפי שציינתי לעיל
סין היא אחד מגורמי הסיכון המרכזיים היום ועלולה להצית משבר עולמי אבל הממשל דואג לווסת לעת עתה כל סיכון תיאורטי

סחורות -
הזהב נשאר מעניין ואף נמצא ממש באזור טכני אטרקטיבי
הזהב - נסחר בזיגזגים ארוכים מאוד והוא בלקראת סופו של זיגזג יורד מהסוג הזה
הרושם הוא שהוא בונה לאיטו מהלך עולה שיחזיר אותו לימיו הגדולים באזור ה 1800 $ לאונקיה ....בימים בהם המטבעות הדיגיטליים עולים מעלה אני עדיין מנסה להבין את מקומו של הזהב בסיפור ומקווה להגיע לתובנות

מקרו :

במוקד השבוע - יום חמישי - הצהרת ועדת השוק הפתוח וקביעת הריבית בארה"ב ...אירוע חשוב מאוד

דוחות :

היום יום רביעי - מליסרון כבר דיווחה דוחות קצת מאכזבים
יום חמישי - נייס + פריגו

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
1614 עד 1628
כך כתבתי אתמול :
עולה הסבירות לקפיצת מדרגה מאוד קצרה גם אצלנו וגם בוול סטריט ...אולי כתוצאה מהבחירות ...
כלומר פיק קצר מעלה וירידה
נקודת המפתח מלמעלה היא 1630 שלא נראה לי שנחצה היום אם בכלל (רוב הסיכויים שנראים לי כרגע ...שלא)

ובכל אופן - גם אם נקבל עליית מדרגה נוספת
המדד צפוי תוך ימים ספורים לחזור לרדת ...המטרה היא שיחזור לתחתית של חודש שעבר ואף יותר מזה
כלומר כרגע כל עלייה לצורך ירידה עדיין
נקודת המפתח מלמטה היום - היא 1610 עד 1612

דואליות ומניות :

שינויים אך ורק בהתאם להתפתחויות התוך יומיות בדגש על סוף יום

אודיוקודס - יעד מינימלי נשאר 50 שקלים - עדיין בסטטוס החזק

לייבפרסון - שוחררה המתנה לדוחות ומתוך הערכה שתרד קצת...זה אכן קרה בפועל...אבל רוב הסיכויים מבחינתי שהיא יוצרת הזדמנות ועדיין מעריך אותה לחיוב באופן בשרני

נובה - ככל שתרד ביום או בימים הקרובים כך ההזדמנות בה גדלה ולו למספר חד ספרתי של אחוזים

טבע - אני נשאר אופטימי לגביה - אבל עדיין לא ממהר לחבור ...מחכה שתתקן מעט

דאקס שורט - סטטוס החזק

שורט מעו"ף - סטטוס החזק

מי שמחזיק בשורטים על וול סטריט - שישאר איתם לעת עתה

יום רגוע ומוצלח לכולנו
יראה

נספחים שאני מעלה מידי יום - מומלץ לקרא כדי להבין מה קרוה בתקופה הזו :

1. הפד ממשיך בתהליך צמצום המאזן...אבל יחריף אותו כאשר הפעם כמעט ולא יבצע רכש של אג"ח שהגיע לפדיון
קצת הסבר :
מאז 2007 בוצעו 3 הרחבות כמותיות (מה שנקרא QE )
בהרחבות האלה הפד רכש אגחים תאגידיים ואגחים מגובי משכנתאות
הפד רכש ורכש עד שמאזנו הגיע ל 4.5 טריליון $ ב 2014 - המאזן מורכב מ 2.5 טריליון $ באג"ח ...ועוד 1.8 טריליון $ בניירות ערך מגובים במשכנתאות...ואז הפסיק את הרכישה
עם עלייתו של טראמפ ומינואר השנה התחיל תהליך של צמצום המאזן...כלומר צמצום האחזקות של הפד באחזקות האגחיות שלו
למה היה צורך בצמצום בכלל ?
מאחר והתנאים הכלכליים בארצות הברית משתפרים כולל צמיחה משמעותית ברווחיות החברות + עליה בתעסוקה ועליה מתונה באינפלציה
עצם העלייה באינפלציה מכריחה את הפד לרסן אותה על ידי העלאת הריבית ...כלומר עליה בתשואות האג"ח ...כלומר צמצום המאזן
שתי אפשרויות יש לפד -
לחדול מקניה מחודשת של אג"ח חדשות לאחר פדיונן של הישנות + מכירה של אגח בשוק הפתוח
מה הבעיה עם זה ? השפעה מהירה מידיי על תשואות האג"ח ועל העלייה בריבית...על זה טראמפ מקטר (בפרט לקראת בחירות אמצע הקדנציה) טראמפ מקטר על הקצב ולא על עצם הפעולה...הוא רוצה קצב מתון יותר...מאוזן יותר שלא ישפיע מהר על הריבית ...הוא רוצה גם ריבית נמוכה לעד אבל זה בלתי אפשרי אם הוא מעוניין בצמצום מאזן הפד

שורה תחתונה :
בשבועות הקרובים לא רק שהפד יבצע מכירה בשוק הפתוח אלא שהוא כמעט כלל לא ירכוש אגח שהגיע לפדיון וזה עשוי להגביר לחץ על הנזילות הדולרית בשוק...על ערכו של הדולר...ועל המדדים המנייתיים לטווח הקצר
ועם כל זאת צריך לזכור- הפד מבצע את כל זה מהסיבות הבריאות והנכונות

2. תשואות האג"ח הן בארה"ב והן באירופה עוד אמורות לזנק ולא הגיעו לנקודת רווייה
כרגע יש זיינוק מסויים בתשואות של ספרד ואיטליה...ומצב סביר יותר בתשואות של גרמניה
מנגד בארה"ב - התשואות שומרות על יציבות לקראת זינוק

3. הסיבה העיקרית ככל הנראה לעיתוי של הגל היורד הנוכחי שהחל לפני כשבועיים ...הן הפעולות של ה ECB ...דיברתי בלי סוף בחודשים האחרונים על תהליך הצמצום של ה ECB...מרכש חודשי של 30 מיליארד אירו הוא יורד ל 15 מליארד בתוכנית ההרחבה שלו...זה יימשך עד דצמבר ואז הוא אמור להתחיל תוכנית הרחבה חדשה בדלת האחרוית
אם ה ECB לא ירחיב אז במילים פשוטות עממיות "הלך עליו"
לכן כבר כתבתי שאזור ספטמבר עד נובמבר + הוא איזור זמן מועד לירידה ...אבל בלתי אפשרי היה לצפות את העיתוי המדוייק לזה

4. למרות האמור לעיל - אני נשאר בהערכה שמדובר עדיין על גל קצר וחולף גם אם הוא תנודתי מאוד וחד מאוד ...הזרמות הכסף הן מצד האיחוד האירופי ואולי גם מארה"ב יעשו את שלהם
צריך משבר חריף יותר ...מסיבות אחרות כדי לגרום למשבר בסדר גודל אחר
אני חושב שהוא יתבשל רק אחרי שהריבית תגדל יותר בארה"ב וזה לוקח זמן

שורה תחתונה :
נשאר באותה הערכה -
מעו"ף - נשאר עם אותה הערכה מימים קודמים ..אמור לנוע מטה בהקדם עוד לפני שהוא חוזר לשיאו לרמות 1660/80
דאקס -בטווח הקצר הוא עדיין שלילי ומעריך שירידה בו עוד תחריף כנראה
אבל מצד שני נראה לי שתוך חודש חודשיים מקסימום הוא יחזור מעלה או יתחיל לחזור מעלה

5. טראמפ - כפי שכתבתי בשבועות האחרונים - אוהב מאוד עליות בוול סטריט ולכן הוא רוצה כסף זול
כסף זול - משמעותו ריבית נמוכה והזרמת נזילות לשווקים
הפד כיום עושה הפוך משני אלה ...אבל הוא עושה מה שהוא חייב לעשות
טראמפ מפעיל על הפד לדעתי לחץ בעקיפין לבצע פעולות פופליסטיות ושהבא אחרי יפתור את התופעות לואי של הכסף הזול ...לא בקדנציה שלי

6. תשואות האג"ח הארוכות בארה"ב
כתבתי לגביהן לא מעט :
" תשואת האג"ח ארה"ב נשארת באזור פריצה קדימה
...כבר ציינתי לא מעט פעמים שלדעתי התשואה תזנק במוקדם או במאוחר לכיוון 3.2 ואף 4 $
השאלה מה זה יעשה למדדים...תלוי בעוצמה ...תשואה שמתקרבת ל 4 כבר תפגע במדדים ...בכל מקרה קשה לדעת מה המיידיות של העניין הזה...אבל זה עשוי להתפרץ ממש בקרוב ...אולי שבועות
על עקום תשואת האג"ח אני לא מדבר כרגע כי זה תהליך בעייתי בפני עצמו שלוקח זמן "

7. התוצאה של הנתונים החזקים בתעסוקה האמריקאית ונתונים נוספים - היא התגברות האינפלציה וסבירות לעלייה בקצב העלאת הריבית ...זה מוביל לחשש / לזינוק בתשואות האג"ח ...וזה מוביל לפגיעה בשווקים המתעוררים
סוג של מצב לא נורמלי...בו הפד מבצע פעולות נכונות מסיבות טובות אבל פוגע בכל מה שמסביב בדרך
אצל אירופה ה ECB מצבע את אותה פעולה מסיבות לא נכונות אלא מכורח של נהלים
כך נוצר מצב מסובך ביותר שאין לו תקדים היסטורי
התוצאה של צמצום המאזן היא המשך בעיית הנזילות הדולרית בעולם ופגיעה בשווקים המתעוררים

חוזר על מה שכתבתי בחודש האחרון :
ישנם המון גורמי השפעה לא חיוביים על המדדים הן בטווח הזמן הקצר והן בטווח הבינוני
גורמי ההשפעה בטווח הקצר הם מוגבלים במידת השפעתם לדעתי
יותר מעניין מה יקרה שנה קדימה
צריך לזכור שברקע מתרחש צמצום מאזן בארה"ב על ידי הפד
עוד ברקע מתרחש צמצום מאזן על ידי ה ECB
עוד ברקע מחיר הנפט משתולל כלפי מעלה
עוד ברקע הדולר חזר לאחרונה לדהור קדימה וצפוי להמשיך להתחזק
התוצאה של התחזקות הדולר ממשיכה להכות בטורקים ובכל שוק מתפתח אחר
כלומר יש כאן מגוון של גורמי השפעה שקשורים אחד בשני מאוד וכולם מיידיים אבל מוגבלים בהשפעתם
לכל זה אני מוסיף את הפלונטר הסעדי אמריקאי

לדעתי - כל מימוש כרגע הוא עדיין רק לטווח קצר - כן העלאות ריבית ...וכן או לא מדיניות מרחיבה ...זה לא משבר מתמשך ...זה עדיין משברון
תהליך העלאת הריבית הוא הכנה למשבר הבא - זו נקודה שהרחבתי לגביה כמה פעמים בסקירות ויקח זמן עד שיתבשל משבר...אולי שנה
הריבית שעולה כרגע רק תשמש כלי למלחמה במשבר הבא ...ממש תהליך מעגלי

8. מחיר הנפט נסוג ...לאחר שיא של 76 $ ...אני נשאר בינתיים בדעה שהוא אמור לחזור לשיאו
כך כתבתי בשבועות האחרונים לגביו ואין בזה שינוי :
" סביר שהנפט יתממש באזור 77/8 $ ...אבל יחזור להתחזק וישאף ל 90 $
הזהב - לדעתי בדרך לגל עולה שוב "

9. הביטקוין - מועמד לבצע תנועה עולה מתמשכת כל עוד הוא מעל ל 60 $
הדולר חוזר להתחזק מול סל המטבעות (כבר הערכתי כך בסקירות)

10. יש החרפה במלחמת הסחר ארה"ב - סין
זו המלחמה היחידה כרגע לאחר שעם כל השאר נחתמו הסכמים
סין עצרה את יבוא הנפט מארה"ב ...וזה הולך בכיוון הזה כרגע של עצירת יבוא על ידי סין של סחורות נוספות ולא בהכרח העלאת מיסים על סחורות

11. הדולר/יואן
למרות כל צעדי הממשל הסיני...היואן רק נבלם ולא התחזק חזרה מול הדולר אלא שומר על רמה של 6.84$ ליואן
לדעתי הדולר שוב הולך להתחזקות מול היואן בטווח הזמן הקצר...אני רואה אותו מינימום חוזר לשיאו מול היואן ואת הסינים שוב נכנסים ללחץ

אפרופו היואן - המצב במדד שנחאי ממשיך להיאבק על התחתית הקבועה שלו
אני חוזר שוב על ההערכה שלי שלא יעזור לו והוא יצנח בסופו של דבר למרות כל המניפולציות ...אזור השבירה שלו מטה במידה וישבר ישפיע מן הסתם לשלילה על שאר המדדים לטווח הקצר
באם יש מצב שמלחמת הסחר לא רק תפגע ביואן אלא תגרום לנפילה במדד שנחאי ? ימים יגידו כי כרגע זה אפשרות מאוד מהותית

הרחבה :

1. באירופה קיימת כיום הרחבה כמותית מידי חודש ...מדובר יצירת כסף זול למעשה ...כעת הגיע הזמן לפי תקנות האיחוד האירופי לסיים את התוכנית ולא מסיבות חיוביות בדומה למה שעשה הפד בארה"ב החל מינואר האחרון אלא מססיבות של תקנות לגבי המשך רכישת אגחים במדינות האיחוד השונות בדגש על גרמניה
לכן כעת מגיע הצורך להיכנס לשלב צמצום...כלומר מידי חודש ה ECB ירכוש פחות אג"ח בהדרגה עד שיחסל את התוכנית לחלוטין עד סוף השנה - לזה קוראים תוכנית הצמצום

לפני כחודש סקרתי את תוכנית הצמצום של ה ECB ...התוכנית תתחיל בספטמבר (החודש)
ותסתיים בסוף דצמבר ...אבל הרי מצב האיחוד לא מראה שיפור והברדק בחובות הבנקים חוגג לכן בלי כסף זול אי אפשר עדיין ...אז מה עושים ? ממציאים תוכנית חדשה בשם חדש שתעקוף את תקנות האיחוד החל מינואר 2019

הצמצום של ה ECB לא אמור להיות טוב בטווח הקצר אבל ההרחבה החדשה שעוקפת את תקנות האיחוד כן אמורה להיות טובה
לכן מספטמבר טענתי שתהיה הכבדה על הדאקס אבל לאחר מכן יחזור מעלה בעידוד התוכנית החדשה
כעת אני שומע קולות באיחוד בעיקר מצד המדינות החלשות יותר שהתוכנית החדשה הזו איננה מספקת

על מה מדובר בעצם ?
לפני כחודש וחצי שחרר הבנק המרכזי האירופאי ה ECB הודעה לפיה החל מינואר הוא יחל להפעיל את תוכנית ה Operation Twist
כאמור לעיל הבנק המרכזי האירופאי הודע כבר שהחל בספטמבר הוא מוריד את ההרחבה הכמותית שלו ל 15 מיליארד אירו בחודש למשך שלושה חודשים עד סוף דצמבר ואז יפסיק אותה לחלוטין
כלומר נוצרה ל ECB בעיה חמורה שבעיקרה היא טכניתשל חוסר יכולת חוקית להמשיך לרכוש אג"ח של ממשלת גרמניה וממשלות נוספות ...כלומר החמצן לשוק האירופאי נעצר
לכן יצא הבנק בהצהרה שהחל מינואר הוא יעשה מה שעשה הפד בארה"ב כבר פעמיים בהיסטוריה
פעם ראשונה אחרי מלחמת קוריאה ...ופעם שניה לאחרונה ב 2011
התקשורת קראה לזה Operation Twist
במסגרת התוכנית הזו הבנק המרכזי מוכר אג"חים קצרים ...ובכסף המתקבל רוכש אג"חים ארוכים
מה התוצאה הישירה ? התשואה באגחים הקצרים עולה...ולעומתה התשואה בארוכים יורדת
מה המטרה ? השפעה על הריבית לטווח ארוך
הריבית הנוכחית היא אפסית ? יש בעיה במקביל עם הצמיחה הנוכחית והשוק זקוק לחמצן כלשהו ? אז מאחר ולא ניתן לשחק עם הריבית כי הרי היא אפסית...אז משפיעים על הריבית לטווח ארוך ...על ידי משחק עם האגחים הארוכים
כך בעצם מעודדים צמיחה כאשר דרך ההקלה בריבית לטווח ארוך מפחיתים את עלות ההשאלה או ההלואה עבור עסקים ויחידים.
כאשר יש גישה להלוואות בריבית נמוכה, ההוצאות במשק עולות והאבטלה נופלת
לכן זו המטרה של התוכנית בדומה למה שעשה כבר הפד ב 2011

2. כבר כתבתי בסקירות שהמגמה בוול סטריט שברירית מאוד שכל יום שעובר ללא שבירה שלה זה סוג של אנחת רווחה
על הפרק :
המשך תהליך צמצום המאזן
המשך תהליך העלאת הריבית
מלחמת סחר מרחפת ברקע ומאיימת להחריף
כל אלה משפיעים על המדדים בטווחי זמן מיידיים
אבל לדעתי רק משבר חובות כלל עולמי יצור משבר חזק מאוד וזה כנראה לא לטווח הקצר והבינוני

הערה:
מה יקרה אחרי שהפד יסיים את צמצום המאזן...מי יקנה נכסים ויתמוך את השוק ? פתרון יצטרך להימצא ....כי ככה זה עובד והבנקים המרכזיים משחקים כאוות נפשם בכלכלה העולמית ובשווקים...עוד פרסום תוכנית רק יעמיק את משבר החוב ...אבל מצד שני כרגיל יקנה שקט לטווח הבינוני קצר

יש לשים לב -
בעוד המדדים בוול סטריט עולים התשואה על האג"ח הארוכות ל 10 שנים יורדת ובקצרות היא עולה
המשמעות היא הורדת ריבית תוך שנה עד שנתיים
המשמעות היא - מיתון באופק
כל עוד עקום התשואה רק משתטח לאפס אז תקדימית כבר עלו המדדים במצב דומה בעבר...מוצאים סיבות והצדקה עם פנס
אבל כשהוא הופך לשלילי המצב מסתבך
לגבי עקום התשואה יש לקרא הסבר רחב שכתבתי למטה בסקירה בתזכורות סעיף 5

עוד נקודה חשובה -
מזכיר שבחודש האחרון טראמפ העביר ביקורת על המדיניות המוניטרית של הפד ...זה קרה באחד הנאומים...ובכל אופן טראמפ רוצה שהכסף הזול לא ייגמר לעולם
שהריביות ישארו נמוכות...שהמדיניות המרחיבה תימשך
ובלי שהוא ירצה למעשה החוב ימשיך לתפוח לאחר שכבר הוכפל בתקופת ממשל אובאמה
אם אינני טועה החוב הלאומי האמריקאי הוא בסביבות ה 20 טריליון $
ראשית הפד הצהיר שיהיו עוד 3 עד 4 העלאות ריבית ...כלומר מניח שהריבית תעלה עוד כאחוז עד 2019 לאיזור ה 2.75%
אני מניח שטראמפ חושב שני דברים:
א. חשוב לו שהשוק בוול סטריט ימשיך לטפס...זה בשבילו הרבה מאוד והוא מרבה לציין את זה בציוצים בטויטר...וככל שהריבית עולה הסיכון לסוג של מפולת הולך וגדל
הוא הרי יודע שב 8 שנות כהונתו של אובאמה הממשל קיבל שקט על ידי כסף זול וריבית נמוכה...אז למה לא אצלי ??
ב. ככל הנראה טראמפ סבור שהשוק האמריקאי עוד לא מספיק בשל ובריא לשינוי המדיניות המוניטרית וצריך לתת לו זמן נוסף בפורמט הריבית הנמוכה לצמוח ולהתחזק

לפני מספר שבועות פורסם פרוטוקול הישיבה האחרונה לקביעת הריבית
מהפרוטוקול עולות כמה נקודות :
א. הפד דיי בטוח שלפחות בטווח הקצר הצמיחה החזקה בארה"ב תימשך
ב. הפד בסבירות גבוהה יעלה את הריבית בפגישה הקרובה בספטמבר
ג. הפד מדגיש את מלחמת הסחר כגורם הכי מסכן כרגע את הכלכלה האמריקאית
ד. הפד דן בעקום התשואה

3. מסכם את כל הנאמר לעיל בשתי נקודות מטרידות ואחת אופטימית :

א. יש לנו את הצמיחה העכשוית החזקה בארה"ב
צמיחה שמלווה ברפורמת המס של טראמפ ותהליך הורדת ריבית...
עד כאן הכל תומך בהמשך העליות במדדים

ב. עקום תשואת האג"ח מרמז שהאופוריה הזו בסעיף א נפיצה...עקום התשואה בעצם מגלם בתוכו חלק גדול מכל הנקודות הבעייתיות המוזכרות לעיל

ג. אם יש משבר שצריך לחשוש ממנו באמת ...אז הוא - בעיית חובות כלל עולמית ולאו דוקא חובות במדינות המפותחות
בארה"ב למשל מדובר על מעל 13 טריליון $ חובות

סעיף א הוא השולט כרגע עדיין ...גם אם יש לחץ ירידות כרגע
ב 2019 יכול להיות שנראה את השפעת סעיף ב...אבל עדיין השפעה פתירה

סעיף ג הוא מצב מטריד ואני ממשיל אותו למעין המפץ הגדול ותוצאה ישירה של משבר 2007
אבל סביר בעיניי שהוא יידחק הצידה מינימום לשנתיים

תזכורות :

1. טראמפ הגיע עם אירופה להסכם סחר ובזה תמה מלחמת הסחר מול אירופה
מלחמת הסחר כרגע היא מול סין מקסיקו וקנדה ...אירופה מחוץ לתמונה ...ולדעתי אם לא תחול תזוזה מול סין טראמפ עם ביטחון עצמי מוגדל לאחר ההסכם עם אירופה יחריף את המלחמה

2. - תשואת האג"ח ארה"ב חוזרת להרים ראש או צפויה להרים ראש
היואן - ממשיך להיחלש מול הדולר וכל אתנחתא נבלמת מהר
בניגוד לאירופה - אין הסכם סחר עם סין - אבל לדעתי גם זה יגיע
מזכיר - הבנק המרכזי הסיני השיק תוכנית QE
במקביל הממשל הסיני עצמו השיק תוכנית פיסקאלית
התוכניות נועדו להילחם בחולשת היואן מול הדולר
נועדו לתת תגובת נגד לתהליך הצמצום של הפד שמביא איתו לבריחת הון והשקעות מסין
האם כל זה יעזור לסינים ? אולי לטווח קצר ...אני בספק גדול מאוד מאוד מאוד לגבי ההמשך ונישאר עם הערכה שלילית ...סין צריכה לעבור זעזוע לדעתי וכל מה שקורה עד לשם אלה נסיונות החייאה עקרים

3. מי שמניע את המדדים הם החלטות הבנקים המרכזיים בדגש על הפד
בטווח הזמן הבינוני קצר דהיינו שבועות עד חודשים לא מצפה לדרמות גדולות כל עניין מאזן הפד ומהלכי הריבית הם תחת שליטה (עד שזה יוצא משליטה )
מה צריך להטריד ?
אני חושב שעצם העלאת הריבית מוביל למשבר הבא והוא בא יבא
מהיכן יכול לנבוע המשבר הבא ? חובות ממשלתיים וחובות ציבוריים שמגיעים לעשרות טריליונים כיום
דיברתי על משבר החובות בלי סוף בסקירות ורק אוסיף שהוא משבר בתהליכי היווצרות שהוא תוצאה של משבר הסאב פריים של 2007 שהביא ליצירת כסף זול בשווקים ולקיחת אינסוף הלוואות על ידי הציבור
ריבית נמוכה + הדפסות כסף והרחבות כמותיות לאורך עשור יצרו כסף זול וניפוח חובות של טריליונים
עד כמה זה נושא בוער ודחוף ? אני רק יכול לומר שכל נגיד פד וכל ממשל אמריקאי דוחה את ההתמודדות לממשל הבא ולנגיד הבא עד שזה יתפוצץ

4. עוד נושא בעייתי - הוא עקומת תשואת האג"ח בפרט בארה"ב
העקומה הולכת ומשתטחת ...עד שהיא תתהפך וזה כבר קרה ב 2007
האם זה ישפיע כמו ב 2007 ? התשובה לזה רחוקה מחד משמעיות מאחר והתנאים כיום שונים

מה זאת אומרת עקומת התשואה ?
התשואה על האגחים הארוכות ל 10 שנים ו 30 שנה הולכת ומתקרבת להיות שווה לתשואה לטווחים קצרים
מי שקונה אג"ח לתקופה ארוכה מסתכן יותר לכאורה או לכל הפחות מגיעה לו תשואה גבוה יותר ...לכן אין היגיון כשהתשואה הולכת ומשתווה לטווח הקצר
למה זה קורה ? זה תוצר של העלאת הריבית ושל הערכות וחששות של משקיעים
הריבית שמורמת וודאית לטווח הקצר ומעלה את התשואה בו
מצד שני לטווח הארוך התשואה מגלמת נפילה בחזרה של הריבית וזה לדעתי מראה על פסימיות של המשקיעים שלא קונים את המצב הכלכלי הזוהר והצמיחה היפה כיום ומצביעים על מיתון
מצד שני - לעקומת התשואה כיום יש לפד הסברים יפים אני מניח ...והוא משדר מצב תחת שליטה

5. בנאומו האחרון של יו"ר הפד פאוול
- פאוול ציין שני גורמי סיכון לדעתו ...ואת שניהם הוא מפיל על הממשל :
א. מלחמת הסחר שלא ברור איך תסתיים - אין כאן חידוש לאף אחד
ב. המדיניות הפיסקאלית

יש שני סוגי מדיניות - פיסקאלית ומוניטרית
על המדיניות המוניטרית אחראי הבנק המרכזי או במקרה הזה הפד - למשל העלאות ריבית ומשחקים בשוקי האג"ח
המדיניות הפיסקאלית - היא באחריות הממשל - למשל הרחבת הגירעון ותוכנית הקלות במס ...על הנקודה הזו מתעכב פאוול וגם בן ברננקי יו"ר הקודם
לטענתם זה יוביל תוך פרק זמן בינוני של שנה שנתיים לקריסה

6. יו"ר קרן המטבע הבינלאומית לגארד אמרה בנאום בוושינגטון:
" התחזית לצמיחה של 3.9% במהלך 2018 הייתה ככל הנראה אופטימית מידי. "
עוד היא הוסיפה ואין צורך להרחיב יותר מידיי כי זה מדבר בעד עצמו...
" לפני 6 חודשים הבחנתי בענני סכנה באופק. היום, חלק מאותם סיכונים החלו להתממש "
עוד היא פירטה :
" מדינות רבות רבות צפויות להיות "בבעיה פיסקלית ופיננסית", כאשר החוב הפרטי והציבור זינוק לשיא של 182 טריליון דולר בשנה האחרונה, עלייה של כ-60% לעומת 2007. "זה יכול להוביל לתיקונים בשוק, לתנודות חדות בשער החליפין ולהיחלשות נוספת של תנועות ההון "

כל זה לא מפתיע ...כתבתי על זה בסקירות ועיקר הבעיה נמצאת באירופה ...אבל גם במדינות המתפתחות וה BRIC
לשים לב - היא מדברת על זינוק של 60% בחובות משקי הבית ...הממשלתיים והחברות ביחס ל 2007
בסקירות דיברתי על כך שהמשבר הבא יהיה משבר חובות לדעתי...אבל הוא לא מיידי ולא מהיום למחר
על ארה"ב כל זה לכאורה מדלג ...ממש כאילו לא נוגע לה....טראמפ מדבר על שיא של ציבור עובד ומשדר אופטימיות
אבל האמת היא שהחוב של משקי הבית לבדם מגיע בארה"ב ל 13 טריליון $
כל זה תוצאה של עשור של הדפסות כסף ...וכסף זול בכלל
אחרי כל תרחיש האימה הזה אני מסכם ומעריך כך :
בטווח הזמן המיידי - בעיקר הדאקס יתקשה ויתקן
אלא שבססוף השנה וגם בתחילת 2019 הוא יחזור מעלה ....משבר ? ימתין

7. בחודש האחרון הועלתה הריבית בארה"ב בעוד רבע אחוז ל 2.25%
ב. הפד מעריך שתהיה עוד העלאה של רבע אחוז בדצמבר + 3 העלאות נוספות ב 2019
ג. הפד מעריך שהצמיחה ב 2019 תהיה גבוה משמעותית ממה שחשבו
ד. הפד כבר לא מגדיר את המצב כרגע כמדיניות מוניטרית מרחיבה...לעומת זאת יו"ר
הפד כן מגדיר את המדיניות כמרחיבה עדיין
ה. הסיבה לניגודיות בסעיף ד לדעתי היא בהגדרות מינוריות...יש עדיין תהליך צמצום
מצד הפד משמע המדיניות עדיין מרחיבה והריבית למרות ההעלאות נמוכה עדיין
את הנקודה הזו מדגיש יו"ר הפד כי חשובה לו תגובת השווקים
ו. עוד אמר יו"ר הפד שיש מספר נכסים שנסחרים גבוה כיום בראייה הסטורית בלי לפרט