ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר

יראה, 20/8/18

בוקר יום שני 20.8.2018

הערות להיום :

1. ידיעה מפתיעה - פססי רוכשת את סודסטרים במחיר של 144 $ למניה
מדובר על אפסייד שסוגר את הערכת היעד שלי עבור סודה - כ 10% אפסייד
וזה צפוי להשפיע על המעו"ף
אלא שהמסחר בסודה לא יתקיים עד לפתיחת המסחר בוול סטריט ולכן לא ברור לי עדיין איך הדבר יגולם במעו"ף
עוד נקודה - לא ברור לי עדיין מה יעלה בגורל סודה לאחר שתירכש בינואר 2019 ...כלומר האם תישאר בתל אביב או תימחק ממסחר כאן
בהמשך הסקירה אתעלם מהשפעת סודה ...בלי סודה אמור להתקיים היום מסחר מעורב במעו"ף

1. וול סטריט - אין הפתעה
לאורך שבוע שעבר הערכתי שכל ירידה לצורך עלייה וזה אכן מה שהתרחש בפועל
ה S&P עלה יומיים באופן מתון וההערכה שלי שהוא יחזור ל 2870 היא ללא שינוי
לאחר חזרה לרמה הזו אני בדיעה שרמת הסיכון עולה משמעותית

2. הדאקס - דוקא ירד מינורית ביום שישי...אבל סה"כ הוא ללא שינוי מהותי
הדאקס עומד כעת על 12210 ואחדד שתי נקודות :
א. הדאקס אמור איכשהו לחזור ל 12700
ב. יש מצב שלפני כן הוא יפול ל 11700 מיידית מהמיקום הנוכחי שלו
בסעיף א אני דיי בטוח
בסעיף ב קצת פחות וצריך לראות את תחילת השבוע

3. המעו"ף - סגר חזק ביום חמישי - ולמעשה חזר ל 1582
ההערכה שלי דיברה על חזרה ל 1590 ...אבל מצד שני חסרה לי ירידה ל 1550/60
אתמול המדד זינק בחסות הארביטראז וסגר באזור הפתיחה 1594
בזה הושגה 1590 + עליה דיברתי שבוע שעבר ...מצפה היטום ליום מסחר מעורב כאשר מניח שהסנטימנט היום ייקבע על ידי חו"ל ...אבל מצד שני המדד יתקרב ל 1600 עם אפשרות לחצייה ושיוט בין 1600 ל 1610
אבל מזכיר - קשה לי להאמין שלא תימצא הסיבה לנפילה שלו מטה חזרה בהקדם

4. הסיבה הרישמית לעלייה בסופ"ש בוול סטריט - היתה מו"מ מול הסינים אודות מלחמת הסחר
להערכתי טראמפ מנסה לבודד את טורקיה דרך התפשרות מול סין

טורקיה מצידה חטפה הורדת דירוג אשראי מ S&P ומוד'יס בסופ"ש

המשבר הטורקי מול ארה"ב וגם כמשבר בפני עצמו עקב הידרדרות חדה במצב הכלכלה שם נידחק מעט הצידה...זה אופיים של משברים מהסוג הזה ...הוא עוד יחזור לדעתי להיות מדובר...הוא כאן ולא נעלם לשום מקום
על הנייר מדובר על משבר שעלול להתגלגל באופן חריף לשאר השווקים...מאחר ובטורקיה יושב שליט מוזר עם החלטות מוזרות לפחות בעיניי ...שלא מוכן להתקפל וגורר את הכלכלה הטורקית מטה ...מצב כזה יוביל לפגיעה בבנקים באירופה גם אם הפגיעה היא דבר הניתן לתיקון ולא בלתי הפיך
וכמו שכתבתי כמה פעמים השבוע - השכל הישר יגבר לבסוף גם כאן ...בדיוק כמו במלחמת הססחר - השוק אני מתרשם סבור שמצב הענינים יירגע

על רוסיה יכנסו גם סנקציות החל מה 22 לאוגוסט בגלל התערבות בבחירות בארה"ב ובגלל הרעל על המרגל בבריטניה
...רוסיה היא גם חלק ממדינות ה BRIC ולכן צעדי הפד והתחזקות הדולר באים על חשבונה כמו בשאר השווקים המתעוררים אליהם רוסיה שייכת דוגמת טורקיה ארגניטינה וברזיל וסין
האם יש לזה השפעה מיידית ? לא נראה ככה ...אבל גם זה ...כל עוד המינון הוא סביר ולא מתעצם

ככלל יש כאן תסבוכות של גורמים וסיבות...בזמן שהצמצום המוניטרי של הפד גורר בריחת הון ממדינות ונציחה בשערי המטבעות לטובת הדולר
אז מגיע טראמפ ועוד מחריף מגמה קיימת ממילא עם סנקציות ומלחמת סחר

5. עוד ברקע - משבר מט"ח במדינות המתעוררות
המשבר לא נובע מהסנקציות של טראמפ כלל...זה אולי קטליזטור למצב קיים ולמגמה שקיימת ממילא
המשבר פוגע במדינות החלשות ממילא שבהן הריבית ממילא גבוהה מאוד וקצב הצמיחה היה מהיר
אבל גם כמות החובות של משקי הבית והממשלה הן אדירות...בקיצור שוק שעונה להגדרה מפותח
אומנם גם אצלנו יש פיחות מהיר בשקל ...אבל נראה לי שכאן הענינים בשליטה...הריבית אפסית...יתרות הדולריות של בנק ישראל מתקרבות ל 120 מיליארד $
ולכל זה נוסיף מדינה מוטת יצוא שדולר חזק משחק לטובתה

6. מזכיר - אם יש משבר שצריך לחשוש ממנו באמת ...אז הוא - בעיית חובות כלל עולמית ולאו דוקא חובות במדינות המפותחות
בארה"ב למשל מדובר על מעל 13 טריליון $ חובות
אבל כבר כתבתי שנראה לי שמדובר על משבר שנמצא בהתפתחות ולא מיידי כלומר בין חודשים לשנה שנתיים

תזכורות :

1. טראמפ הגיע עם אירופה להסכם סחר ובזה תמה מלחמת הסחר מול אירופה
מלחמת הסחר כרגע היא מול סין מקסיקו וקנדה ...אירופה מחוץ לתמונה ...ולדעתי אם לא תחול תזוזה מול סין טראמפ עם ביטחון עצמי מוגדל לאחר ההסכם עם אירופה יחריף את המלחמה
מזכיר - מלחמת הסחר לא מרפה - טראמפ הטיל מכסים על סין בהיקף של 34 מיליארד $ ...אבל הוא איים גם שיגדיל את זה ל 500 מיליארד $
הוא עמד עד עכשיו חלקית באיום והטיל מכססים בהיקף 200 מיליארד $
סין כמובן לא נישארת חייבת ואף ניסתה ליצור ברית עם אירופה ונכשלה
בכל אופן המדדים היו אדישים לידיעה הזו
התחושה שלי נשארת ללא שינוי - זו מלחמה שתימשך בטווח הקצר אבל השוק משדר אופטימיות בנוגע לפתרון

2. - תשואת האג"ח ארה"ב חוזרת להרים ראש
היואן - ממשיך להיחלש מול הדולר וכל אתנחתא נבלמת מהר
בניגוד לאירופה - אין הססכם סחר עם סין - אבל לדעתי גם זה יגיע
מזכיר - הבנק המרכזי הססיני השיק תוכנית QE
במקביל הממשל הסיני עצמו השיק תוכנית פיסקאלית
התוכניות נועדו להילחם בחולשת היואן מול הדולר
נועדו לתת תגובת נגד לתהליך הצמצום של הפד שמביא איתו לבריחת הון והשקעות מסין
האם כל זה יעזור לסינים ? אולי לטווח קצר ...אני בספק גדול מאוד מאוד מאוד לגבי ההמשך ונישאר עם הערכה שלילית ...סין צריכה לעבור זעזוע לדעתי וכל מה שקורה עד לשם אלה נסיונות החייאה עקרים

3. תשואות האג"ח ביפן מזנקות - הסיבה ? חששות המשקיעים שהבנק היפני ילך בעיקבות הפד ויתחיל בתוכנית צמצום משלו כדי להגן על היין וכדי שהמטבע שם לא יפול כמו שאר המטבעות של מדינות דוגמת טורקיה
בפועל - אכן הבנק המרכזי היפני ביצע בסופ"ש רכישת אג"ח
הבנק המרכזי ביפן עורך ניסוי כלכלי שמוגדר כגדול בהיססטוריה מבחינת רמת התערבות של ממשלה ובנק מרכזי בשוק
הבנק המרכזי היפני קונה וקונה אגחים כבר המון שנים ומנשים את הכלכלה מלאכותית
או בקצה המנהרה - אין
המדיניות המרחיבה הזו בכל הכלכלות גובה מחיר בשקט לאיטה ואפשר רק לקוות שיום הפרעון לא יגיע

4. מי שמניע את המדדים הם החלטות הבנקים המרכזיים בדגש על הפד
בטווח הזמן הבינוני קצר דהיינו שבועות עד חודשים לא מצפה לדרמות גדולות למעט תגובה לעוד מהלך של צמצום מאזן הפד
כל עניין מאזן הפד ומהלכי הריבית הם תחת שליטה (עד שזה יוצא משליטה )
מה צריך להטריד ?
אני חושב שעצם העלאת הריבית מוביל למשבר הבא והוא בא יבא
מהיכן יכול לנבוע המשבר הבא ? חובות ממשלתיים וחובות ציבוריים שמגיעים לעשרות טריליונים כיום
דיברתי על משבר החובות בלי סוף בסקירות ורק אוסיף שהוא משבר בתהליכי היווצרות שהוא תוצאה של משבר הסאב פריים של 2007 שהביא ליצירת כסף זול בשווקים ולקיחת אינסוף הלוואות על ידי הציבור
ריבית נמוכה + הדפסות כסף והרחבות כמותיות לאורך עשור יצרו כסף זול וניפוח חובות של טריליונים
עד כמה זה נושא בוער ודחוף ? אני רק יכול לומר שכל נגיד פד וכל ממשל אמריקאי דוחה את ההתמודדות לממשל הבא ולנגיד הבא עד שזה יתפוצץ

5. עוד נושא בעייתי - הוא עקומת תשואת האג"ח בפרט בארה"ב
העקומה הולכת ומשתטחת ...עד שהיא תתהפך וזה כבר קרה ב 2007
האם זה ישפיע כמו ב 2007 ? התשובה לזה רחוקה מחד משמעיות מאחר והתנאים כיום שונים

מה זאת אומרת עקומת התשואה ?
התשואה על האגחים הארוכות ל 10 שנים ו 30 שנה הולכת ומתקרבת להיות שווה לתשואה לטווחים קצרים
מי שקונה אג"ח לתקופה ארוכה מסתכן יותר לכאורה או לכל הפחות מגיעה לו תשואה גבוה יותר ...לכן אין היגיון כשהתשואה הולכת ומשתווה לטווח הקצר
למה זה קורה ? זה תוצר של העלאת הריבית ושל הערכות וחששות של משקיעים
הריבית שמורמת וודאית לטווח הקצר ומעלה את התשואה בו
מצד שני לטווח הארוך התשואה מגלמת נפילה בחזרה של הריבית וזה לדעתי מראה על פסימיות של המשקיעים שלא קונים את המצב הכלכלי הזוהר והצמיחה היפה כיום ומצביעים על מיתון
מצד שני - לעקומת התשואה כיום יש לפד הסברים יפים אני מניח ...והוא משדר מצב תחת שליטה

6. בנאומו האחרון של יו"ר הפד פאוול
הוא אמר למעשה שלושה דברים עיקריים :
- יהיו עוד שתי העלאות ריבית ב 2018 כלומר בחצי שנה הקרובה - הפתעה ? ממש לא
- פאוול ציין שני גורמי סיכון לדעתו ...ואת שניהם הוא מפיל על הממשל :
א. מלחמת הסחר שלא ברור איך תסתיים - אין כאן חידוש לאף אחד
ב. המדיניות הפיסקאלית

יש שני סוגי מדיניות - פיסקאלית ומוניטרית
על המדיניות המוניטרית אחראי הבנק המרכזי או במקרה הזה הפד - למשל העלאות ריבית ומשחקים בשוקי האג"ח
המדיניות הפיסקאלית - היא באחריות הממשל - למשל הרחבת הגירעון ותוכנית הקלות במס ...על הנקודה הזו מתעכב פאוול וגם בן ברננקי יו"ר הקודם
לטענתם זה יוביל תוך פרק זמן בינוני של שנה שנתיים לקריסה

7. הפד - לקראת החרפה של תהליך צמצום המאזן ובחודש אוגוסט זה יחריף לשיא
מצד שני ה ECB יצמצם מאזנו מספטמבר עד לינואר ...אבל משם יתחיל לרכוש נכסים בדרך אחרת אותה כבר סקרתי (סעיף 8)
השאלה היא מה יקרה אחרי שהפד יסיים את צמצום המאזן...מי יקנה נכסים ויתמוך את השוק ? פתרון יצטרך להימצא ....כי ככה זה עובד והבנקים המרכזיים משחקים כאוות נפשם בכלכלה העולמית ובשווקים...עוד פרסום תוכנית רק יעמיק את משבר החוב

8. לפני כחודש וחצי שחרר הבנק המרכזי האירופאי ה ECB הודעה לפיה החל מינואר הוא יחל להפעיל את תוכנית ה Operation Twist
מזכיר --> הבנק המרכזי האירופאי הודע כבר שהחל בספטמבר הוא מוריד את הרחבה הכמותית שלו ל 15 מיליארד אירו בחודש למשך שלושה חודשים עד סוף דצמבר ואז יפסיק אותה לחלוטין
כלומר נוצרה ל ECB בעיה חמורה שבעיקרה היא טכניתשל חוסר יכולת חוקית להמשיך לרכוש אג"ח של ממשלת גרמניה וממשלות נוספות ...כלומר החמצן לשוק האירופאי נעצר
לכן יצא הבנק בהצהרה שהחל מינואר הוא יעשה מה שעשה הפד בארה"ב כבר פעמיים בהיסטוריה
פעם ראשונה אחרי מלחמת קוריאה ...ופעם שניה לאחרונה ב 2011
התקשורת קראה לזה Operation Twist
במסגרת התוכנית הזו הבנק המרכזי מוכר אג"חים קצרים ...ובכסף המתקבל רוכש אג"חים ארוכים
מה התוצאה הישירה ? התשואה באגחים הקצרים עולה...ולעומתה התשואה בארוכים יורדת
מה המטרה ? השפעה על הריבית לטווח ארוך
הריבית הנוכחית היא אפסית ? יש בעיה במקביל עם הצמיחה הנוכחית והשוק זקוק לחמצן כלשהו ? אז מאחר ולא ניתן לשחק עם הריבית כי הרי היא אפסית...אז משפיעים על הריבית לטווח ארוך ...על ידי משחק עם האגחים הארוכים
כך בעצם מעודדים צמיחה כאשר דרך ההקלה בריבית לטווח ארוך מפחיתים את עלות ההשאלה או ההלואה עבור עסקים ויחידים.
כאשר יש גישה להלוואות בריבית נמוכה, ההוצאות במשק עולות והאבטלה נופלת
לכן זו המטרה של התוכנית בדומה למה שעשה כבר הפד ב 2011

הבוקר הארביטראז חסר משמעות ...אבל יש בעיה עם סודה שהיא ארביטראז מובהק...עדיין לא ברורה ההשפעה שלה...ומצד שני עוד יותר לא ברור כיצד יאזן המדד השפעה שלה
ההססטוריה מוכיחה שכשקורה אירוע שכזה יד נעלמה מורידה את כל מניטות המדד כדי לאזן זינוק במניה אחת בודדת ...יש לי תחושה שזה יהיה כעת המצב

ראויות לציון עדיין -
אודיוקודס + סודה (כבר לא רלונטי להזכיר את סודה) - לשתיהן יש עדיין "בשר" עלייה משמעותי מעלה ללא מימוש וללא סימן לזה
אורמת אני נותר אופטימי כללי אבל לא מיידי
טאואר - מחפשת נקודת תחתית וככל הנראה גם לא רחוקה ממנה

פייסבוק סימבול FB - התרסקה לאחר הדוחות ב 24%...חשדתי מייד לאחר מכן שזו התרסקות שמביאה הזדמנות...ההערכה הזו מתחזקת אצלי כרגע כאשר נראה לי שהיא אף תמחק את כל הנפילה שלה לאחר הדוחות

חוזה S&P מצביע על פתיחה חיובית מינורית כרגע ...המסחר בפועל לפתיחת השבוע אמור להיות חיובי לפחות בחלקו

שנחאי נשארה מסוכנת - שנחאי משייטת בקו אופקי 3000 עד 3500 אולי 3600
ונימצאת כרגע על הגבול - 2800 ממנו עושה רושם שהיא מתאוששת ...
נכון להיום שנחאי שורדת מעל לגבול התחתון של הטווח ויש מצב שתמשיך לשרוד כך בפרט כשדואגים מלמעלה שלא יצא משליטה
ובכל זאת -
אני מאמין שגל יורד חריף יוריד אותה וישבור את שיאה השלילי לכיוון 2500
אני לא יכול לדבר במונחי זמן אלא רק במונחי מחיר כפי שציינתי לעיל
סין היא אחד מגורמי הסיכון המרכזיים היום ועלולה להצית משבר עולמי אבל הממשל דואג לווסת לעת עתה כל סיכון תיאורטי

סחורות -
הזהב נשאר מעניין ואף נמצא ממש באזור טכני אטרקטיבי
הזהב - נסחר בזיגזגים ארוכים מאוד והוא בלקראת סופו של זיגזג יורד מהסוג הזה
הרושם הוא שהוא בונה לאיטו מהלך עולה שיחזיר אותו לימיו הגדולים באזור ה 1800 $ לאונקיה ....בימים בהם המטבעות הדיגיטליים עולים מעלה אני עדיין מנסה להבין את מקומו של הזהב בסיפור ומקווה להגיע לתובנות
הנפט - שוב שובר מטה וחציית ה 70 $ מתעכבת אם בכלל
הנפט סבל ויסבול מעודף ספקולציות

מקרו :
היום חסר משמעות

דוחות :
היום מבול של דוחות
הראל + חברה לשיראל + נייר חדרה + מזרחי + מליסרון + שופרסל...ועוד....

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
1592/4 עד 1604
סודה תעוות כנראה את תנאי הפתיחה שעל הנייר היו שקופים כמעורבים והפתיחה תהיה חיובית סביב 1598 מינימום אם לא מעל
אעריך מצב שוב לאחר הפתיחה

דואליות :

מג'יק - לאחר שכבר הערכתי אותה בחיוב בשרני כמה פעמים...ולאחר שהיא מדשדשת כבר תקופה מאוד ארוכה - היא במעקב כרגע

תעודות :

דאקס - שורט דאקס ססטטוס החזק עדיין אבל המשך האחזקה בה באופן ישיר תיבחן היום
שורט מדדי וול סטריט - ססטוס החזק עדיין

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה