ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר

יראה, 15/8/18

בוקר יום רביעי 15.8.2018

הערות להיום:

1. אין שינוי בהערכה שלי לגבי המעו"ף לגבי מה שכתבתי אתמול בסיום -
1. המדד צריך לחזור ל 1590
2. המדד יפול לפחות 30 נקודות מטה בטווח הקצר לכיוון 1550
שתי ההערכות יכולות להתקיים מיידית אם כי לא נראה לי שהמדד ישיג 1590 תחילה אלא ישייט קרוב לזה...אבל יפול תוך ימים ספורים ויחזור מעלה

2. המדדים בוול ססטריט נססחרו חיובי אתמול -
למה? סתם עצירה נקודתית ולא יותר מזה...אבל גם למצבים כאלה יש טריגרים
הסיבה היא עצירה נקותית בנפילת המטבע הטורקי ועלייה של כ 8 % שלו...הסיבה לזה היא איסור טורקי על ביצוע שורט על מניות במדינה

הדולר גם הוא נחלש מעט מול סל המטבעות...אבל גם זה נקודתי כנראה
מחר כבר ימשיך הפד בתהליך הצמצום ושוב יווצר לחץ על המטבעות והשווקים המתפתחים

3.. הבעיה החריפה כרגע היא טורקיה...היא כאן ולא נעלמה לשום מקום
על הנייר מדובר על משבר שעלול להתגלגל באופן חריף לשאר השווקים...מאחר ובטורקיה יושב שליט מוזר עם החלטות מוזרות לפחות בעיניי ...שלא מוכן להתקפל וגורר את הכלכלה הטורקית מטה ...מצב כזה יוביל לפגיעה בבנקים באירופה גם אם הפגיעה היא דבר הניתן לתיקון ולא בלתי הפיך

אלא שנראה לי גם שהשכל הישר יגבר לבסוף גם כאן ...בדיוק כמו במלחמת הססחר - השוק אני מתרשם סבור שמצב הענינים יירגע

3. עוד ברקע - משבר מט"ח במדינות המתעוררות
המשבר לא נובע מהסנקציות של טראמפ כלל...זה אולי קטליזטור למצב קיים ולמגמה שקיימת ממילא
המשבר פוגע במדינות החלשות ממילא שבהן הריבית ממילא גבוהה מאוד וקצב הצמיחה היה מהיר
אבל גם כמות החובות של משקי הבית והממשלה הן אדירות...בקיצור שוק שעונה להגדרה מפותח
אומנם גם אצלנו יש פיחות מהיר בשקל ...אבל נראה לי שכאן הענינים בשליטה...הריבית אפסית...יתרות הדולריות של בנק ישראל מתקרבות ל 120 מיליארד $
ולכל זה נוסיף מדינה מוטת יצוא שדולר חזק משחק לטובתה

4. מזכיר - אם יש משבר שצריך לחשוש ממנו באמת ...אז הוא - בעיית חובות כלל עולמית ולאו דוקא חובות במדינות המפותחות
בארה"ב למשל מדובר על מעל 13 טריליון $ חובות
אבל כבר כתבתי שנראה לי שמדובר על משבר שנמצא בהתפתחות ולא מיידי כלומר בין חודשים לשנה שנתיים

4. מזכיר :
ארה"ב מקיימת כעת מלחמת סחר מול סין קנדה ומקסיקו
ארה"ב מטילה ססנקציות על רוסיה
ארה"ב מטילה סנקציות על טורקיה

על רוסיה יכנסו גם סנקציות החל מה 22 לאוגוסט בגלל התערבות בבחירות בארה"ב ובגלל הרעל על המרגל בבריטניה
הרובל נופל ותשואות האג"ח מזנקות...רוסיה היא גם חלק ממדינות ה BRIC ולכן צעדי הפד והתחזקות הדולר באים על חשבונה כמו בשאר השווקים המתעוררים אליהם רוסיה שייכת דוגמת טורקיה ארגניטינה וברזיל וסין
האם יש לזה השפעה מיידית ? לא נראה ככה ...אבל גם זה ...כל עוד המינון הוא סביר ולא מתעצם

ככלל יש כאן תסבוכות של גורמים וסיבות...בזמן שהצמצום המוניטרי של הפד גורר בריחת הון ממדינות ונציחה בשערי המטבעות לטובת הדולר
אז מגיע טראמפ ועוד מחריף מגמה קיימת ממילא עם סנקציות ומלחמת סחר

5. סין שקטה ברקע -
אם המשבר הטורקי יסתיים במהרה כמו עם יוון בזמנו אז חוזרים לסין

שנחאי ממשיכה לשייט בקירבת רמות שפל ומנסה שוב להתאושש משם כי הממשל מנשים בכוח ממש סביב הרמה הזו שירידה ממנה תפתח את הסכר
מהצד השני היואן מאיים בהמשך הידרדרות מעבר ליעד של 6.95 $.שהערכתי לו וכבר הושג למעשה ...היואן מאיים ל 7.75 $ וזה מצב שעלול להוביל לסחרור מערכות שם

6 לסיכום :
ברקע לסעיפים הקודמים מחדד את הנקודות הבעייתיות:
א. מלחמת הסחר מול סין - והבעיה הכלכלית של סין בלי קשר
ב. סנקציות על איראן טורקיה ורוסיה
ג. תחילת תהליך הצמצום או ההידוק המוניטרי מצד ה ECB ( תיתכן השפעה שלילית קצרת טווח כאשר ככל שניתקרב לינואר נראה כנראה התחזקות חזרה לקראת הפעלת תוכנית ה Operation Twist )
ד. בעיות גיאו פוליטיות מול איראן טורקיה ורוסיה...ומלחמה בדרום אצלנו
בהקשר למלחמה בדרום - את השוק אצלנו ובכלל מעניין רק השפעות כלכליות ...שום מבצע או מלחמה או פיגוע לא משפיעים מעבר למשהו יומי אם אין פגיעה כלכלית משמעותית במידה כזו או אחרת

מדדים :

1. ה S&P עלה אתמול כ 0.6% במהלך שלא אומר מאומה לימים הבאים
אני עדיין בדיעה שהמטרה שלו היא השיא של סוף ינואר השנה אזור 2870
כל עוד הוא לא מגיע לשם אז כל ירידה שלו לצורך עלייה...
אבל מצד שני גם נראה לי שהירידה שהחלה כבר בסופ"ש האחרון עוד לא הסתיימה
לאחר שהיא תסתיים יחזור גל לשיא ...ואחרי הגעה לשם רמת הסיכון תתחיל לעלות מהר

מזכיר -
לפי חישוב של גולדמן זאקס הסיבה שהמדדים בוול סטריט מושכים מעלה כבר תקופה היא BUYBACK של הפירמות הגדולות
כלומר רכישות עצמיות בהקף של טריליוני דולרים
הציבור והמוסדיים מוכרים והסחורה נקלטת על ידי החברות עצמם
למה ההיקף כל כך גדול ? בגלל רפורמת המס בארה"ב
זה למעשה מה שמושך שם את המדדים ולא נותן להם לרדת...אבל הבעיה היא שבשבועות הקרובים הרכישות האלה אמורות להיעצר

2. הדאקס - ללא שינוי מהותי אתמול ומעריך אותו הדבר לגביו
שבוע שעבר דיברתי על הגעה שלו ל 12450 ורמת תחתית נוספת לא מחייבת של 12180
הדאקס לא מצא עדיין תחתית והסבירות שימשיך לרדת עולה בטווח המיידי

אלא שעד כאן הבשורה הרעה במדד הזה - הבשורה הטובה בו שהוא ימחק במהרה את הירידה הזו של יום שישי וזו שתבא בעקבותיה ויחזור לאזור 12700
זה בגדר הערכה וברור שזה תלוי בססיום המשבר הטורקי בטווח הקצר

3. מדד המעו"ף פתח אתמול חיובי וסיים שלילי כשהוא מאבד כ 0.26% וסוגר קצת מעל 1576
סביר להניח שייסחר היום מעורב
אלא שמבחינתי הפור נפל אתמול והמדד צריך לרדת מדרגה ל 1550 לערך וכלל לא משנה איך יפתח היום וייסחר יערוק בין 1580 ל 1590
לאחר מכן הוא יחתור ל 1590 שגם זו רמה שצריך לחזור אלייה

4. מדד הבנקים אצלנו - צפוי עדיין לרדת ל 2060 ושם כנראה לייצב תחתית
לא משנה כלל אם הוא עלה אתמול ואם יעלה היום כשהוא כבר עומד על 2125
מצד שני -
...מדד הבנקים הוא זה שהוביל את המהלך העולה במעו"ף עד עכשיו
סה"כ משאיר הערכת יעד למדד הבנקים מעריך ל 2200

5. מט"ח -
הדולר - נישאר אופטימי מול סל המטבעות... והפעולות של הבנקים המרכזיים הן בארה"ב והן באירופה רק מחזקות אותו
צעדי הצמצום של הפד ממשיכים וגורמים לבריחת הון מהמדינה לטובת הדולר
השקל כבר עומד על 3.7 שקלים וצפוי להיתקל בקושי שססיכוי גבוה שיבלום אותו זמנית באזור 3.74
לא נראה כלל שהתוכניות שהשיק הבנק המרכזי הסיני והממשל הסיני עוזרות ליואן
היואן נראה בדרך ל 6.95 יואן לדולר ...השיא של 2018...אבל לתחושתי היואן הולך להמשיך ליפול משמעותית מעבר ל 6.95...אבל אין כמעט ספק שהממשל הססיני שוב ינסה לבלום אותו

תזכורות :

1. טראמפ הגיע עם אירופה להסכם סחר ובזה תמה מלחמת הסחר מול אירופה
מלחמת הסחר כרגע היא מול סין מקסיקו וקנדה ...אירופה מחוץ לתמונה ...ולדעתי אם לא תחול תזוזה מול סין טראמפ עם ביטחון עצמי מוגדל לאחר ההסכם עם אירופה יחריף את המלחמה
מזכיר - מלחמת הסחר לא מרפה - טראמפ הטיל מכסים על סין בהיקף של 34 מיליארד $ ...אבל הוא איים גם שיגדיל את זה ל 500 מיליארד $
הוא עמד עד עכשיו חלקית באיום והטיל מכססים בהיקף 200 מיליארד $
סין כמובן לא נישארת חייבת ואף ניסתה ליצור ברית עם אירופה ונכשלה
בכל אופן המדדים היו אדישים לידיעה הזו
התחושה שלי נשארת ללא שינוי - זו מלחמה שתימשך בטווח הקצר אבל השוק משדר אופטימיות בנוגע לפתרון

2. - תשואת האג"ח ארה"ב חוזרת להרים ראש
היואן - ממשיך להיחלש מול הדולר וכל אתנחתא נבלמת מהר
בניגוד לאירופה - אין הססכם סחר עם סין - אבל לדעתי גם זה יגיע
מזכיר - הבנק המרכזי הססיני השיק תוכנית QE
במקביל הממשל הסיני עצמו השיק תוכנית פיסקאלית
התוכניות נועדו להילחם בחולשת היואן מול הדולר
נועדו לתת תגובת נגד לתהליך הצמצום של הפד שמביא איתו לבריחת הון והשקעות מסין
האם כל זה יעזור לסינים ? אולי לטווח קצר ...אני בספק גדול מאוד מאוד מאוד לגבי ההמשך ונישאר עם הערכה שלילית ...סין צריכה לעבור זעזוע לדעתי וכל מה שקורה עד לשם אלה נסיונות החייאה עקרים

3. תשואות האג"ח ביפן מזנקות - הסיבה ? חששות המשקיעים שהבנק היפני ילך בעיקבות הפד ויתחיל בתוכנית צמצום משלו כדי להגן על היין וכדי שהמטבע שם לא יפול כמו שאר המטבעות של מדינות דוגמת טורקיה
בפועל - אכן הבנק המרכזי היפני ביצע בסופ"ש רכישת אג"ח
הבנק המרכזי ביפן עורך ניסוי כלכלי שמוגדר כגדול בהיססטוריה מבחינת רמת התערבות של ממשלה ובנק מרכזי בשוק
הבנק המרכזי היפני קונה וקונה אגחים כבר המון שנים ומנשים את הכלכלה מלאכותית
או בקצה המנהרה - אין
המדיניות המרחיבה הזו בכל הכלכלות גובה מחיר בשקט לאיטה ואפשר רק לקוות שיום הפרעון לא יגיע

4. מי שמניע את המדדים הם החלטות הבנקים המרכזיים בדגש על הפד
בטווח הזמן הבינוני קצר דהיינו שבועות עד חודשים לא מצפה לדרמות גדולות למעט תגובה לעוד מהלך של צמצום מאזן הפד
כל עניין מאזן הפד ומהלכי הריבית הם תחת שליטה (עד שזה יוצא משליטה )
מה צריך להטריד ?
אני חושב שעצם העלאת הריבית מוביל למשבר הבא והוא בא יבא
מהיכן יכול לנבוע המשבר הבא ? חובות ממשלתיים וחובות ציבוריים שמגיעים לעשרות טריליונים כיום
דיברתי על משבר החובות בלי סוף בסקירות ורק אוסיף שהוא משבר בתהליכי היווצרות שהוא תוצאה של משבר הסאב פריים של 2007 שהביא ליצירת כסף זול בשווקים ולקיחת אינסוף הלוואות על ידי הציבור
ריבית נמוכה + הדפסות כסף והרחבות כמותיות לאורך עשור יצרו כסף זול וניפוח חובות של טריליונים
עד כמה זה נושא בוער ודחוף ? אני רק יכול לומר שכל נגיד פד וכל ממשל אמריקאי דוחה את ההתמודדות לממשל הבא ולנגיד הבא עד שזה יתפוצץ

5. עוד נושא בעייתי - הוא עקומת תשואת האג"ח בפרט בארה"ב
העקומה הולכת ומשתטחת ...עד שהיא תתהפך וזה כבר קרה ב 2007
האם זה ישפיע כמו ב 2007 ? התשובה לזה רחוקה מחד משמעיות מאחר והתנאים כיום שונים

מה זאת אומרת עקומת התשואה ?
התשואה על האגחים הארוכות ל 10 שנים ו 30 שנה הולכת ומתקרבת להיות שווה לתשואה לטווחים קצרים
מי שקונה אג"ח לתקופה ארוכה מסתכן יותר לכאורה או לכל הפחות מגיעה לו תשואה גבוה יותר ...לכן אין היגיון כשהתשואה הולכת ומשתווה לטווח הקצר
למה זה קורה ? זה תוצר של העלאת הריבית ושל הערכות וחששות של משקיעים
הריבית שמורמת וודאית לטווח הקצר ומעלה את התשואה בו
מצד שני לטווח הארוך התשואה מגלמת נפילה בחזרה של הריבית וזה לדעתי מראה על פסימיות של המשקיעים שלא קונים את המצב הכלכלי הזוהר והצמיחה היפה כיום ומצביעים על מיתון
מצד שני - לעקומת התשואה כיום יש לפד הסברים יפים אני מניח ...והוא משדר מצב תחת שליטה

6. בנאומו האחרון של יו"ר הפד פאוול
הוא אמר למעשה שלושה דברים עיקריים :
- יהיו עוד שתי העלאות ריבית ב 2018 כלומר בחצי שנה הקרובה - הפתעה ? ממש לא
- פאוול ציין שני גורמי סיכון לדעתו ...ואת שניהם הוא מפיל על הממשל :
א. מלחמת הסחר שלא ברור איך תסתיים - אין כאן חידוש לאף אחד
ב. המדיניות הפיסקאלית

יש שני סוגי מדיניות - פיסקאלית ומוניטרית
על המדיניות המוניטרית אחראי הבנק המרכזי או במקרה הזה הפד - למשל העלאות ריבית ומשחקים בשוקי האג"ח
המדיניות הפיסקאלית - היא באחריות הממשל - למשל הרחבת הגירעון ותוכנית הקלות במס ...על הנקודה הזו מתעכב פאוול וגם בן ברננקי יו"ר הקודם
לטענתם זה יוביל תוך פרק זמן בינוני של שנה שנתיים לקריסה

7. הפד - לקראת החרפה של תהליך צמצום המאזן ובחודש אוגוסט זה יחריף לשיא
מצד שני ה ECB יצמצם מאזנו מספטמבר עד לינואר ...אבל משם יתחיל לרכוש נכסים בדרך אחרת אותה כבר סקרתי (סעיף 8)
השאלה היא מה יקרה אחרי שהפד יסיים את צמצום המאזן...מי יקנה נכסים ויתמוך את השוק ? פתרון יצטרך להימצא ....כי ככה זה עובד והבנקים המרכזיים משחקים כאוות נפשם בכלכלה העולמית ובשווקים...עוד פרסום תוכנית רק יעמיק את משבר החוב

8. לפני כשבועים שחרר הבנק המרכזי האירופאי ה ECB הודעה לפיה החל מינואר הוא יחל להפעיל את תוכנית ה Operation Twist
מזכיר --> הבנק המרכזי האירופאי הודע כבר שהחל בספטמבר הוא מוריד את הרחבה הכמותית שלו ל 15 מיליארד אירו בחודש למשך שלושה חודשים עד סוף דצמבר ואז יפסיק אותה לחלוטין
כלומר נוצרה ל ECB בעיה חמורה שבעיקרה היא טכניתשל חוסר יכולת חוקית להמשיך לרכוש אג"ח של ממשלת גרמניה וממשלות נוספות ...כלומר החמצן לשוק האירופאי נעצר
לכן יצא הבנק בהצהרה שהחל מינואר הוא יעשה מה שעשה הפד בארה"ב כבר פעמיים בהיסטוריה
פעם ראשונה אחרי מלחמת קוריאה ...ופעם שניה לאחרונה ב 2011
התקשורת קראה לזה Operation Twist
במסגרת התוכנית הזו הבנק המרכזי מוכר אג"חים קצרים ...ובכסף המתקבל רוכש אג"חים ארוכים
מה התוצאה הישירה ? התשואה באגחים הקצרים עולה...ולעומתה התשואה בארוכים יורדת
מה המטרה ? השפעה על הריבית לטווח ארוך
הריבית הנוכחית היא אפסית ? יש בעיה במקביל עם הצמיחה הנוכחית והשוק זקוק לחמצן כלשהו ? אז מאחר ולא ניתן לשחק עם הריבית כי הרי היא אפסית...אז משפיעים על הריבית לטווח ארוך ...על ידי משחק עם האגחים הארוכים
כך בעצם מעודדים צמיחה כאשר דרך ההקלה בריבית לטווח ארוך מפחיתים את עלות ההשאלה או ההלואה עבור עסקים ויחידים.
כאשר יש גישה להלוואות בריבית נמוכה, ההוצאות במשק עולות והאבטלה נופלת
לכן זו המטרה של התוכנית בדומה למה שעשה כבר הפד ב 2011

הבוקר הארביטראז חיובי כ 0.23% זה צפוי לגרור פתיחה חיובית מינורית
ראויות לציון עדיין -
אודיוקודס + סודה - לשתיהן יש עדיין "בשר" עלייה משמעותי מעלה ללא מימוש וללא סימן לזה
אורמת אני נותר אופטימי כללי אבל לא מיידי
טאואר - מחפשת נקודת תחתית וככל הנראה גם לא רחוקה ממנה

פייסבוק סימבול FB - התרסקה לאחר הדוחות ב 24%...חשדתי מייד לאחר מכן שזו התרסקות שמביאה הזדמנות...ההערכה הזו מתחזקת אצלי כרגע כאשר נראה לי שהיא אף תמחק את כל הנפילה שלה לאחר הדוחות

חוזה S&P מצביע על מסחר מעורב ואת העליות אתמול צריך לקחת מאוד בעירבון מוגבל
לא אופתעי מירידת מדרגה נוספת במדדים בוול סטריט במיידי לפני חזרה מעלה

שנחאי נשארה מסוכנת - שנחאי משייטת בקו אופקי 3000 עד 3500 אולי 3600
ונימצאת כרגע על הגבול - 2800 ממנו עושה רושם שהיא מתאוששת ...
נכון להיום שנחאי שורדת מעל לגבול התחתון של הטווח ויש מצב שתמשיך לשרוד כך בפרט כשדואגים מלמעלה שלא יצא משליטה
ובכל זאת -
אני מאמין שגל יורד חריף יוריד אותה וישבור את שיאה השלילי לכיוון 2500
אני לא יכול לדבר במונחי זמן אלא רק במונחי מחיר כפי שציינתי לעיל
סין היא אחד מגורמי הסיכון המרכזיים היום ועלולה להצית משבר עולמי אבל הממשל דואג לווסת לעת עתה כל סיכון תיאורטי

סחורות -
הזהב נשאר מעניין ואף נמצא ממש באזור טכני אטרקטיבי
הזהב - נסחר בזיגזגים ארוכים מאוד והוא בלקראת סופו של זיגזג יורד מהסוג הזה
הרושם הוא שהוא בונה לאיטו מהלך עולה שיחזיר אותו לימיו הגדולים באזור ה 1800 $ לאונקיה ....בימים בהם המטבעות הדיגיטליים עולים מעלה אני עדיין מנסה להבין את מקומו של הזהב בסיפור ומקווה להגיע לתובנות
הנפט - שוב שובר מטה וחציית ה 70 $ מתעכבת אם בכלל
הנפט סבל ויסבול מעודף ספקולציות

מקרו :
היום בעיקר המכירות הקיעונאיות בארה"ב

דוחות :
היום דוחות דיסקונט כבר פורסמו
ממתינים לדוחות חברה לישראל + פרטנר

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
1574 עד 1584
פתיחה חיובית היא דבר כמעט וודאי על רקע העלייה בלילה בוול סטריט
שיוט כלפי מעלה עד 1584 זה מאוד סביר אבל לא בטוח כלל
אלא שכל זה חי על זמן שאול לדעתי
ההערכה שלי היא בטווח הזמן המיידי כן נראה ירידה לכיוון 1550
אבל מצד שני התאוששות לאחר הגל היורד הזה וחזרה מעלה ל 1590
כמובן באם יהיה שינוי בהערכה הזו אעדכן...היכוי לשינוי נמוך מאוד

דואליות :

אודיוקודס - ממשיכה במסע שלה מעלה ויעד נותר מוערך ל 5500

סודה - עומדת באזור 116 $...מעריך לה יעד קרוב כללי 135$ ...זה דיי משמעותי ביחסס למיקומה הנוכחי
בשני המקרים האלה עדיין יש מצב חבירה כל עוד אין סימן מימוש חלקי מסויים

מג'יק - לאחר שכבר הערכתי אותה בחיוב בשרני כמה פעמים...ולאחר שהיא מדשדשת כבר תקופה מאוד ארוכה - היא במעקב כרגע

תעודות :

דאקס - שורט דאקס ססטטוס החזק עדיין
שורט מדדי וול סטריט - ססטוס החזק עדיין

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה