ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מנוי לאיתותים של טלנירי? צפה באיתותים גם מה-24 שעות האחרונות!

סקירת בוקר

יראה, 7/8/18

בוקר יום שלישי 7.8.2018

הערות להיום :

1. אין שינוי מהותי מבחינתי בשום מדד - כל מה שכתבתי אתמול תקף למעשה גם להיום
מדד המעו"ף נסחר אתמול בשינוי אפססי
הדאקסס נשאר באותה הערכה כאשר הוא נסחר שלילי מינורי אבל ככל הנראה יטפס מעט מעלה בטווח הקצרצר
ה S&P ממשיך בזחילה מעלה אל שיאו הרב שנתי

היכן נמצאת הבעיה ?
אני חושש בעיקר מסין בטווח הזמן הקצר..
שנחאי עולה היום בחדות אבל זה רק בגלל שנפלה בימים האחרונים שוב לשפל מססוכן ששבירה שלו תפתח את הסכר
מהצד השני היואן מאיים בהמשך הידרדרות מעבר ליעד של 6.95 $.שהערכתי לו וכבר הושג למעשה ...היואן מאיים ל 7.75 $ וזה מצב שעלול להוביל לסחרור מערכות שם

2. העלאת דירוג האשראי של ישראל עשתה את שלה - המדדים בישראל נתנו אתמול יום חזק יחסית עם עליות חדות
עיקר החידוש נמצא במדד המעו"ף - הוא חצה את 1600 שהגדרתי כרמה בעלת חשיבות ולמעשה מססמן את חזרתו לשיא שבו לא ביקר 3 שנים !!
כלומר חזרה ל 1700 +-
זה הכיוון כרגע גם אם לא יתרחש ישירות
דרמות או ברבורים שחורים ייחשבו הפתעה בדרך לשם
אבל המשבר הבא מתבשל גם אם הוא נידחה לחודשים או שנה ואני מניח שהוא יהיה גדול מאחר ולדעתי הוא יהיה משבר חובות

3. התנועה במדיים אצלנו עשויה ככל הנראה להייתקל בקשיים בשבוע שבועיים הקרובים ואפילו בחודש הקרוב כאשר הסיבה העיקרית היא דוקא הסנכרון מול מדדי חו"ל שיכול להשפיע לשלילה זמנית נקודתית

3. ברקע לסעיפים הקודמים :
א. מלחמת הסחר מול סין
ב. סנקציות על איראן
ג. תחילת תהליך הצמצום או ההידוק המוניטרי מצד ה ECB ( תיתכן השפעה שלילית קצרת טווח כאשר ככל שניתקרב לינואר נראה כנראה התחזקות חזרה לקראת הפעלת תוכנית ה Operation Twist )

4. הדאקס - לא במיטבו כרגע ומעדיף לא להתעסק איתו עד שיתבהר מצבו ...ואגב מצבו מתאים לסדר הדברים - כלומר אוטוטו מתחיל תהליך הצמצום של ה ECB והוא יצטרך איזו קבלת פנים ...לאחר מכן ולקראת סוף השנה כבר הייתי מצפה מהדאקס לחתור ל 13000

5. דירוג האשראי של ישראל הועלה מרמה של +A לרמה של -AA, הדירוג הגבוה ביותר שלו זכתה ישראל מעולם...בזה ישראל נכנססה למועדות יוקרתי לכאורה...למה זה טוב ? זה מקל על גיוס חוב בעולם ...כלומר גם הגיוס יזכה לביקוש גבוה וגם העלויות שלו יהיו נמוכות מהעבר...כפי שראינו ביום ראשון השוק דיי אהב את ההעלאה

4. תהליך הצמצום של הפד ממשיך להשפיע חזק בשוקי המט"ח ובפרט על היואן הסיני
היואן המשיך להיחלש מול הדולר וזה האינדיקטור הכי חד לבריחת הון מהמדינה
הבנק המרכזי בסין מפעיל כל מיני כלים ריגולטוריים כדי להקשות על ביצוע עיסקאות במט"ח
זה אכן נכון להיום עזר נקודתית בלבד לבלום את המשך הידרדרות היואן

עוד יש לשים לב ללירה הטורקית ולמטבע האיראני ...שניהם בקריסה מתמדת ביחס לדולר
בלירה הטורקית זה נובע הן מבריחת הון לטובת הדולר עקב תהליך הצמצום של הפד
והן כתוצאה מסנקציות אמריקאיות
אצל האיראנים זה תוצאה של הסנקציות....אבל כאן גם טמון סיכון גיאופוליטי חריף עם השלכות על מחיר הנפט ובכלל

5. תשואות האגחים הן ביפן והן בארה"ב ובפרט בארה"ב מצביעות על המשך בנייה של מהלך פורץ קדימה מסוכן
זה נובע מצעדי הפד בעניין הריבית אבל לא רק
סין מסוכנת לתשואות האמריקאיות...זה בפרט על רקע מה שטראמפ מצהיר שהוא יחריף את מלחמת הסחר מול הסינים...הוא מעודד מההסכם עם אירופה ולוחץ חזק על סין כדי לצאת עם הסכם מולה..אבל אם זה יצא משליטה סין בהחלט יכולה להשפיע קשות על תשואות האג"ח האמריקאיות גם אם כבר הסברתי שמדובר על צעד מטורף מבחינתם

יש לציין שבמקביל למצב התשואות שעוד לא פרצו אלא בהשהיה...המדדים ממשיכים לחתור לשיאם ועוד יגיעו אליו

מדדים :

1. ה S&P בשני ימי המסחר בסופ"ש כולל אתמול נסחר חיובי ובלם את המהלך היורד המינורי והקצר של שבוע שעבר
בזה הוא חותר חזרה לשיא שהשיג לפני כשבוע ...אבל לא רק
כפי שכתבתי לעיל המטרה שלו היא השיא של סוף ינואר השנה אזור 2870
כל עוד הוא לא מגיע לשם אז כל ירידה שלו לצורך עלייה
אחרי הגעה לשם רמת הסיכון תתחיל לעלות מהר

2. הדאקס - עלה ביום שישי מינורית לואתמול ירד מינורית אחר שני ימי מימוש חדים ועומד על 12615
האם בזה אפשר לומר שהוא חוזר שוב מעלה ול 13000 ישירות ?
התשובה היא לא...אני בספק גדול לגבי העניין הזה גם אם הטווח הקצרצר מצביע על אפשרות שיטפס יום יומיים אולי ל 12700
החשד שלי שלפני שיחזור באמת לאיתנו הוא עוד יכביד בחודש וחצי הקרובים
רמת תחתית קרובה אזור 12450

3. מדד המעו"ף - ההערכה נשארת ללא שינוי ביחס לתמול שלשום :
" המדד סגר את יום חמישי בירידה של כ 0.57% ועל 1578
כפי שכבר הערכתי כל ירידה לצורך עלייה וחתירה ל 1600 ... "
בפועל המדד חצה בקלות את 1600 עם הרוח גבית של העלאת דירוג החוב
סה"כ סגר המדד על 1604 כאשר האו כבר רואה את 1610 בגבוה היומי
סביר שנראה אותו אולי אפילו היום חותר ל 1614 ואף מתקרב ל 1620
אבל גם סביר להניח שהוא בימים הבאים יבצע מימוש חזרה לכיוון 1600
ועדיין יעד המטרה נותר 1700 +- ולמעשה שיא חדש

הערה:
מדד המעו"ף נימצא בסיטואציה שלא זכורה לי כמותה -
בשיאו - הוא עמד על 1720
לאחר מכן צנח באגרסיביות ל 1600 +-
משם ירד עוד מדרגה עד 1500 +-
ואז נכנס לשלוש שנים ארוכות ומתישות של דשדוש בין 1400+- ל 1500 +-
למעשה זה כבר כמעט הפך להרגל שהוא נע בתוך התחום הזה
לאחרונה הוא חצה את 1500 ואתמול חצה את 1600 לראשונה לאחר שלוש שנים
החציה הזו משמעותית כרגע כפי שהסברתי לעיל

4. מדד הבנקים אצלנו - טיפס אתמול מינורית ומשאיר הערכה כמות שהיא לגביו

...מדד הבנקים הוא זה שהוביל את המהלך העולה במעו"ף עד עכשיו
סה"כ יעד מדד הבנקים מעריך ל 2200

5. מט"ח -
הדולר - נישאר אופטימי מול סל המטבעות... והפעולות של הבנקים המרכזיים הן בארה"ב והן באירופה רק מחזקות אותו
צעדי הצמצום של הפד ממשיכים וגורמים לבריחת הון מהמדינה לטובת הדולר
השקל כבר עומד על 3.7 שקלים וצפוי להיתקל בקושי שססיכוי גבוה שיבלום אותו זמנית באזור 3.74
לא נראה כלל שהתוכניות שהשיק הבנק המרכזי הסיני והממשל הסיני עוזרות ליואן
היואן נראה בדרך ל 6.95 יואן לדולר ...השיא של 2018...אבל לתחושתי היואן הולך להמשיך ליפול משמעותית מעבר ל 6.95...אבל אין כמעט ספק שהממשל הססיני שוב ינסה לבלום אותו

6. מדד 90 - ללא שינוי מהותי אתמול אבל נשאר באותה הערכה לגביו
יעד הבא הוא 1090 עד 1100

תזכורות :

1. טראמפ הגיע עם אירופה להסכם סחר ובזה תמה מלחמת הסחר מול אירופה
מלחמת הסחר כרגע היא מול סין מקסיקו וקנדה ...אירופה מחוץ לתמונה ...ולדעתי אם לא תחול תזוזה מול סין טראמפ עם ביטחון עצמי מוגדל לאחר ההסכם עם אירופה יחריף את המלחמה
מזכיר - מלחמת הסחר לא מרפה - טראמפ הטיל מכסים על סין בהיקף של 34 מיליארד $ ...אבל הוא איים גם שיגדיל את זה ל 500 מיליארד $
הוא עמד עד עכשיו חלקית באיום והטיל מכססים בהיקף 200 מיליארד $
סין כמובן לא נישארת חייבת ואף ניסתה ליצור ברית עם אירופה ונכשלה
בכל אופן המדדים היו אדישים לידיעה הזו
התחושה שלי נשארת ללא שינוי - זו מלחמה שתימשך בטווח הקצר אבל השוק משדר אופטימיות בנוגע לפתרון

2. - תשואת האג"ח ארה"ב חוזרת להרים ראש
היואן - ממשיך להיחלש מול הדולר וכל אתנחתא נבלמת מהר
בניגוד לאירופה - אין הססכם סחר עם סין - אבל לדעתי גם זה יגיע
מזכיר - הבנק המרכזי הססיני השיק תוכנית QE
במקביל הממשל הסיני עצמו השיק תוכנית פיסקאלית
התוכניות נועדו להילחם בחולשת היואן מול הדולר
נועדו לתת תגובת נגד לתהליך הצמצום של הפד שמביא איתו לבריחת הון והשקעות מסין
האם כל זה יעזור לסינים ? אולי לטווח קצר ...אני בספק גדול מאוד מאוד מאוד לגבי ההמשך ונישאר עם הערכה שלילית ...סין צריכה לעבור זעזוע לדעתי וכל מה שקורה עד לשם אלה נסיונות החייאה עקרים

3. תשואות האג"ח ביפן מזנקות - הסיבה ? חששות המשקיעים שהבנק היפני ילך בעיקבות הפד ויתחיל בתוכנית צמצום משלו כדי להגן על היין וכדי שהמטבע שם לא יפול כמו שאר המטבעות של מדינות דוגמת טורקיה
בפועל - אכן הבנק המרכזי היפני ביצע בסופ"ש רכישת אג"ח
הבנק המרכזי ביפן עורך ניסוי כלכלי שמוגדר כגדול בהיססטוריה מבחינת רמת התערבות של ממשלה ובנק מרכזי בשוק
הבנק המרכזי היפני קונה וקונה אגחים כבר המון שנים ומנשים את הכלכלה מלאכותית
או בקצה המנהרה - אין
המדיניות המרחיבה הזו בכל הכלכלות גובה מחיר בשקט לאיטה ואפשר רק לקוות שיום הפרעון לא יגיע

4. מי שמניע את המדדים הם החלטות הבנקים המרכזיים בדגש על הפד
בטווח הזמן הבינוני קצר דהיינו שבועות עד חודשים לא מצפה לדרמות גדולות למעט תגובה לעוד מהלך של צמצום מאזן הפד
כל עניין מאזן הפד ומהלכי הריבית הם תחת שליטה (עד שזה יוצא משליטה )
מה צריך להטריד ?
אני חושב שעצם העלאת הריבית מוביל למשבר הבא והוא בא יבא
מהיכן יכול לנבוע המשבר הבא ? חובות ממשלתיים וחובות ציבוריים שמגיעים לעשרות טריליונים כיום
דיברתי על משבר החובות בלי סוף בסקירות ורק אוסיף שהוא משבר בתהליכי היווצרות שהוא תוצאה של משבר הסאב פריים של 2007 שהביא ליצירת כסף זול בשווקים ולקיחת אינסוף הלוואות על ידי הציבור
ריבית נמוכה + הדפסות כסף והרחבות כמותיות לאורך עשור יצרו כסף זול וניפוח חובות של טריליונים
עד כמה זה נושא בוער ודחוף ? אני רק יכול לומר שכל נגיד פד וכל ממשל אמריקאי דוחה את ההתמודדות לממשל הבא ולנגיד הבא עד שזה יתפוצץ

5. עוד נושא בעייתי - הוא עקומת תשואת האג"ח בפרט בארה"ב
העקומה הולכת ומשתטחת ...עד שהיא תתהפך וזה כבר קרה ב 2007
האם זה ישפיע כמו ב 2007 ? התשובה לזה רחוקה מחד משמעיות מאחר והתנאים כיום שונים

מה זאת אומרת עקומת התשואה ?
התשואה על האגחים הארוכות ל 10 שנים ו 30 שנה הולכת ומתקרבת להיות שווה לתשואה לטווחים קצרים
מי שקונה אג"ח לתקופה ארוכה מסתכן יותר לכאורה או לכל הפחות מגיעה לו תשואה גבוה יותר ...לכן אין היגיון כשהתשואה הולכת ומשתווה לטווח הקצר
למה זה קורה ? זה תוצר של העלאת הריבית ושל הערכות וחששות של משקיעים
הריבית שמורמת וודאית לטווח הקצר ומעלה את התשואה בו
מצד שני לטווח הארוך התשואה מגלמת נפילה בחזרה של הריבית וזה לדעתי מראה על פסימיות של המשקיעים שלא קונים את המצב הכלכלי הזוהר והצמיחה היפה כיום ומצביעים על מיתון
מצד שני - לעקומת התשואה כיום יש לפד הסברים יפים אני מניח ...והוא משדר מצב תחת שליטה

6. בנאומו האחרון של יו"ר הפד פאוול
הוא אמר למעשה שלושה דברים עיקריים :
- יהיו עוד שתי העלאות ריבית ב 2018 כלומר בחצי שנה הקרובה - הפתעה ? ממש לא
- פאוול ציין שני גורמי סיכון לדעתו ...ואת שניהם הוא מפיל על הממשל :
א. מלחמת הסחר שלא ברור איך תסתיים - אין כאן חידוש לאף אחד
ב. המדיניות הפיסקאלית

יש שני סוגי מדיניות - פיסקאלית ומוניטרית
על המדיניות המוניטרית אחראי הבנק המרכזי או במקרה הזה הפד - למשל העלאות ריבית ומשחקים בשוקי האג"ח
המדיניות הפיסקאלית - היא באחריות הממשל - למשל הרחבת הגירעון ותוכנית הקלות במס ...על הנקודה הזו מתעכב פאוול וגם בן ברננקי יו"ר הקודם
לטענתם זה יוביל תוך פרק זמן בינוני של שנה שנתיים לקריסה

7. הפד - לקראת החרפה של תהליך צמצום המאזן ובחודש אוגוסט זה יחריף לשיא
מצד שני ה ECB יצמצם מאזנו מספטמבר עד לינואר ...אבל משם יתחיל לרכוש נכסים בדרך אחרת אותה כבר סקרתי (סעיף 8)
השאלה היא מה יקרה אחרי שהפד יסיים את צמצום המאזן...מי יקנה נכסים ויתמוך את השוק ? פתרון יצטרך להימצא ....כי ככה זה עובד והבנקים המרכזיים משחקים כאוות נפשם בכלכלה העולמית ובשווקים...עוד פרסום תוכנית רק יעמיק את משבר החוב

8. לפני כשבועים שחרר הבנק המרכזי האירופאי ה ECB הודעה לפיה החל מינואר הוא יחל להפעיל את תוכנית ה Operation Twist
מזכיר --> הבנק המרכזי האירופאי הודע כבר שהחל בספטמבר הוא מוריד את הרחבה הכמותית שלו ל 15 מיליארד אירו בחודש למשך שלושה חודשים עד סוף דצמבר ואז יפסיק אותה לחלוטין
כלומר נוצרה ל ECB בעיה חמורה שבעיקרה היא טכניתשל חוסר יכולת חוקית להמשיך לרכוש אג"ח של ממשלת גרמניה וממשלות נוספות ...כלומר החמצן לשוק האירופאי נעצר
לכן יצא הבנק בהצהרה שהחל מינואר הוא יעשה מה שעשה הפד בארה"ב כבר פעמיים בהיסטוריה
פעם ראשונה אחרי מלחמת קוריאה ...ופעם שניה לאחרונה ב 2011
התקשורת קראה לזה Operation Twist
במסגרת התוכנית הזו הבנק המרכזי מוכר אג"חים קצרים ...ובכסף המתקבל רוכש אג"חים ארוכים
מה התוצאה הישירה ? התשואה באגחים הקצרים עולה...ולעומתה התשואה בארוכים יורדת
מה המטרה ? השפעה על הריבית לטווח ארוך
הריבית הנוכחית היא אפסית ? יש בעיה במקביל עם הצמיחה הנוכחית והשוק זקוק לחמצן כלשהו ? אז מאחר ולא ניתן לשחק עם הריבית כי הרי היא אפסית...אז משפיעים על הריבית לטווח ארוך ...על ידי משחק עם האגחים הארוכים
כך בעצם מעודדים צמיחה כאשר דרך ההקלה בריבית לטווח ארוך מפחיתים את עלות ההשאלה או ההלואה עבור עסקים ויחידים.
כאשר יש גישה להלוואות בריבית נמוכה, ההוצאות במשק עולות והאבטלה נופלת
לכן זו המטרה של התוכנית בדומה למה שעשה כבר הפד ב 2011

הבוקר הארביטראז שלילי כ 0.37% כתוצאה מאופקו וטבע ובעיקר אופקו שגם תגרור פתיחה אנגלית
יחד עם זאת כל ירידה נקודתית במעו"ף לצורך עלייה בשלב זה
ראויות לציון אודיוקודס + סודה - לשתיהן יש עדיין "בשר" עלייה משמעותי מעלה ללא מימוש וללא סימן לזה
אורמת אני נותר אופטימי כללי אבל הדוחות השבוע

פייססבוק סימבול FB - התרסקה לאחר הדוחות ב 24%...חשדתי מייד לאחר מכן שזו התרסקות שמביאה הזדמנות...ההערכה הזו מתחזקת אצלי כרגע כאשר נראה לי שהיא אף תמחק את כל הנפילה שלה לאחר הדוחות

חוזה S&P נסחר חיובי כ 0.15% וה S&P בפועל צפוי להמשיך לזחול מעלה בקצב איטי

שנחאי נשארה מסוכנת - שנחאי משייטת בקו אופקי 3000 עד 3500 אולי 3600
ונימצאת כרגע על הגבול - 2800 ממנו עושה רושם שהיא מתאוששת ...
נכון להיום שנחאי שורדת מעל לגבול התחתון של הטווח ויש מצב שתמשיך לשרוד כך בפרט כשדואגים מלמעלה שלא יצא משליטה
ובכל זאת -
אני מאמין שגל יורד חריף יוריד אותה וישבור את שיאה השלילי לכיוון 2500
אני לא יכול לדבר במונחי זמן אלא רק במונחי מחיר כפי שציינתי לעיל
סין היא אחד מגורמי הסיכון המרכזיים היום ועלולה להצית משבר עולמי אבל הממשל דואג לווסת לעת עתה כל סיכון תיאורטי

סחורות -
הזהב נשאר מעניין ואף נמצא ממש באזור טכני אטרקטיבי
הזהב - נסחר בזיגזגים ארוכים מאוד והוא בלקראת סופו של זיגזג יורד מהסוג הזה
הרושם הוא שהוא בונה לאיטו מהלך עולה שיחזיר אותו לימיו הגדולים באזור ה 1800 $ לאונקיה ....בימים בהם המטבעות הדיגיטליים עולים מעלה אני עדיין מנסה להבין את מקומו של הזהב בסיפור ומקווה להגיע לתובנות
הנפט - מייצב תחתית ולקראת חציית ה 70 $ שוב פעם
הנפט סבל ויסבול מעודף ספקולציות

מקרו :
לא שבוע סוער מבחינת המקרו למעט מדד המחירים ליצרן ולצרכן בארה"ב בימים חמישי ושישי

דוחות :
יפורסמו השבוע דוחות קמהד"ע (תפרסם היום) + מגיק + נייס + פריגו

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
1598 עד 1617/8
מלמטה יש שלוש תחתיות ריאליות היום...1598 --> 1600 > 1602/4
סה"כ כל ירידה תהיה לצורך עלייה חזרה ויעד להיום צריך להיות מינימום 1614 עד 1618
הפתיחה לא ברורה כאשר הדואליות מכבידות ...אבל מצד שני למעו"ף יש חוקים משלו והוא יכול לקבל דחיפה שתוביל לפתיחה ירוקה מינורית ממקומות אחרים במדד
יחד עם זאת - המדד סביר להניח ימצא סיבה להיכנס למימוש של חלק מהעלייה שלו בימים הקרובים או שבוע הבא

דואליות :

אודיוקודס - לא עוצרת ולא נכנעה גם לסנטימנט השלילי בוול סטריט
יעד נותר מוערך ל 5500

סודה - עומדת באזור 116 $...מעריך לה יעד קרוב כללי 125 $ ...זה דיי משמעותי ביחסס למיקומה הנוכחי
בשני המקרים האלה עדיין יש מצב חבירה כל עוד אין סימן מימוש חלקי מסויים

מג'יק - לאחר שכבר הערכתי אותה בחיוב בשרני כמה פעמים...ולאחר שהיא מדשדשת כבר תקופה מאוד ארוכה - היא שוב מתרוממת ...אבל עדיין אין סימן לפריצה מיידית קדימה - ממתינים להערכתי לדוחות הקרובים ב 8.8 ...כלומר בעוד יומיים

תעודות :

דאקס - לא חושב שנחבור אליו ללונג שוב בטווח הקצר

שורט מדדי וול סטריט - ססטוס החזק עדיין כאשר אמתין פרק זמן של שבועיים לצורך תזמון יציאה אם בכלל
אבל כרגע הסטטוס הוא החזק

יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה
יראה