ארכיון איתותים - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

מרווחי האג"ח

אני מעלה סקירה מתמוצתת על "מרווחי האג"ח " - זה הטריד בהודעה את בנק ישראל שבוע שעבר ומצאתי לנכון להרחיב בנושא...וזה לא נושא קל להבנה אבל בכל צריך לחדד את הנקודה ולא לדלג מעל לעניין גם אם זה נשמע קצת סינית למי שלא בקיא בתחום...ואני מנסה כאן להעביר את הנושא בשפה פשוטה


שבוע שעבר במהלך דיוני הריבית בבנק ישראל יצאה הערה שהיא סוג של אזהרה

ההערה מדברת על :

"מרווחי האג"ח הקונצרניות שמצויים ברמות נמוכות מאוד" - כלשון בנק ישראל

כדי להבין על מה מדובר צריך להסביר כמה דברים

ראשית בנק ישראל מדבר על אגחים קונצרניים לעומת הממשלתיים ובזה עסוקה ההשואה

בדיוק כמו שבסקירות אני בוחן את אג"ח  ארה"ב ל 10 שנים שהוא בסיס להשוואה

כך כנראה בנק ישראל מתייחס לאג"ח הממשלתי כמדד ייחוס

אג"ח - איגרת חוב - זוהי הלוואה שהציבור או המוסדיים נותנים לחברה מסויימת תמורת החזר ההלוואה בתשלום ריבית קבועה לפרק זמן מסויים שנקבע מראש
בבורסה בתל אביב נסחרות הרבה אגרות חוב הן הממשלתיות והן של חברות (מה שנקרא קונצרני)

תל בונד - כמו שלמדדי המניות בארץ יש מספר מדדים כמו מדד 35...מדד 90 וכו'
כך לאיגרות החוב יש מדדים בבורסה שנקראים תל בונד
השם תל בונד נגזר מתל אביב + BOND שבאנגלית זה איגרת חוב

יש תל בונד 20 - של 20 החברות הגדולות - (על אותו משקל של מדד המעו"ף)
תל בונד 40 - (כמו מדד 90)
תל בונד 60 (כמו מדד 100)
אתייחס כאן לתל בונד שקלי שהוא המדד של כל אגרות החוב הקונצרניות שאינן צמודות למדד המחירים לצרכן

תשואה - תשואת האג"ח כוללת את הריבית + הקרן
לכן אם האג"ח הונפק נניח במחיר 100 בריבית שנתית של 3% -
במידה והוא נמכר במחיר שנמוך מ-100, שיעור התשואה לפדיון יעמוד על 3% בתוספת הפער שבין 100 למחיר האג"ח - ולהיפך במקרה של עלייה במחיר האג"ח אז התשואה עליו יורדת...(זה קצת מבלבל אבל כך זה עובד )
למעשה - התשואה משקפת את רמת הסיכון באג"ח...ככל שהאג"ח בדרוג נמוך יותר כך התשואה תהיה גבוהה יותר במצב נורמלי
לכן באג"ח ממשלתי התשואה נמוכה יותר מאג"ח קונצרני

ניקח את התל בונד שקלי -
המדד הזה נמצא בקו ישיר של עלייה ללא עצירות בינתיים כמעט מאז משבר הסאב פריים
כך גם שאר מדדי התל בונד 20 40 60
זה לא עוצר וממשיך גם כיום...ולמה זה בעייתי ?
כי כמו שהסברתי לעיל - ככל שהמחיר עולה התשואה יורדת ...
מי שקונה כיום - קונה למעשה נכס בסיכון בתשואה שלא משקפת את המציאות

בנק ישראל מצביע על "מרווח אג"ח ברמה נמוכה " ביחס לממשלתיות....
כלומר מבחינתו התשואה באג"ח הקונצרני יותר מידי קרובה לתשואה על האג"ח הממשלתי
זה תוצאה ישירה של עלייה בלתי פוסקת במחיר האגחים הקונצרניים שנובע מלחץ קניות בלתי פוסק כבר כמעט עשור ...מרווח התשואה קרוב למעשה למרווח שהיה ב 2007
זה אגב קיים גם בעולם אבל לא במצב קיצון כמו בישראל
עוד בעיה בישראל - מי שקונה זה הציבור והמוסדיים מבצעים פעולה הפוכה ...כלומר יוצאים מנכסי האג"ח הקונצרני והציבור לוקח

לבנק ישראל אין בעיה עם המחירים בשוק המניות שהוא נורמלי וסביר לטענתו
יש לו בעיה עם האגח הקונצרני שהוא מעלה חשש לבועה...מצב כזה עלול להיות כמו צואר בקבוק...כל אירוע חיצוני שיוביל ללחץ יקשה על היציאה מהאג"ח ויביא לירידות חדות
ירידות חדות במחירי האג"ח ישליכו גם על שוק המניות ולא בגלל התמחור הגבוה של שוק המניות

בשורה התחתונה - בינתיים הכל בסדר....אבל בנק ישראל מעלה כנראה חשש שכל אירוע או משבר כלשהו עלול להוביל לבעיה חריפה יותר ממה שהיינו רגילים בעבר במקרים דומים

הערה:

אם עניין התשואה באג"ח לא מספיק הובן ...אנסה להרחיב שוב כדי לחדד איך עובד המנגנון באגרות חוב