שווה לקרוא - טלנירי

הפוך לדף הבית

כלים לבעלי אתרים

תכנה לניתוח טכני

שלום אורח, לחץ כאן לכניסה למערכת

חיפוש הודעה בפורומים:

לחיפוש מתקדם לחץ כאן

תגובה להודעה זו

חזרה לפורום

הרשמה לאתר

כניסה למערכת

19/02/15 21:07 שווה לקרוא /ו שרון גינזבורסקי

ההודעה נערכה ע"י שרון גינזבורסקי בתאריך 20/2/2015 13:41

מאת משה מידן, מנכ"ל החברה
לקוחות וקוראים יקרים,
ריביות נמוכות )כולל לטווחים ארוכים( עד כדי שליליות על פקדונות במס' מדינות, מלחמת מטבעות בין בנקים
מרכזיים בעולם, נסיונות כבירים חסרי תקדים של אותם בנקים מרכזיים להלחם בדיפלציה ולהחיות את
הכלכלות, ירידה דרמטית במחיר הנפט )כ – %40 תוך חצי שנה(, פיחותים דרמטיים בחלק ממטבעות השווקים
המתעוררים )רוסיה, ברזיל וכד'(, פיחות בשער השקל מול הדולר האמריקאי, פירוק הממשלה ובחירות חדשות
בפתח, אלו הם רק חלק מהנושאים שחווינו ושיקרינו על המשך 2010 ויספקו ללא ספק תפאורה מאתגרת למסע
ניווט ההשקעות בתיקי ההשקעה.
כדרכינו, אתמצת את הנושאים המרכזיים )לא בהכרח עפ"י סדר החשיבות( שאנו רואים כפוטנציאל להשפעה
מהותית על שוקי ההון והכספים במחצית השנה הקרובה. כרגיל לא אמנע מ"אזהרה" שלעיתים מה שמשפיע
מהותית יכול להיות זה אשר לא צפינו אותו )תראו לי משהו שצפה לפני שנה קריסה דרמטית כל כך במחירי
האנרגיה..(.
1. בחירות בישראל – אנו צופים בהיבט הכלכלי שבכל קונסטלציה שהיא יוחרף הקו הלוחמני כנגד
תאגידים ויועצם קו הפעולה לפרו תחרותיות וכן יושת מיסוי גבוה יותר על בעלי הון. כמו כן אנו
צופים שהסיכון הגיאופוליטי לא יועצם בעקבות הבחירות. הסיכונים שאנו רואים בהקשר הבחירות
בתיקי ההשקעה קשורים בעיקר במגזר הפיננסים, התקשורת והקמעונאות, אלא שבחלק מהמקרים
הסיכונים כבר לפחות חלקית ב"תוך המחיר", יותר במחירי המניות ופחות במחירי אגרות החוב
הקונצרניות )בדגש טווח בינוני וארוך( שם פרמיית הסיכון בחלק מהמקרים אינה מספקת.
2. יוון: בקצרה. יוון דורשת שגלגול ההלוואות שלה ושל הבנק המרכזי שלה מהמוסדות האירופאים וקרן
המטבע יהיו ללא תנאי של המשך מדיניות הצנע שנדרשה ממנה. האירופאים מתעקשים ולא מוותרים
על הדרישה לצנע. נמאס להם לשפוך כסף על מגזר ציבורי מנופח, אי יעילות ו"חגיגות" על חשבונם.
הדד ליין לכך הוא סוף החודש. אנו סבורים שפרישת יוון מגוש האירו יכולה להתרחש אך בניגוד
לממעיטים באפקט שיגרם עקב כך אנו סבורים שהשווקים הפיננסים והמטבעות יהיו תנודתיים ביותר
לזמן מה לפני שיתייצבו על שווי משקל חדש שיקח בחשבון קר את המשמעות של פרישת מדינה מגוש
האירו והשפעתה על עתיד הגוש. איננו פוסלים כאמור הסתברות לתרחיש פרישה, כשכל דחייה
מוסכמת בין הצדדים זה רק דחיית הקץ.
3. ריביות מוניטריות נמוכות עד שליליות - בנק ישראל מתמודד מול נתונים סותרים. מחד, אינפלציה
שלילית הרחוקה מאד מיעד %1%-3 והתומכת בהורדת ריבית נוספת ומאידך נתוני צמיחה מרשימה.

של %8.7 ברבעון הרביעי של שנת 2014 שמבטלים לכאורה )או לא( את הטיעונים בעד הורדת
ריבית. אנו לא צופים העלאת ריבית ואף לא פוסלים הורדה באם תמשך מגמת התיסוף הגורפת בשקל
מתחילת 2010 במקביל לגלישה לדיפלציה והתמתנות משמעותית של נתוני התוצר עקב התחזקות
השקל. אנו מתמקדים בארץ בעיקר באג"חים קונצרניים )דרוג A/ +A ומעלה( בעיקר במח"מים 2.0
- 3 )קצרי טווח פלוס( תוך עיבוי מסויים שביצענו טרם המדד האחרון לחשיפה השקלית בתיקים.
4. העלאת ריבית מוניטרית בארה"ב: כלכלת ארה"ב מראה סימני שיפור משמעותיים ועל רקע נתוני
עליית שכר המועסקים מתרבות התחזיות הצופות העלאת הריבית המוניטרית בארה"ב בחצי השנה
הקרובה )כיום בין %0 ל %0.20(. הנתון של עליית שכר הוא אכן מהותי אם כי יש לציין שהוא מעט
מתעתע משום שהנתון הקודם לאחרון הצביע דווקא על התמתנות השכר. שני הפרמטרים שאנו עוקבים
אחריהם - מהירות הכסף וה – PCE )מדד הוצאות הצריכה הפרטית( לא מראים סימנים בכוון ועקב
כך יקשה להערכתנו על הבנק המרכזי להעלות ריבית, אלא אם כאמור ימשכו לחצי השכר כלפי מעלה.
על רקע צפי לתיסוף השקל, ירידת מחירי האנרגיה ועליית ההסתברות לעליית ריבית שם, צמצמנו
במידה מסויימת את אחזקותינו באג"ח קונצרני ארה"ב והמרנו ברוב המקרים דולרים אמריקאים
לשקלים.
0. מלחמת מטבעות של בנקים מרכזיים: בנקים מרכזיים פועלים באמצעים מוניטריים והרחבות כמותיות
להחלשת המטבעות שלהם בכדי לאפשר לחברות היצואניות ולגופי התיירות להמצא ביתרון יחסי על
מתחרות מבחוץ. הרחבתי על כך במאמרים קודמים ואיני מרחיב כאן על כך )ניתן לראות את המאמרים
שפורסמו באתר הבית שלנו(. אני כן מעוניין להרחיב בנושא שמטריד אותנו מאד וזהו התקדים
שנוצר בעקבות נסיגת הבנק המרכזי השוויצרי ממדיניותו בנושא רצפת שער החליפין של הפרנק
השוויצרי. להזכירכם, בקצרה, בספטמבר 2011 קצה נפשו של הבנק המרכזי השוויצרי לראות את
הפרנק השוויצרי מתחזק כל כך מול המטבעות האחרים והוא החליט שהוא מעתה ואילך מוכר כל כמות
פרנקים שתדרש בכדי לקבוע רצפה של 1.2 פרנק שויצרי לאירו. לבנק לקח קצת יותר משלוש שנים
ותוך הפתעה דרמטית בתחילת 2010 הוא בישר שהוא נסוג ממדיניתו, מה שהביא להתחזקות דרמטית
של הפרנק )כ %30 במהלך המסחר היומי(. הוא הסביר את השינוי במדיניותו בכך שפרק הזמן של
שלוש שנים איפשר ליצואנים להתאים את עצמם וכן שפיחות האירו הביא לפיחות הפרנק מול הדולר
האמריקאי ועל כן לא נחוצה יותר התערבות הבנק המרכזי. נו באמת. הסיכון הגדול האמיתי לתקדים
ה"שבירה" של הבנק השויצרי יתברר ברגעי משבר מקרו גלובליים שיבואו בעתיד. זה עלול
להביא ברגעי שיא המשבר העתידי לאבדן אמון באמינות בנקים המרכזיים, שעד כה ניהגו את
המשברים בצורה מוצלחת, משום שיזכרו בבנק מכובד מאד שלא הצליח להחזיק מעמד בעבר הלא
רחוק ונשבר. בכדי ל"הרגיע" ברצוני לציין שמשברים מקרו גלובליים לא קורים כל יום ויתכן
שהכלכלה הגלובלית תמנע מכזה שנים ארוכות.

ייעוץ פרטי ומיחזור משכנתאות - לחץ כאן

מנכ"ל חברת "טלנירי".
אפשר להתקשר אלי כל יום עד 22:00 בכל בקשה ,תלונה או הצעת יעול.
נייד:050-5334240
sharon@talniri.co.il

אין לראות באמור לעיל משום עצה ו/או המלצה לפעילות כלשהי בניירות ערך.

טוען....

•הודעה ראשית •תגובה להודעה օהודעה ללא תוכן ☼ הודעה חדשה הודעה שנצפתה

הודעה נעוצה
סימון משתמשים: משתמש מחובר מנהל מומחה מנתח טכני כותב מוערך אורח חדשות טלנירי