דיסקונט לקראת דוח שופרסל ביום א' הקרוב

דיסקונט

סטורנקסט ממשיכים לדווח על נתוני צמיחה חזקים, עם 5.5% צמיחה בינואר; ב-2019 (שנה מלאה) אנו צופים צמיחה של כ-3%, מזה כ-1% בגין מחירים

לפי סטורנקסט 2018 הייתה שנה מוצלחת בתחום מוצרי הצריכה, בה נרשמה צמיחה של 4%, כ-3% בגין כמויות וכ-1% בגין מחירים. ברבעון 4 נרשמה צמיחה של כ-4.4% לעומת אשתקד. עבור ינואר 2019 מדווח סטורנקסט על צמיחה של כ-5.5% לעומת אשתקד, מזה כ-1% במחירים. להערכתנו ב-2019 (שנה מלאה) הצמיחה צפויה לעמוד על כ-3%, מזה כ-1% בגין עליית מחירים.

צפי לדוח ביום ראשון הקרוב בצהריים: למרות חוזקה בקמעונאות, צפי לדוח יציב בלבד על רקע ירידה באשראי ובפארם; צפוי דיבידנד המגלם תשואה של כ-2%

אנו צופים דוח יציב בלבד ברבעון 4 ביחס לאשתקד, עם רווח נקי של כ-63 מ' ₪, בדומה לאשתקד (בנטרול הכנסות חד פעמיות). נציין כי הרבעון לא היו כמעט חגים לעומת אשתקד, אפקט שעלול ל"לכלך" את הדוח. במכירות אנו צופים צמיחה של כ-8%, עם גידול של כ-3% בקמעונאות ותוספת כתוצאה ממיזוג ניו פארם. הרווחיות התפעולית צפויה להיות כ-3.5%, בדומה לרבעון 3 אך לעומת 3.9% אשתקד, עם עלייה מחד בקמעונאות מכ-2.4% לכ-3% אך פגיעה בעקבות ירידה בתוצאות האשראי והפסדים בניו פארם (בשל השקה ראשונית מחודשת ב-2018 עבור שתי הפעילויות).

הדוח לא מייצג את העתיד, 2019 צפויה להיות שנה מוצלחת בשל המשך חוזקה בקמעונאות ושיפור ניכר באשראי; בפארם אנו צופים איזון רק ב-2020 ואילך

2018 צפויה להסתיים כשנה פושרת לשופרסל, עם גידול במכירות מחד אך ירידה ברווחיות מנגד, כאשר לאורך כל השנה ניכרה מגמה של חוזקה בקמעונאות אך ירידה בתוצאות של האשראי ושל ניו פארם. ב-2019 אנו צופים המשך חוזקה בפעילות הקמעונאית, כאשר באשראי צפוי לחול היפוך עם עלייה הדרגתית בנתונים. בפארם אנו חוזים כי ייקח לשופרסל עוד זמן להתייצב, אך קיטון בהפסדים עשוי להניב שיפור כבר ב-2019. בשקלול הפרמטרים, אנו חוזים ב-2019 שנה מוצלחת, עם צמיחה במכירות של כ-3%, קפיצה ברווחיות מכ-3.6% לכ-4% לפחות ועלייה ברווח הנקי של קרוב לכ-20%.

ממשיכים להמליץ בתשואת יתר במחיר יעד של 29.5 ₪
בהסתכלות ארוכת טווח (2020 ואילך) אנו צופים המשך עלייה בתוצאות על רקע שיפור באשראי ובפארם וכן המשך חוזקה בקמעונאות. שופרסל הפכה בשנים האחרונות לבעלת כוח רב, על רקע עלייה במכירות והתחזקות מול הספקים. זאת בין היתר בשל המותג הפרטי שמהווה כ-24% מהמכירות, וצפוי להגיע לפי תחזית ההנהלה ל-30%-35%.

גם באונליין החברה צברה נתח שוק נאה, ואנו מעריכים כי השילוב עם מכירות הפארם באינטרנט יניב תשואה. בשנים הבאות שופרסל צפויה לבצע השקעות רבות באונליין בהיקף של כ-600 מ' ₪, אפקט שנראה את פירותיו בעוד מספר שנים. לאור האמור, אנו ממשיכים להמליץ על שופרסל בתשואת יתר, במ"י של כ-29.5 ₪, המגלם כ-12% אפסייד.