מידרוג מעלה דירוג מנפיק לחברת אנלייט מ- A3 ל- A2 אופק דירוג יציב‎‎

מהם השיקולים העיקריים להעלאת הדירוג? ומה הסיכונים?
שיקולים עיקריים לדירוג
במסגרת הדירוג נלקחו בחשבון, בין היתר, השיקולים הבאים:
(1) החברה פועלת בענף ייצור החשמל באמצעות אנרגיות מתחדשות, בארץ ובעולם, המוערך על ידי מידרוג כבעל סיכון בינוני;
(2) בחלק מהמדינות בהן היא פועלת, הסביבה הרגולטורית בענף מוסדרת ומעוגנת בחוק וכוללת אסדרה תעריפית, הממתנת באופן משמעותי סיכוני ביקושים ו/או תלות בתעריף משתנה ויוצרת ודאות בקשר עם תזרים המזומנים הצפוי לטווח ארוך. עם זאת, בטווח הבינוני, עם הרחבת הפעילות בשווקים המפותחים, השפעת אסדרות אלו תלך ותקטן;
(3) חסמי הכניסה לענף ייצור החשמל באמצעות אנרגיות מתחדשות הינם נמוכים ביחס לענף ייצור החשמל באמצעות תחנות כוח פוסיליות, המאופיין בחסמי כניסה גבוהים, הנובעים, בין היתר, מהשקעות הוניות משמעותיות, לצד מורכבות טכנולוגית והנדסית;
(4) מגמת הצמיחה המאפיינת את ענף האנרגיות המתחדשות בארץ ובעולם, הנתמכת בהחלטות ממשלה לקביעת יעדים לקידום אנרגיות מתחדשות;
(5) גידול מהותי בהספק המותקן ובפיזור הגיאוגרפי של הפרויקטים המניבים מכ-383 מגה-וואט בסוף שנת 2020 לכ-498 מגה-וואט נכון ל-30.09.2021.
להערכתנו, עד לסוף הרבעון הראשון של 2022 ההספק המותקן של החברה יעלה על 700 מגה-וואט. בשנים הקרובות צפויה להימשך מגמה זו, עם הפעלתם המסחרית של פרויקטים נוספים בישראל, אירופה ובארה"ב;
(6) שיפור בפיזור הגיאוגרפי וריכוזיות ההכנסות של החברה, אשר צפוי להוסיף ולהשתפר עם הפעלתם המסחרית של פרויקטים נוספים באירופה וישראל וכניסת החברה להשקעות מהותיות בארה"ב, דרך רכישת השליטה בחברת Clenera;
(7) אסטרטגיית החברה ליצור תמהיל גיאוגרפי רחב ומגוון, הכולל מכירת חשמל בשווקים מפותחים, לצד פעילות במדינות מתפתחות, אשר מאמצות רגולציה שקופה וברורה יחסית;
(8) לחברה תכנית השקעות משמעותית, הכוללת הקמה ופיתוח של מספר פרויקטים בארץ ובעולם. תכנית ההשקעות צפויה להוביל לגידול מהותי בהוצאות ה-Capex בשנים הקרובות, כאשר בשנת 2021 להערכתנו יעמדו הוצאות אלו על כ-1.1 מיליארד ₪ (בדומה לשנת 2020), אולם בשנת 2022 צפויות הוצאות ה-Capex להאמיר ולנוע בטווח שבין 3.0-2.5 מיליארד ₪;
(9) מבנה מימון פרויקטאלי (בחוב Non-Recourse) בחברות הבנות, אשר מאופיין בהסכמים ארוכי טווח עם תעריפים קבועים, התומכים בוודאות תזרים המזומנים של החברה, וביחסי כיסוי חוב איטיים ביחס לדירוג;
(10) יכולת ייצור ההכנסות של החברה מוערכת כטובה נוכח יציבותם, רווחיותם וחוסנם הפיננסי של הפרויקטים אותם מחזיקה החברה, כאשר נכון לתשעת החודשים שהסתיימו ב-30.09.2021, הסתכם היקף ה-EBITDA המתואם בכ-228 מיליון ₪, בעוד שהיקף המקורות מפעולות (FFO) הסתכם בכ-166 מיליון ₪, בהשוואה לכ-205 מיליון ₪ וכ-126 מיליון ₪, בהתאמה, בתקופה המקבילה אשתקד;
(11) חשיפה לריביות, שערי חליפין ולסיכוני האשראי של המדינות השונות בהן פועלת החברה באירופה ובארה"ב;
(12) הנפקות הון מהותיות שביצעה החברה בשנה האחרונה תרמו לשמירה על רמות מינוף סבירות וחיזקו את האיתנות הפיננסית. יחסי הכיסוי לסוף שנת 2021 הינם חלשים, אך צפויים להשתפר בשנת 2022 בזכות תוספת של פרויקטים חדשים שישלימו הפעלה מסחרית;
(13) גמישות פיננסית טובה ויתרות נזילות גבוהות, אשר נכון ליום 30.09.2021 עמדו על כ-1.0 מיליארד ₪. להערכתנו, יתרות אלו צפויות לקטון במהלך שנת 2022 עקב ההשקעות ההוניות המסיביות אותן מתכוונת החברה לבצע. בנוסף, לחברה מסגרות בנקאיות חתומות ופנויות בסך של כ-400 מיליון ₪. כמו כן, יחס מקורות לשימושים בסולו צפוי לנוע בטווח שבין 1.6-1.3 בשנים הקרובות ;
(14) נחיתות מבנית ותזרימית של החברה ביחס לחובותיה הבכירים והנחותים ברמת הפרויקטים בהם היא מחזיקה, הממותנת בפיזור רחב של פרויקטים איכותיים באזורים גיאוגרפיים שונים;
(15) בעלות ללא גרעין שליטה, המאפשרת איזון הולם בין בעלי החוב לבעלי המניות וגיוסים הון מהותיים, על פי הצורך, ללא צפי לחלוקת דיבידנדים בתקופות של השקעות משמעותית.

בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, החברה תתמקד בהקמת הפרויקטים בישראל, אירופה וארה"ב ובמקביל לכך תקדם ייזום של פרויקטים נוספים, בדגש על הפעילות החדשה בארה"ב ופרויקטים נוספים באירופה. הנחנו כי החברה תפתח בשנתיים הקרובות את הפרויקטים אשר הגיעו לשלב הסגירה הפיננסית או בסמוך לכך. בהתאם לזאת, תידרש להשקעות Capex גבוהות (בין 3.0-2.5 מיליארד ₪ בשנת 2022). כמו כן, נלקח בחשבון כי החברה תעמוד בלו"ז ובמסגרת התקציב לפיתוח הפרויקטים המצויים בתקופת ההקמה, לצד שמירה על יתרות נזילות מהותיות ונגישות טובה לשוק ההון. בנוסף, הבאנו בחשבון כי הפרויקטים המניבים של החברה יוסיפו לעמוד ביעדי ביצוע גבוהים לאורך שנות פירעון החובות ברמת הפרויקטים, וללא תקלות מהותיות.

על פי תרחיש הבסיס של מידרוג, היקף ה-EBITDA המתואם צפוי לנוע בטווח שבין 300-280 מיליון ₪ בשנת 2021, לגדול משמעותית בשנת 2022, ולנוע בטווח שבין 560-500 מיליון ₪, זאת לאור הפעלתה מסחרית מספר פרויקטים מהותיים. היקף המקורות מפעולות (FFO) צפוי לנוע בטווח שבין 220-200 מיליון ₪ בשנת 2021, לעומת טווח שבין 450-400 מיליון ₪ בשנת 2022. בד בבד, יחסי הכיסוי של החברה יוסיפו להיות איטיים ביחס לרמת הדירוג בטווח הקצר-בינוני, ונובעים משיעור מינוף גבוה ברמת הפרויקטים כנגד נכסים בעלי תזרימים ארוכי טווח ובהלימה למח"מ החוב הפרויקטאלי. הדבר בא לידי ביטוי, בין היתר, ביחס חוב ל-FFO, אשר צפוי לעמוד על כ-25.0 בשנת 2021, כאשר בשנת 2022 צפוי היחס להשתפר באופן משמעותי ולנוע בטווח שבין 18.0-14.0, אשר עודנו איטי. ראוי לציין, כי צמיחתה המואצת של החברה באמצעות ייזום ומימון של פרויקטים חדשים מאטה את יחסי כיסוי החוב באופן מהותי, אולם הפעלתם המסחרית של אותם פרויקטים (מספר שנים לאחר מכן) צפויה להאיץ אותם. נוכח תכנית ההשקעות המשמעותית של החברה, סביבת המינוף הנוכחית צפויה להיפגע במידה מסוימת, כך שבהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, יחס החוב הפיננסי ברוטו לסך המקורות ההוניים (CAP), צפוי לעלות לכ-70.0% בסוף שנת 2022 (ללא הנחת גיוסי הון נוספים). בנוסף, בהתאם לדברי החברה, היא תשמור על יתרות נזילות ו/או מסגרות אשראי פנויות ולא מנוצלות בסך מינימאלי של כ-60 מיליון ₪, לכל הפחות, מעל לצרכי החזרי האג"ח ביחס ל-9 החודשים העוקבים וכן, נלקח בחשבון כי לא תבוצענה חלוקות דיבידנדים בשנים הקרובות.

אופק הדירוג
אופק הדירוג היציב נתמך במעמדה העסקי האיתן של החברה, ודאות גבוהה של תזרימי המזומנים מהפרויקטים השונים ומגמישותה הפיננסית.

גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת הדירוג:
שיפור מהותי ביחסי המינוף, בתזרים המזומנים וביחסי הכיסוי, תוך הצגת יציבות על פני זמן
שיפור משמעותי בסך ההספק הכולל היחסי, בהכנסותיה ובפיזור תזרימי המזומנים של החברה

גורמים אשר יכולים להוביל להורדת הדירוג:
שינוי בפרופיל הסיכון הענפי, לרבות הרעה בסביבה הרגולטורית התומכת
הרעה משמעותית ביחסי המינוף, האיתנות הפיננסית, ויחסי כיסוי החוב
חריגות מהותיות בלו"ז ובמסגרת התקציב שנקבעה לפיתוח הפרויקטים הנמצאים בשלב ההקמה

פירוט השיקולים העיקריים לדירוג

גידול משמעותי בהספק המותקן ובפיזור הגיאוגרפי של נכסי החברה, לצד הקטנת ריכוזיות ההכנסות
נכון למועד הדוח, מפעילה החברה פרויקטים מניבים בהספק כולל של כ-498 מגה-וואט (חלק יחסי בבעלות החברה כ-325 מגה-וואט), זאת בהשוואה לכ-385 מגה-וואט (חלק יחסי בבעלות החברה כ-247 מגה-וואט) בתקופה המקבילה אשתקד. בשנת 2021 נכנס להפעלה מסחרית פרויקט הרוח בשבדיה Picasso בהספק של כ-113 מגה-וואט, ועד סוף השנה צפוי להיכנס להפעלה מלאה פרויקט הרוח Selac בסרביה בהספק כולל של כ- 105 מגה-וואט ופרויקט של PV צף בהספק של 17 מגה-וואט. בד בבד, לחברה שלושה פרויקטי רוח נוספים, בהספק כולל של כ-810 מגה-וואט, הנמצאים בשלבי הקמה שונים ועתידים להתחיל בהפעלה מסחרית במהלך שנת 2022. הפרויקטים ממוקמים בישראל (פרויקט עמק הבכא עם הספק של כ-109 מגה-וואט), בספרד (פרויקט Gecama עם הספק של כ-329 מגה-וואט) ובשבדיה (פרויקט ביורן עם הספק של כ-372 מגה-וואט). כמו כן, לחברה פרויקטים נוספים לקראת הקמה בישראל (המרכזיים שבהם הינם פרויקטים סולאריים משולבי אגירה בהספק כולל של כ-315 מגה-וואט וכ-520 מגה-וואט שעה בהתאמה) ובעולם (המרכזיים שבהם הינם שלושה פרויקטים סולאריים בארה"ב בהספק כולל של כ-321 מגה-וואט), לצד ייזום מתקדם של פרויקטים נוספים (בדגש על פרויקטים סולאריים באירופה בהספק כולל של כ-940 מגה-וואט וצבר פרויקטים סולאריים משולבי אגירה בארה"ב בהספק כולל של כ-1,424 מגה-וואט וכ-705 מגה-וואט שעה בהתאמה).
נכון למועד הדוח, הלקוח המהותי של החברה הינו חברת נגה - ניהול מערכת החשמל בע"מ (להלן: "מנהל המערכת"), כאשר שיעור הכנסות החברה מלקוח זה צפוי לעמוד על כ-42% מסך הכנסות המגזרים של החברה בשנת 2021 (בהשוואה לכ-50% בשנת 2020), וכן מרשויות החשמל המקומיות בסרביה (כ-25% מסך הכנסות המגזרים של החברה בשנת 2021), בשבדיה (כ-12% מסך הכנסות המגזרים של החברה בשנת 2021), בקרואטיה (כ-11% מסך הכנסות המגזרים של החברה בשנת 2021) ובהונגריה (כ-6% מסך הכנסות המגזרים של החברה בשנת 2021). הפעלתו המסחרית של הפרויקט בשבדיה וההפעלה הצפויה של הפרויקט בקוסובו, צפויים לשפר במידה מסוימת את הפיזור הגיאוגרפי של נכסי החברה וכן את ריכוזיות ההכנסות. ראוי לציין, כי היות ולקוחותיה המהותיים של החברה הינם חברות ו/או רשויות ממשלתיות, סיכון זה מתמתן מהותית. יתר על כן, הפיזור הגיאוגרפי וריכוזיות ההכנסות של החברה צפויים להוסיף ולהשתפר בשנים הקרובות באופן מהותי, ככל שיופעלו הפרויקטים המתוכננים בארה"ב ובאירופה, תוך יצירת תמהיל בין ייצור החשמל בטכנולוגיית רוח לטכנולוגיית PV, לצד החדירה לשווקים חדשים ובמקביל לשיעור צמיחה משמעותי.
אסטרטגיית החברה ליצירת תמהיל גיאוגרפי רחב ומגוון, הכולל מכירת חשמל בשווקים מפותחים במקביל לפעילות במדינות מתפתחות
החברה פועלת כיזם, מפתח ובעלים של מתקנים לייצור חשמל ממקורות אנרגיה מתחדשת. המודל העסקי מבוסס על השקעה בייזום והקמת פרויקטים, והחזר ההשקעה מתוך ההכנסות ממכירת החשמל לרשת החשמל ו/או ממימוש הנכסים שברשותה, על ידי מכירת זכויותיה במתקנים. הפרויקטים ממומנים באמצעות שילוב של רכיב הון עצמי ורכיב חוב במקביל למימון בנקאי ו/או ציבורי. לחברה ניסיון עשיר במימון פרויקטאלי בארץ ובעולם, בשיתוף ובשילוב עם תאגידים בנקאיים מקומיים ובינלאומיים וגופים מוסדיים. החברה מתמקדת כיום בשלבי הפיתוח, המימון, ההקמה וההפעלה של הפרויקטים. בשוק הישראלי, על פי רוב, החברה פועלת לאורך כל שרשרת הערך של שלבי הייזום הפיתוח והרישוי של המתקנים. בהתאם לכך, את מרבית המתקנים אותם הקימה החברה, היא פיתחה משלב הייזום הראשוני ביותר. בשוק הבינלאומי, אסטרטגיית החברה הינה לחבור לחברות ייזום מקומיות ולקדם עמן את תהליך הייזום והפיתוח של המתקנים. מבחינה גיאוגרפית, אסטרטגיית החברה הינה ליצור תמהיל רחב ומגוון, הכולל מכירת חשמל בשווקים מפותחים במקביל לפעילות במדינות מתפתחות אשר מאמצות רגולציה שקופה וברורה יחסית.
לחברה תכנית השקעות משמעותית ומאתגרת, הצפויה לאפשר את המשך צמיחתה המואצת
לחברה תכנית השקעות משמעותית הכוללת הקמה ופיתוח של מספר פרויקטים בארץ ובעולם. תכנית ההשקעות הביאה לגידול מהותי בהוצאות ה-Capex בין השנים 2020-2019, כאשר הוצאות ה-Capex בשנת 2021 צפויות לעמוד על כ-1.1 מיליארד ₪, זאת בהשוואה לכ-1.17 מיליארד ₪ בשנת 2020. בשנת 2022 צפוי גידול חד בהוצאות ה-Capex של החברה, שינועו בטווח שבין 3.0-2.5 מיליארד ₪. עם זאת, יתרות הנזילות הגבוהות של החברה (כ-914 מיליון ₪ נכון ליום 30.09.2021) וגיוסי חוב פרויקטלי נוספים צפויים לתמוך בצרכי ההשקעה.
גידול בתזרים המזומנים של החברה, הנשען על הסכמים ארוכי טווח לאספקת חשמל, לצד יחסי כיסוי חוב איטיים
מתקנים לייצור חשמל מהווים תשתית חיונית ונדבך משמעותי במשק החשמל, מעוגנים לרוב בהסכמי PPA מול חברות החשמל ו/או מנהל המערכת המקומי וכוללים, בין היתר, תעריף קבוע המשולם בתמורה לאספקת החשמל, ולהערכתנו, תורמים רבות ליציבות ולוודאות תזרים המזומנים של החברה. לחברה הסכמים ארוכי טווח לאספקת חשמל, לתקופה שבין 23-12 שנים ממועד ההפעלה המסחרית ובהיקפים אשר הולמים את הדירוג. בהקשר זה, נציין כי עובר למועד הדוח, כל החשמל המיוצר באמצעות המתקנים שבבעלות החברה נמכר במסגרת הסכמי PPA אל מול חברת החשמל ו/או מנהל המערכת המקומי, למעט פרויקט Picasso בשבדיה, בו נמכר החשמל גם במחירי Spot בשוק האירופאי. בשנת 2020, הסתכם היקף ה-EBITDA המתואם בכ-259 מיליון ₪, בהשוואה לכ-226 מיליון ₪ בשנת 2019. לפי תרחיש הבסיס של מידרוג, היקף ה-EBITDA המתואם צפוי לעמוד על כ-300 מיליון ₪ בשנת 2021 ולגדול משמעותית בשנת 2022 ולנוע בטווח שבין 560-500 מיליון ₪, זאת לאור הפעלתם המסחרית הצפויה של פרויקטי הרוח בישראל ובאירופה, בהספק כולל של כ-1,104 מגה-וואט. היקף המקורות מפעולות (FFO) עמד על כ-138 מיליון ₪ בשנת 2020, ולהערכתנו, צפוי לנוע בטווח שבין 220-200 מיליון ₪ בשנת 2021, ולעלות באופן חד לטווח שבין 450-400 מיליון ₪ בשנת 2022. עם זאת, נציין כי יחסי כיסוי החוב של החברה הינם איטיים ביחס לרמת הדירוג ומאופיינים בשיעור מינוף גבוה, כנגד נכסים בעלי תזרימים ארוכי טווח ובהלימה למח"מ החובות הפרויקטאלית. הדבר בא לידי ביטוי, בין היתר, ביחס החוב ל-FFO, אשר צפוי לעמוד על כ-25.0 בשנת 2021, כאשר בשנת 2022 צפוי היחס להשתפר באופן משמעותי ולנוע בטווח שבין 18.0-16.0, אשר עודנו נמוך ביחס לדירוג. כמו כן, יחס כיסוי הריבית (ICR) אמנם נחלש לכ-2.0 בשנת 2020, לעומת כ-2.3 בשנת 2019, אך צפוי להתחזק לכ-3.4 בשנת 2021. בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, בשנים הקרובות צפויה להימשך מגמת השיפור כאשר יחס כיסוי הריבית צפוי לגדול באופן משמעותי לטווח שבין 5.5-5.0 בין השנים 2023-2022. ראוי לציין, כי צמיחתה המואצת של החברה באמצעות ייזום ומימון של פרויקטים חדשים מאטה את יחסי כיסוי החוב באופן מהותי, אולם הפעלתם המסחרית של אותם פרויקטים (מספר שנים לאחר מכן), צפויה להאיץ אותם.
חשיפה לשינויים בשער הריבית, בשערי החליפין וכן, לסיכוני האשראי של המדינות בהן פועלת החברה
הפרויקטים בהחזקת החברה חשופים לשינויים בשער הריבית, כאשר רכיב מהותי מריבית הבסיס מקובע במועד הסגירה הפיננסית ו/או במועד משיכת החוב, אולם כל עוד רכיב מסוים מן החוב אינו מקובע, החברה חשופה לעלייה בריבית הבסיס טרם מועד קיבועה. נוסף על כך, פעילותה של החברה במדינות שונות חושפת אותה לשערי החליפין של המטבעות המקומיים ולהפרשי שער, ככל שייווצרו, בקשר עם המרת פעילויות החוץ וכן בקשר עם העסקאות וההכנסות שמבצעת החברה במט"ח ביחס לשקל. בהתאם לכך, חשופה החברה לשינויים בשערי מטבע המשפיעים על כדאיות ורווחיות הפרויקטים. החשיפה קיימת הן ברמת החברה, אשר מקבלת תזרימים במטבעות שונים, והן ברמת הפרויקטים בהם ישנן עלויות הקמה ו/או תפעול הנקובות במטבע שאינו המטבע בו נקוב התעריף למכירת החשמל. סיכון זה ממותן, במידה מסוימת, באמצעות גידור טבעי בפרויקטים (כאשר ההכנסות, ההוצאות והחוב מתבצעות במטבע זהה) וכן באמצעות עסקאות גידור. בשנת 2020, רשמה החברה הפסד של כ-18 מיליון ₪ בגין פעילויות הגידור, זאת בהשוואה להפסד של כ-59 מיליון ₪ נכון ל-30.09.21. להערכתנו, חשיפת החברה לשינויים בשע"ח אף צפויה לגדול בשנים הקרובות, נוכח תזרימים מהותיים הצפויים להתקבל מן הפרויקטים בחו"ל, הנמצאים בתקופת ההקמה. בד בבד, נציין, כי פעילות החברה בחו"ל ומימוש ההסכמים הקיימים לאספקת חשמל חושפים את החברה גם לסיכוני האשראי של המדינות ארה"ב ושבדיהAaa) באופק יציב), אירלנד (A2 באופק חיובי), קרואטיה (Ba1 באופק יציב), סרביה (Ba2 באופק יציב), הונגריה (Baa2 באופק יציב), ספרד (Baa1 באופק יציב) וקוסובו (NR).
יציבות יחסית ברמת המינוף ובאיתנותה הפיננסית של החברה, חרף תכנית ההשקעות המשמעותית והגדלת החוב המאוחד
החברה פועלת באמצעות החזקה בחברות פרויקטים, אשר מבנה החוב המקובל בהן מאופיין במינוף משמעותי, הנע בטווח שבין 50%-85%. רמת המינוף המאזני של החברה נותרה יציבה בשנת 2021, בין היתר, לאור גיוס ההון שביצעה, בהיקף של כ-578 מיליון ₪, במהלך הרבעון הראשון של השנה. יחס החוב הפיננסי ברוטו לסך המקורות ההוניים (CAP) עמד ביום 30.09.2021 על 68.3%. עם זאת, נוכח תכנית ההשקעות המשמעותית של החברה, סביבת המינוף הנוכחית צפויה להיפגע במידה מסוימת, כך שבהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, יחס החוב הפיננסי ברוטו לסך המקורות ההוניים (CAP) צפוי לעלות לכ-70% בסוף שנת 2022 (ללא הנחת גיוסי הון נוספים). הפגיעה היחסית הצפויה בסביבת המינוף נובעת בעיקר כתוצאה מייזום פרויקטים חדשים בהיקף משמעותי, אשר כוללים הוצאות מהותיות עבור פיתוחם, תוך הגדלת החוב המאוחד.
גמישות פיננסית טובה, לצד נזילות חזקה ואי-חלוקת דיבידנדים בטווח הקצר-בינוני
נכון ליום 30.09.2021 עמדו יתרות הנזילות של החברה על כ-1.0 מיליארד ₪ לעומת כ-423 מיליון ₪ בסוף שנת 2020. להערכתנו, יתרות אלו צפויות לקטון במהלך שנת 2022 עקב ההשקעות הוניות המסיביות אותן מתכננת החברה לבצע. נציין כי במהלך שנת 2021 הועמדו לחברה מסגרות אשראי בנקאיות חתומות ופנויות בהיקף של 400 מיליון ₪ לטובת מימון פעילותה העסקית, לרבות השקעות בפרויקטים. יחס מקורות לשימושים בסולו צפוי לנוע בטווח שבין 1.6-1.3 בשנים הקרובות. בנוסף, בהתאם לדברי החברה, היא תשמור על יתרות נזילות ו/או מסגרות אשראי פנויות ולא מנוצלות בסך מינימאלי של כ-60 מיליון ₪, לכל הפחות, מעל לצרכי החזרי האג"ח ביחס ל-9 החודשים העוקבים. לחברה אין מדיניות חלוקת דיבידנד והיא לא חילקה דיבידנדים בין השנים 2021-2012, כאשר בהתאם לדבריה, היא אינה צפויה לחלק דיבידנדים בשנים הקרובות. שמירה על יתרות נזילות אלו, לצד אי-חלוקת דיבידנדים תומכים בדירוג החברה, בדגש לתקופה הקרובה, המלווה בתוכנית השקעות משמעותית. בנוסף, ראוי לציין כי החברה שומרת על מרווח משמעותי ביחס לקובננטים ברמת הסולו.

שיקולים נוספים לדירוג

נחיתות מבנית ותזרימית של החברה ביחס לפרויקטים בהם היא מחזיקה, הממותנת בפיזור רחב של פרויקטים איכותיים באזורים גיאוגרפיים שונים
לחברה קיימת נחיתות מבנית ותזרימית נוכח החזקתה בחברות פרויקטים בעלי חובות בכירים ונחותים. נכסי הבסיס בחברות הפרויקטים, לרבות התזרימים הנובעים מהן, משועבדים בשעבוד ראשון לטובת המממנים של החובות הבכירים. כמו כן, חלוקות העודפים מחברות הפרויקטים תתאפשרנה, בכפוף לעמידה בהדקים לחלוקה. בהקשר זה, ראוי לציין כי יחסי הכיסוי ברמה הפרויקטאלית בעלי מרווח מספק ביחס להדקים לחלוקת העודפים לחברה.
בעלות ללא גרעין שליטה, המאפשרת איזון הולם בין בעלי החוב לבעלי המניות
החברה פועלת בשנים האחרונות ללא בעל שליטה ו/או גרעין שליטה. בשנים האחרונות החברה ביצעה גיוסי הון מהותיים, אשר תרמו לשמירה על רמות מינוף סבירות, חרף ביצוע השקעות מהותיות. כמו כן, בהתאם לדברי החברה, היא אינה צפויה לחלק דיבידנדים בשנים הקרובות.

אודות החברה
אנלייט אנרגיה מתחדשת בע"מ, התאגדה באוגוסט 2008 כחברה פרטית ובשנת 2010 הפכה החברה לציבורית. החברה עוסקת בייזום, פיתוח, מימון, הקמה והפעלה של מיזמים לייצור חשמל ממקורות אנרגיה מתחדשים (אנרגיה סולארית ואנרגיית רוח), הן באופן עצמאי והן באמצעות חברות בנות ושותפויות הנמצאות בשליטתה. נכון למועד הדוח, פעילות החברה פרוסה על פני מספר מגזרים בישראל ובאירופה.