עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

הראל פיננסים

לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:

עדכון אופק הדירוג של ישראל על ידי חברת הדירוג S&P מחזק את הערכתינו שהפיחות בשקל מול סל המטבעות בשבועות האחרונים לא צפוי להימשך לאורך זמן.

חברת הדירוג S&P אישרה את דירוג האשראי של ישראל על A פלוס, והעלתה את אופק הדירוג לחיובי, לאור הביצועים הפיסקאליים הטובים מהצפי. להערכתם, במידה ובשנתיים הבאות נראה המשך צמיחה חזקה (התחזית שלהם לצמיחה ממוצעת של 3.2% ב-4 השנים הבאות), ובמיוחד - המשך ירידה ביחס חוב - תוצר (שעמד על 62.2% ב-2016) - יובילו להעלאת דירוג האשראי של ישראל. שתי המגבלות העיקריות על הדירוג נותרו נטל החוב הגבוה (שבמגמת צמצום) והסיכונים הגיאו-פוליטיים. הפרסום תומך באג"ח המקומי ובשקל ומחזק את הערכתינו, שהפיחות בשקל מול סל המטבעות בשבועות האחרונים לא צפוי להימשך לאורך זמן.

להערכתנו, עם או בלי עדכון הגבול העליון של רמת היתרות הרצויה – בנק ישראל ימשיך לקנות מט"ח.
יתרות המט"ח של בנק ישראל עלו ל-110.1 מיליארד דולר, שהם כ-33.8 אחוזים מהתוצר – הרמה הגבוהה ביותר שהוחזקה אי פעם על ידי בנק ישראל ובגבול העליון של הרמה הנאותה של היתרות שנקבע ע"י בנק ישראל (110-70 מיליארד ₪). להערכתנו, הבנק יוסיף וירכוש מט"ח עם או בלי עדכון הגבול העליון של רמת היתרות הנאותה (אך יותר סביר שהוועדה המוניטרית כן תעדכן בקרוב את הרמה הנאותה של היתרות).

עליית השכר במשק ממשיכה לתמוך בצריכה הפרטית ותתמוך בעתיד גם בעליית מחירי השירותים בארץ.
השכר הריאלי הממוצע למשרת שכיר של ישראלים עלה בעוד -0.3 אחוז במאי (על פי נתונים מנוכה עונתיות) והנתון של אפריל עודכן כלפי מעלה. בסיכום שנתי השכר הריאלי גבוה ב-3.9 אחוזים בהשוואה למאי אשתקד (4.9% שכר נומינלי). עליית השכר בשנה האחרונה שחלקה הגדול נובע מעליית שכר המינימום ממשיכה לתמוך בצריכה הפרטית ותתמוך בעתיד גם בעליית מחירי השירותים בארץ.

ביומיים האחרונים הציפיות לאינפלציה עלו – אך לא מספיק.
בהשוואה לסקירה הקודמת, הציפיות לאינפלציה עלו. להערכתנו, נוכח הפיחות בשקל מאז פרסום המדד האחרון (כ-5% מול סל המטבעות) והעלייה במחירי האנרגיה והשכר, הייתה צריכה להיות עלייה משמעותית עוד יותר בציפיות לאינפלציה.

בארה"ב – דו"ח התעסוקה מחזק את דעתנו שהריבית תעלה פעם נוספת השנה.
דוח התעסוקה לחודש יולי היה טוב מההערכות המוקדמות והוא ממשיך להצביע על חוזקו של שוק העבודה בארה"ב. הנתון ממשיך לחזק את הערכתינו שהריבית תעלה פעם נוספת השנה - כנראה בדצמבר (לאחר תחילת הצמצום בספטמבר), על אף שכרגע השוק מתמחר זאת על פי החוזים על הריבית, רק ב-50 אחוזים.

באירופה - שיפור בצמיחה ברבעון השני, אך עדיין להערכתנו, קצב הצמיחה הנוכחי (יחד עם האינפלציה הנמוכה והתחזקות המטבע) תומך בצמצום הדרגתי בלבד בתוכנית הרכישות של הבנק המרכזי.
על פי האומדן הראשוני, הצמיחה בגוש האירו עמדה ברבעון השני על 2.3 אחוזים בשיעור שנתי, שיפור קל לעומת 2.0 אחוזים ברבעון הראשון. להערכתנו, קצב הצמיחה הנוכחי תומך בצמצום הדרגתי בלבד בתוכנית הרכישות של הבנק המרכזי.

נקודות מרכזיות
ישראל
הכנסות המדינה ממסים ביולי היו גבוהות, אך הגירעון המשיך לזחול כלפי מעלה.
חברת הדירוג S&P העלתה את אופק דירוג האשראי של ישראל ואותתה על אפשרות להעלאת הדירוג.
בנק ישראל הולך עם המגמה - רכש 1.4 מיליארד דולר ביולי.
השכר הממוצע לישראלים עלה ב-4.9 אחוז ב-12 החודשים האחרונים ומספר משרות השכיר המשיך לעלות.
הציפיות לאינפלציה עלו מאז הסקירה הקודמת בתמיכת הפיחות בשקל והעלייה במחיר הנפט.

ארה"ב
גידול מהיר במספר המשרות, ירידה באבטלה ועלייה בשיעור ההשתתפות. קצב עליית השכר נותר יציב.
ירידה בסנטימנט החברות בתחילת הרבעון השלישי.

עוד בעולם
צמיחה בגוש האירו האיצה קלות ברבעון השני.
הריבית בבריטניה נותרה ללא שינוי. שיפור ביולי בסנטימנט חברות התעשייה והשירותים, אך המשך ירידה בענף הבנייה. להערכתנו, העמדה הניטרלית של הבנק המרכזי תישמר לפחות עד לסוף השנה.
יתרות המט"ח של סין ממשיכות לעלות – חודש שישי ברציפות, נתון שמעיד שהלחצים ליציאת כספים מהמדינה (ולפיחות ביואן) התמתנו. העודף המסחרי של סין ירד מעט החודש.