עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

להערכתנו, הסיכוי להמשך התחזקות משמעותית ומהירה של האירו מוגבל
לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:

מספר התבטאויות ניציות של בנקים מרכזים בעולם תרמו לעלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות בשבוע האחרון;

עיקר הפוקוס היה כמובן על נגיד ה-ECB מריו דראגי, שבניגוד לעמדה היחסית ניטרלית שלו, ציין לחיוב את ההתאוששות הכלכלית, הירידה בסיכונים הפוליטיים ואת התמתנות הלחצים הדיפלציונים. דראגי ציין כי השיפור הכלכלי מפחית את הסבירות שנראה הרחבה במדיניות המוניטרית הנוכחית – אמירה שהשוק פירש כרומזת על צמצום המדיניות בקרוב. בעקבות זאת נרשמה עלייה בתשואות אג"ח הממשלתיות באירופה ובעולם, והאירו התחזק מול הדולר לרמתו הגבוהה ביותר מזה יותר משנה. להערכתנו, הסיכוי להמשך התחזקות משמעותית ומהירה של האירו מוגבל. אמנם המצב הכלכלי והסנטימנט החברות והצרכנים השתפר יחסית לעבר, אך אירופה עדיין סובלת מאותן הבעיות הבסיסיות שלא טופלו; חובות ממשלתיים גבוהים, רגולציה בלתי הולמת בשווקים הפיננסים וקשיחויות בשוק העבודה – וכשברקע הבחירות הצפויות בגרמניה, באיטליה ונושא הברקזיט. כל אלו משמרים את השבריריות הכלכלית בגוש, ועל כן, יקשו על הבנק המרכזי לצמצם את מדיניותו.

גם מהבנק המרכזי האמריקאי נשמעו אמירות ניציות; ג'ון וויליאמס, ראש הבנק הפדרלי של סאן-פרנסיסקו, ציין שלהערכתו נראה המשך עליית ריבית הדרגתית של הבנק האמריקאי, כי הוא מצפה שהאינפלציה תעלה לכיוון יעד הבנק של 2 אחוזים במהלך השנה הבאה. דבריו חוזקו ע"י נגידת הפד, ג'נט יילן שציינה, כי הבנק צריך להמשיך לנוע בזהירות לכיוון מדיניות מוניטרית ניטראלית. הנגידה ציינה שבעקבות צעדים שיושמו ע"י הממשל והבנק המרכזי, ובעיקר דרישות הלימות הון הגבוהות יותר מהבנקים - המערכת הפיננסית חזקה בהרבה בהשוואה למצבה לפני המשבר הפיננסי.

בהמשך נגיד הבנק המרכזי בקנדה, סטפן פולוז, ציין בנאומו האחרון שהריבית הנמוכה מיצתה את תפקידה (0.5% מאז יולי 2015), עדות לכך היא הצמיחה המהירה ברבעון הראשון של השנה (3.7%), וכעת הבנק צריך לבחון את דרכי היציאה מהמדיניות המרחיבה. בעקבות דבריו התחזק הדולר הקנדי כאשר הצפי להעלאת ריבית של הבנק עוד החודש עלתה משמעותית.

ניציות מפתיעה נשמעה גם מנגיד הבנק המרכזי בבריטניה, מארק קרני, נקט בגישה ניצית השבוע כאשר ציין שהבנק לא יהיה סובלני מאוד אם האינפלציה (שכרגע עומדת על 2.9 אחוזים) תעלה מעבר ליעד האינפלציה (1-3 אחוזים). דברים אלו באים בהמשך להחלטת הריבית של הבנק בה אמנם המדיניות נותרה ללא שינוי, אך 3 מתוך 8 הצביעו בעד העלאת הריבית. דבריו תרמו להתחזקות הפאונד.

ואצלנו,
בשבוע הבא תתפרסם החלטת הריבית של בנק ישראל סביר שתחזית האינפלציה תרד על רקע הירידה במחיר הנפט והייסוף בשקל.
בשבוע הבא תתפרסם החלטת הריבית של בנק ישראל בה הריבית צפויה להיוותר ללא שינוי (חודש שלושים ברציפות אבל מי סופר) - בעיקר בשל חוזקו של השקל והחולשה בציפיות לאינפלציה. עם החלטת הריבית הבנק גם יפרסם את תחזיותיו המעודכנות לצמיחה, לריבית ולאינפלציה; לגבי הצמיחה, להערכתנו לא יהיה שינוי משמעותי (לאחר העדכון כלפי מטה בפעם הקודמת) וכך גם לגבי תוואי הריבית, אך סביר שתחזית האינפלציה תרד בשל הירידה במחיר הנפט והייסוף בשקל.

נקודות מרכזיות

ישראל
ראש ממשלת הודו בביקור היסטורי בישראל – עסקאות ביטחוניות והרחבת שת"פ כלכלי.
בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי בהחלטתו בשבוע הבא. עיקר המיקוד יהיה בתחזיותיו המעודכנות לתוואי הריבית.
נתוני לשכת התעסוקה ממשיכים להדגיש את חוזקו של שוק העבודה.
בהשוואה לסקירה הקודמת הציפיות לאינפלציה עלו קלות בטווחים הארוכים.

עוד בעולם
נאומים 'ניציים' של בכירים בבנקים מרכזיים בעולם תרמו לעלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות בשבוע האחרון.
בגוש האירו נמשך הגידול בסך ההלוואות ואינפלציית הליבה עלתה ביוני.
בארה"ב הצמיחה ברבעון הראשון עודכנה שוב כלפי מעלה, שיפור בנתוני ההכנסה והצריכה הפרטית במאי, ויציבות בקצב העלייה במחירי הבתים.
בבריטניה הבנק העלה את יחס הלימות ההון המחזורית.
ביפן: סנטימנט החברות עלה לרמתו הגבוהה ביותר מאז 2014, ומנגד, האינפלציה נותרה מתונה.
הבנק המרכזי באוסטרליה רמז שהוא לא ממהר להעלות ריבית בקרוב.