עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

הראל פיננסים

לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:

בישראל
למרות הרמה הגבוהה של דירות בבניה פעילה, ירידת התחלות הבניה ברבעון הראשון עלולה לפגוע בהיצע העתידי ואינה תומכת בירידה משמעותית במחירי הדירות.

התחלות הבנייה ברבעון הראשון של 2017 ירדו בשיעור חד של 18 אחוזים (על פי נתונים מנוכה עונתיות) בהשוואה לרבעון הקודם, וב-10 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. עיקר הירידה חלה במחוז המרכז (אזורי השרון, פתח-תקווה, רמלה ורחובות). גם מספר הדירות שבנייתן הסתיימה ירד בשיעור חד של כ-10 אחוזים במהלך הרבעון הראשון, אך מספרן עדיין גבוה ב-14 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. מספר הדירות בבניה פעילה עלה קלות בכ-1 אחוז ורמתן הנוכחית (כ-114 אלף דירות בבנייה פעילה), היא בין הגבוהות ביותר שנמדדו בישראל. להערכתנו, למרות הרמה הגבוה של דירות בבניה פעילה, ירידת התחלות הבניה ברבעון הראשון עלול לפגוע בהיצע העתידי ואינו תומך בירידה משמעותית במחירי הדירות.

העודף בחשבון השוטף התמתן ברבעון הראשון. להערכתנו, העודף צפוי לגדול ברבעון הבא, ואתו הלחץ הבסיסי להמשך ייסוף השקל.

על פי נתוני מאזן התשלומים, ברבעון הראשון של השנה העודף בחשבון השוטף ירד ל-2.7 מיליארד דולר (על פי נתונים מנוכה עונתיות), שהם כ-3.6 אחוז תוצר במהלך 4 הרבעונים האחרונים.

הסיבה לירידה היחסית במהלך הרבעון, היא הירידה בהכנסות הראשוניות (בשל ירידה של הכנסות ישראלים מהשקעות בחו"ל) ובהעברות השוטפות (בעיקר העברות של ממשלת ארה"ב). בסיס העודף בחשבון השוטף – המאזן המסחרי, נותר איתן, כאשר העודף בחשבון השירותים המשיך להתרחב (לשיא חדש של קרוב ל-4 מיליארד דולר), והגירעון בחשבון הסחורות הצטמצם. בשל כך, להערכתנו, העודף צפוי לגדול ברבעון הבא, ואתו הלחץ הבסיסי להמשך ייסוף השקל.

בעולם

המשך ירידת הסיכון באירופה. יחד עם זאת, על רקע האינפלציה הנמוכה והתחזקות המטבע, להערכתנו, הנגיד לא ימהר לפעול.

בגוש האירו הנתונים החיוביים ממשיכים לזרום כאשר הייצור התעשייתי עלה ב-0.5 אחוז באפריל וב-1.4 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים (והנתון למרץ עודכן כלפי מעלה) כאשר העלייה בסנטימנט החברות תומך בהמשך שיפור. יחד עם זאת, האינפלציה ממשיכה להיות מתונה ועמדה על 1.4 אחוזים במאי (0.9% אינפלציית הליבה), בהתאם לאומדן הראשוני. הנתון תומך בעמדת הנגיד כי על האינפלציה להתייצב סביב יעדה לפני שהריבית תחל לעלות.

בצרפת הצליח מקרון עם מפלגתו "קדימה צרפת" לגרוף 350 מתוך 577 מושבי הפרלמנט; רוב המספיק כדי לקדם את הרפורמות הרחבות עליהן התחייב במסע הבחירות שלו. הפרלמנט החדש יהיה חסר תקדים בצרפת הן במספר המחוקקים שלראשונה נכנסו לפרלמנט, והן בהיקף הייצוג הנשי בפרלמנט – 223 מהמושבים יאוישו על ידי נשים.

להערכתנו, הפחתת הריבית ברוסיה - לא האחרונה השנה.

ברוסיה הבנק המרכזי הפחית את ריבית הבסיס שלו ברבע נקודת אחוז ל-9 אחוזים, על רקע המשך התמתנות האינפלציה (4.1% באפריל) והשיפור בביצועי הכלכלה. בחודשים האחרונים, היציבות היחסית במחיר הנפט תרמה ליציבות במטבע הרוסי, שבתורה הובילה לצד התמתנות באינפלציה - להתרחבות בצריכה הפרטית, בהשקעות בכלכלה ובייצור התעשייתי. הבנק מעריך כי תהיינה הפחתות ריבית נוספות במהלך השנה הנוכחית, אך ההפחתה הנוכחית הייתה נמוכה מהצפי – דבר שתרם להתחזקות המטבע המקומי.

נקודות מרכזיות

ישראל
ירידה בהתחלות הבנייה ברבעון הראשון של השנה - אינה תומכת בירידת מחירי הדירות.
האינפלציה במאי עמדה על 0.4 אחוז ו-0.8 אחוז ב-12 החודשים האחרונים. להערכתנו היא תתמתן בחודשים הקרובים.
העודף בחשבון השוטף ברבעון הראשון התמתן ל-3.6 אחוזי תוצר ב-4 הרבעונים האחרונים – עדיין תומך בשקל חזק.
הציפיות לאינפלציה ירדו בשבוע האחרון בתמיכת הייסוף בשקל וירידה בציפיות בעולם.

ארה"ב
הפד העלה את הריבית ופרסם את עקרונות הפחתת הנכסים במאזן.
המכירות הקמעונאיות, הייצור התעשייתי והאינפלציה היו נמוכים מהצפי.

עוד בעולם
בצרפת רוב למקרון ומפלגתו "קדימה צרפת" בבחירות לפרלמנט. המשך ירידת הסיכון הפוליטי ביבשת.
בבריטניה האינפלציה עולה. הבנק הותיר המדיניות ללא שינוי אך 3 מתוך 8 חברים הצביעו להעלאת ריבית.
ביפן המדיניות המוניטרית ללא שינוי – האינפלציה התמתנה עוד - אך הבנק נותר אופטימי.
בסין המכירות הקמעונאיות והייצור התעשייתי הפתיעו לטובה.
ברוסיה הפחתת ריבית נוספת על רקע התמתנות האינפלציה והשיפור בכלכלה – צפי להפחתות נוספות השנה.

בתמונה: עפר קליין   קריט לצילום: יונתן בלום