עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

נתוני אינפלציה חלשים באירופה, מחזקים את דעתנו שבהחלטת הריבית ביום בחמישי הקרוב, הנגיד יציין שעוד לא הגיע הזמן לדון בצמצום הרכישות
לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:
באירופה, נתוני אינפלציה חלשים מחזקים את דעתנו שבהחלטת הריבית ביום בחמישי הקרוב, הנגיד יציין שעוד לא הגיע הזמן לדון בצמצום הרכישות, ויהיה עדכון מתון בלבד כלפי מעלה בתחזיות הצמיחה והאינפלציה.
על פי האומדן הראשוני, האינפלציה בגוש האירו במאי ירדה ל-1.4 אחוזים, כאשר אינפלציית הליבה ירדה ל-0.9 אחוז, מעט נמוך מהצפי. חלק מהירידה נובע מירידת מחירים לאחר חופש חג הפסחא.

הנתון מחזק את העמדה לפיה למרות השיפור המרשים באינדיקאטורים הריאליים, אינפלציית הליבה הנמוכה מצדיקה המשך שימוש באמצעים לא קונבנציונאליים (הרחבה כמותית וריבית שלילית). כשבנוסף, עדיין קיימים סיכונים פוליטיים, בפרט מכיוון איטליה. שם, המפלגות המרכזיות קרובות להסכמה לגבי הקדמת מועד הבחירות לסוף ספטמבר השנה (במקום מאי 2018 בתכנון המקורי). בנאומו בפני הפרלמנט האירופאי, הנגיד ציין שהריבית תישאר ברמתה עד שההתאוששות הכלכלית תהפוך לבת-קיימא. לכן, להערכתנו בהחלטה בחמישי הקרוב הנגיד יציין שעוד לא הגיע הזמן לדון בצמצום הרכישות, ויהיה עדכון מתון בלבד כלפי מעלה בתחזיות הצמיחה והאינפלציה.

עוד ביום חמישי, ניצחון דחוק של השמרנים בבריטניה יכול להביא להיחלשות הפאונד.
ביום חמישי הקרוב יתקיימו הבחירות הכלליות בבריטניה; לאחר שהכריזה על בחירות בזק לפני מספר שבועות, מפלגתה של ראשת הממשלה, תרזה מאי, עלתה במהירות בסקרים וניצחונה היה נראה כוודאי, אך הצטמצמות מהירה של הפערים בין המפלגות הגדולות ערער מאוד הערכה זו. הסקרים כרגע מנבאים למפלגת השלטון פחות מושבים בהשוואה ל-330 (מתוך 650) מושבים בהם החזיקה לפני הבחירות. התממשות תוצאות הסקרים תקשה מאוד על ראשת הממשלה בניהול המשא ומתן מול אירופה, ועלולה להוביל להיחלשות הפאונד.

בארה"ב, למרות האכזבה היחסית מנתוני התעסוקה, להערכתנו, הדבר לא ישנה את כוונת הפד להעלות את הריבית בשבוע הבא.
למרות האכזבה היחסית מנתוני התעסוקה, להערכתנו, הדבר לא ישנה את כוונת הפד להעלות ריבית בשבוע הבא, בעיקר מכיוון שהבנק העריך מראש כי תירשם האטה בקצב גיוס העובדים, כשלהערכת הבנק שיעור האבטלה בטווח הארוך צריך להיות גבוה יותר. מעבר להעלאת הריבית, אנו מצפים לא פחות לעדכון לתוואי הריבית העתידי של חברי הפד, וכן מידע לגבי תוואי צמצום הנכסים במאזן של הבנק, שצפוי להתחיל בשנה הבאה.

בשבועות האחרונים קיים חוסר אמון משמעותי בשווקים לגבי תוואי הריבית הצפוי של הפד אחרי 2018. כך, פער התשואות באג"ח לפדיון 2-10 שנים ירד לרמתו הנמוכה ביותר מתחילת השנה. הדבר מצביע על כך שהשווקים מעריכים שתתרחש עלייה בריבית הקצרה אך זו לא צפויה להתמיד לסביבות 3 אחוזים, הרמה שהבנק המרכזי מאמין שיגיע אליה בשנתיים וחצי הקרובות.

הסבר אפשרי לפער בין הפד והשווקים הוא שבתחילת פברואר 2018 מסתיימת תקופת כהונתה של נגידת הבנק, ג'נט יילן. לזהות מחליפה (ולשאר החברים החדשים שצפויים להצטרף לבנק) תהיה השפעה משמעותית על המדיניות של הבנק וייתכן והם לא יתמכו בתוואי עולה זה. כאשר ברקע אמירותיו של הנשיא טראמפ על כך שהדולר חזק מידי.

אצלינו, כצפוי, ריבית בנק ישראל נותרה ללא שינוי. הירידה בציפיות האינפלציה הארוכות (ל-5 שנים בעוד 5 שנים) חדה מידי.
כצפוי, ריבית בנק ישראל נותרה ללא שינוי. הבנק רואה מגמה מעורבת בציפיות לאינפלציה. על פי הודעת הבנק - עליית השכר הנומינלי וסביבת הפעילות החזקה יתרמו לעליית האינפלציה, בעוד הייסוף שהתרחש, התגברות התחרות במשק וצעדי הממשלה צפויים לעכב את חזרת האינפלציה ליעד.
מנגד, בשבוע האחרון נרשמה ירידה בציפיות לאינפלציה, בטווחים של 5 שנים ומעלה, על רקע התמתנות האינפלציה בעולם והתחזקות השקל. בעקבות זאת, הציפיות הנגזרות ל-5 שנים בעוד 5 ירדו גם כן, להערכתנו, ירידה חדה מידי.

נקודות מרכזיות

ישראל
כצפוי, ריבית בנק ישראל נותרה ללא שינוי. הבנק רואה מגמה מעורבת בציפיות לאינפלציה. על פי הודעת הבנק - עליית השכר הנומינלי וסביבת הפעילות החזקה יתרמו לעליית האינפלציה, בעוד הייסוף שהתרחש, התגברות התחרות במשק וצעדי הממשלה צפויים לעכב את חזרת האינפלציה ליעד.
הציפיות לאינפלציה ירדו בשבוע האחרון, בעיקר בטווחים הארוכים, על רקע התמתנות האינפלציה בעולם והתחזקות השקל.
המשך הגידול בצריכה הפרטית- מדד רכישות בכרטיסי אשראי רשם עלייה של 0.8 אחוז באפריל ו-8 אחוזים בהשוואה לרמתו באפריל אשתקד.
מדד אמון העסקים רשם ירידה במאי (ל-19.6 לעומת 23.1 באפריל). על אף הירידה, במבט קדימה, נרשמה עליה בצפי לגבי ביצועי כל הענפים במדד, למעט המלונאות.

ארה"ב
במאי נרשמה האטה בגיוס עובדים חדשים, ובמקביל שיעור האבטלה ירד לרמתו הנמוכה מאז 2001.
האינפלציה המשיכה להתמתן וכך גם תלילות עקום התשואות הממשלתי.

עוד בעולם
בחמישי הקרוב הבחירות בבריטניה. הסקרים האחרונים מצביעים על מרוץ צמוד.
ירידה באינפלציה בגוש האירו, תומכת בהמשך מדיניות ההמתנה של הבנק המרכזי.
בסין נרשמה ירידה נוספת בסנטימנט חברות התעשייה, אך השיפור בענפי השירותים השפיע יותר.
הבנק המרכזי בברזיל הפחית את הריבית בפעם השישית ברציפות. להערכתנו, זאת לא תהיה ההפחתה האחרונה השנה.