צ'קפוינט – סקירת תוצאות הרבעון השני 2016

אופנהיימר מורידים את מחיר היעד לצ'קפוינט
חברת צ'קפוינט (CHKP) הציגה דוחות חזקים ועקפה את תחזיות הקונצנזוס בהכנסות, רווחיות, הזמנות, תזרים מזומנים והכנסות נדחות. למרות התוצאות החזקות, הנהלת החברה הנמיכה תחזיות למחצית השניה של 2016, עקב המעבר למודל מבוסס מנויים, כאשר הכרה בהכנסות נפרשת על פני תקופה ארוכה יותר. לשינוי זה אין השפעה על ההזמנות ועל תזרים המזומנים, כאשר סעיף הכנסות הנדחות גדל על חשבון ההכנסות בתקופה הנוכחית. בהתאם לתחזיות החברה, אנו מנמיכים את תחזיותינו לשנים 2016 ו-2017, משמרים את המלצת Outperform אך מורידים בקטנה את מחיר היעד מ-95$ ל-94$.

ברבעון השני 2016 רשמה חברת צ'קפוינט הכנסות של 423 מיליון דולר, צמיחה שנתית של כ-7%, מעל הצפי של 421.6 מיליון דולר, עם רווח נקי של 1.09$ למניה (צמיחה שנתית של כ-10%), שני סנטים מעל הצפי. הדוחות החזקים באו על רקע צמיחה מואצת בפעילות המנויים לצד השקת מוצרים חדשים לפלח שוק נמוך-בינוני. החברה ייצרה הרבעון תזרים חיובי מפעילות שוטפת של 202 מיליון דולר וכנגדו רכשה כ-2.9 מיליון מניות תמורת 246 מיליון דולר, במסגרת תכנית רכישת מניות עצמית של עד 1.5 מיליארד דולר. בסוף הרבעון עמדה קופת מזומניה של צ'קפוינט בכ-3.7 מיליארד דולר, כ-21.2$ למניה, או רבע משווי השוק.

תמהיל ההכנסות - פעילות המנויים software blades ממשיכה לשמש בתור מנוע צמיחה מרכזי, עם האצה בקצב הצמיחה השנתית ל-21%, והציגה הכנסות של כ-93 מיליון דולר (כ-22% מסך ההכנסת). מכירות המוצרים, כולל רשיונות מסורתיים והמנויים, הציגה צמיחה שנתית של כ-10%, ואילו הכנסות מהשירות צמחו בקצב שנתי של כ-4%. בתמהיל הגיאוגרפי, נתח ההכנסות באמריקה עמד על 49%, אירופה הניבה 36% מההכנסות ואילו אסיה פסיפיק היתה אחראית על 15% מהמכירות.

חברת צ'קפוינט השיקה בתחילת השנה משפחת מוצרים חדשה, כולל מוצרים הן בפלח שוק גבוה-בינוני (15000 ו-23000) והן לפלח שוק נמוך יותר (1400, 3000 ו-5000). מכירות מוצרי החומרה החדשים היוו כ-50% מסך הכנסות החומרה הרבעון. יחד עם זאת, המעבר למודל מנויים, המאפיין את מרבית חברות אבטחת המידע (ובולט במגזר התוכנה כולו), הוביל להנמכת תחזית החברה למחצית השניה של 2016, עקב הכרה ארוכה יותר בהכנסות הקשורות למכירת מוצרי החומרה החדשים. הדבר בא לידי ביטוי בגידול בסעיף הכנסות נדחות, שצמח בקצב שנתי של 14%, ועלה לרמה של כ-892 מיליון דולר.

בתחזית שניתנה בעקבות פרסום דוחות צ'קפוינט, צופה הנהלת החברה הכנסות בטווח 405-435 מיליון דולר ורווח בטווח 1.03-1.10$ למניה, נמוך מתחזית הקונצנזוס של 427 מיליון דולר ו-1.12$ למניה. בתחזית לשנת 2016 כולה, הנמיכה החברה את תחזיותיה בכ-27 מיליון דולר בהכנסות וב-0.09$ ברווח למניה. בהתאם לכך, אנו מנמיכים את תחזיותינו וצופים בשנת 2016 הכנסות של 1.728 מיליארד דולר ורווח של 4.44$ למניה, ואילו בשנת 2017 – הכנסות של 1.815 מיליארד דולר עם רווח של 4.69$ למניה.

על אף הורדת התחזיות בצ'קפוינט, אנו מחזיקים עדיין בהמלצה חיובית על החברה, בשל מובילות שוק, איתנותה הפיננסית וצמיחה נאה בהכנסות נדחות, המשקפת שיפור בנראות החברה. אנו משמרים את המלצת Outperform תוך הורדת מחיר היעד מ-95$ ל-94$, בהתבסס על מכפיל 15.5 לתחזית רווח ל-2017 בתוספת מזומנים, או מכפיל תזרים מזומנים EV/FCF של 12.4 לתחזית לשנה הבאה.