בלאומי לא רואים את הסוף של השוק הדובי העולמי

בנק לאומי

הבטחות לעתיד ורוד יותר מביאות לעליות קלות בשוקי המניות:
עוד שבוע תזזיתי עבר על שוק המניות, נראה כי המשקיעים ממשיכים להתנדנד בין תקווה לייאוש כשכל יום של עליות הוביל לירידות ביום שאחריו, ואז שוב לעליות וחוזר חלילה. הייאוש ניזון מנתוני המאקרו הגרועים שממשיכים להתפרסם מדי שבוע ואילו התקווה, מהאמונה כי הממשל האמריקאי יצליח לבסוף לחלץ את העולם מהמשבר. הצהרות Nancy Pelosi, דוברת בית הנבחרים, כי יתכן שחבילת הסיוע של Obama תבוא להצבעה בבית הנבחרים כבר בחודש הבא והתקווה שהממשל האמריקאי לא ייתן לענף הרכב לקרוס בסוף תקופת כהונת בוש הפיחו רוח מחודשת של אופטימיות בקרב המשקיעים. זו התבטאה בירידה של מדד ה-VIX לרמה של 54 נקודות (עדיין רמה גבוהה מאוד במונחים היסטוריים) ועליות קלות במדדים בארה"ב. נראה שחבילת הסיוע של הנשיא הנבחר תיטיב עם סקטורי האנרגיה, חומרי הגלם והטכנולוגיה ואכן סקטורים אלו הובילו את העליות. בסיכום שבועי הוסיפו השבוע ה-S&P500 וה- Nasdaq כ- 0.4% ו- 2% בהתאמה ואילו ה-Dow Jones רשם ירידה של כ- 0.1%.

מבט לעתיד – סוף השוק הדובי עדיין לא נראה באופק: טבעו של שוק המניות הוא לנסות ולצפות את המציאות הכלכלית ולכן הגיוני ששוק המניות יעלה בציפייה ליישום תוכניתו של Obama. עם זאת, חשוב לציין כי עדיין לא ידוע מה היקף חבילת הסיוע, לאן בדיוק היא תופנה, כמה זמן ייקח ליישמה ואם היא תגיע לתוצאות המיוחלות. נתוני המאקרו הרעים שממשיכים להתפרסם מעידים על האתגר האדיר שעומד בפני הממשל החדש. להערכתנו, כפי שקרה בשבועות האחרונים, השוק ימשיך להיטלטל בין תקווה וייאוש ולכן אנו סבורים כי השמחה היא מעט מוקדמת. אנו ממליצים למשקיעים כי ימתינו למידע מפורט יותר לגבי תכניותיו של הממשל החדש בכדי להעריך מי צפויים להיות המרוויחים וימשיכו לעקוב אחרי הנתונים המתפרסמים בכדי לבדוק אם תיאורית ההשקעה שלהם עומדת במבחן המציאות. אנו מחזיקים בדעתנו כי קיימות היום הזדמנויות לקנית מניות של חברות איכותיות במחירי הזדמנות למשקיעים לטווח הארוך. כוונתנו היא למשקיעים אוהבי סיכון בעלי אורך נשימה של מספר שנים.

פיננסים – ירידות חדות: השבוע איבד הסקטור כ- 6% מערכו. הסבר אפשרי הוא החשש כי השלב הבא במשבר יפגע בעסקי כרטיסי האשראי. כרטיס האשראי הוא אחד ממקורות המימון החשובים של הצרכן האמריקאי ואחד ממנועי הצמיחה של הבנקים. Meredith Whitney אנליסטית בנק ההשקעות Oppenheimer העריכה כי בעקבות הקיפאון הצפוי בכרטיסי האשראי ישובו הבנקים לצמוח רק בעוד 18 עד 24 חודשים. מעניין לציין כי מאז תחילת החודש התנהג הסקטור במגמה הפוכה למדד ה-S&P500, אנו נמשיך לעקוב אחרי התופעה.

אנרגיה וחומרי גלם – עליות חדות: סקטורי האנרגיה וחומרי הגלם, שהובילו את הירידות בשבוע שעבר, הובילו את העליות השבוע. ישנן שלוש סברות לעליית מחירי הנפט והסחורות. הראשונה היא הצפי לגידול בביקוש לאנרגיה וסחורות כתוצאה מהשקעה בתשתיות, חלק מתוכנית Obama. השנייה היא הקיצוצים הצפויים של OPEC והשלישית מתייחסת לאינטרס איראני להעלאת מחירי הנפט. למעט ההשערה האחרונה, אותה קשה להוכיח או להפריך, אנו ממשיכים להאמין כי המרוץ לקיצוץ של OPEC מחד והירידה החדה בביקוש מאידך ימשיכו ללחוץ על מחירי הנפט והסחורות בטווח הקצר והבינוני. להערכת משרד האנרגיה האמריקני, צריכת הדלק בארה"ב תרד בכ- 3.4% ב-2008 וב- 0.6% נוספים ב- 2009. אם תתממש התחזית, זו תהיה הירידה החדה ביותר בצריכה מאז משבר הנפט ב-1979-1980. מלאי הנפט בארה"ב המשיך גם השבוע לטפס לכיוון הרמה הגבוהה בחמש השנים האחרונות ואילו מלאי הגז המשיך לרדת, אם כי בשיעור נמוך מבעבר, בעקבות ירידה בביקוש התעשייתי ומזג אויר חם מהרגיל לעונה זו. בסיכום שבועי הוסיפו סקטורי האנרגיה וחומרי הגלם כ- 8% ו- 5% בהתאמה.

טכנולוגיה – ציפייה שתוכניות Obama ייטיבו עם הסקטור: הציפייה להשקעה בטכנולוגיה בבתי ספר ובסקטור שירותי הבריאות כחלק התוכניות Obama, עליהן הצהיר בשידור הרדיו הנשיאותי השבועי בשבוע שעבר, הביאה לעליות חדות בסקטור. מניית חברת Cisco, שעוסקת במוצרי רשתות מחשבים הגיבה בעליה של 6.5%. לעומת זאת, לפי חברת המחקר Gartner מכירות השבבים בעולם ב- 2008 רשמו ירידה של 4.4% לעומת 2007, הירידה הראשונה מאז 2001. חברת המחקר מעריכה כי ב- 2009 עשויה להיות ירידה חדה יותר. בחדשות בעלות גוון ישראלי, תימחק מנית חברת Sandisk ממדד ה-Nasdaq100. בשבוע האחרון רשם הסקטור עליה של כ- 4.5%. אנו מחזיקים בדעתנו שהשילוב בין האטה גלובאלית להתחזקות הדולר אינו מיטיב עם חברות הטכנולוגיה מוטות הייצוא.

אירופה – עליות שערים למרות תחזיות מאקרו קודרות: מדד ה-Stoxx600 הוסיף כ- 4.5% לערכו השבוע, בהובלת סקטורי הבניה וחומרי הגלם. כנראה בעיקר עקב תחושת המשקיעים כי את צרכי התוכנית להשקעה התשתיות בארה"ב יוכלו למלא גם חברות אירופאיות. בחדשות מאקרו, Ifo חוזה כי כלכלת גרמניה תצטמק ב-2.2% בשנה הבאה ותמשיך במגמה ב-2010. באנגליה, לפי תחזית ה-National Institute of Economic and Social Research האנגלי תצטמק הכלכלה ברבעון הנוכחי בקצב המהיר ביותר מאז 1990.

אסיה פסיפיק – עליות בעקבות ארה"ב למעט סין: כמו בתמונת ראי, גם כאן עלו מדדי המניות כשבראשם סקטורי האנרגיה וחמרי הגלם עם הציפייה לשיפור המצב הכלכלי בעקבות תוכניות Obama. בסיכום שבועי רשם מדד אסיה-פסיפיק של מורגן סטנלי עליה של כ-6% לאחר שרצף העליות השבועי נקטע ביום שישי כשהסנאט האמריקאי החליט לדחות את חבילת התמיכה בתעשיית הרכב. ביפן הוסיף ה-Nikkei500 כ-3.5% לערכו. ביום שישי האחרון הודיע ראש ממשלת יפן טארו אסו על חבילת תמריצים בסך 250 מיליארד דולר לייצוב הכלכלה היפנית נוכח המשבר. סין הייתה המדינה היחידה באזור זה של העולם בה נרשמו ירידות. מדד ה-CSI300 איבד כ-2.5% מערכו השבוע, זאת בעקבות ירידה בייצוא בסין בחודש נובמבר, בפעם הראשונה מזה שבע שנים. יש לציין שמדד ה-Xinhua שנסחר על פי רוב על ידי משקיעים זרים ועוקב אחרי 25 חברות סיניות הוסיף כ-7% לערכו השבוע.