הפד שם את העולם במרכז

תגובת גיא בית אור, כלכלן בכיר לשווקים גלובליים בפסגות, להחלטת הפד אמש
אמנם היה צפוי שהריבית תישאר ללא שינוי אך הפד הצליח להפתיע במידת מה את השווקים אתמול בערב עם הודעה "יונית" יותר מהצפוי.
לאור הניסוח והדגשים בהודעה ובמסיבת העיתונאים, נראה כי שתי העלאות ריבית ב-2016 זה התרחיש הסביר ביותר.

· בפד מתארים בצורה חיובית את ההתפתחויות בכלכלה המקומית בחודשים האחרונים עם קצב צמיחה בריא שנתמך בצריכה הפרטית שממשיכה להיות חזקה, שוק נדל"ן שממשיך להבריא ושוק עבודה שממשיך להתהדק.

· בפד מדגישים – "הפעילות הכלכלית במשק צומחת בקצב בריא וזאת למרות ההתפתחויות הכלכליות והפיננסיות בעולם". כבר במשפט הפתיחה הפד שם את אור הזרקורים על הסיכונים. בהמשך ממשיכים בפד להדגיש כי למרות שהם מצפים שהכלכלה תמשיך לצמוח בקצב בריא וששוק העבודה ימשיך להתחזק, ההתפתחויות בסביבה הגלובלית מהוות סיכון לתחזית זו.

· ילן ניסתה קצת למתן את הראייה השלילית לגבי הסיכונים מההתפתחויות בעולם כשאמרה במסיבת העיתונאים כי לא כל הסיכונים הם כלפי מטה ובהחלט ישנם סיכונים גם כלפי מעלה. בעבר היא ציינה שלמחירי הסחורות הנמוכים השפעה חיובית על הכלכלה לאורך זמן, וכי המדיניות המרחיבה באירופה יפן וסין צפויה לתמוך בהתאוששות הביקושים העולמיים. בנוסף, ציינה ילן כי היא מצפה שההשפעה על ארה"ב תהיה שולית, אך היא ממשיכה לנקוט בגישה הזהירה לאור הקשרים ההדוקים בין השווקים הפיננסים הגלובליים.

· בנוגע לאינפלציה, בהודעת הריבית עצמה נכתב כי האינפלציה עלתה לאחרונה, ובניגוד לעבר, הפעם התווסף המשפט כי: "חברי הוועדה ימשיכו לעקוב מקרוב אחר ההתפתחויות האינפלציוניות". במסיבת העיתונאים בתשובה לשאלת עיתונאי לגבי ההאצה האחרונה באינפלציה, ענתה ילן כי אכן בחודשיים האחרונים היא עלתה מעבר לצפי, אך היא הייתה רוצה לראות שהסביבה האינפלציוניות שומרת על מגמה זו לאורך זמן.

· כלומר, ילן וחברי הפד עדיין לא מרגישים מספיק בטוחים גם בהשפעות ההתפתחויות בעולם וגם בעלייה הניכרת לאחרונה באינפלציה

· חברי הפד עדכנו את מספר העלאות הריבית הצפוי ל-2016 מ-4 העלאות ריבית בתחזית דצמבר, ל-2 העלאות ריבית. התחזית החציונית ירדה מריבית של 1.4% בסוף השנה ל-0.9%. עדכון זה התקבל בהפתעה בשווקים אשר ציפו לעדכון מתון יותר כלפי מטה שיאותת על 3 העלאות ריבית בהמשך השנה, מה שהיה מאפשר לפד יותר גמישות בהמשך. בנוסף, חברי הפד עדכנו כלפי מטה את הריבית בטווח הארוך מ-3.5% ל-3.3%.

· חברי הפד עדכנו את תחזית הצמיחה בשתי עשיריות כלפי מטה מ-2.4% ל-2.2% ועדכנו כלפי מטה את תחזית האבטלה לשנים הבאות, מה שמביא לידי ביטוי את הערכתם שלשוק העבודה יש עוד הרבה מקום לשיפור. בנוסף, הם עדכנו את שיעור האבטלה הצפוי בשווי משקל מ-4.8% ל-4.7%.

· תחזיות האינפלציה נותרו ללא שינוי כאשר הם מצפים שאינפלציית הליבה (PCE) תעמוד על 1.6% בסוף השנה. נזכיר שכיום היא עומדת על 1.7%.

בהתאם להודעה ה"יונית" ולעדכון תחזיות הריבית, השוק הגיב להודעה בחיוב כאשר מדד ה- s&p 500 עלה ב-0.6%, התשואה על אג"ח ל-10 שנים ירדה ב-10 נ"ב לרמה של 1.89%והדולר נחלש מול סל המטבעות ומול האירו ב-1.0%.

להערכתנו, כלכלת ארה"ב תמשיך לצמוח מעל הפוטנציאל (שעומד להערכתנו על 1.6%-1.8%) בקצב של כ-2.0% - 2.5% ב-2016. סביבה זו תמשיך לתמוך בירידה בשיעור האבטלה ולהמשך עלייה בלחצים האינפלציוניים. נזכיר כי אתמול התפרסמו נתוני האינפלציה על פי ה-CPI שהיו גבוהים מהצפי. אינפלציית הליבה כבר עומדת על פי ה-CPI על 2.3% והאינפלציה בענפי השירותים, שמהווים כ-60% מהמדד, כבר עומדת על 3.1% (!).
לאור האמור לעיל, אנו מעריכים כי הפד יתחיל להכווין את השווקים בחודשים הקרובים להעלאת ריבית נוספת בחודש יוני, בתנאי, כמובן, שהסביבה הגלובלית לא תדרדר שוב כפי שקרה בתחילת השנה. מאחר והכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין עצמה, העלאות ריבית נוספות הן רק עניין של זמן.
קשה להתעלם מהמסר הברור ששולחים חברי הפד – מוכנות "לסבול" אינפלציה יותר גבוהה, על מנת לקבל ביטחון שהלחצים האינפלציוניים אינם זמניים, מאשר לנסות להקדים תרופה (ריבית) למכה (לאינפלציה). המשמעות היא שחברי הפד מוכנים להסתכן בהתחממות יתר של הכלכלה האמריקאית שייתכן ותדרוש מהם להעלות בעתיד את הריבית הרבה יותר מהר ממה שהיו רוצים.

יש אינפלציה בארה"ב – רכיבים האינפלציה על פי ה-CPI
[cid:image002.png@01D1802A.6F4B4280]
לסיכום, הגורם המרכזי שמניע את השווקים כיום הוא הדולר. התחזקות של הדולר מפעילה לחץ על מחירי הסחורות, על מטבעות השווקים המתעוררים ועל היואן. לכן, מהבחינה הזו, הפד אמש עשה את שלו. בהסתכלות קדימה, לפד תהיה משימה לא פשוטה לאזן בין הסיכונים לכלכלה האמריקאית של האינפלציה מחד והשווקים הגלובליים מאידך.