בפד רוצים לעלות את הריבית, אך גם שיפור בנתונים הכלכליים בארה"ב, לא בטוח שיספיקו

יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס
"עונת הדוחות בארה"ב עד כה לא מאכזבת ומספקת את הסחורה, הריביות בעולם יישארו נמוכות עוד הרבה זמן והיום המשקיעים כבר מפנימים שגם כשהריביות יעלו, זה יהיה בקצב איטי במיוחד. החששות של המשקיעים מסוף חודש אוגוסט באשר לקריסה בסין ומשבר פיננסי מחודש, מתפוגגות בחודש האחרון ונראה כי, המשקיעים כבר מחפשים דרך חזרה לשוק, חלקם ודאי מתפתלים מפני שהפסידו חלק ניכר ממנו.
השווקים עשויים לקבל מסקטור האנרגיה שממשיך להוות משקולת על המדדים, רוח גבית להמשך, כאשר מחירי הנפט ממשיכים להיסחר בטריטוריה נמוכה יחסית. ההתאוששות שלהם לאיזור של 60 דולר לחבית תוביל להתייצבות של כלל הסקטור. מלבד חברות האנרגיה, אנו מזכירים צפי חיובי לצעדים מרחיבים ותומכי צמיחה בסין. צעדים אלו יוכלו בקלות לספק עוד מספר אחוזים למדדים באירופה, ארה"ב וכו'. הראלי בוודאות כבר החל, אך בהחלט יש לו את הפוטנציאל להמשיך – השאלה עד כמה יהיו נחושים קובעי המדיניות באירופה, סין, ארה"ב ויפן להרים את קצב הצמיחה.

חברון מוסיף כי "להערכתנו, בפד רוצים לעלות את הריבית, הבעיה היא שכעת גם שיפור בנתונים הכלכליים בארה"ב, לא בטוח שיספיקו. ב'פד', עדיין חוששים מהשלכות ההאטה הגלובלית על כלכלת ארה"ב ולכן, ללא שיפור, גם בנתוני המאקרו באירופה וגם בסין שיסירו את החששות מהתמתנות גלובלית נוספת או חלילה משבר, בפד יתקשו להתחיל להעלות את הריבית. על אף העלייה בהסתברות להעלאת ריבית בארה"ב כבר בחודש דצמבר, ואולי דווקא בגללה, גדלו הפערים בין אג"ח ישראל לארה"ב. מסתמן שכיום, שוק האג"ח המקומי עוקב בצורה הדוקה יותר אחר השוק האירופי מאשר זה האמריקאי. אם ננסה לחלק את מועדי העלאות הריבית ברחבי העולם ל"גלים", ארה"ב תשויך כמובן ל"לגל" הראשון ואילו אירופה וסין ל"גל" השני. נראה כי, מתוקף קשרי המסחר הענפים של ישראל עם אירופה ועם סין, גם המשקיעים בארץ מעריכים כי העלאת הריבית כאן תהיה קונקרטית יותר כאשר יתקבל שיפור בנתוני המאקרו באזורים אלה, או לפחות כאשר תקטן ההסתברות לנקיטת פעולות מרחיבות משמעותיות נוספות שם. על כן, אנו מעריכים שרק כאשר הנתונים באירופה ובסין יהיו טובים יותר, אז גם הפערים בין האג"ח המקומי לאמריקאי יתחילו להיסגר."

בנוגע לשוק המניות בארץ אומר חברון כי "אחת המגמות הברורות בשוק ההון, הינה הירידה במניות חברות האופנה. יש מספר סיבות לירידה הדרמטית במניות קמעונאיות האופנה: ראשית, חודש ספטמבר המשופע חגים היה חלש מהצפוי. החולשה נבעה מעיתוי החגים ומזג אוויר שרבי במיוחד והורגשה הן בקניונים והן במרכזי הקניות (ביג ודומיו). אחרי חודש ספטמבר הקשה, הגיע אוקטובר ובו תנועת הצרכנים במרכזי הקניות ירדה משמעותית לאור האירועים הביטחוניים בישראל - הקונים פשוט לא נכנסים למרכזי קניות ולעומת זאת, ההוצאות הקבועות נשארות. בירושלים לדוגמא נרשמה ירידה של עשרות אחוזים בפדיונות בחודש זה. הנגזרת של הנקודות לעיל, מובילה לדוחות רבעון שלישי אשר עתידים להיות חלשים לעומת הרבעון המקביל אשתקד. רמז לכך ראינו בדוחות דלתא אשר סיימה את הרבעון מאוזנת תפעולית בלבד – ללא רווח. יש לציין כי חברות האופנה נסחרות כיום במכפילים אטרקטיבים. ה-EBITDA /EV של חברות אלו נע בטווח של 4.5-5 לשנת 2016 – מכפילים נמוכים יחסית לעבר. כאמור, הדוחות הקרובים עלולים להיות חלשים ויתכן כי הרווח יהיה נמוך משמעותית משנה שעברה. עם זאת, במידה ויהיה שינוי חיובי במצב הביטחוני ומזג האויר ישחק לטובת הקמעונאיות, במילים אחרות : יהיה קר ובטוח – החברות יחזרו להציג תוצאות טובות ברבעונים הבאים."