טלטלה בשווקים – האם יוון והאיחוד בדרך לפיצוץ?

עדכון של אורי גרינפלד, כלכלן ואסטרטג ראשי בפסגות, לתרחישים האפשריים בסאגת שיחות יוון/אירופה.
השיחות בין היוונים לאירופאים שוב התפוצצו ונראה כי הפערים בין הצדדים גדולים מדי. מכיוון שהדד-ליין של יוון הולך ומתקרב השווקים מגיבים במהלך של ריצה לנכסים בטוחים ולצד עליות בשוקי האג"ח של גרמניה או ארה"ב נרשמות ירידות בשוקי המניות ובשוקי האג"ח של מדינות הפריפריה באירופה.

נחזור פה על שלושת תרחישי העל (כלומר כל תרחיש אפשר לפתח למספר תתי תרחישים עם ספספיקציות שונות) שאנו רואים לסיום הסאגה. התרחישים מוצגים בסבירות הולכת ויורדת:

§ תרחיש א' – מגיעים להסדר עד סוך החודש ßיוון משלמת לקרן המטבע ß יוון נאלצת להמשיך בצעדי הצנע אך אלו עוברים שיפוצים קוסמטיים על מנת לשכנע את מצביעי סיריזה שאכן הושגו הקלות.


§ תרחיש ב' – יוון לא משלמת לקרן המטבע ß עלייה במפלס החששות בשווקים בכלל ובשוקי האג"ח של מדינות הפריפריה בפרט ß הטרויקה (קרן המטבע+ה-ECB+ האיחוד האירופי) מוצאים את הדרך לקרוא להחלטה של יוון "דיפולט סלקטיבי" כלומר כזו שלא פוגעת בקרדבליות של האג"ח היווני כך שהבנקים היווניים נותרים יציבים ויוון נשארת בגוש האירו ß הטרויקה והיוונים נכנסים לסבב שיחות בזמן פציעות ß מתקבלות החלטות לגבי פריסת החובות של יוון לקרן המטבע וה-ECB, לגבי התשלום הבא של תוכנית הסיוע הנוכחית ולגבי תוכנית סיוע נוספת. יוון ניצחה.

§ תרחיש ג' –סיריזה מודיעה על בחירות בזק ו/או משאל עם בנוגע להישארות בגוש האירו. צעד זה נועד לתת לסיריזה תמיכה חזקה יותר מהעם היווני לרדת מהעץ הגבוה עליו טיפסה במאבקה מול האירופים ß התוכנית עובדת ß הטרויקה והיוונים נכנסים לסבב שיחות בזמן פציעות ß מתקבלות החלטות לגבי פריסת החובות של יוון לקרן המטבע וה-ECB, לגבי התשלום הבא של תוכנית הסיוע הנוכחית ולגבי תוכנית סיוע נוספת. אירופה ניצחה.

§ תרחיש ד' – יוון לא משלמת לקרן המטבע ß עלייה במפלס החששות בשווקים בכלל ובשוקי האג"ח של מדינות הפריפריה בפרט ß יוון מוכרזת פושטת רגל ß האג"ח היווני מאבד את מעמדו כערובה מבחינת ה-ECB ß הבנקים היווניים קורסים בעקבות בעיית הנזילות אליה הם נקלעים ללא מימון ה-ECB ß ממשלת יוון רוצה להלאים את הבנקים אבל מגלה שאין לה יכולת להדפיס כסף ß יוון נאלצת לצאת מגוש האירו ומתחילה להדפיס דרכמות על מנת להלאים את הבנקים ß מפה והלאה להחלטות רציונאליות אין יותר מדי משמעות ולכן אפשר כל אחד יכול להמשיך את התרחיש בהתאם האופטימיות שלו. ההמשך שלנו נראה סביר יותר הוא: האזרחים בפורטוגל מושכים את הפיקדונות שלהם מהבנקים כדי להיות בטוחים. כל אחד אומר "מה אם לא כולם חכמים ואחראיים כמוני?" ו-"אני יוציא רק את הפיקדונות שלי, כמה זה כבר ישפיע?" והמערכת הפיננסית בפורטוגל קורסת. פורטוגל "עושה יוון" ויוצאת מהגוש ואפקט הדומינו ממשיך גם לספרד ולפירוק של הגוש.