יוון לא מאיימת על השווקים הגלובליים, במהרה העולם יכנס לסדר חדש

עוזי לוי, אנליסט ראשי, אינפיניטי מחלקת מחקר
לאחר שנים של סטגנציה ואף צמיחה שלילית, סוף סוף כלכלות גוש האירו רואות את האור בקצה המנהרה, וזהו אינו אור של רכבת מתקרבת. תוכנית התמריצים המרחיבה (מאד) אותה נקט הבנק המרכזי באירופה מתחילה, אמנם בקצב איטי, אך בכל זאת, מתחילה לתת אותותיה לחיוב בעיקר מכיוון האינפלציה שמצויה מעל קו האפס.

אם נגזור את המשפט האחרון והתגובה בשווקים הפיננסיים, נראה כי תשואת האג"ח הגרמני לתקופה של 10 שנים זינקה לרמה של כ– 0.9%, וזאת לאחר תקופה ארוכה שהייתה מצויה בסביבות האפס. התגובה בשוק הגלובלי לא איחרה להגיע עת זינקה התשואה בארה"ב ל-10 שנים לרמה של 2.4%, ובישראל לשיעור דומה. רק לשם ההשוואה תשואת אג"ח יוון ל-10 שנים נסחרת בשיעור של כ– 13%. אם כן, ביחס לעולם המערבי אכן מדובר בתשואה גבוהה שמראה בבירור על דרמה כלכלית מצד יוון, וסביר להניח כי התשואה תמשיך לטפס מעלה וכך גם פרמיית הסיכון שלה.

תצא או לא תצא?

בכל מקרה, הכיוון חיובי. יוון לא מאיימת על השווקים הפיננסיים הגלובליים. מרבית החוב שלה מצוי בידי קרן המטבע, ועל כן, התרחיש הגרוע מכל יכול להיות מחיקת החוב במאזן הבנק. כלומר, מרבית החוב איננו מפוזר בין בנקים ברחבי העולם דבר שמונע את אפקט הדומינו.

אז ממה בכל זאת חוששים באירופה מיציאת יוון? הדבר העיקרי אותו מנסה למנוע האיחוד הוא אפקט הדומינו של מדינות נוספות בגוש שיתרחש ככל הנראה באופן מיידי מצד פורטוגל, שנמצאת גם היא בקשיים רבים. ניתן לתאר מה יכול לקרות כאשר האזרח הראשון בפורטוגל מושך את הפיקדון שלו מחשש לאי יציבות. למען הסר ספק, האיחוד לא ירשה לעצמו להגיע למצב כזה שיכול לערער את כלכלת הגוש כולו. כמו כן יש לאיחוד האירופאי רצון לשמור על שלמות גם ממניעים שונים ולא בהכרח רק כלכליים.

יציאת יוון מגוש האירו תיעשה בצורה מסודרת ועם גיבוי כלכלי רב של קרן המטבע והבנק המרכזי של הגוש. תיתכן בהחלט תנודתיות קלה בשווקים הפיננסיים אך זו תיגמר מהר מאד וייווצר סדר חדש בו העולם הפיננסי יכיל, בקלות רבה, את יציאתה של יוון "מהמגרש".