"הורדת הריבית במדינות המפותחות צעד נכון, במקום הנכון, שננקט אולי מעט באיחור"

רונן מנחם מבנק מזרחי מעריך כי על מנת להחזיר את האמון של המשקיעים הממשלות זקוקות לצעדים נוספים

הבנקים המרכזיים בארה"ב, גוש האירו ובריטניה הודיעו יחדיו על הורדת ריבית בת 0.5 נקודת אחוז,ל-1.5, 3.75 ו-4.5 אחוזים, בהתאמה. גם קנדה, שבדיה ושווייץ נקטו צעד דומה. הבנק המרכזי של יפאן הביע תמיכה חזקה במהלך. נזכיר הורדה בשיעור זהה אתמול בישראל.
צעד זה ננקט, לדבריהם, בהמשך למאמציהם המשולבים הקודמים, שכללו בין השאר הוספת נזילות לשווקים הפיננסיים.
הלחצים האינפלציוניים החלו להתמתן במספר מדינות (האם גם באירופה? טרישה חשב אחרת לחלוטין עד לאחרונה), בעקבות ירידה במחיר האנרגיה וסחורות אחרות (שהיא בעצמה תולדה של ההאטה הכלכלית המתחוללת בעולם) והתגברות המשבר הפיננסי, שהחריפה את הסיכון כלפי מטה להתרחבות הכלכלית, כך שהסיכון כלפי מעלה ליציבות המחירים פחת.
כתוצאה, רואים הבנקים המרכזיים הצדקה להורדת ריבית מסוימת (ניתן לראות בכך רמז להורדות נוספות, במידת הצורך).
הצעד ננקט בכל המקרים לפני המועד המתוכנן. הוא לא ייחשב איתות ברור למצוקה בשווקים הגלובאליים, שכן זו ממילא ברורה ונגלית לעין כל. לכן, אין לבנקים המרכזיים למעשה מה להפסיד עקב נקיטת הצעד - הם יכולים רק להפיק תועלת. לצעד מסוג זה - עצם ההורדה, שיעורה ושיתוף הפעולה שכרוך בה בין מוסדות שמשנתם המוניטארית הייתה עד כה הפוכה כמעט לחלוטין - ייחלו השווקים בקוצר רוח. עתה נראה כי בתקופה הקרובה:
שוקי המניות יגיבו בעליות חדות, תוך הפיכה על פניהן של ירידות קודמות, שהיו אמנם בחלקן מוצדקות כלכלית, אך ברובן המכריע תולדה של בהלה בשווקים.
הריביות - הקצרות והארוכות - תרדנה, אם כי נראה שנחישות המהלך והותרת "טעם של עוד" תביא לירידות חדות יותר באיגרות החוב הארוכות. נזכור כי בארה"ב כבר הקדימו הריביות הקצרות בהרבה את הורדת הריבית, כפי שקרה, אגב, בישראל.
תחול התחזקות בשער האירו מול הדולר ובשער שניהם מול היין. אומנם פערי הריביות לעומת היין קטנו, אך הצעד ייתפס בהקשר הרחב יותר - שיפור פערי הצמיחה. מאידך, האירו נתפס חלש יותר והורדת הריבית תסייע לכלכלות שבבסיסו במידה רבה יותר.
שערי החליפין על מטבעות carry - כגון דולר אוסטרליה, ריאל ברזיל, פסו מכסיקו, מטבעות במזרח אירופה ואחרים, יזנקו. זאת בשל שיפור בסנטימנט הכלכלי הגלובאלי, שיוליך להערכות בדבר עלייה במחירי התשומות (לרבות החקלאיות - איתות חיובי לחברות הדשנים) ויזכיר לסוחרים כי הריביות במדינות אלו גבוהות והפער בינן לבין הריביות במדינות המפותחות התרחב משמעותית. גם סיכון המטבע של המדינות המתפתחות יפחת כתוצאה.
תירשם עלייה במחיר התשומות והנפט הגולמי (שתעמיד במבחן את תיאוריית הירידה בלחצי המחירים בהמשך)
יחול שיפור הסנטימנט הכללי.
מה הלאה?
בהמשך ייבחן הצעד לנוכח הנתונים הכלכליים, שימשיכו כנראה לאותת על חולשה בשבועות הבאים, במישור הכלכלי - תעסוקתי - יצרני, בארה"ב ובמקומות רבים אחרים. ההערכות החדשות של קרן המטבע הבינ"ל, בדבר עליות אפסיות, או אף ירידות, בתוצר במדינות רבות ב-2009 מהוות תזכורת כי הקשיים הכלכליים שורשיים מספיק כדי לא להיפתר בן לילה.
צעד נכון - במקום הנכון, שננקט אולי מעט באיחור, אך שהירידות האחרונות משולחות הרסן בשוקי המניות בהחלט הצדיקו אותו. כדי שיצליח, הוא יצטרך להיות ראשון בשרשרת ולהיות מלווה בהגברת האמון - כדי שהריביות הרשמיות יצליחו לגרור אחריהן גם את ריביות השוק.