במגדל שוקי הון מעריכים כי להימן ברדרס תמכר בחלקים

האנליסט רוברט כרמלי מעריך בעקבות הדוחת הכספי כי ליהמן ברדרס כבר לא תישאר חברה עצמאית
ליהמן ברדרס, בית ההשקעות הרביעי בגודלו בארה"ב, מרעיד את השווקים הפיננסים בעולם. אמש בוול סטריט נפלה מניית ליהמן ברדרס ב-45% והשלימה צלילה של 88% מתחילת השנה. זאת, עקב כישלון המשא ומתן עם הבנק לפיתוח קוריאה (KDB) למכירת נתח של 25% מליהמן ברדרס תמורת 6 מיליארד דולר. קריסת המניה הפילה אמש את המדדים המובילים בוול סטריט בכ-3% והציתה מחדש את גל הירידות העולמי בשווקים הפיננסים. מתוך ניסיון להרגיע את המשקיעים, הבנק הקדים את פרסום דוחותיו הכספיים לרבעון הפיסקאלי השלישי בשבוע, להיום, ובמקביל הוא חשף גם תכנית אסטרטגית חדשה שנועדה להביא לשיקומו.

ליהמן ברדרס דיווחה על הפסד עתק של 3.9 מיליארד דולר ברבעון הפיסקאלי השלישי, שהם 5.92 דולר למניה. מדובר בהפסד גדול בהרבה מתחזיות האנליסטים בוול סטריט, שציפו להפסד של 2.9 דולר למניה בלבד.

השוק לא אהב את הנתונים במבט ראשון. אם לפני פרסום הדוחות זינקה מניית ליהמן ברדרס במסחר המוקדם בכ-23% והחוזים העתידיים על מדדי וול סטריט עלו בכ-1%, הרי שלאחר פרסום הנתונים המניה נפלה בכמעט 10% והחוזים בוול סטריט עלו רק ב-0.2%. עם זאת, לאחר עיכול ראשוני של הנתונים חזרה המניה למסלול עליות של כ-14%.

לפי התכנית, ליהמן ברדרס ימכור נתח גדול מחטיבת ניהול ההשקעות שלו, Neuberger Berman, ינסה למכור חלק מנכסי הנדל"ן המסחרי שלו, יפטר כ-1,500 עובדים ויחתוך את הדיבידנד השנתי ל-5 סנט למניה בלבד מ-68 סנט למניה. צעדים אלו נועדו לסייע לקופת המזומנים החבוטה של ליהמן ברדרס לחזור לחיים, אולם הבעיה העיקרית היא שרב הנסתר על הגלוי שכן לא ידועים פרטים כספיים של העסקאות

לפי ההערכות, הבנק נמצא במגעים למכירת נכסי הנדל"ן הבעייתיים שלו בבריטניה לחברת בלקרוק תמורת 4 מיליארד דולר, והבנק צופה להשלים את העסקה בטווח הקרוב. מכירה זו תפחית משמעותית את חשיפתו לשוק הנדל"ן המסחרי, בנוסף להקטנת החשיפה לשוק המשכנתאות לדיור ב-47% וההפחתה לחשיפה לשוק הנדל"ן המסחרי בארה"ב ב-18% ל-32.6 מיליארד דולר.

ליהמן ברדרס כבר לא תישאר חברה עצמאית, לפחות לא כפי שהכרנו עד היום. היא תימכר בחלקים, שכן לפי דיווחים בתקשורת הזרה מתנהלים בימים אלו מגעים למכירת נכסים מסוימים גם לבנקים זרים אחרים. פעילות הליבה של ליהמן ברדרס ככל הנראה תישאר, אך חלקים אחרים יימכרו.

לטלטלה שעובר ליהמן ברדרס יש זווית ישראלית מובהקת. בנק הפועלים, לאומי, דיסקונט והבינלאומי חשופים לליהמן ברדרס דרך השקעה באג"ח, סטרקצ'רים (מכשירי השקעה מובנים) וב-CDS (נגזרי אשראי). הבנקים אמנם צמצמו את החשיפה לליהמן ברדרס בחודשים האחרונים, אך לא ניתן להפסיק את הפעילות לגמרי כשמדובר בבית השקעות בסדר גודל כזה. לכן, המערכת הבנקאית בישראל עדיין חשופה לקריסה של ליהמן ברדרס. קשה אמנם להעריך את גודל החשיפה בשל מורכבות הנכסים השונים ומשמעות התמוטטות בנק ההשקעות על שווי הנכסים, אולם סביר להניח שגם אם ליהמן ברדרס יקרוס, ירידת ערך הנכסים תסתכם בעשרות מיליוני דולר בלבד לכל מערכת הבנקאות הישראלית. החשש הגדול יותר הוא מהמשמעויות המאקרו כלכליות של המצוקה אליו נקלע ליהמן, שרק מגביר את בעיית הנזילות העולמית.

ואם בזווית המאקרו-כלכלית עסקינן, הרי שהרעש העולמי שיצר ליהמן ברדרס בא לידי ביטוי גם בציפיות השוק לריבית ה'פד' בהמשך השנה. החוזים העתידיים על הריבית מתמחרים סיכוי גדול יותר להורדת הריבית בארה"ב בחודש דצמבר מאשר לפני חודש, גם בגלל ירידת מחירי הסחורות שמורידה את ציפיות האינפלציה אך בעיקר בגלל ליהמן ברדרס, שכן כל הודעה של בנק גדול אשר נקלע לקשיים עמוקים מדגישה את עוצמת ההאטה הכלכלית ולכן יש צורך בהקלה מוניטרית.

אין זו הפעם הראשונה בה מוסד פיננסי גדול נקלע לקשיים בשל משבר האשראי שפקד את השווקים מאז יולי שנה שעברה. שמות כמו בר סטרנס, פרדי-מק ופאני-מיי עלו, וליהמן ברדרס הוזכר כמה וכמה פעמים בתור "הקורבן הבא" של המשבר הפיננסי החמור. מאז אירוע בר סטרנס בחודש מארס האחרון, הבהיר למעשה ה'פד' כי אין בכוונתו לתת לגופים הפיננסים הגדולים לקרוס, וזאת על ידי פתיחת חלון ההלוואות לכל מוסד פיננסי גדול שיזדקק לכך. במקביל, ה'פד' דרש מהמוסדות להגדיל את ההון העצמי שלהם ולכן ליהמן ברדרס התאמץ כל כך להשיג מזומנים. מפלס המתח בשווקים אמנם ירד בעקבות התכנית האסטרטגית החדשה של ליהמן ברדרס, אולם אין ספק שמשבר האשראי ימשיך לזמן למשקיעים אירועים דרמטיים שיתמכו בתנודתיות שמלווה אותם זה למעלה משנה.