פריגו תדווח את תוצאות רבעון 1Q13 מחר בסביבות 15:00 שעון ישראל

פריגו תדווח את תוצאות רבעון 1Q13 מחר בסביבות 15:00 שעון ישראל (שיחת ועידה ב-17:00). לאחר שנה לא קלה, פריגו תצטרך לקיים השנה הבטחה דומה ל-2012 עם תחזית המתבססת על השקת 60 מוצרים חדשים בשווי של 190$ מ' במונחי הכנסות.
התייחסות יונתן קרייזמן, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לקראת דוחות פריגו: לאור הפער לעומת התכנית המקורית של 2012, להערכתנו, השוק יהיה דרוך יותר השנה בנוגע להתפתחות עונת השפעת כמו גם עיתוי ההשקות על פני הרבעונים הקרובים. אנו נותרים בהמלצת תשואת שוק עם מחיר יעד של 106$.

תחזית רבעון 1Q13. אנו צופים הכנסות ו-EPS של 827$ מ'/1.26$ - מעט גבוה מהקונצנזוס שעומד על 825$ מ'/1.25$. התחזית שלנו לוקחת בחשבון ירידה קלה בתחום ה-OTC (רבעון קיץ - ללא השפעת אלרגיה אך עם השפעה חיובית בהשקת ה-Delsym). בגנריקה אנו צופים התאוששות בהכנסות בעוד שב-Nutritionals וב-API אנו צופים יציבות בהכנסות ושחיקה מסויימת ברווחיות. נציין כי הקונצנזוס צופה פילוח הכנסות "מוטה סוף שנה" (Back-End Loaded) בין היתר בזכות השקות כבדות יותר בחורף ותרומה הצפויה ב-2H12 מרכישת Sergeant. במקום רבעון ראשון חלש והבטחה לרבעון רביעי חזק (ע"ע 2012), ברור כי השוק יעדיף לראות הכנסות לינאריות יותר על פני השנה.

OTC – התחלה פושרת שצפויה להתחזק בחורף. אנו צופים תוצאות 1Q13 מעט נמוכות במגזר ה-OTC (CHC) לעומת רבעון 4Q12עם הכנסות/רווח תפעולי של 464$ מ'/83$ מ' לעומת 484$ מ'/82$ מ'. רבעון קיץ נחשב לחלש עונתית ללא השפעה משמעותית משפעת (חורף) ואלרגיות (אביב). עם זאת, אנו צופים ירידה מתונה יותר עקב השקת ה-Delsymׁ)מכירות מקור – 100$ מ') ותרומה חזקה מגרסת ה-OTC במותג פרטי ל-Prevacid )מכירות מקור – 223$ מ'). על פי הערכות גרסת המותג הפרטי צוברת נתח שוק מהר מהצפוי. אנו צופים תנופה חזקה יותר של השקות - Mucinex 600mg ומוצריMucinex נוספים ברבעונים 2Q13 ו-3Q13.

גנריקה ותחליפי חלב. לאחר עצירה מסויימת ב-2H12, אנו צופים חזרה לפסי צמיחה במגזר הגנרי ברבעון ,1Q13עם מכירות ורווח תפעולי של 170$ מ' /78$ מ'. החברה ממשיכה לנצל בלעדיות ב-Duac שהושק ב-4Q12 (מכירות מקור – 130$ מ') ובמוצרי קצף (foams) ללא תחרות בטווח הנראה לעין. למרות אי-ודאות באשר לעיתוי, במהלך 2013, פריגו מתכננת להשיק את Olux-E ו-Luxiq (מכירות מקור – 74$ מ') כמו גם 7 מוצרים נוספים בעלי מכירות מקור של 400$ מ'. במגזר תחליפי החלב/ויטמינים אנו צופים הכנסות ורווחיות דומים לרבעון 4Q12, 135$ מ'/19$ מ'. בתחום ה-API אנו צופים שיפור קל בהכנסות וירידה ברווחיות ל-40$ מ'/ 12$ מ' (לאור חיתוך חד בעדכון התחזיות האחרון).

תמחור. מחיר היעד של 106$ נובע משילוב מודל DCF ומכפיל השוואתי (המניבים 103$ ו-109$, בהתאמה). עקב הקושי לשלול את הציפיות למעבר אפשרי של תרופות ענק ל-OTC, אנו מניחים צמיחה פרמננטית גבוהה של 2.75% במודל ה-DCF כמו גם פרמיה על ממוצע המכפילים ל-2013.