הסקירה הכלכלית "מבט לאומי" לחודש ספטמבר 2012 של המחלקה הכלכלית של לאומי, בראשות ד"ר גיל בפמן.

מאקרו מקומי:נתוני התוצר, ברבע השני של השנה, אינם מצביעים על שינוי במגמת הצמיחה והערכתנו כי שיעור הצמיחה ב-2012 יסתכם ב-2.8% נותרה ללא שינוי - לכאורה, נראה כי ברבע השני חל שיפור מסוים במגמת הצמיחה, אולם, לעליית שיעור הצמיחה של התוצר המקומי הגולמי תרמה, במידה לא מבוטלת, הירידה ברכיב היבוא.
הודעה לעיתונות - מבט לאומי – ספטמבר 2012
בנטרול השפעה זו, נראה כי ברבע השני של 2012 חלה ירידה של 0.2% בסך הביקושים במשק, בעוד שברבע הראשון של השנה חלה עלייה של 10.8%. יש לציין כי בולטת התרומה של הצריכה הפרטית לצמיחה של התוצר, בהשוואה לחולשה של הביקושים להשקעות והביקוש מחו"ל.

קצב העלייה של המחירים לצרכן התמתן במהלך 2012 וצפוי להמשיך ולהישאר מתון – בחודשים הקרובים צפויה השפעה חד פעמית של העלאת המע"מ ב-1 לספטמבר כמו כן, צפויה השפעה של עליית מחירי הדלק ותיתכן עלייה במחירי המזון על רקע העלייה במחירי הסחורות החקלאיות בעולם. אנו סבורים שלאחר ש"מדרגת המחירים" של שלושת החודשים הקרובים תחלוף, סביבת האינפלציה תפחת ותנוע מתחת למרכז של יעד יציבות המחירים (1% - 3%).

ריבית בנק ישראל לחודש ספטמבר נותרה ללא שינוי על 2.25% - ההחלטה על הותרת הריבית ללא שינוי הושפעה, ממספר רב של גורמים בעלי אופי זמני וחולף כמו העלייה בציפיות האינפלציה, אשר הובילה לירידה נוספת של הריבית הריאלית (ריבית בנק ישראל בניכוי ציפיות האינפלציה, לשנה קדימה, הנגזרות משוק ההון). ירידה זו של הריבית הריאלית תומכת בפעילות הכלכלית. אולם, בהיעדר תגובה של המדיניות המוניטארית לירידה הצפויה בסביבת האינפלציה לקראת סוף שנה זו, תחול עלייה של ריבית בנק ישראל במונחים ריאליים צפויים לרמה שיתכן ואינה הולמת את מצב המשק הצומח בקצב איטי יחסית לעבר.

התפתחויות כלכליות בעולם

ארה"ב: התוצר המקומי הגולמי של ארה"ב צמח ברבע השני של 2012 ב-1.7%, במונחים שנתיים. זוהי האטה לעומת קצב הצמיחה ברבע הראשון אשר עמד על 2.0%. הרכב הצמיחה ברבע השני התבטא בחולשה של המרכיבים המרכזיים – הצריכה הפרטית וההשקעה במשק. עם זאת, ניכר שיפור בשוק הנדל"ן.

שוק העבודה בארה"ב: במהלך החודשים האחרונים, נראה כי שוק העבודה בארה"ב מתקשה לייצר מספיק משרות בחודש כדי לתמוך בירידה בשיעור האבטלה במשק.

אירופה: ברבע השני התוצר המקומי הגולמי של גוש האירו ירד בשיעור של 0.4% בהשוואה לרבע המקביל אשתקד. זאת, לאחר שהוא נותר כמעט ללא שינוי ברבע הראשון. חוזקן של כלכלות גרמניה וצרפת אינו מספיק כדי לשמור על מגמה של צמיחה לכלכלת האיחוד האירופי כולו.

נראה כי דינאמיקת החוב השלילית של ספרד תחייב אותה בעתיד הקרוב לבקש סיוע כולל ולא רק למערכת הבנקאות. על ספרד לשרת חוב של מעט מעל 60 מיליארד יורו בשארית 2012 ומעל 100 מיליארד בשנת 2013. רמת התשואות הנוכחית תקשה על ספרד לשרת את החוב שלה.

התפתחויות בשוק ההון

‏שוק המניות: נתוני סוף אוגוסט מראים כי מדדי ת"א 25, ת"א 100 ויתר 50 ירדו בשיעור של 5% - 8% בהשוואה לשיא של השנה הנוכחית. ביצועיו של מדד ת"א 75, היו אף גרועים יותר והוא ירד בשיעור של כ- 20% במהלך תקופה זו. מנגד, מדדי המניות האמריקאים הציגו ביצועים טובים יותר מהמדדים הישראליים.

בבחינת שווי אחזקותיו של הציבור הישראלי בשוק המניות המקומי כאחוז מן התוצר, נמצא כי היסטורית יחס שנע בין 20% - 30% תוצר מצביע על "תחתית" ממנה החלה עלייה של רמת המחירים בשוק, ולהיפך עבור רמות של 70% תוצר. נכון לנתוני הרבע השני, שווי האחזקות במניות עומד על 44% תוצר. כלומר השוק נמצא בטווח שבין רמות השיא והשפל.

שוק האג"ח הממשלתיות: מזה זמן רב נהנה שוק אגרות החוב הממשלתיות של מדינת ישראל ממגמה חיובית. עם זאת, נראה כי שינויים במצבו של המשק , במיוחד מנקודת ראות פיסקאלית, מעיבים מעט על מגמה זו, ואנו עדים לבלימה מסוימת בעליית המחירים במהלך חודש אוגוסט האחרון.

שוק אגרות החוב הקונצרניות (אג"ח של חברות) בישראל ממשיך להתאפיין בתנודתיות גבוהה, כפי שעולה ממדדי התל-בונד השונים. העלייה שהחלה באמצע חודש יוני, נבלמה בתחילת חודש אוגוסט, ושבה והתאוששה באמצע החודש.


מאמרים נוספים בחוברת מבט לאומי לחודש ספטמבר:

על רכישת דירה, חיים בשכירות ומה שביניהם:

בישראל קיימת מדיניות של עידוד הבעלות על דיור. אולם, עליות מחירי הדיור מובילות למצב בו משקי בית רבים אינם מסוגלים לרכוש דירה ועולה השאלה בדבר הצורך ברגולציה בשוק השכירות. מאחר ושוק השכירויות נבנה עם השנים, כמעט ללא פיקוח, היקף הרגולציה שניתן יהיה ליישם בישראל מוגבל. יש להדגיש כי הרחבת הרגולציה בשוק השכירות בישראל, כמו גם עידוד הבעלות על דיור, אינה עולה בקנה אחד עם החסמים הקיימים בצד ההיצע בשוק הדיור. כלומר, ללא טיפול מלא ויעיל בהגדלת מלאי הדירות להשקעה, דרך יוזמה ציבורית, עם הטבות מתאימות, יישום צעדי רגולציה עלולה להביא לעיוותים שונים בשוק.

מגמות מרכזיות בהתפתחות האשראי במשק הישראלי

‏נתוני האשראי בישראל בפרט ובעולם בכלל, מראים כי קיים קשר חיובי ברור בין שיעור הגידול באשראי לבין הצמיחה הכלכלית. האשראי במשק, משמש לרוב לגידול בהשקעה ובצריכה. במהלך השנים האחרונות, ניכרת עלייה ברמת המינוף של משקי הבית בישראל, אך עדיין רמה זו נחשבת לנמוכה בכל השוואה בינלאומית.

מהסקירה עולה כי למרות התמורות הגדולות שהיו בעשור האחרון בצורת המימון של המגזר העסקי, רמת המינוף של מגזר זה דווקא ירדה (בניגוד למגמות בעולם).

עוד עולה מהסקירה כי מחיר העלייה בגירעון של הממשלה בא לידי ביטוי בדחיקת המגזר העסקי אל מחוץ לשוק ההון ומעלה את הסיכוי למחנק אשראי במשק.

לבסוף, בהשוואה בינלאומית, רמת החוב של המשק הישראלי, על כל מרכיביו, נמוכה בהשוואה לכל המדינות המפותחות ומהווה גורם מרכזי ביציבות הפיננסית של המשק הישראלי בשנים האחרונות

סקירת ענף הציוד לתקשורת

ענף הציוד לתקשורת מצוי בעיצומה של תקופה לא פשוטה. נתוני המאקרו מוסיפים לאותת על חולשת הביקושים עקב אי-הוודאות בכלכלה הגלובלית, כמו גם על תחרות הולכת וגוברת מצידן של חברות גדולות. מנגד, החולשה בפעילות הענפית איננה דומה לזו שנצפתה במהלך שנת 2009, ושונה מהותית מזו של משבר הדוט קום שפקד את המשק הגלובלי בתחילת העשור הקודם.