בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית היום ללא שינוי – השקל ימשיך להיחלש

גם העלאת ריבית וגם הורדת ריבית בנסיבות הנוכחיות עלולות להיות בעלות השפעה שלילית על המשק הישראלי. לנוכח המשך עליית מחירי הדיור בחודשים האחרונים, הפחתת ריבית אינה באה בחשבון. ומנגד, העלאת ריבית, שמטרתה לצנן את בועת הנדל"ן, תהיה גם כן צעד מסוכן וזאת לאור ההיחלשות של המשק הישראלי והיעדר האינפלציה
מחלקת המחקר של FXCM ישראל

למרות שהדולר רשם בשבוע שעבר את הירידה השבועית הגדולה ביותר אל מול האירו מזה חמישה חודשים, המטבע האמריקני דווקא הצליח לשמור על יציבות אל מול השקל, כאשר הדולר-שקל נסחר בסיכום שבועי כמעט ללא שינוי, מעל רמת 4.02. השבירה החריגה הזו של הקורלציה הטבעית בין המסחר העולמי בדולר לבין המסחר המקומי בדולר-שקל, מעידה יותר מכול על חולשתו המזהירה של השקל בימים הללו, ואולי יותר כך, על עננת אי הוודאות הגדולה, הכלכלית והגיאו-פוליטית, המרחפת מעל המשק הישראלי, מרתיעה את המשקיעים הזרים ומגבילה את יכולתו של השקל להתחזק למרות הביקושים הגדלים בעולם למטבעות בעלי תשואה גבוהה יותר מאשר הדולר.

האירוע המרכזי בפתיחת שבוע המסחר בישראל יהיה כמובן החלטת הריבית היום של בנק ישראל. אם לא יתרחש משהו בלתי צפוי, בנק ישראל צפוי להותיר היום את הריבית ללא שינוי ברמת 2.25%. למעשה, גם העלאת ריבית וגם הורדת ריבית בנסיבות הנוכחיות עלולות להיות בעלות השפעה שלילית על המשק הישראלי. לנוכח המשך עליית מחירי הדיור בחודשים האחרונים, הפחתת ריבית אינה באה בחשבון. ומנגד, העלאת ריבית, שמטרתה לצנן את בועת הנדל"ן, תהיה גם כן צעד מסוכן וזאת לאור ההיחלשות של המשק הישראלי והיעדר האינפלציה. בסופו של דבר, הותרת הריבית על כנה, אם אכן כך יקרה, לא תעיד על יציבותו של המשק הישראלי, אלא דווקא על המצב הבעייתי שאליו הוא נקלע ואי יכולתו של בנק ישראל לפעול לכאן או לכאן. על כן, הותרת הריבית ללא שינוי צפויה רק להכביד ביתר שאת השקל.

למרות שבירת הקורלציה בין הדולר העולמי לבין הדולר המקומי, ככל שיגדלו נפחי המסחר בשוק העולמי לקראת סוף הקיץ והאירועים המשמעותיים של חודש ספטמבר, ההשפעה הישירה של המגמות העולמיות בדולר על המסחר בדולר-שקל צפויה לגבור. אם השבוע נראה את המשך היחלשותו של הדולר על רקע הציפייה לצעדים מרחיבים מצד הבנק הפדרלי וה-ECB, גם השקל צפוי להתחזק, גם אם במידה מתונה יותר, והדבר עשוי אולי להוות טריגר למהלך משמעותי יותר של השקל.

מבחינה טכנית, רף 4 שקלים ממשיך להוות רמת ציר משמעותית, כאשר רק ירידה ונעילה מתחתיה עשויה לאותת על מהלך של התחזקות השקל לעבר 3.95 ומטה. מנגד, עלייה מעל 4.05 עשויה לאותת על חידוש המגמה העולה לעבר שיא חדש מעל 4.09-4.10.



צפי לתוכנית כמותית מצד ה-ECB יתמוך בשווקים

לאחר כמה שבועות מנומנמים, בשבוע החולף, רגע לפני סוף הקיץ, ראינו זינוק חד בתנודתיות המלמד כי השוק מתחיל להתעורר. השבוע, אנחנו צפויים לראות את המשך ההתעוררות בשווקים, כאשר יותר ויותר שחקנים מרכזיים חוזרים לשוק ונערכים לקראת האירועים הדרמטיים הצפויים לנו לכל אורך חודש ספטמבר.

גם אם לא מעט פעילים מטילים ספק באפשרות שהבנק הפדרלי יוציא לפועל QE3, הרי שאת בלון החמצן הפיננסי צפוי לספק הפעם הבנק של אירופה, ה-ECB, שאמור להשיק תוכנית כמותית כבר בחודש הבא. היעד העיקרי של תוכנית שכזו תהיה להוריד את העלויות של גיוס חוב של מדינות כדוגמת איטליה וספרד, וזאת באמצעות רכישה ישירה של אגרות חוב על ידי הבנק והורדת התשואות בשוק האג"ח, מה שעשוי למנוע את הזדקקותן של אותן מדינות לבקש חבילות סיוע. מבחינת המשקיעים, הזרמת נזילות שכזו עשויה להמריץ שוב את הביקוש לנכסים המסוכנים יותר, כדוגמת המניות.

ואולם, התוקף של ההצהרות והכוונות הללו, מצד הפד וה-ECB כאחד, יעמדו למבחן מעשי במחצית הראשונה של ספטמבר, כאשר על הפרק הסימפוזיון הכלכלי בג'קסון היל (31 באוגוסט-1 בספטמבר), החלטת הריבית של הבנק של אירופה (6 בספטמבר), החלטת הריבית של הבנק הפדרלי (13 בספטמבר), ועידת ה-G20 (13-14 בספטמבר), פסגת האיחוד האירופי (14-15 בספטמבר). ככל שנתקרב לאירועים הדרמטיים הללו המצב בשוק צפוי להתחמם עוד יותר. תוצאות האירועים הללו יהיו בעלי השפעה דרמטית על המגמות בשוקי ההון העולמיים ברבעון האחרון של 2012.