סקירת מאקרו, דודי רזניק, לאומי שוקי הון: "בשוק המט"ח נראה כי מרבית פוטנציאל פיחות השקל מוצה, והשקל צפוי להיסחר סביב הרמות הנוכחיות"

המלצות לפעילות – התשואות צפויות לנוע בתקופה הקרובה סביב רמתן הנוכחית, בציפיות האינפלציוניות הנוכחיות קיימת עדיפות להשקעה בשקלים הלא צמודים.
התנודתיות הגבוהה שאפיינה המסחר באג"ח הממשלתיות צפויה להערכתנו להגיע לסיומה בתקופה הקרובה. לאחר ירידת התשואות החדה עד לרמה של 3.9% בטווח של 10 שנים, החזרה לרמה של 4.3% והירידה בשבוע האחרון נראה כי התשואות צפויות להתבסס ברמתן הנוכחית קרי סביב רמת 4 – 4.2 אחוז בטווח של 10 שנים. הורדת ריבית אחת נוספת עשויה להוריד מעט התשואות בחלק הקצר של העקום בעיקר בטווח של 3 – 5 שנים, טווח בו התשואות רשמו את העלייה החדה ביותר בחודש האחרון., כך שתלילות העקום עשויה לעלות מעט.

העלייה החדה בציפיות האינפלציוניות בתקופה האחרונה החזירה את העדיפות להשקעה בשקלים הלא צמודים. כפי שכתבנו קודם לכן אנו סבורים כי העלייה בסביבה האינפלציונית הינה בעלת אופי זמני שלאחריה צפויה סביבת האינפלציה להתכנס סביב מרכז יעד יציבות המחירים של בנק ישראל. גם העובדה כי ריבית בנק ישראל צפויה לרדת בעוד מנה אחת לכל היותר מלמדת על העובדה כי הריבית הריאלית קצרת הטווח צפויה להיות אפסית אבל לא שלילית.

לפיכך אנו ממליצים כרגע על השקעה עודפת קלה בשקלים הלא צמודים.

ככלל עקום הציפיות האינפלציוניות גבוה לטעמנו בעיקר בחלק הקצר בינוני בטווחים של 2 – 6 שנים, ולכן אנו ממליצים על החזקת צמודי מדד בעיקר בטווח של 6 – 7 שנים.

בשקלים הלא צמודים אנו ממליצים בעיקר על החלק הבינוני (טווח של 4 – 6 שנים) של העקום שספג כאמור עליית תשואות חדה יחסית בחודש האחרון. סביבת הריבית צפויה להישאר נמוכה וכן קיימת עדיפות להשקעה בטווח זה בשל סטיית התקן הנמוכה יותר לעומת סטיית התקן הגבוהה באפיקים הארוכים, סטיית שעלתה משמעותית בתקופה האחרונה. יש לציין כי בחודש האחרון האפיקים הארוכים ביותר הניבו באופן יחסי תשואה גבוהה כחלק ממהלך של ירידת התלילות בחלק הבינוני – ארוך של העקום השקלי, להערכתנו תלילות זו עשויה להמשיך לרדת לכן קיימת עדיפות להשקעה באג"ח בטווח של 15 שנים ומעלה חלף השקעה באג"ח ל 8 – 10 שנים.

בחלק הקצר של העקום תשואות המק"מ מגלמות ירידת ריבית אחת וודאית ואפשרות לירידת ריבית נוספת בהמשך השנה. אנו סבורים כי בתשואות הנוכחיות יש עדיפות להשקעה בסדרות הקצרות של עד חצי שנה כאשר בחלק הארוך של המק"מ יש עדיפות להשקעה בריבית התל בור ובשוק הIRS. השקעה באג"ח בריבית משתנה סבירה ברמת המרווחים הנוכחית מהמק"מ (סביב 30 נ"ב).

בשוק המט"ח נראה כי מרבית פוטנציאל פיחות השקל מוצה, והשקל צפוי להיסחר סביב הרמות הנוכחיות. באופן יחסי לעולם ממשיך השקל להציג ביצועי חסר ביחס לדולר (בעיקר ביחס למטבעות בשווקים כגון צ'כיה,פולין והונגריה) ונראה כי מגמה זו לא צפויה להשתנות בתקופה הקרובה