כלכלני לאומי: האינפלציה תנוע בתקופה הקרובה סביב מרכז יעד יציבות המחירים‎

נתוני התוצר, ברבע השני של השנה, אינם מצביעים על שינוי במגמת הצמיחה והערכתנו כי שיעור הצמיחה ב- 2012 יסתכם ב- 2.8% נותרה ללא שינוי
שיעור הצמיחה של התוצר המקומי הגולמי ברבע השני של 2012 עומד, לפי האומדנים של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, על 3.2% (הנתונים בפסקה זו הנם שיעורי שינוי של רבע למול רבע קודם, במונחים שנתיים, במחירים קבועים ומנוכי עונתיות, אלא אם יצוין אחרת). זאת, בהשוואה לצמיחה של 2.8% ברבע הראשון השנה. לכאורה, נראה כי ברבע השני חל שיפור מסוים במגמת הצמיחה, אולם, לעליית שיעור הצמיחה של התוצר המקומי הגולמי תרמה, במידה לא מבוטלת, הירידה ברכיב היבוא (ראו תרשים), בעוד ברבע הראשון של השנה, שיעור הצמיחה של התוצר המקומי הגולמי הושפע בצורה שלילית מגידול חריג ברכיב היבוא.


על מנת לקבל תמונה המשקפת בצורה טובה יותר את התפתחות הביקושים, ניתן לבחון את השינוי שחל בשימושים במקורות אשר עמדו לרשות המשק. נתון זה משקף את השינוי שחל בביקושים, היינו, צריכה פרטית וציבורית, השקעות מקומיות ויצוא, ביחס לכלל המקורות העומדים לרשות המשק – התוצר המקומי (למעט שינוי במלאי) והיבוא. נתון זה מצביע על כך, שברבע השני של 2012 חלה ירידה של 0.2% בשימושים במקורות, בעוד שברבע הראשון של השנה חלה עלייה של 10.8%.

נציין כי, הירידה בביקושים בולטת ברכיב ההשקעות המקומיות. רכיב זה ירד ב- 1.1%, בהשוואה לעלייה של 3.0% ברבע הקודם. כפי שניתן לראות בתרשים, מאז הרבע האחרון של 2010, ישנה מגמה מתמשכת של התמתנות ההשקעות במשק, כאשר ברבע השני של 2011 חלה ירידה של ממש בהשקעות. הירידה בהשקעות, מבטאת את כוונת החברות במגזר העסקי להקטין את ההשקעה בהרחבת כושר היצור שלהן, על רקע אי הודאות הכלכלית, במיוחד ביחס לסביבה הכלכלית העולמית. זאת, למרות מחיר ההון (הריבית) הנמוך מבחינה היסטורית, אשר נועד לתמוך בהרחבת ההשקעות. כמו כן, הירידה בהשקעות באה לידי ביטוי בירידה ברכיב ההשקעה בבנייה למגורים ושלא למגורים. נתון זה יכול להצביע על כך שצפויה האטה נוספת בקצב הגידול של היצע הדיור, מצב אשר אינו תומך בירידת מחירים בשוק הדיור.

נקודה נוספת ראויה לציון הנה העלייה שחלה ברכיב היצוא. לצד המשך הגידול ביצוא השירותים, המהווה כ- 30% מסך היצוא עלה גם יצוא הסחורות בכ- 13%, זאת לאחר ירידה במהלך שלושת הרבעונים הקודמים. עלייה זו יש לייחס, ככל הנראה, להרחבת הפעילות של מפעל אינטל ולכן מדובר בהשפעה חיובית זמנית של פעילות המפעל על נתוני היצוא ברבע זה. ייתכן והשפעה זו תימשך גם ברבע הבא.



התרומה העיקרית לצמיחה נובעת מרכיב הצריכה הפרטית; גידול זה מפצה על ירידת המחירים ברשתות הקמעונאיות

בבחינת רכיבי הביקוש, נראה כי התרומה העיקרית לצמיחה נובעת מרכיב הצריכה הפרטית. רכיב זה גדל ברבע השני של 2012 ב- 5.4%, בהשוואה לגידול של 6.2% ברבע הראשון של השנה. נציין כי, הגידול הכמותי בביקושים מפצה על ירידת המחירים ברשתות הקמעונאיות (ראו פירוט בפסקה הבאה). על כך ניתן ללמוד ממדד הפדיון של ענפי המסחר והשירותים, אשר כפי שניתן לראות בתרשים המצורף, שומר על יציבות בשנה וחצי האחרונות.



לסיכום, נציין כי נתוני התוצר, ברבע השני של השנה, אינם מצביעים על שינוי במגמת הצמיחה, והערכתנו כי שיעור הצמיחה ב- 2012 יסתכם ב- 2.8% נותרו ללא שינוי.



קצב העלייה של המחירים לצרכן התמתן במהלך 2012 וצפוי להמשיך ולהישאר מתון

מדד המחירים לצרכן עלה בחודש יולי ב- 0.1% ועלייתו מראשית השנה הסתכמה ב- 1.1%. בתקופה המקבילה אשתקד הסתכמה עלייה המדד ב- 2.3%, כך שבסך הכול, קצב עליית המחירים לצרכן התמתן. כפי שניתן לראות בתרשים המצורף, סעיף הדיור ממשיך להוביל בתרומתו לעליית המדד, זאת בדומה לשנים האחרונות. סעיף שירותי הדיור בבעלות דייריהם, המהווה את הרכיב המשמעותי בסעיף הדיור, עלה בחודש יולי ב- 1.1% ומראשית השנה עלה סעיף ב- 3.2% (כאשר תרומתו לעליית המדד מראשית השנה עומדת על 0.6%).



תרומתו של סעיף תחבורה ותקשורת, פחתה במקצת בהשוואה לחודשים הקודמים, הודות לירידה מצטברת של 6.7% אשר חלה במחירי הדלק, בחודשים מאי-יולי. כמו כן, חלה עד כה, ירידה מתונה בלבד של מחירי הסלולר בשיעור של כ- 2%. זאת, למרות הדיווחים על ירידות מחירים חדות בשל התחרות הגוברת בענף.

העלייה של סעיף מחירי הבריאות נובעת, בעיקר, מעלייה של מחירי הביטוח המשלים ובסעיף שונות, העלייה נובעת בעיקר מעלייה של מחירי הסיגריות, אשר חלה על רקע העלאות מסים בחודשים ינואר ויולי. מנגד סעיפי המזון כולל פירות וירקות, הריהוט לבית, והלבשה והנעלה, בולטים בתרומתם השלילית למדד. אנו סבורים כי ירידה זו משקפת, בין השאר, את השפעות המחאה החברתית, כנגד יוקר המחייה, אשר הובילה את הרשתות הקמעונאיות להימנע מהעלאת מחירים ואף להוריד מחירים בחלק מהמוצרים. יש לציין כי ירידות המחירים חלו על אף הפיחות של סל המטבעות מול השקל, אשר מייקר את הייבוא, אשר מהווה חלק משמעותי מהמוצרים בסעיפים הנ"ל.



האינפלציה תנוע בתקופה הקרובה סביב מרכז יעד יציבות המחירים

סעיף הדיור ימשיך להיות התורם העיקרי לעליית המדד (לשם המחשה, מדדי המחירים לצרכן ללא סעיף הדיור עלה ב- 12 החודשים האחרונים ב- 0.7%, כלומר מחצית מעלייתו הכוללת את סעיף הדיור). תנאי הרקע, כגון הריבית הנמוכה במשק והיצע נמוך מהנדרש בתחום הדיור, אשר קצב גידולו הואט בתקופה האחרונה, יקשו על המחירים לרדת וכל עוד לא יהיה שינוי מגמה בתנאי הרקע, הם צפויים לתמוך בהמשך עלייה מתונה במחירי הדיור.



תרומה נוספת לאינפלציה צפויה להיות לעלייה של מחיר הדלק שהחלה בחודש אוגוסט. כמו כן, צפויה השפעה חד פעמית של העלאת המע"מ ב-1 לספטמבר. נוסיף כי רשתות מזון רבות פרסמו לאחרונה, כי בכוונתן להעלות מחירים לאחר החגים, בתגובה לעלייה במחירי הסחורות החקלאיות (עלייה מתוכננת זו מיוחסת למחסור בצד ההיצע על רקע שינויים לא צפויים, שחלו בתנאי מזג האוויר, במקומות שונים בעולם). הגורמים הנ"ל, ניכרים בשינוי שחל בציפיות האינפלציה שהחלו לעלות בשבועות האחרונים. אנו סבורים שלאחר "שמדרגת המחירים" של שלושת החודשים הקרובים תחלוף, סביבת האינפלציה תפחת ותנוע מתחת למרכז יעד יציבות המחירים (1-3%).