סקירת מאקרו דודי רזניק- לאומי שוקי הון- תנאי המקרו הבסיסיים ממשיכים לתמוך בהיחלשות השקל‎

סקירת מאקרו מאת דודי רזניק, לאומי שוקי הון.להלן המלצות לפעילות:בהחלטת הריבית הקרובה (ביום ב' הקרוב) בנק ישראל לא צפוי לשנות הריבית.בנק ישראל, ככל הנראה, יסתפק בהורדת ריבית אחת נוספת עד סוף השנה.סביבת הריבית צפויה להישאר נמוכה, ככל הנראה לאורך כל שנת 2013 ותומכת בהחזקת מח"מ בינוני של כ – 5 שנים
אנו סבורים כי סביבת האינפלציה צפויה להישאר נמוכה בתקופה הקרובה, ולפיכך נראה כי יש מקום לירידת הציפיות האינפלציוניות בעיקר בטווח של 2 – 5 שנים. נציין כי המדד הנמוך השבוע לא השפיע כמעט על מחירי הצמודים הקצרים באופן מפתיע. מגמת העלייה ברמת האבטלה העלולה להשליך על המשך הירידה בביקושים המקומיים יחד עם העובדה כי רמת המחירים גבוהה בשוק הדירות, עשויים למתן מאוד הלחצים האינפלציוניים בתקופה הקרובה. הסכנה לעלייה באינפלציה טמונה בעיקר באפשרות של המשך התחזקות מחירי הנפט ומחירי הסחורות החקלאיות וכן מאפשרות של מהלך העלאת מיסים, ככל הנראה רק בשנת 2013.

לפיכך אנו ממשיכים לתת עדיפות להשקעה בשקלים הלא צמודים, בעיקר בחלק הקצר בינוני של העקום.

תלילות העקומים צפויה להישמר ברמות הנוכחיות הגבוהות יחסית לאור העובדה כי ריבית בנק ישראל צפויה לרדת ומאידך פרמיית הסיכון של ישראל המגולמת בתשואות הארוכות עלולה לעלות על רקע סוגיית הגירעון, המצב הגיאופוליטי, חוסר וודאות סביב מועד הבחירות ואפשרות המשך מהלך היחלשות השקל.

נציין כי מהלך של הרחבה כמותית נוספת בארה"ב, על אף שלא צפוי בתקופה הקרובה, עלול לגרום לעליית תשואות בחו"ל ולהשפיע במידת מה על התשואות הארוכות בישראל.

בחלק הקצר של העקום תשואות המק"מ מגלמות 2 הורדות ריבית בשנה הקרובה. להערכתנו יש מקום למכור מק"מ ולעבור למזומן או לעבור לאג"ח בינוני במח"מ של 3 – 4 שנים, גם האפשרות של השקעה בריבית משתנה סבירה, אם כי מומלצת בעיקר דרך אג"ח קונצרני בדירוג גבוה.

בשוק ה ASSET SWAP המרווחים השליליים בחלק הארוך של העקום ממשיכים לעלות ונמצאים בשיא.

אנו ממשיכים להמליץ על קניית IRS ארוך בטווחים של 7 – 10 שנים וקנייה כנגד של אג"ח ממשלתי מתוך מחשבה שהמרווח השלילי בסופו של דבר צפוי לרדת.

בטווח הקצר של העקום דווקא נרשמה ירידה במרווח השלילי ולכן חשיפה לחלק הקצר של העקום מומלצת ע"י מכירת IRS.

המלצתנו להחזקה דולרית בתיקים נמשכת אם כי לאור העלייה החדה בשער הדולר ביחס לשקל בתקופה האחרונה, יש לצפות לתיקון מסוים לפני מהלך נוסף של היחלשות השקל לכיוון רמות של 4.10 – 4.15 ₪ לדולר. תנאי המקרו הבסיסיים ממשיכים לתמוך בהיחלשות השקל.