לאומי שוקי הון, דודי רזניק: ממליצים לחזק הפוזיציה המט"חית.

המלצות לפעילות:על רקע הגירעון התקציבי הגדול, אשר ממומן ברובו הגדול באמצעות שוק האג"ח הישראלי, נראה כי הורדות ריבית נוספות יידחו כרגע ולפי שעה. נראה כי רק התדרדרות משמעותית באירופה עשויה להביא את בנק ישראל להורדת ריבית נוספת בזמן הקרוב.
עליות ריבית לא צפויות בשלב זה.

אנו סבורים כי סביבת האינפלציה צפויה להישאר נמוכה בתקופה הקרובה, ולפיכך נראה כי הציפיות האינפלציוניות עשויות להמשיך לרדת במעט בתקופה הקרובה. לפיכך אנו ממשיכים לתת עדיפות להשקעה בשקלים הלא צמודים, בעיקר בחלק הקצר בינוני של העקום.

על רקע המדיניות הפיסקאלית המרחיבה של הממשלה בשילוב העובדה כי התשואות השקליות נמצאות ברמות שפל אנו מעדיפים לקצר מעט מח"מ ההחזקות בתיקים לכיוון מח"מ החזקות של כ 4 - 5 שנים.

תלילות העקומים צפויה להישמר ברמות הנוכחיות על רקע העובדה כי ריבית בנק ישראל לא צפויה לרדת בשלב זה ומאידך פרמיית הסיכון של ישראל המגולמת בתשואות הארוכות עלולה לעלות.

בחלק הקצר של העקום וחלף החזקות במזומן נראה כי ההשקעה באג"ח בריבית משתנה במרווחים נוכחיים מהמק"מ (כ 25 - 30 נ"ב) בהחלט סבירה.

בשוק ה ASSET SWAP כאמור המרווחים השליליים בחלק הארוך של העקום נמצאים בשיא. אין תשובה חד משמעית מדוע הם נמצאים ברמות אלו אולם די ברור כי מרווח זה גבוה במיוחד (40 – 45 נ"ב מתחת לעקום הממשלתי) ועל כן אנו ממליצים לקנות IRS בטווח של 7 – 10 שנים, מתוך צפייה לעליית התשואות בחלק זה של העקום.

אנו ממליצים גם לנצל העובדה כי התחזקות הדולר ביחס לשקל נעצרה מעט בשבוע האחרון על מנת לחזק הפוזיציה המט"חית לאור העובדה כי תנאי הרקע (גרעון מסחרי, גרעון ממשלתי) תומכים בהיחלשות נוספת של השקל.