במזרחי מעריכים כי הריבית בגוש האירו תעלה

רונן מנחם האסטרטג הראשי של בנק מזרחי מעריך כי ליבת המחירים בגוש האירו לא עולה כבר תקופה ארוכה
האם מתכוון הבנק המרכזי של אירופה להעלות את הריבית בגוש האירו? ההערכות והרמזים שנמסרו עד כה הן כי הריבית אכן תעלה, אך ייתכן כי פעם אחת בלבד. אנו סבורים כי גם העלאה זו, אם אכן תצא לפועל, לא תהייה מוצדקת. זאת לאחר שעיינו בדוח המחירים לצרכן לחודש מאי, שנמסר בצהריים.

ההסבר לעיל עתיר מספרים, אך מסקנתו חשובה – ליבת המחירים בגוש האירו לא עולה כבר תקופה ארוכה.

לכאורה, נרשמה הרעה: מדד המחירים לצרכן זינק ב 3.7% ב 12 החודשים האחרונים. שיעור זה היה גבוה במקצת מההערכות המוקדמות ולבטח בהשוואה לעליות שנרשמו בחודש הקודם (3.3%) ובחודש המקביל אשתקד (1.9%). כידוע, הבנק המרכזי של אירופה דבק בעקביות בניסיונו להשיג את יעד האינפלציה הרשמי, העומד על 2% בערך.

אולם, בחינה של סעיפי המדד מראה כי שני סעיפים היו אחראים לרוב העלייה: מוצרי המזון, המהווים כ 16% מהמדד, עלו ב 6.4% הוסיפו נקודת אחוז אחת, או 27% מהעלייה הכוללת. מוצרי האנרגיה, המהווים כ 10% מהמדד, טיפסו ב 13.7% והוסיפו 1.1 נקודות אחוז, או 30% מהעלייה הכוללת. שני המוצרים היוו יחדיו כ 60% מהעלייה במדד ב 12 החודשים האחרונים. כתוצאה, המדד ללא שני המוצרים (מדד הליבה) עלה ב 1.7%, נמוך מהרף הרצוי.

ההבחנה בין מוצרים אלו לשאר חלקי המדד אינה טכנית. מדובר במוצרים המושפעים מאוד מתעריפי הנפט, הדלקים והתשומות החקלאיות והאחרות. לכן, למדיניות המוניטארית הננקטת בגוש האירו ומתוכננת להשפיע על צד הביקושים אין השפעה של ממש עליהם.

מעניין לציין, כי מדד הליבה נע בין 1.6% ל 2.0% בארבעת החודשים האחרונים ולא חלה בו הרעה בהשוואה למצב בשנה שעברה. כתוצאה, ב 12 החודשים האחרונים היה מדד זה גבוה, בממוצע, ב 1.8% בלבד לעומת 12 החודשים הקודמים.

כתוצאה, אנו סבורים כי הבנק המרכזי של אירופה עשוי לחשוב שנית האם הרכב זה של המדד אכן מצדיק העלאת ריבית, או שמא עלולה האחרונה להחריף את ההאטה המורגשת לאחרונה בקרב משקי הבית, בלי שתשפיע משמעותית על השינוי במדד.