""לא צריך להעלות את הריבית בגוש היורו"

בפריזמה מעריכים כי הזעזועים הפיננסים שומרים על הריבית האירופאית ברמה של 4%
הבנק המרכזי באירופה הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4%, בהתאם לציפיות השוק. אם זאת, הודעתו הנצית שלחה את המטבע האירופאי לעלייה חדה לעומת הדולר.

ההודעה המצורפת ותשובותיו במסיבת העיתונאים אינן משאירות מקום לספק לגבי כוונת הבנק האירופאי להעלות ריבית בחודשים הקרובים.

הבסיס להחלטה זו הינו התגברות החשש מפני האינפלציה בטווח הבינוני ונתוני הפעילות טובים ביחס לציפיות. יחד עם זאת, תחזיות הצמיחה לשנת 2009 עודכנו כלפי מטה, כאשר השפל בפעילות צפוי להירשם במחצית השנייה של 2008.

הבנק העלה את תחזיות האינפלציה באופן משמעותי. בהודעתו ציין טרישה כי האינפלציה נמצאת ברמה הגבוהה מ-3% כבר שבעה חודשים ברציפות והיא צפויה להישאר ברמות אלו השנה ולהתמתן רק ב-2009. הנגיד מודע לכך שהעלייה באינפלציה נובעת בעיקר מהעלייה במחירי הסחורות, אך מביע חשש כי שוק התעסוקה החזק יוביל לעליה בשכר ולאפקט משני (second round effect).

להערכתנו, הנתונים הריאליים כיום אינם מצדיקים העלאת ריבית. כמו כן, אנו מצפים להיחלשות בנתוני הפעילות בגוש האירו במהלך החודשים הקרובים. הערכה זו יחד עם העובדה כי האינפלציה הבסיסית נמוכה משמעותית מהאינפלציה הכללית תומכות בהותרת הריבית ללא שינוי. ואולם, לאור ההודעה הנצית, נראה כי רק הידרדרות נוספת של המשבר הפיננסי תוכל לעצור העלאת הריבית בחודש הקרוב.

הסקרים השונים והאינדיקאטורים המובילים מצפים להתמתנות ניכרת בפעילות הריאלית בחודשים הקרובים. בדומה להודעות הפד לפני המשבר הפיננסי, הבנק האירופאי מסתמך על שוק העבודה החזק כאינדיקאטור לאינפלציה עתידית. ואולם, בינתיים, למרות נתוני התעסוקה החזקים, נראה כי עליית מחירי הסחורות מחלישה את אמון הצרכן ומובילה לירידה במכירות הקמעונאיות. בנוסף, קצב האינפלציה דווקא ירד בחודש האחרון וקצב האינפלציה הבסיסית הינו נמוך משמעותית מהאינפלציה הכללית.

לסיכום, נראה כי מהלך העלאת הריבית הצפוי יהיה מיותר לאור הסיכון הגבוה לפעילות הריאלית במהלך המחצית השנייה של השנה. להערכתנו, התגברות החשש מפני זעזועים פיננסיים נוספים עשויה למנוע העלאת הריבית הצפויה. ואולם, גם אם הריבית תעלה, עדיין קיימת סבירות גבוהה לכך שהיא תרד לקראת סוף השנה.