החולשה הגדולה בקרב משקי הבית באירופה לא תותיר לטרישה ברירה אלא להוריד ריבית

רונן מנחם, האסטרטג הראשי של בנק מזרחי מעריך כי בסופו של דבר הבנק המרכזי האירופאי יאלץ לשנות את המדיניות הניצית
מדדי המכירות הקמעונית באירופה מצביעים על כך שהכלכלה האירופית הולכת ונחלשת וכי משקי הבית עלולים לגלות חולשה כה רבה, עד כי המכירות בחו"ל לא תוכלנה לפצות עליהן ולהניע את גלגלי התוצר.

לא זו בלבד ש מדד המכירות הקמעוניות, המשמש אינדיקציה מהימנה להוצאות משקי הבית, נפל ב 0.4% בחודש מרץ, הוא המשיך ירידה בת 0.5% בחודש קודם והפתיע לרעה את הכלכלנים, שהעריכו כי יעלה ב 0.2%. עושה רושם כי ההיחלשות בקרב מגזר הבית מהירה וחריפה מכפי שסברו תחילה.

אחת הסיבות לאכזבה הגדולה נובעת מכך ששיעור הבלתי מועסקים ביבשת, העומד על כ 7%, נמוך מאוד בראייה חודשים ארוכים לאחור, ובכל זאת מורגש רפיון של ממש בקרב הצרכנים.

מבט על שיעור השינוי של מדד המכירות הקמעוניות ב 12 החודשים האחרונים מלמד על חומרת הבעייה. המדד נפל, בתקופה זו, ב 1.6%, בעוד כלכלנים העריכו "יסתפק" בירידה בת 0.6%. יצוין, כי נתון זה עמד על -0.2% בחודש הקודם.לשם השוואה, בארה"ב עלה מדד המכירות הקמעוניות ב 1.8% ב 12 החודשים האחרונים.

נתון זה עשוי, להערכתנו, לקרב במידה ניכרת את העיתוי בו ייבחר/ייאלץ הבנק המרכזי של אירופה לקצץ את הריבית בגוש האירו. חרף התמקדותו של גוף מוניטארי זה בעליות הגבוהות הנרשמות במדדי המחירים לצרכן, הוא לא יוכל להתעלם עוד מנתוני המשק. ראוי לזכור, כי ב 12 החודשים האחרונים עלה מדד המחירים לצרכן בגוש האירו ב 3.3%. מדובר עדיין בהערכה, אך די בה כדי להראות כי במונחים כמותיים ירד מדד המכירות הקמעוניות בקרוב ל 5%. נתון זה, בצוותא עם הרגיעה המסתמנת לאחרונה בזירת המחירים (ב 12 החודשים עד מרץ עלה מדד המחירים לצרכן ב 3.6%, נתון גבוה יותר), יצריך, להערכתנו, את טרישה וחבריו לשנות את הטון ולשים קץ למדיניות הניצית. מחר יש לו הזדמנות ראשונה לעשות כן.

ראוי לציין, כי חרף העליות הגבוהות במחירי המזון והמשקאות, המכירות הקמעוניות הנומינאליות של מוצרים אלו רשמו ירידה תלולה בת 2.7% ב 12 החודשים האחרונים, נתון המצביע על רגישות גבוהה של משקי הבית למחירי המוצרים. בארה"ב רשמו המכירות הקמעוניות הנומינאליות של מוצרים אלו עלייה בת 4.3% בתקופה זו, כך שעבור משקי הבית האמריקאיים ניתן להצביע על רגישות נמוכה יותר לנושא.

נקודה מעניינת נוספת קשורה להבדלים בתוצאות בין גוש האירו עצמו לבין האיחוד האירופי הכולל, הכולל 12 מדינות נוספות: מתברר, לא לראשונה, כי המכירות הקמעוניות בתוך הגוש חלשות בהרבה. כך, באיחוד האירופי הכולל עלה מדד המכירות הקמעוניות ב 0.4% ב 12 החודשים האחרונים, בעוד בגוש האירו לבדו ירד, כאמור, המדד ב 1.6%. זאת ועוד, המכירות הקמעוניות של מוצרי המזון והמשקאות ירדו ב 1.0% בלבד בתקופה זו. נתונים אלו מצביעים על כך שלפחות מבחינת משקי הבית, הם לא יוצאים, לעת עתה, נשכרים מחברותם בגוש הכלכלי האחיד.

בד בבד, צד ההיצע בגוש האירו מגלה אף הוא סימני חולשה. ההזמנות מבתי החרושת קטנו ב 0.6% בחודש מרץ, בהמשך לירידה בת 0.5% בחודש הקודם ובניגוד להערכות כי יעלו ב 0.3%. ייתכן כי ניתן לראות גם בכך סימן להיחלשות נוספת בהוצאות משקי הבית בחודשים הבאים.

התרחיש שלנו זה מספר חודשים הוא לתמסורת שלילית מהכלכלה האמריקאית לכלכלה האירופאית, אך מאחר והאחרונה לוקה במבנה גמיש פחות, המדיניות מוניטארית - פיסיקאלית אצלה מגושמת ותומכת פחות, והמטבע החזק יתר על המידה שלה מקשה על המכירות בחו"ל, היחלשותה עלולה להיות חריפה יותר מאשר בכלכלה האמריקאית. כך, כאשר בכירים בבנק הפדראלי כבר מדברים על צורך בהעלאת הריבית, הקריאות באירופה להורדתה תלכנה ותתחזקנה

כתוצאה, אנו מעריכים כי הייסוף ההדרגתי, שנרשם באחרונה בשער הדולר מול האירו, יימשך ועשוי אף להתגבר. ההבדלים שציינו בנוגע לתוצאות בתוך גוש האירו והתוצאות באיחוד האירופי הכללי עלולים להציב סימני שאלה לגבי המשך דרכו גם בתקופות מאוחרות יותר.