חברות ביטוח חיים, בריאות וכללי

התפרצות נגיף הקורונה מעלה את סיכון האשראי ב ענף הביטוח המקומי
תקציר
נגיף הקורונה התפרץ בחודש דצמבר האחרון בסין ומאז התפשט למדינות נוספות רבות בעולם ואף הוכר כמגיפה עולמית . התפרצות והובילה בין היתר לתחלואה מוגברת, מגבלות תנועה וסגירת גבולות, אי ודאות כלכלית, תוך שיתוק חלקי, או מלא של מגזרים שלמים, פגיעה בשרשרת היצור והאספקה העולמית וירידה בסחר העולמי. האפשרות של מיתון בכלכלות מובילות בעולם )כולל המשק המקומי(
הופכת יותר ויותר סבירה ככל ולא תושג שליטה על קצב התפשטות נגיף הקורונה, ושוקי ההון מגיבים לכך בירידות חדות בשבועות האחרונים. חברות הביטוח חשופות להתפרצות נגיף הקורונה באופן ישיר דרך קפיצה פוטנציאלית בשכיחות התביעות, פגיעה במערכי השיווק וההפצה ובפוטנציאל הצמיחה. השפעה מסדר שני ועוצמתי ת יותר על היקף ההכנסות והרווח לפחות בטווח המיידי הינה דרך הירידות החדות ובריחת הנזילות בשוקי ההון.

מדדי ת"א 125 ו ה- P500&S ירדו בכ- %24 וכ-%19 בהתאמה, מאמצע חודש פברואר.
לשם השוואה, במשבר הפיננסי ב- 2008 מדדים אלו ירדו במהלך חודש אוקטובר בכ-%26 וכ-%30 בהתאמה כאשר סביבת הריבית הייתה גבוהה בהרבה מהיום ולבנקים המרכזיים היו דרגות חופש וכלים רבים יותר להתמודדות עם המשבר (ריבית בנק ישראל עמדה על כ-%4 . )בשל החשיפה הגבוהה של ענף הביטוח המקומי לשוק ההון, הוא הושפע לשלילה מהירידות בשווקים בכמה מנגנוני תמסורת, במקביל להמשך ירידת עקום הריבית מאז תחילת שנת 2019 .הדבר התבטא בירידה של כ- %40בממוצע במניות חברות מאז תחילת השנה, כאשר חברות בעלות פעילות מהותית של ביטוחי חיים וסיעוד ספגו ירידות בשיעורים משמעותיים יותר 3 הביטוח בשל חשיפה גבוהה יותר לשוקי ההון ולסביבת הריבית. בתקופה זו איבדו חברות הביטוח כ- 10 מיליארד ₪ משווין וכנגזר חלה שחיקה במכפילי ההון לממוצע של כ-5.0 בלבד. במקביל, מרווחי אגרות החוב של חברות הביטוח נפתחו בכ- %0.1 בממוצע בחודש מרץ
בהשוואה לממוצע בחודשים ינואר-פברואר 2020 ,כאשר לנקודת החתך של ה- 9 במרץ 2020 אל מול הממוצע של חודשים ינואר-פברואר השנה נפתחו המרווחים בכ- %5.2 .

הסביבה העסקית הנוכחית מהווה תרחיש קיצון לענף הביטוח ולוחצת על סיכון האשראי של החברות בענף כתלות במודל העסקי ורמת הריכוזיות והחשיפה לשוק. אנו צופים, כי ענף הביטוח ידווח על הפסדים משמעותיים ברבעון ראשון 2020 ,וככל והמשבר ימשך לתוך הרבעון השני ויפגע בכלכלה הריאלית, אנו מעריכים כי נראה פגיעה גם ברווחיות החיתומית. כנגזר צפויה שחיקה בהון העצמי, ביחס כושר הפירעון בטווח הזמן הקצר ובגמישות הפיננסית. זאת כאשר חלק מהחברות כבר מציגות יחסי כושר פירעון )ללא
התחשבות בהוראות תקופת הפריסה( של קרוב או מתחת ל- %100 ופוטנציאל גיוס הון רובד 2 הגיע למיצוי אצל רובן. מנגד, יש לציין כי החברות צפויות להמשיך לשמור על פער מספק מהדרישה הרגולטורית בתקופת הפריסה וההקלות הרגולטוריות המתוכננות עשויות לרכך את הפגיעה. אנו מעריכים שההשפעה לא תהיה אחידה ותשפיע בעי קר על מבטחים עם עתודות ביטוחי חיים וסיעוד ארוכות טווח, שחשופים במידה מהותית יותר לשוקי ההון, פערי מח"מ והשפעות הריבית לעומת אלה בעלי פיזור עסקים רחב יותר ומוטה לביטוח הכללי.

רווחיות החברות צפויה להיפגע באופן ישיר מירידת רווחי ההשקעה בגין התשואות בתיקי הנוסטרו והן באופן עקיף דרך דמי הניהול של מוצרי החסכון )ביטוחי מנהלים, פנסיה וגמל(, כאשר ההשפעה הנגזרת הגבוהה ביותר תהיה דרך אי גבייה של דמי ניהול משתנים בתקופה הקרובה, העשויים לשחוק במידה מהותית את ההון העצמי של החברות. לאור רמת הרווחיות החיתומית הנמוכה בענף הביטוח המקומי היא לא צפויה לפצות על השלכות אלו. יחד עם זאת, אנו מעריכים בשלב זה כי ההשפעה החיתומית של התפרצות הנגיף תהיה מוגבלת ולא תגרום להפסדים משמעותיים. שיעורי התמותה והתחלואה יצטרכו לעלות בצורה משמעותית על מנת לגרום לעלייה בתביעות ביטוחי החיים והבריאות כאשר שאר הפעילויות הביטוחיות יושפעו בצורה נמוכה יותר וכתלות בסביבת המאקרו.

להאטה הכלכלית הצפויה תהיה השפעה שלילית על היקפי העסקים והפרמיות של המבטחים בעיקר במוצרי שאינם מנדטוריים, היות והם מתואמים במידה רבה עם צמיחת התמ"ג. לפי להערכת חטיבת המחקר בבנק ישראל, בהתאם להתפתחויות עד כה ובהנחה שהאירוע יסתיים עד סוף הרבעון השני, המשבר צפוי להביא לפגיעה של כ -%7.0 בצמיחת התוצר השנה.


עם זאת, מדובר באירוע מתגלגל, וקיימת אי ודאות גדולה באשר להמשך התפשטות הנגיף והמשמעויות הנובעות מכך מבחינת הפעילות הכלכלית בעולם ובישראל, אשר עלולה להשפיע גם על עוצמת הפגיעה בצמיחת המשק.

אנו סבורים כי ההשפעות השליליות על חברות הביטוח כתוצאה מנגיף הקורונה מגדילות את סיכון האשראי שלהן, אך יחד עם זאת אנו עדיין מעריכים כי חברות אלה הינן בעלות קיבולת ספיגת ההפסדים הולמת, סיכון נזילות נמוך מאוד ומח"מ התחייבויות ארוך המאפשר גמישות ניהולית גבוהה יחסית להתמודדות עם אירועי קיצון. בנוסף, פוטנציאל ייצור התשואה העתידי השתפר להערכתנו, כתוצאה מהזדמנויות שנוצרו בשווקים אל מול אופק השקעה ארוך טווח, כאשר התנודתיות תמשיך ללוות אותנו בטווח הזמן הקצר.