מידרוג מותירה תחת בחינה עם השלכות ללא כיוון ודאי את דירוג המנפיק של חברת ורידיס ‎‎

בחודש נובמבר 2022 מידרוג אישרה את דירוג המנפיק A1.il והציבה את הדירוג בבחינה עם השלכות לא וודאיות, לאור דיווח החברה בדבר חתימת הסכם יחד עם קרן תש"י לרכישת מלוא הבעלות באינפניה בע"מ ("אינפיניה") בעסקת מיזוג, שבמסגרתה תרכוש ורידיס 70% ממניות אינפיניה תמורת סך של כ-1.66 מיליארד ₪.

ביום 06 בפברואר 2023, דיווחה החברה על השלמת עסקת המיזוג לאור התקיימות כל התנאים המתלים. העסקה מומנה מגיוס הון בדרך של הנפקת זכויות לבעלי המניות בחברה בסך של כ- 715 מ' ₪ וכן נטילת הלוואות בנקאיות על ידי החברה בסך של 900 מ' ₪.

עד לאותו מועד לא היה קיים חוב פיננסי ברמת החברה סולו. הגידול האמור בחוב הינו לאחר שרשמה החברה גידול נוסף בחוב ברמת ורידיס תחנות כוח בע"מ בסך של כ-425 מ' ₪ עם רכישת 20% ממניות או.פי.סי ישראל בינואר 2023.

אנו מניחים כי יחסי הכיסוי חוב ברוטו ל-EBITDA פרופורמה לעסקה ינועו בטווח של 3.5-4.5 ויחס כיסוי רווח תפעולי להוצאות המימון ינוע בטווח של 1.5-3.0, זאת בהינתן שטרם נערכו דוחות רבעוניים מאוחדים לאחר המיזוג ותחת תרחישי רגישות של מידרוג.

הכנסת הדירוג לבחינה מצביעה על הערכתנו בדבר אפשרות להשפעה ניטראלית או שלילית של העסקה על הדירוג ו/או אופק הדירוג של החברה.

להערכת מידרוג יש בעסקה להעלות את סיכון האשראי של החברה מעת שהיא משיתה על החברה גידול מהותי בחוב הפיננסי בסביבת ריבית גבוהה והאטה ביחסי הכיסוי בטווח הקצר-הבינוני ובהשוואה ליחסי הכיסוי המהירים שאפיינו את החברה ערב העסקה.

בנוסף, מבנה החוב של החברה פרופורמה לעסקה גוזר נחיתות מבנית להתחייבויות המנפיק על פני התחייבויות בחברות הבנות ורידיס תחנות כוח בע"מ, ורידיס איכות הסביבה ישראל בע"מ ואינפניה בע"מ, זאת בהיותו נשען על חלוקת דיבידנדים ו/או החזר הלוואות בעלים מהחברות הבנות.

להערכת מידרוג, נחיתות זו עשויה להתמתן בשל פיזור חברות מוחזקות ומינוף מתון של החברות הבנות.

מאידך מידרוג מעריכה כי עסקת הרכישה תורמת להרחבת הפעילות, כאשר רכישת אינפיניה מהווה נדבך נוסף באסטרטגיה של ורידיס להתרחב באמצעות מיזוגים ורכישות, על מנת להגדיל את תיק הלקוחות ולהרחיב את מגוון הפתרונות, נוכח צמיחה פנימית מתונה של הענף. אלו להערכתנו, מציבים פוטנציאל לשיפור מיצובה העסקי של ורידיס.

במסגרת בחינת הדירוג כעת, מידרוג תבחן את תוצאותיה של אינפיניה, השפעת המיזוג על הדוחות הכספיים המאוחדים וכן את יחסי הכיסוי פרופורמה למיזוג ובנוסף מידרוג תגבש את הערכתה לגבי יכולת החברה לצמצם את החוב הפיננסי בטווח הזמן הבינוני ולשקם את יחסי הכיסוי.

בנוסף, ביום 21.02.2023 החברה דיווחה כי נערך חיפוש במשרדי החברה בק"ע חשד להטמנה בלתי חוקית של פסולת ועוכבו לחקירה נושאי משרה. מאותו מועד עוכב לחקירה בנוסף יו"ר החברה.

 לאחרונה הוגשו בקשות לגילוי מסמכים וכן בקשות לאישור תובענות ייצוגיות וכן הוקפאו מענקים בגין שנת 2022 לאור החקירה. לעמדת החברה היא פעלה על פי הדין ובשלב זה אין ביכולתה להעריך את סיכויי ההליך.

בדוחותיה הכספיים השנתיים של החברה לשנת 2022 קיימת פסקת הפניית תשומת הלב של רואי החשבון המבקרים לעניין זה. אנו נעקוב אחר הדיווחים וההתפתחויות בקשר עם החקירה כאמור לעיל.

למידע אודות השיקולים העיקריים לדירוג אנו מפנים לדוח המעקב מחודש נובמבר 2022.

אודות החברה
ורידיס אינווירונמנט בע"מ הינה חברה ציבורית. החברה נשלטת בידי דלק רכב בע"מ המחזיקה כיום ב-55% ממניות החברה.

בעלי מניות נוספים בחברה הינם קרן תש"י (כ-11%) והשאר הינם גופים מוסדיים מובילים וציבור. מנכ"ל החברה הינו מר אילן בן סימון.

החברה פועלת בארבעה מגזרים: (1) מגזר איכות הסביבה (פסולת): מגזר הפעילות העיקרי של החברה במסגרתו החברה מפעילה מערך איסוף של פסולת ביתית ותעשייתית בפריסה גיאוגרפית רחבה, מערך מיון וטיפול בפסולת, הכולל,

בין היתר, מתקן לטיפול בפסולת מסוכנת ברמת חובב, מתקן לייצור דלק מוצק (RDF), מתקן מיון פסולת בעפולה, מתקנים לייצור דשן (קומפוסט לשימוש חקלאי) ופעילות במגזר הטמנת פסולת. (2) מגזר המים: כולל החזקה (50%) בזכיין מתקן ההתפלה באשקלון

(להלן: "מתקן ההתפלה") הפועל משנת 2005 בעל קיבולת ייצור של כ-120 מיליון קוב והחזקה (100%) בחברת התפעול של מתקן ההתפלה (3) מגזר האנרגיה: החזקה (20%) במניות או. פי. סי ישראל המחזיקה בכלל פעילויות או.פי.סי אנרגיה בע"מ בתחום של ייצור והספקת חשמל ואנרגיה בישראל (לרבות -OPC רותם). (4) 70% ממניות אינפיניה בע"מ העוסקת בתחום הקרטון, תחום הנייר הלבן ותחום שיווק מוצרי משרד.